投资风向标之聚焦众筹热

　　大众创业、万众创新的热潮，助推“众筹”这一融资形式方兴未艾。债权众筹、股权众筹、产品众筹等层出不穷，在餐饮服务、智能硬件、房产中介等领域开展得红红火火，京东、淘宝等平台亦纷纷加入。这股众筹热拓宽中小企业融资渠道功不可没，不过，野蛮生长同时风险亦在呈现。从本期开始，投资周刊将“聚焦众筹热”，从案例入手，展现众筹发展的真实场景，分析这一融资方式的前景和风险。

　　策划统筹 谢美琴 牛思远 欧志葵

　　一人拿出几万元或数千元，就能成为餐饮酒楼或连锁餐饮店、咖啡厅的老板之一，众筹模式让不少有心人圆了“老板梦”。近期，众筹模式在餐饮、美容美发、智能硬件、房产中介等领域开展得红红火火。互联网金融创新正在改变创业投资的传统理念，而各类众筹模式的出现，也拓宽了大众投资、创业的渠道。不过，专家提醒，投资者参与众筹要具备一定的风险意识，量力而行。

　　个案

　　投资5000元 做火锅店小老板

　　4月17日，记者从领筹网获悉，该公司与重庆小天鹅公司合作的首个餐饮众筹项目将于下月出台详细投资细节。据介绍，此次众筹的重庆小天鹅火锅O2O店只做线上生意，即消费者只能通过互联网点餐、订餐，由工作人员配送火锅到家。

　　投资1家店需要20万元，将招募40个投资人，每人出资5000元。投资人获得的利益为：享受一定额度的免单消费(约为出资额的15%)，享受分红。

　　据领筹网董事长刘文献介绍，此次重庆小天鹅火锅O2O店进行的众筹，不属于股权众筹，投资者投资后可获得一部分消费权益，同时可获得分红权。“这是一种协议分红，按照初步计划，会拿出被众筹的店营业额的7%来分给投资者，投资者在这7%里，按照其投资份额来分红；同时，每个投资者会获得和自己的投资额相应的餐券；第三，如果店面有盈利，再拿出利润的30%分给投资者；此外，该项目还可以带动创业，帮助创业者融资、为创业者提供餐饮管理培训等。”

　　小天鹅董事长何永智表示，目前重庆小天鹅火锅在全国有300家门店，其中100余家是分散在各城市的直营门店，它们将是此次众筹创业的基地，帮助创业者在管理、供货、人才培训等各方面快速成长为成熟的合作伙伴。据悉，首家众筹O2O火锅店将于下月在北京开业，“一旦在北京试水成功，该模式将被复制到国内其他城市。”

　　领筹网相关负责人还宣称，此次小天鹅众筹项目，将引入第三方增信机制，以最大限度保证投资人利益。“为了保障投资者的权益，领筹网已投入5000万元的风险金，进入主管部门指定账户。也就是说，如果这个平台出现什么问题，导致投资人利益无法兑付时，就会用风险金先行兑付。”

　　记者发现，近两年众筹咖啡馆、火锅店、茶馆、休闲餐厅、酒楼等项目如雨后春笋般不断涌现。去年11月，北京知名“金百万”烤鸭店率先将一家门店的经营权进行众筹400万元，许诺项目有固定年收益率和10%的现金券回报。该项目上线2小时，就成功完成众筹目标。在市场上，包括3W咖啡馆、西少爷肉夹馍、越半湾和天津80后主题餐厅等品牌纷纷加入众筹行列。刘文献预计，在整个众筹市场中，餐饮业所占比例高达30%—40%。

　　分析

　　市场大投资少 餐饮众筹火爆

　　在众筹模式高速发展的大环境之下，餐饮众筹无疑是热点之一。据业内人士分析，餐饮业备受众筹投资者青睐，是由于该领域为大众所熟悉，且市场有刚性需求、容量大。据行业数据显示，我国餐饮市场规模达4万亿元，大众餐饮每年稳步增长，前景可观。“此外，众筹模式门槛低、成本低、风险低，故被投资者、创业者追捧。”

　　华夏新供给经济学研究院副理事长、金陵华软投资集团董事长王广宇就曾表示，众筹能够帮助全民创业、大众创业，使一些新思路能够获得资金支持。

　　作为餐饮企业，本身也渴求众筹资金支持。此前曾成功试水众筹项目的金百万董事长邓超向媒体表示，作为主打大众消费群体的餐饮企业，该公司最近两年营业额平稳上升，利润率也有所增长，公司并不缺钱。但从发展角度看，要想开更多的门店、尝试新的经营方式，资金缺口还是很大。“为什么要走众筹这条路？因为融资比贷款、上市更加容易。”

