烟台东诚生化股份有限公司成立于1998年，是中国最大的生化原料药生产基地之一。[详细]
东诚生化本次拟发行2700万股，发行后的总股本不超过1.08亿股，拟于深交所上市。公司主营业务为肝素钠原料药、硫酸软骨素的研发、生产和销售。[详细]
因主打产品同为肝素钠原料药，东诚生化与资本市场上赫赫有名的“泡沫股”——海普瑞有着惊人的相似：借大客户托市，上市前经营业绩如坐火箭般飙升。[详细]
拟上市地点 |
深圳证券交易所 |
发行数量 |
2700万股 |
发行后总股本 |
10800万股 |
注册资本 |
8100万元 |
法定代表人 |
由守谊 |
所属行业 |
生物医药行业 |
主承销商 |
民生证券 |
2008年-2010年，东诚生化在国内肝素钠原料药行业中的出口市场占有率，分别为8.74%、4.56%和5.88%，出口额一直位居行业第四位。不仅份额落于人后，公司毛利率在行业中也不出众。[详细]
| 同行业上市公司主营毛利率对比 | |||
|---|---|---|---|
| 2010年 | 2009年 | 2008年 | |
| 海普瑞 | 36.76% | 43.15% | 56.11% |
| 千红制药 | 14.45% | 20.28% | 22.72% |
| 东诚生化 | 14.83% | 17.08% | 14.25% |
根据招股书，东诚生化本次拟用募集资金的61.16%建成年处理32吨粗品肝素钠项目。而供货源的限制或将成为掣肘其产能扩张的最大因素。如果缺少生产原料，募投项目即使建成，也恐难为东诚生化增加营收，反而或将面临产能闲置、投资失败的命运。[详细]
众多周知，美国是全球最大的肝素原料药市场，2010年约占全球肝素原料药市场的一半份额。但是，美国市场对肝素原料药的准入门槛很高，目前只有海普瑞和千红制药取得了"美国食品与药品管理局FDA认证的肝素钠原料药生产企业"资格，产品可以直接销往美国市场。报告期内，东诚生化的主要客户为山德士及德国公司，美国市场份额极低，而如果东诚生化拿不到FDA认证，则始终难以打开美国市场。本就身处公司众多、竞争激烈的行业，缺失全球最大市场，业绩瓶颈恐难打破。[详细]
早已上市的海普瑞，虽然股价暴跌，但依然是行业龙头；更有千红制药这匹"黑马"，加之常山药业的"虎视眈眈"。早已上市的这三家公司显然已经占了先机。此外，肝素钠行业排名第二的南京健友生化制药股份有限公司的上市环保核查近日步入公示期。据悉，健友制药产品95%以上直接或间接出口，其中90%以上出口欧美等国医药企业，市场份额连续多年排名前列，主打产品肝素钠的产量更是占全球20%左右。若健友制药梦圆IPO，将会给同类上市公司带来巨大压力，使国内肝素钠市场竞争更加激烈。[详细]
对东诚生化而言，失掉占领市场的先机或许还可弥补，但是原料的争夺却是其不得不面对的一场硬仗。由于我国生猪资源丰富，每年生猪出栏量约占全球的50%，已成为世界第一大肝素原料生产国和出口国。但是，由于肝素行业进入门槛低，国内生产厂家众多，竞争激烈，生猪资源早已处于供小于求的局面。上游供货源已成为肝素行业的不可回避的问题。事实上，海普瑞上市后，首先做的，就是布局生猪源基地，生猪资源对该行业公司的重要性已不言而喻。[详细]
2008至2010年，美国太平彩虹等关联方连续出现在东诚生化前五大客户名单之列，销售收入占比一度高达37.98%。2011年1-6月，美国太平彩虹等关联方才淡出东诚生化前五大客户，其销售收入占比降至1.94%。
大同证券IPO投资顾问刘云峰指出，关联交易最大的弊端在于为公司提供了利润操控的空间和嫌疑，判断其是否合理的主要标准是看其流程是否合法，交易价格是否公允。在招股资料中，东诚生化运用大量篇幅阐述上述关联交易流程合规且价格公允。但值得关注的是，东诚生化向关联方的销售收入占主营业务收入比重常年大幅高于其向关联方销售产品毛利额占主营业务毛利额的比重。若销售价格与市场平均水平相符，上述数据则较难解释其销售收入高企、毛利额却偏低的原因。
