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2020年01月26日 星期天

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风险继续释放 大盘料向下寻找支撑

  上周沪深股市继续震荡下行,上证综指不仅击穿2000点整数关口,盘中甚至击穿前期1984点低点,再创阶段性低点。创业板指数表现稍强,在击穿1400点整数关口后展开反弹,最终收复大部分失地。目前经济数据表明经济将下行,而逆周期调控政策迟迟未见出台,在弱经济数据、新一批IPO将启、超日债违约等多重利空冲击下,风险仍将继续释放,不排除考验前期1849点支撑的可能。具体分析两会后的市场走势,可以概括为以下几个方面:

  首先,经济数据向下,但是逆周期调控政策仍未出台。二月份先行经济指标PMI数据已经显示经济下行压力加大,随后公布的CPI、PPI数据再次验证了经济的不景气。上周公布的系列数据机会都验证经济可能下行。2014年1-2月份,规模以上工业增加值同比实际增长8.6%,比去年全年9.7%下降1.1个百分点,创下近五年来的新低。社会消费品零售总额同比名义增长11.8%,远低于市场预期。1-2月固定资产投资增速为17.9%,创下2002年12月以来的新低,投资增速持续回落。出口方面虽然一月份取得了“开门红”,但二月份出口增速同比下降18.1%,创下四年来新低。经济数据几乎都指向衰退,与2009年不同的是逆周期调控政策迟迟未见出台。即使降准呼声很高,但是央行也迟迟不肯出手。由此可见,今年经济开局较差,甚至有可能低于政府预期。目前经济处于转型关键阶段,GDP指标弱化,投资者已经不能期待类似2009年4万亿投资的利好提振经济,只有静待转型后经济企稳回升,而目前投资者无法看到经济好转的任何迹象,对股市构成较强的压制。

  其次,制度红利释放市场并不领情,无论是蓝筹T+0,还是优先股推出,都不能提升蓝筹股投资价值。两会期间,如何振兴蓝筹成为部分代表热议的话题,希望通过蓝筹率先T+0增加蓝筹股的吸引力,改变资金持续流出蓝筹股的状态。其实T+0只是交易规则的变化,即使蓝筹率先T+0,也不能改变投资者的投资偏好。大盘蓝筹股多数属于银行、保险、电力、石油石化等传统行业,虽然政府工作报告鼓励国企改革,引入民企、外资,但是寄希望很快就能见效非常不现实。近期又有消息称即将推出优先股试点,希望能够提振投资者信心,被市场理解为利好。优先股作为一种融资方式,可以为部分盈利稳定,现金回报率较高的行业所接受。但是对于多数中小企业而言,基本与优先股无缘。即使是银行股可以发行优先股,优先股能否上市,能否转换成普通股都存在不确定性,如果可以转换,那市场又将理解为变相的大小非,对市场信心造成打压。总之,大盘蓝筹股的持续疲弱主要是多数属于传统行业,转型困难,受到互联网冲击较大,基本面预期较差,投资者参与愿望低所致,与是否T+0,或者优先股改革没有太大关系。

  最后,成长股遭遇成长烦恼,年报试金石检验成长的真伪,成长股将面临分化,很难继续独立走牛。近期处于年报密集公布期,去年股价表现大牛特牛的影视传媒、手游、智能穿戴、电商等都将接受年报的检阅。虽然目前还没有重量级大牛股遭遇年报地雷,但是很难有成长股的业绩能够与去年股价涨幅相匹配。在业绩证伪阶段,多数成长股也只能低调潜行,股价持续低迷。华谊兄弟光线传媒等近期表现都相当低迷,难以再现去年的辉煌。我们注意到在创业板个股市值突破300亿元之后,股价就很难复制前期的凌厉上攻走势,股性逐步走向呆滞。可以想象,当成长股市值达到两三百亿,甚至已经超过部分大盘蓝筹股的时候,继续推动上涨需要足够多的增量资金,以目前的资金面明显不支持。

  根据以上判断,目前无论是大盘蓝筹股还是成长股,都陷入到盘整阶段,上涨乏力。由于经济下行压力加大,而同期并无经济刺激措施出台,同时IPO随时都有可能启动,类似超日债违约事件仍有可能发生,对市场信心造成打击,大盘很难产生强劲的反弹行情,相反很有可能呈现抵抗性下跌,所谓深蹲-弹跳,或者挖坑-填坑的动作,这种行情操作难度较大,缺乏赚钱效应,很难吸引增量资金入市。预计上证综指在2000点附近徘徊数日后仍将选择向下考验1849点支撑,之后才有可能产生像样反弹。创业板市场则表现相对较强,1400点附近仍是多空平衡位置,短期上下两难。

  在操作策略上,建议全面转入防御策略,超跌+低估值依然是首选,主要集中在医药、食品饮料、家电、汽车等低估值蓝筹中。银行、地产近期虽有利好刺激,但是仍认为是超跌反弹,空间有限。主题投资方面建议暂时收手,等待年报风险释放后再次介入。

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