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2019年12月15日 星期天

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长城开发代工业务毛利率仅2% 拟定增转型面临考验

  长城开发(000021.SZ)连续两年业绩下降明显,究其原因,或许因其主营业务均属于代工业务,毛利率微薄。

  2012年12月,长城开发拟通过定向增发谋求转型,但其中两个项目仍属代工业务范畴,而智能电表虽属公司自有产品,毛利率较高,但目前也面临营业收入、毛利率双双大幅下滑的极大考验,公司对于增发项目的预计或过于乐观。

  代工业务毛利率微薄

  神回复“我们也希望尽快解决”

  年报显示,2012年长城开发实现营业收入164.00亿元,同比下降11.97%;实现净利润9356万元,同比下降62.80%;而扣非净利润更是亏损567万元,同比下降102.26%。而这也是长城开发这几个重要业绩指标连续第二年下降。2011年,长城开发实现营业收入186.30亿元,比2010年减少10.31%;实现净利润2.52亿元,比2010年下降34.55%;扣非净利润2.50亿元,比2010年下降13.94%。

  长城开发在公司官网上表示,2011年,公司在MMI全球EMS行业排名中位列第七,目前,公司90%的磁头产品已经实现了自动化或半自动化生产,磁头制造处于国际同行领先水平。而长城开发也是全球第二大硬盘磁头专业制造商,也是中国唯一的硬盘盘基片制造商,掌握硬盘盘基片的核心制造技术。

  但事实上,长城开发主营的硬盘相关产品及OEM产品的毛利率一直不高,2010年长城开发硬盘相关产品、OEM产品的毛利率分别为1.59%和2.22%,公司产品综合毛利率为2.36%;2011年硬盘相关产品、OEM产品的毛利率为0.68%和3.70%,公司产品综合毛利率为2.61%;2012年硬盘相关产品及OEM产品的毛利率为0.77%和4.21%,公司产品综合毛利率为2.19%。

  OEM产品因为众所周知的原因毛利率低尚可理解,为何长城开发硬盘相关产品及公司综合毛利率如此低,甚至可以说是微薄呢?

  此前券商发布的研究报告一语点明原因,长城开发的硬盘相关业务和OEM产品业务实际上均为代工业务。

  对于业绩不甚理想,在全景网投资者关系互动平台上,长城开发表示,公司2012年度经营业绩下滑主要是受全球金融危机影响整体订单下降以及开发磁记录亏损较多和计提资产减值准备所致。

  对此有投资者表示,期待磁记录经营能早日改善,并再上新台阶,并询问公司预计要多长的时间?

  但对于这样的问题,长城开发的回复竟然是“我们也希望尽快解决。”

  谋求转型之路

  定增项目预计或过于乐观

  由于代工行业并没有太多的前景,长城开发也在谋求转型的机会。

  长城开发在公司官网上提到,公司是国内电表行业标准的制定者之一、自主研发生产的远程控制电表及系统和防窃电电表达到国际领先水平,远程控制电表被认定为国家级重点产品,批量出口到欧洲、南亚和东南亚等地,成为中国最大的远程控制电表及系统出口商。

  或许正因为此,2012年12月18日,长城开发第六届董事会第二十三次会议审议通过了《公司非公开发行股票预案》,拟向不超过十名特定投资者非公开发行不超过1.75亿股普通股,发行价格不低于3.97元/股,募集资金不超过69.15亿元,并用于智能移动通信终端搬迁扩产建设项目、国际智能电表计量终端与管理系统项目、高端医疗电子设备及部件生产项目、补充公司流动资金等项目。其中,智能移动通信终端搬迁扩产建设项目建成达产后,公司将具备年生产智能移动通信终端约4600万台的生产能力,预计项目的税后财务内部收益率为19.94%,税后投资回收期为4.46年(含建设期12个月);国际智能电表计量终端与管理系统项目达产后,产能为400万台/年,预计项目的税后财务内部收益率为39.70%,税后投资回收期为3.86年(含建设期9个月);高端医疗电子设备及部件生产项目完全达产后,可新增呼吸机线路板组件产能约80万片/年,血液分析仪部件产能约7万套/年,预计项目的税后财务内部收益率为41.81%,税后投资回收期为3.19年(含建设期)。

  但是,上述增发项目果然如此乐观吗?智能移动通信终端市场及医疗器械市场确实有着巨大的发展机遇,但是项目仍属代工业务范畴,竞争同样激烈,国内众多制造商多数沦为代工工厂,利润微薄,压力有目共睹。

  数据显示,长城开发毛利率最高的以智能计量产品为代表的自有产品开发目前也面临极大考验。2010年长城开发自有产品毛利率为22.65%,2011年自有产品毛利率为17.32%,2012年自有产品毛利率为7.55%,下滑趋势明显。而20012年年报同时显示,长城开发自主研发产品实现营业收入5.52亿元,同比下降35.27%,其中智能计量产品营业收入4.66亿元,同比下降32.79%;支付终端产品营业收入0.3亿元,同比下降28.19%。

  那么,此次长城开发定向增发的意义何在?

  年报显示,2012年,长城开发短期借款49.67亿元,占总资产的48.78%;而2011年,公司的短期借款为48.29亿元,占当时总资产的46.72%。而长城开发2012年期末现金及现金等价物余额为18.58亿元,远小于流动负债的水平。巨大的短期债务也让媒体发出质疑,公司此次定向增发是否为补充公司流动资金?

  自2010年6月以来,随着业绩的每况愈下,长城开发的股价从16.96元/股跌至目前的4.15元/股,公司能否扭转此种不利局面?

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