财务数据“打架”募投项目“缩水” 万高药业再闯IPO胜算几何？

　　10月25日，江苏万高药业股份有限公司(简称“万高药业”或“发行人”)更新了招股说明书，公司计划在创业板挂牌上市，保荐人(主承销商)为民生证券。

　　万高药业成立于2003年11月，公司的主营业务包括化学药和中成药的研发、生产、销售，并对外提供药物工艺研发、生产服务(即CMO/CDMO业务)。

　　这并非万高药业首度冲击A股资本市场，公司曾于2017年3月申报IPO并获证监会受理，但同年6月主动撤回了上市申请。此外，2018年，上市公司南卫股份曾打算以10.5亿元收购万高药业70%股份，但2019年1月宣告终止。

　　财务数据“打架”

　　招股说明书披露，2019年-2021年及2020年1-6月(简称“报告期”)，万高药业的营业收入分别为6.4亿元、6.7亿元、6.6亿元和3.15亿元，同期净利润分别为6,287.63万元、5,861.77万元、8,906.59万元和3,560.04万元。

　　报告期内，万高药业销售费用分别高达3.56亿元、3.32亿元、2.64亿元和1.08亿元，合计10.6亿元。其中，学术推广费用占了四成以上，分别为1.45亿元、1.31亿元、1.07亿元和0.41亿元，合计高达4.24亿元。

　　万高药业还在招股说明书中披露，公司存在关联交易金额较大的风险。报告期内，万高药业存在向关联方销售药品、采购商品和服务等情形，主要为公司与紫竹星发生的交易。2019年，公司向紫竹星主要采购推广服务金额为1,830.07万元。

　　资料显示，紫竹星是新三板上市公司，据该公司2019年半年报披露，万高药业是其当期第一大客户，2019年1-6月，公司向万高药业销售2946.91万元。

关联交易情形(来源：万高药业招股说明书)

　　据紫竹星2019年半年报披露显示，该公司仅半年时间向万高药业销售的金额，就远高于万高药业披露的全年采购数据。

紫竹星营业收入情况(来源：紫竹星2019年半年报)

　　疑存利益输送

　　招股说明书披露，2019年4月8日，万高药业与奥祺生物合资组建南通万嘉医药科技有限公司(简称“南通万嘉”)，该公司注册资本1000万元。其中，万高药业认缴850万元，出资比例85%；奥祺生物认缴150万元，出资比例15%。

　　工商资料显示，南通万嘉自成立以来持续亏损，据该公司2020年年报显示，万高药业已缴纳出资，而奥祺生物却未出资。奥祺生物2019年1月前为投资公司，注册资本仅50万元。

　　此外，2021年2月，万高药业又与奥祺生物、自然人赵忠卫合资组建深圳欣祺医药科技有限公司(简称“欣祺医药”)，赵忠卫并未实际出资。

　　值得注意的是，欣祺医药的注册地、经营地均与奥祺生物一致，两家企业的实控人同为赵忠卫。2021年，欣祺医药亏损443万元。

欣祺医药、奥祺生物工商资料(来源：天眼查官网)

　　就欣祺医药与奥祺生物同址办公，是否存在人员、技术、办公场地的独立性缺失等问题，万高药业未作回复。

　　募投项目“缩水”

　　招股说明书披露，万高药业计划发行新股不超过2,086.67万股，拟募集资金6.10亿元，将投入“年产片剂32亿片、胶囊剂5亿粒、颗粒剂2亿袋、干混悬剂1亿袋、小容量注射剂4000万支建设项目”(简称“常乐二期综合制剂项目”)“创新药研发项目”和补充流动资金。

　　据披露，“常乐二期综合制剂项目”拟在南通市海门区常乐镇万高药业南、实心河西侧，新增建设面积约38,360平米的生产基地。本项目建设内容包括综合厂房、综合办公楼及其配套设施工程，以及相关生产设备的安装工程等，投资总额3.1亿元。

募投项目情况(来源：万高药业招股说明书)

　　但据“常乐二期综合制剂项目”的环境影响报告书披露，该项目总投资为10亿元。

建设项目情况(来源：常乐二期综合制剂项目环境影响报告书)

　　同为万高药业的信息披露文件，招股说明书和环境影响报告书却对同一项目的投资金额披露存在较大差异，不知原因何在？截至目前，公司也未作回复。