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2019年11月16日 星期六

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国泰君安:新三板扩容 资本市场迎新历史机遇

  历史新机遇 三板喜扩容

  2013年12月14日,全国中小企业股份转让系统正式获准自北京、上海、天津和武汉四个试点区域扩大至全国。至此,全国所有的中、小企业都可以通过新三板进行融资,股权转让,转板至沪、深交易所上市。资本市场各方参与者翘首多年,终于迎来了这个历史性的时刻。未来新三板将与主板、中小板、创业板一起构成由中国证监会统一监管下的多层次资本市场。新三板的扩容及完善对我国经济及资本市场而言具有非常重要的意义,必将在我国资本市场上留下浓墨重彩的一笔,可以说,新三板的扩容,对全国广大中小企业、各类投资者、乃至证券行业,都是一次历史性的新机遇。

  一、新三板扩容是资本市场贯彻落实十八届三中全会精神的具体体现

  十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》将市场在资源配置中的作用从基础性提高到决定性的高度。中国经济未来的发展必将更市场化,而广大中小企业是市场化进程的重要参与主体和推动者,如何让中小企业能顺利进入资本市场,充分利用资本市场加快发展速度是一个迫切的重大课题。目前在上交所、深交所发行股票、交易股票的门槛很高,即使修改证券法,在2015年前后真正实现注册制,也不能立即满足所有企业,特别是中小企业的需求,因此非常有必要在沪、深这两个场内市场之外,建立和发展全国性的场外市场,即新三板市场,来助力中小企业健康发展,加速腾飞。

  正是因为这样,十八届三中全会的《决定》同时提出“健全多层次资本市场体系”。如果将多层次资本市场看做一个金字塔结构的话,我国资本市场的发展路径与发达国家不同,在国外资本市场中,是自下而上发展的,先发展场外市场,即金字塔的塔基,基本类似我国现在的新三板,后发展塔尖,即我国目前的沪、深两个交易所。塔基挂牌企业往往规模较小但数量最多。金字塔由下往上企业规模逐渐增大,挂牌企业数量逐渐减少,形成一个正金字塔形状的资本市场。而我国资本市场则正好相反,是先发展的金字塔塔尖,目前的实际状况是呈现倒金字塔型,沪深交易所企业数量最多,而面向中小企业的新三板市场则规模较小,尚处起步阶段。目前挂牌数量不足四百家。因此新三板的全国扩容是大力推进市场化进程的必然选择,贯彻了十八届三中全会的精神,是相关主管部门落实十八届三中全会决议的重要举措。

  二、新三板扩容为广大中小企业带来难得的发展机遇

  在我国,有数以千万计的中小企业,他们创造了80%的就业,60%的GDP,50%的税收,但中小企业又是市场中的弱势群体,他们缺资金,缺资源,缺信息,面临诸多发展瓶颈。新三板的设立就是为了满足中小企业的这些需求,新三板向全国扩容使得更多企业有机会接触并走进这个市场。挂牌企业在新三板市场能获得诸多帮助:首先,包括券商在内的各中介机构会帮助挂牌企业规范自身行为,树立企业良好的品牌形象。其次,这个市场也聚集了一大批有实力的投资机构,可以为企业发展提供长期资金支持。再次,通过这个市场企业能有效获取行业相关信息或者分享企业自身信息,从而实现产业链上下游之间的并购整合。最后,企业经过新三板市场的热身,并借助新三板的市场资源实现自身跨越式发展,在满足更高层次市场要求时可以顺利转板。

  三、新三板扩容让各类投资者多了一条分享资本市场盛宴的渠道

  目前,在新三板买卖股票,个人投资者需要有300万以上的金融资产;法人投资者需要有500万以上的注册资金才能开户。随着在新三板挂牌数量的迅猛增加,从概率方面说,必将会有一批企业从小到大,从弱到强成长起来,必将会带来很好的投资机会,去新三板开户的投资者会分享到这一盛宴。另外,现阶段,各类专业投资机构急缺一个良好的退出渠道,新三板的全国扩容,将摧生一个全新的市场。这个市场,协议转让、做市商制度、集合竞价等三种交易制度将分阶段实施,为各类专业投资者带来了一个新的股份流转平台。实际上,这类专业机构已经积极投资参与到了拟在新三板挂牌的中小企业中,随着全国扩容的推出,必将掀起新的关注和参与高潮。

  四、新三板扩容为券商带来诸多新的业务机会

  近年来,券商的业务收入结构中,传统业务的收入占比已逐年降低,许多创新业务成为券商新的利润增长点,融资融券、股权质押、资产管理、直投等创新业务对券商利润的贡献度越来越大。随着新三板向全国扩容及配套制度的不断出台,新三板市场必将为券商带来一批新的业务机会:挂牌、定向增资、中小企业私募债、持续督导、经纪业务以及下一步即将推出的做市商、优先股、可转债、转板业务等等。如果说,场内市场“十年十倍”的话,国泰君安预测,新三板市场发展有望“三年十倍”。三年后,赴新三板挂牌的企业会突破5000家。随着新三板挂牌企业数量的激增,券商的业务机会也变得越来越多。

  总之,新三板向全国扩容是我国资本市场发展历程中一个里程碑式的事件,虽然我们已经做了大胆的预测,但是它的重大意义远不是我们今天可以估计分析到的。展望未来,我们期待新三板的做市、债务融资、转板等配套细则能尽快出台,积极探索新三板分层事宜,进一步完善新三板的融资、交易及转板等功能,使新三板各方参与者都能积极的参与到这个市场中并施展各自的能量,使这个市场更加充满活力和魅力。

  作者为国泰君安证券股份有限公司副总裁 阴秀生

  • 来源:中国网财经 作者:阴秀生
  • 编辑:陈娟娟

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