日本上调GDP增长 加息时机正在接近？

　　由于资本投资和出口数据上修，日本三季度的经济增长速度快于早前预期，似乎为12月再次加息带来了希望。日本央行行长植田和男最近接受采访时表示，加息时机正在“接近”，引发了对日本央行本月可能加息的猜测。不过，该季度消费数据下修，一些分析师认为，这显示出日本经济复苏的脆弱性，12月加息并非板上钉钉。同时，随着石破茂的执政联盟被削弱，日本央行将更难提高利率并改变日元疲软态势。

　　GDP上修但消费疲软

　　12月9日，日本内阁府最新公布的修正数据显示，日本第三季度GDP按年率计算增长了1.2%，超出分析师预期，高于初值0.9%；经价格调整后，日本GDP季度环比增长了0.3%，高于初值0.2%。

　　具体来看，其中资本支出的下降幅度小于预期，仅下降0.1%，小于初步估计0.2%的降幅；外部需求对增长的拖累也小于初步估计，从0.4%降至0.2%；然而，占日本经济一半以上的私人消费增长仅为0.7%，低于初步估计的0.9%。

　　不过，即使日本上调了三季度的GDP增长，但与第二季度2.2%的年化增长相比仍要慢得多。同时，市场对于日本经济的前景仍持谨慎态度。美国当选总统特朗普可能提高关税等海外不确定性因素，给日本经济的前景蒙上了一层阴影。

　　Sompo Institute Plus高级经济学家Masato Koike表示：“尽管实际工资的提高将支撑消费，但由于海外增长停滞，外部需求的复苏将受到抑制。日本经济将继续复苏，但步伐不大。”

　　当前，日本的价格趋势和经济形势正在发生深刻变化。扣除新鲜食品价格波动的核心消费物价指数(CPI)自2022年4月起连续位于政策目标2%的上方，市场普遍认为日本已经走出了长期通缩的泥潭。

　　分析师认为，一方面，日本的经济可能会有一段向好的动能出现；另一方面，在美联储降息背景之下，加上日本经济好转，日元可能会升值；而随着日元升值趋势的稳定，日元套息的功能可能会衰退，这也意味着全球市场利用日元套息的势头会减弱，全球流动性将取决于美元或其他货币。

　　招商银行研究认为，随着以美元为代表的高息货币进入降息周期，而货币政策正常化使得日元作为低息货币的融资成本上行、汇率升值，日元套息交易的盈利空间将显著收窄甚至逆转，可能对全球金融市场的稳定造成冲击。

　　加息前景仍存迷雾

　　今年3月，日本央行将政策利率从-0.1%上调到0%-0.1%，从而终结了实施长达十年之久的负利率政策。7月，日本央行再度加息，将政策利率提高至0.25%。日本央行将在12月18日—19日举行下次政策会议，这些数据或将成为利率调整的参考因素之一。

　　目前，对于日本央行在12月是否加息，仍有不少的争论。此前植田和男表示，如果央行更加确信通胀率能在工资增长和强劲国内需求的支持下稳定在2%左右，那么央行准备再次加息。

　　许多市场参与者预计，日本央行将在本财年3月底前再次加息，但对加息的具体时间点是在今年12月还是明年年初存在分歧。在日本上调经济数据后，已经有一些分析师预计，日本央行将在12月上调25个基点的短期利率。日本农林中金综合研究所首席经济学家Takeshi Minami表示：“这确实支持了12月加息的理由，尽管日本的消费疲弱令人担忧。”

　　但也有人认为，日本央行将在周四的政策会议上按兵不动，下次加息最早将落在明年3月。野村证券经济学家Uichiro Nozaki表示：“虽然这些数据不会大幅提振加息预期，但也不会成为加息的障碍。”

　　考虑到消费疲软、日本央行行长谨慎的决策风格以及对特朗普第二任期美国经济政策的担忧，路透社援引的消息人士也表示，“日本央行对下一次加息的时机持谨慎态度，12月是否加息悬念仍存”。

　　另外，有调查显示，逾半数受访经济学家认为，日本央行12月会再度加息；约90%认为，日本明年3月底前利率将升至0.5%；其中96%认为，特朗普重返白宫，是促使日本央行加息的因素之一。

　　石破政府难以推动

　　此外，一些经济学家表示，政治因素可能会将日本央行的加息决定推迟到明年1月，因为目前，日本首相石破茂在执政联盟中失去了多数席位，其政治支持非常薄弱，必须寻求反对党的合作。法国巴黎银行经济学家Ryutaro Kono和Hiroshi Shiraishi在一份报告中表示：“石破茂没有多数席位，正处于政治的独木桥上，如果其政府无法进行有效沟通，日本央行可能会决定等待。”

　　11月，在日本国会的首相指名选举中，自民党总裁石破茂再次当选首相。但是，这一次和他在10月初次当选首相时的局面大不相同。因为期间日本众议院进行了一次选举，自民党和公明党执政联盟丢掉了过半数的众议院席位。所以，在石破茂此次组阁之后，自民党和公明党不得不面对自1999年组成执政联盟以来，首次出现的少数派执政的局面。

　　在经济政策方面，石破茂基本是主张货币宽松的“安倍经济学”的反面，他上台前多次明确表示支持日本央行进一步提高利率。但是上台后，他态度明显摇摆，这也是其招致批评的一个原因。10月2日，石破茂上任首相后的第二天，他在与植田和男会面后表示，日本目前没有进一步加息的环境。

　　此外，石破茂在竞选时还提出上调工资以提振消费、增加国防开支以建立亚洲版“北约”来抗衡中国等措施。不过，亚洲版“北约”的想法遭到美国的明确反对，石破茂表示不会在“一夜之间”实现。

　　时事通讯社评论说，在众议院中成为少数派执政党后，第二次石破内阁在政策和国会应对方面，必须重视在野党的主张。分析师此前指出，如果执政联盟被削弱，石破茂将难以在日本央行货币政策正常化和财政整顿等方面取得重大进展。

　　日本法政大学政治学教授白鸟浩表示，一位极不稳定的首相，很可能无法在国内经济发展中扮演引领角色。支持基础不稳固的首相，在外交谈判中能否传递强有力的信息也令人怀疑。这可能在未来日本的各种外交战略中造成极大的负面影响。