今年以来监管部门的动作日益增多，已经明确支持券商上市、并购并取消上市审慎性监管要求。短期公司债券试点开启等更是加快了行业加杠杆的步伐。这些举措仅是行业政策松绑的开端，未来券商加杠杆空间广阔。

　　政策松绑进行时

　　近年来，监管部门针对券商资本运用的政策正在逐步松绑。

　　2004年10月，人民银行发布《证券公司短期融资券管理办法》。2005年1月，证监会机构部发布《关于证券公司发行短期融资券相关问题的通知》。5家证券公司于2005年各发行了一期期限为91天、合计29亿元的短期融资券。2006年后，因市场环境变化等原因，证券公司未再发行短期融资券。

　　直到2012年，首届证券行业创新大会召开后，证监会就证券公司发行短期融资券事宜发文表示，经与人民银行沟通，2004年发布的《证券公司短期融资券管理办法》继续有效，证券公司可继续在银行间市场发行短期融资券。随后大批券商推出了短期融资券，开启了证券公司加杠杆之旅。

　　进入2014年，监管部门的动作日益增多，5月，证监会发布《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》，明确支持券商利用境内外上市、新三板挂牌、并购重组等方式开拓融资渠道。9月19日，证监会再次下文，明确取消证券公司上市“较强的市场竞争力”和“良好的成长性”两项额外审慎性要求，并简化了相关程序。

　　证监会8月份表示，已经启动了《证券公司风险控制指标管理办法》的修改工作。有业内人士预计，这一征求稿将为证券行业带来两大方面的影响：一是行业净资本将释放约500-700亿元；二是行业杠杆上限将得以提升至5.5-6倍。行业净资产收益率上限可以从原来的10%-11%提升至13%-15%左右。

　　11月，证券公司短期公司债券试点已进入筹备阶段，20家券商获得资格，每家证券公司在沪深交易所及证券业协会报价系统累积发行短期公司债的规模将不得超过其净资本的60%。按照证券业协会发布的2013年数据计算，这意味着上述券商最多可发行高达1579.77亿元短期公司债，杠杆率有望进一步提升。

　　随后，中国证券业协会要求各证券公司于2014年年底前向协会报送未来三年资本补充规划。券商年内必须通过经董事会批准的3年资本补充规划，3年内要将资本至少补充一次，部分资本实力较弱或资本实力与业务规模不匹配的公司应在一年内补充一次资本。证券公司净资本规模增大有利于未来业务规模持续增大。

　　券商杠杆倍数将升至5-8倍

　　尽管证券行业近期已经密集迎来松绑政策，但这恐怕仅是行业加杠杆之路的开始，下一步，包括通过IPO上市、增资扩股等方式补充资本、支持证券公司探索发行新型资本补充工具，如优先股、减计债、可转债等在内的政策有望进一步落地，行业加杠杆空间广阔。

　　证监会主席助理张育军日前在接受媒体采访时指出，现在银行业的杠杆基本达到15倍以上甚至更高，杠杆低的金融机构需适当增加杠杆来提升服务实体经济的能力，证券行业杠杆率向上还有空间。“普通的券商杠杆倍数可以达到5倍，优秀的券商可以达到8倍左右”，这意味着现在证券业加杠杆的空间较大。