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2019年10月18日 星期五

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广发证券:新兴铸管价值明显低估

  事件:新兴铸管公布2011 年业绩快报

  2011 年公司实现营业收入525.28 亿元,同比增长39.62%; 利润总额22.02 亿元,同比增长24.40%;实现净利润14.65 亿元,同比增长8.46%。

  我们的观点:

  1、业绩超预期难能可贵。2011 公司每股收益0.764 元,其中2011Q4EPS 为0.16 元,业绩超出市场预期的0.70 元。我们认为去年四季度钢铁行业亏损压力巨大,公司盈利逆势增长难能可贵,主要因素为:

  (1)2011Q4 公司铸管产品毛利有所上升,稳定了公司业绩。铸管产品采取的定价策略为:下季度价格=本季度成本+800 元,2011 四季度钢价和资源价格均有不同程度下降,因此实际成本有所降低,铸管吨毛利从750 元回升至900 元左右。

  (2)下属金特钢铁可享有新疆区位优势,2011 年金特钢铁吨净利约250 元,远高于行业平均水平,即使在去年四季度吨净利仍有100 元/吨左右。

  2、铸管产品提供稳定收益。公司铸管产品在国内市场占有率接近50%,以20%左右的收入贡献了1/3 的利润,下游需求稳定,出口情况良好,且毛利呈稳步回升态势,可以为公司提供最为稳定的收益。

  3、新疆项目是公司未来主要的业绩增长点。

  (1)铸管新疆公司于2011 年底投产了100 万吨长材产能,按目前的盈利能力测算,2012 年可贡献EPS 约0.1 元。

  (2)此外公司在新疆的铁矿、煤炭资源将在2012、2013 年陆续投产达产,也可以贡献0.02、0.05 元业绩。

  4、不锈钢管项目和芜湖基地的增长不可忽视。

  (1)公司11 万吨不锈钢管项目2011 年5 月份陆续投产,5 万吨高端不钢管项目将于2012 年5 月份投产,届时也有望成为新的增长点,但因为初期盈利不佳和订单的不确定性,业绩贡献较难量化。

  (2)此外芜湖新基地建设继续推进,铸锻件产品达产也可能贡献额外盈利。

  5、价值明显低估。我们保守预计2012~2014 年EPS 分别为:0.88 元、1.05 元、1.32元,目前股价7.27 元,对应2012 年PE8.2X,2013 年PE6.9X,价值明显低估,我们认为公司的合理价值在10.50 元,维持“买入”评级。

  风险提示:

  新疆后续项目投产时间的不确定性;长材产品盈利下滑风险。(广发证券研究中心)

  • 来源:东方网
  • 编辑:罗伯特

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