3月份信贷结构欠佳 降准或为后续货币政策主要抓手

　　“3月份信贷总量好转，但结构仍不佳，主要拉动项依然是企业短贷和票据融资。”中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示。

　　日前，中国人民银行公布3月份金融数据。市场普遍认为，3月份新增贷款、社融等金融数据总量超预期增长，体现了金融靠前发力支持稳增长。不过，信贷结构的改善并不明显，企业和居民融资需求仍相对偏弱。

　　中银证券研报也认为，3月份贷款数据总量回暖，但结构偏弱：居民中长期贷款恢复正增长，但仍呈现同比少增态势，受疫情反复影响，居民短期、中长期贷款都较为疲弱，后续仍需重点关注房地产销售情况；企业中长期贷款同比多增148亿元，虽比2月份同比少增的情况略好，但增幅并不大，表明实体经济中长期融资需求仍偏弱。

　　华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜在接受《证券日报》记者采访时认为，目前居民部门和企业部门面临着不同的矛盾。对于企业部门而言，当前最重要的问题是需求缺乏，对此，政策着力点应放在需求刺激上。而对于居民部门而言，疫情反复对居民信贷的影响十分显著。

　　在此情况下，货币政策应如何发力？明明表示，受疫情反复影响，金融数据难言企稳。4月6日召开的国常会指出“要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持”。后续保持货币政策宽松仍很有必要。

　　张瑜认为，当前稳增长政策和货币宽松政策应同时发力，在此背景下，运用各项政策工具的窗口期略有不同。

　　“对于公开市场操作利率而言，当前降息与否仍需进一步观察；而作为流动性管理工具以及央行调整资产负债表的手段，宽松态势下降准的概率将越来越高；为改善居民部门现金流，5年期以上LPR仍有调降的必要性。”张瑜如是说。

　　东北证券研报则认为，货币政策方面，宽货币基调将延续。在中美经济及货币政策错位期间，相较于政策利率的调降，降准或为货币政策的主要抓手。而若降准落地，银行负债成本将得到进一步压降，1年期LPR利率或将通过压缩加点的方式下调，进一步降低实体经济融资成本，提振投资需求和市场信心。