　　4月11日，国内首个餐饮领域互联网众筹平台“合火”餐饮投资项目说明会在济南举行。山东凯瑞餐饮集团董事长赵孝国当时表示，股权众筹投资使得民间资本进入大众化餐饮。该公司开展众筹商业模式一方面利用社会闲散资金加快扩张，同地也借此做品牌宣传。

　　“餐饮业进行众筹的利好就在‘众人拾柴火焰高’。当下餐饮行业租金和人力成本高，且需要一定的市场培育期，单一投资者或难以具有足量资金，众筹方式能够很好解决资金难题。”中投顾问酒店餐饮行业研究员萧宇嘉如是说。

　　中国烹饪协会常务副会长兼秘书长冯恩援也表示，众筹最大的好处就是风险分摊，“如果一个人做，一旦失败，几十万甚至几百万元的损失一般人都承受不起，如果将风险分摊到很多人身上，就不一样了。”

　　风险

　　众筹纠纷增多 亏损者不少

　　当前国内“众筹开店”开展得红红红火，问题也随之凸显：店铺运营难、盈利能力差、股权纠纷等问题逐步增多起来。

　　近期，闹得沸沸扬扬的“西少爷赖账”事件，折射出当前众筹餐饮业市场的不成熟。上月，以正宗肉夹馍为卖点的“西少爷”两位创始人孟兵、罗高景对外透露，他们已向法院提起诉讼，要求宋鑫以12万元的价格转让估值近2400万元的股权。

　　去年底，署名为西少爷创始人之一、公司股东的宋鑫，在网上发表名为“西少爷赖账，众筹的钱该怎么讨回来”的文章，称公司创立时曾发起过众筹，前后两次众筹共募集85万元，“到现在一年多了，公司财务报表没看到过，分红更是没有人拿到，就连众筹人老婆生孩子急需用钱本金却都拿不回来。”

　　对此，中投顾问餐饮行业研究员萧宇嘉指出，众筹餐饮店存有较多弊端，如股东数量过多且不专业、壮大后内部利益纠纷难解决等。

　　针对西少爷的案例，知乎网友、创投圈创始人CEO李晓宁认为，这个问题的核心是股权众筹的问题。

　　据他介绍，资本市场从早期私募到IPO公募、二级市场，有两个必须遵循的规律：一是投资回报和风险匹配；二是投资人风险承受能力必须和风险匹配。

　　“第一个比较容易理解，早期项目风险大，回报也高。”李晓宁称，第二个规律常被人忽视。“成熟资本市场是这样设计的：对于多数普通人来说，只有经过严格审核、管控的股票市场对他们开放，因为风险低；而私募，特别是早期的项目是有风险承受能力、有钱人的游戏。”

　　上述人士进一步指出，众筹时，项目往往把参与金额降低到单个普通投资人可以接受的程度，但降低额度只是降低了准入门槛，并没有降低项目的风险。

　　“此外，多数人还忽视了另一个风险：早期项目往往是需要在一个领域多次投资才能获得回报。国内多数天使投资人，十个项目里有一两个能撑到下一轮已经是不错了。如果你觉得投资5万元不算什么，试想想50万元是不是也能承受？如果只能够承受一次投资，那么获利就是概率很低的事件，赔钱也不足为奇。”

　　有专家指出，众筹模式最大的风险在于投资人之间的关系并不稳定，商业项目的运作能力也参差不齐，在企业管理和决策上都有很大风险。

　　李晓宁还指出，创业公司融资时，股东有各种各样的权益，一旦有问题，股东会“闹事”。假设这个闹事概率是R，那么你做企业期间闹事的概率是：股东人数N和R的乘积：闹事=N×R(确切的说是1-(1-R)^N)，当你有上百个投资人时，闹事是个大概率事件。“西少爷和土曼科技就是最好的例子，融资时的热闹可以被众多投资人放大，有个风吹草动，同样被N倍放大。”

　　领筹网董事长刘文献也指出，投资众筹餐饮，若是新品牌、创业型的项目，风险就较大。但若是参与投资成熟品牌、成熟餐饮企业，风险相对较低。

　　-相关

　　站上“风口”的众筹

　　国内众筹行业进入发展快车道。此前，受到多因素制约，众筹一度呈现出“难上台面”、“不温不火”的尴尬局面。去年底，国务院常务会议首次提出“开展股权众筹融资试点”，中国证券业协会随后发布《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》，中国股权众筹终于迎来了规范化的监管。

