新闻源 财富源

2017年11月19日 星期天

国信证券:电力板块2013年投资策略(荐股)

  2013年电力供应仍偏宽松,火电利用小时略微提升

  基于宏观经济恢复,我们预计电力需求增长7.0-7.5%。预计全部/水电/火电装机增长7.7%/9.3%/5.2%,来水中性假设下火力发电量增长6.8%,火电利用小时5050-5100小时,略微提升。考虑基数及产业转移因素,预计内蒙、西南地区、华东的安徽/福建地区增速较快。电力供应总体宽松。

  预计电煤价格短期持平,长期承压

  电煤价格受制于运力释放、水核替代、高耗能产业转移、进口替代因素而长期承压。我们分析13年运力释放、水核替代力度仍较温和(沿海下水煤运力增速7.3%),14年后有较大体现。另一方面受制于火力发电量恢复力度和长期供应态势,煤价大幅上涨可能性很小。我们判断与当前水平持平,均价下降,14年开始承压。电煤价格并轨推出对火电企业影响短期中性长期利好。

  2013年盈利预计增长33%-45%,增速前高后低

  预计火电利润总额2012年约750亿元,13年约1000-1100亿元(假设秦皇岛5500大卡下水煤640-660元/吨,火电利用小时0%-2%),增速33%-45%,增速前低后高。按此假设,火电行业盈利能力可能达到历史较高水平。结合公用事业ROE合理水平,不排除部分地区下半年电价调整(向下)进入视线。

  水电盈利能力已达新高,未来集中投产可部分抵消来水波动风险

  受来水大发影响,行业盈利能力已创新高。预计2012年利润总额约540亿元,增长85%。未来三年将迎来投产高峰,部分具有年度调节能力的优质大水电集中投产可在一定程度上抵消来水波动风险。

  策略:调高火电评级至“谨慎推荐”

  基于(1)电煤价格长期承压,联动机制重新出台,火电产业链地位进一步提升;(2)13年水核替代力度相对温和,火电量升价稳,盈利改善持续;(3)估值处于均值略偏上。考虑盈利增速变化,上半年较乐观,下半年相对谨慎。首选粤电力A(“推荐”,煤价影响滞后,火电利用小时回升弹性大)和华能国际(“推荐”,火电龙头,高业绩弹性)。水电方面关注国投电力(“谨慎推荐”, 大水电集中投产,上网电价超预期)。

  风险:

  经济恢复低于预期,来水大幅超出预期,煤价大幅上涨。(国信证券研究所)

  • 来源:东方网
  • 编辑:王文举

  • 股票名称 最新价 涨跌幅