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2020年02月22日 星期六

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安信证券:森远股份主业增长强劲,业绩优异超预期

  全年业绩快速增长超预期,12 年一季度增速放缓属暂时性调整。2011 年,公司实现营业收入2.03 亿元,同比增长52.3%;实现营业利润6697 万元,同比增长61.5%,实现归属公司净利润6557 万元,同比增长72.2%,按最新股本摊薄计算,EPS 为0.88 元。2011 年度分配预案:拟以每10 股派发现金2.00 元,资本公积金每10股转增8 股。

  2012 年1 季度,公司预计实现净利润1803 万元-1953 万元,同比增长20%-30%,由于去年一季度按25%的所得税率计算的净利润为1502 万元,若按15%的所得税率追溯调整后(调整后净利润为1702 万元),则净利润同比增长5.9%-14.8%。

  公司主营业务保持快速增长,未来公路养护机械市场空间即将开启。

  路面除雪和清洁设备业务收入增长120.2%,助推公司销售规模的快速增长,在主营收入中占比达到65.9%(去年比重为44.25%),公司采取了差异化的竞争战略,针对新疆地区特殊需求,公司开发了相对应的产品,乌鲁木齐市获得销售金额金额6012.9 万元,约占该业务收入的47.4%。公司下游客户多集中于各省市公路管理局,未来随着我国公路养护时代的临近,我们认为该业务仍能保持较快增长。

  就地热再生机组业务同比下降30%,在主营业务收入的比例减少了19.7 个百分点至37.42%,主要源于公司在热再生机组业务上,公司采取了既卖设备又提供租赁的销售模式,公司年内共推向市场3.5 套,其中销售2套(去年为3 套),租赁1.5 套,租赁模式货款一般分期回收。

  预防性养护设备实现销售收入同比增长32.4%。

  综合毛利率同比明显下降,单季环比大幅上升。2011 年,公司主营业务综合毛利率为49.07%,同比下降3.41个百分点,主要由于销售结构的变化,高毛利率的就地热再生机组业务占比有一定下降,毛利率较低的路面除雪和清洁设备占比提升了21.6 个百分点。从单季度盈利能力上看,第四季度公司综合毛利率为48.8%,环比第三季度提升了9.3 个百分点。未来随着新产品陆续投入市场,公司毛利率相对保持稳定。

  规模效应显现,成本控制能力提升,费用管理水平提升明显。报告期内,公司销售费率、管理费率分别为9.06%、8.48%,下降0.39 和1.4 个百分点,三项费率下降5 个百分点至16%;报告期内,净利率同比上升3.7 个百分点至32.3%。

  维持?增持-A”评级。我们预计2012-2014 年实现EPS 为1.22 元、1.70、2.27 元,对应的动态PE 为23 倍、16 倍、12 倍,未来我国公路养护将步入高速发展期,公司作为国内龙头企业优势明显。(安信证券研究中心)

  • 来源:东方网
  • 编辑:罗伯特

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