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东诚生化实际控制人由守谊一家的财富之路相当传奇——高管出身，零成本受让股权而跃升为公司控股股东。招股资料显示，1998年，东诚有限(东诚生化前身)由美国太平彩虹(出资72.40万美元，占股85.50%)与北京企得(15年土地使用权作价出资101.50万元，占股14.50%)共同出资设立，由守谊任总经理(未持股)。
2002年，东诚有限经营得不理想，美国太平彩虹萌生退意，其唯一股东张禾与由守谊系好友，故将其持有的60.50%东诚有限股权无偿让予由守谊及其妻儿全资持有的烟台东益，美国太平彩虹仅保留少数股权投资。东诚有限截至2002年底的净资产值约798万元(即上述股权对应净资产约483万元)。
东诚生化2010年基本每股收益为0.94元，若以可比上市公司约28倍市盈率估算，若IPO发行价约为26元/股，持有2875万股的由守谊全家或坐拥近8亿元身家。[详细]
公开资料显示，2003年，由守谊以210万元的成本拿下北京企得持有的东诚有限全部14.50%的股权。北京企得用来出资设立东诚有限的土地使用权并非其本身所有，而是其合作方中国凯城(为全民所有制企业)所有。2003年，北京企得转让股权时，不仅未征得中国凯城同意，亦未履行国有资产处置程序。
大同证券IPO投资顾问刘云峰指出，北京企得如此操作涉嫌国有资产流失，流程明显不合规。为上市而做流程上的"先斩后奏"是拟上市公司惯用的招数，东诚生化也不例外。直到2010年11月，东诚生化控股股东烟台东益另行向中国凯城支付了210万元，对方亦出具文件称2003年的转让并未造成国有资产流失。[详细]
| 东诚生化基本财务数据一览 | ||||
| 财务指标/时间 | 2011年6月30日 | 2010年 | 2009年 | 2008年 |
| 总资产（万元） | 404,61.44 | 35,919.53 | 26,696.28 | 19,508.72 |
| 少数股东权益（元） | 197,362.47 | 192,990.59 | 204,463.08 | 3,464,956.12 |
| 净利润（元） | 74,245,332.44 | 50,627,645.24 | 32,359,805.26 | 15,109,893.12 |
| 基本每股收益（元） | 1.37 | 0.94 | 0.71 | 0.33 |
| 稀释每股收益（元） | 1.37 | 0.94 | 0.71 | 0.33 |
| 净资产收益率（%） | 34.01 | 30.59 | 37.59 | 21.77 |
| 东诚生化发行前后股权结构变化 | ||||
| 股东类别、名称 | 发行前股本结构 | 发行后股本结构 | ||
| 持股数量(万股) | 持股比例 | 持股数量(万股) | 持股比例 | |
| 一、有限售条件流通股 | 8,100.00 | 100.00% | 8,100.00 | 75.00% |
1、烟台东益——社会法人股 |
2,875.50 | 35.50% | 2,875.50 | 26.62% |
| 2、金业投资——社会法人股 | 2,153.25 | 26.58% | 2,153.25 | 19.94% |
| 3、美国太平彩虹——外资法人股 | 1,755.00 | 21.67% |
1,755.00 | 16.25% |
| 4、华益投资——社会法人股 | 1,012.50 |
12.50% | 1,012.50 |
9.37% |
| 5、青岛戴维森——社会法人股 | 236.25 | 2.92% | 236.25 | 2.19% |
| 6、青岛赢伟——社会法人股 | 67.50 | 0.83% | 67.50 | 0.63% |
| 二、本次发行流通股 ——社会公众股 | -- | -- | 2,700.00 | 25.00% |
| 合 计 | 8,100.00 | 100% | 10,800.00 | 100% |