　　今年两会期间，股权众筹进入政府工作报告。3月，《国务院办公厅关于发展众创空间，推进大众创新创业的指导意见》中，开展互联网股权众筹融资试点，增强众筹对大众创新创业的服务能力，成为重要内容。众筹尤其是股权众筹成为行业内热议话题，一大波众筹平台和众筹项目迎面袭来。

　　据了解，目前的众筹一般分为四种：债权众筹、股权众筹、产品和服务众筹以及公益类众筹。其中债权类众筹比较接近目前的P2P，股权众筹则是为优秀项目提供资金以及资源支持，产品和服务类众筹项目则直接为众筹参与者提供产品和服务。

　　“股权众筹2011年进入我国，2013年国内诞生第一例股权众筹案例，去年迎来大发展元年。”业内人士指出，今年，股权众筹正在进入爆发式发展阶段。

　　据艾瑞咨询统计，2014年中国权益众筹市场融资总规模达4.4亿元，同比增长123.5%，全行业项目数量达到4494个，项目支持用户规模达到790825人。其中，综合类众筹平台融资规模达到3.7亿元，占比达到84.1%；垂直类众筹平台融资规模达到0.6亿元，占比达到13.9%，综合类众筹平台融资能力远高于垂直类众筹平台。该机构预计2018年权益众筹市场融资规模将突破150亿元。世界银行预测，到2025年全球众筹市场规模将达到3000亿美元，发展中国家市场规模也将达到960亿美元，其中有500亿美元在中国。

　　清科研究中心分析师曹紫婷指出，目前创业创新蔚然成风，互联网精神及技术所带来的新型投融资模式，将深刻地影响中国经济。作为我国互联网金融六大模式之一，众筹拥有强大的爆发力及良好的前景。

　　中国的众筹市场正处于蓬勃发展的初级阶段，不免会出现野蛮生长的局面。据第三方机构“零壹财经”近期公布的数据显示，截至2014年10月31日，国内已有113家众筹平台，其中至少有15家已倒闭或无运营迹象，3家发生业务转型。

　　众筹网掌门人刘文献建议，我国众筹市场应加快形成以交易所为核心的众筹机构，促进产品的透明化、标准化，促进信息披露，促进第三方的介入。同时，政府在事后的监管当中，能抓一些比较典型的案例。另有专家认为，监管部门需要加强投资者教育，普及众筹融资知识，充分引导投资者树立正确的投资理念，增强风险意识和自我保护能力。

　　 -投资建议

　　中国创业咖啡联盟创始人

　　董建强：

　　投资众筹项目

　　先了解三要素

　　作为投资人要投资一个项目，需要考虑的要素应包括：我们这笔投资的权益是什么？要知道消费权、债权、股权、经营权、分红权的不同内涵。

　　由于分红权是一种没有承诺固定回报的权利，取决于企业运营的结果，应该知道：一是自己的期望回报率是多少？二是退出机制如何，投资人可以哪些方式退出，周期要多长？三是一旦店面亏损的话，本金是否有风险？

　　举例来说，假如你的投资回报率目标是10%，以投资一个火锅店项目投入20万为例，若这火锅店一年的净利达20万元，假设你的分红权是20%，你年底能拿到4万元分红，那你这20万的年化投资回报率有20%。那么，这样的投资回报率还是非常好的。但若是该项目不赚钱，即便是有保证金制度可以按约定收回本金，那么也不能算是成功的投资。

　　从本质上来讲，分红权众筹最终还是需要综合考虑该项目的市场需求、竞争环境特别是经营者的运营能力等因素，需要有一定专业投资经验的人才可以参与。市场也需要一个过程来培育和试错，监管者需要给一个相对宽松的环境来鼓励创新。

　　知乎网友、创投圈创始人CEO李晓宁：

　　借助优质平台筛选质量好的项目

　　对投资人来说，优秀的项目筛选是最好的风控机制，也是保证行业能持续运作的关键。具体到餐饮众筹，餐饮业与众筹方式也有先天的契合之处。一方面，餐饮业投资总额较低，采用众筹方式更容易募集资金。另一方面，基于本土化实体经营的特性，口碑传播是餐饮业最重要的传播途径，参与众筹的投资人先天地成为“超级种子用户”，所带来的关系链和口碑传播是巨大的财富。

　　现阶段，“项目质量”是行业普遍存在的问题，目前试水餐饮众筹的多是中小型地方性餐饮，大型品牌餐饮持谨慎观望态度的居多。餐饮业比较特殊，具有重管理、重经营、重供应链、本土化经营的特点，异常繁杂。对投资人来讲，如何对项目质量进行精准的判断可能会比较困难。这个时候需要相关众筹平台或者领投机构具有强大的项目筛选能力，负责投后管理。