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2020年11月25日 星期三

阿里巴巴上市为何“背井离乡”?

  中国最大的互联网企业阿里巴巴日前在其官方微博发表声明,启动在美上市事宜。几乎与此同时,新浪微博也宣布将申请在美上市,同时阿里增持股份将从18%提高到30%。曾经在美国资本市场上掀起“中国概念股”热潮的中国互联网企业,在经历了一段时间的沉寂以后,借助美国经济开始露出复苏趋势的时刻,再度成为国际市场的聚焦对象。

  中国企业赴美上市,从A股市场诞生开始即已成为现实,并被视为中国企业受到国际资本市场重视的一个象征。其实,今天在我们对国际市场有了更充分了解以后就可明白,这种“励志”话语不过是一厢情愿,以美国资本市场来说,它早就向全球开放,在注册制条件下对各国企业进入美国上市几乎是“来者不拒”,这正是它能够成为全球资本市场“领头羊”的一个重要基础条件。而阿里巴巴为实现上市目标舍近就远,则反映出了A股市场存在的制度性缺陷。

  阿里巴巴是早已为国内民众所熟知的一家优秀互联网企业,这样一个公司如果能够进入A股市场,对于激励投资者、改变A股市场生态,无疑将起到重要的推进作用。但是,神话中的阿里巴巴敲开了宝藏的大门,现实中的阿里巴巴却在A股市场大门前止步。不仅如此,目前一些比较知名的互联网企业——腾讯、网易、新浪、当当等,都不在境内A股市场上市。

  互联网企业为什么与A股市场无缘?一个现实的原因是政策面上的限制。互联网企业在创业初期由于得不到传统银行的认可,其资金来源大多来自境外的天使投资、风险投资(VC)或者私募(PE),从而使互联网企业在股权结构上出现了中外合资的身份,这与我国现行的对中外合资企业在A股市场上市的限制产生了直接的冲撞,导致它们上市只能舍近求远。今年春节期间,京东商城已宣布要赴美上市,如今阿里巴巴紧随其后,这对A股市场来说,都是令人痛心的优质资源流失。

  对于一个资本市场来说,优质的上市公司是一种宝贵资源,因此,各国证券交易所对上市资源的争夺已经越来越激烈。在这方面,我国的交易所也不甘落后,以上海证交所来说,几年前已提出了建立国际板的设想,只是囿于人民币尚未在全球范围内实现自由通兑,因此境外企业进入A股市场还存在着现实的障碍。

  阿里巴巴为寻求上市而不得不“背井离乡”,这反映出A股市场同样存在大力推进简政放权的现实需求。互联网企业之所以会在股权组成上出现大量境外投资,这是由于传统金融对新兴产业支持不够所造成的,而它们因为这种股权结构而不能在A股上市,又表明对其管制已经不能适应市场的现实需要。李克强总理在今年两会上的政府工作报告中,就简政放权提出了更高的要求。有关方面应该对阿里巴巴这样的优质资源流失于A股感到痛心,抓紧进行改革,废除一些已经落后于市场的政策束缚,为阿里巴巴早日进入A股市场打开大门。

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