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2020年01月26日 星期天

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十大机构预测大势:2月A股暖冬可期

  中信证券:牛市酝酿期 短期关注三大主线

  改革进入推行期,短期风险溢价可能出现波动。十八届三中全会标志着本轮改革由憧憬期进入推行期,涉及放权和存量利益调整的改革在执行时通常会遇到阻力;以结构调整为目标的政策短期亦可能对基本面造成一定影响。根据美国20世纪80年代初的经验和对国内改革执行前景的分析,改革推行初期,基本面的风险、改革执行与预期差可能会造成短期风险溢价波动,牛市开启之初并非一帆风顺。结构上,建议重点关注国企改革、对外开放和广义人口政策调整三条主线。

  增长略低,通胀上行:A股盈利增速下行。(1)IMF预测世界经济增速将由2013年的2.87%提升至2014年的3.59%;(2)国内政策导向从稳中求进到稳中有为:积极的财政政策与稳健的货币政策相搭配;(3)预计2014年中国经济增长略弱于今年,前三季度同比增速缓慢下行,第四季度略有反弹。非金融板块盈利增速回落至6.6%,金融板块增速回落至11.2%;全部A股上市公司的盈利增速回落至9.2%,四个季度呈倒N字形;(4)2014年CPI同比缓慢上行,高点出现在5月和11月;PPI回升速度较慢。

  2014年流动性仍将维持偏紧格局。宏观流动性在外部流动性收紧、通胀缓步上行制约货币政策和利率市场逐步推进三个因素之下将呈现紧平衡格局。(1)QE退出或在2014年上半年引发全球金融市场出现一轮明显调整,资金将从2013年12月开始重新流出新兴市场。QE退出可能产生的金融危机及日本安倍改革可能失败引发的避险情绪上升对流动性将带来负面冲击;(2)资金供给层面:宏观流动性紧平衡格局与风险偏好低迷将对股市资金供给形成下行压力;(3)资金需求层面:注册制改革虽然是渐进式过程,但是将负面影响投资者对于股市流动性预期;虽然市值配售制度将缓解IPO重启对于股市资金需求的压力,但是将加大市场的波动性;解禁减持压力在明年1~4月较为显著。

  市场判断:牛市尚在酝酿期,2014年先谨慎后乐观,上证指数核心运行区间在1900~2500点。一方面短期经济增速及企业盈利增速仍在下滑,改革的阵痛将可能出现,潜在的信用风险和流动性压力仍然存在,流动性因素和无风险利率水平将成为制约估值的核心因素;另一方面新一届领导层已经给出了明确的经济增长方向和预期,中国经济中周期去产能正逐步接近尾声,新中国模式主导的新一轮经济周期即将开启。在这两大因素作用下,2014年A股市场下行空间有限,但是上行动力同样相对不足,我们对全年A股先谨慎后乐观。

  配置建议:积极把握三大主线,建议主仓大消费,同时收获政府投资和改革红利。第一条主线:群众消费板块。限制三公消费的影响在削弱,叠加低基数效应,2014年的消费增速会有所恢复。再考虑到通胀缓升以及经济结构往消费转向,具有防御价值的大消费板块将成为资金配置的最佳选择。相对看好农林牧渔、医药、食品饮料等行业。第二条主线:政府投资重点。2014年政府财政支出结构边际增长最快的领域,主要是国家安全(包括国防军工、信息安全、安防等板块)和生态环保(节能、新能源、环境保护与修复等)领域,投资机会更为确定。第三条主线:改革兑现主题。在全面深化改革的执行期,A股主题机会也将被持续激活。国企改革、对外开放和人口户籍政策调整相关的概念板块值得关注,资本市场制度重构下的新股投资机会也应深入挖掘。(中信证券)

  湘财证券:2月有望迎来暖冬 关注成长股反弹机会

  核心提示:

  2月有望迎来“暖冬”行情。我们认为2月份市场有望迎来成长股的反弹机会:一方面,由于补交年报的因素导致2月IPO暂时停止, 减弱IPO对资金分流;另一方面,统计局2月不公布主要经济数据, 实体经济难以证伪。但这两个支撑因素将在3月份被彻底颠覆。从投资机会来看,建议关注医药、环保、新能源、食品等行业。风险因素主要是美联储再度缩减量化宽松及央行注资停止。

  报告要点:

  汇丰1月PMI初值显示制造业景气萎缩。汇丰银行公布的1月中国制造业采购经理人指数预览值显示1月中国制造业采购经理人指数为49.6%,较2013年12月终值下降0.9个百分点,从分项指数来看, 生产指数、新订单指数均低于50%水平。汇丰中国制造业采购经理人指数低于50%,显示中国制造业景气开始收缩,去年第三季度以来稳增长对经济刺激的效果开始减弱,拖累制造业景气萎缩。中国经济总需求动力的减弱将成为今年经济运行的最大制约因素。

  央行大规模注入流动性带动资金面宽裕:上周央行为缓解春节前的资金面紧张和1月信贷的大规模投放,开启规模规模达到3750亿人民币的逆回购,考虑到上周一对部分大型商业银行定向逆回购,资金注入的规模估计超过4000亿元。上周央行大规模注入流动性的结果导致资金面逐渐充裕,银行间市场资金利率回落。值得关注的是此次央行启动逆回购与过去不同的是启动21天期逆回购,这一期限跨越春节假期,预计将实质平抑春节前的资金紧张。

  流动性改善对经济几无影响。我们认为,上周央行大规模注入流动性对经济影响有限,但在一定程度上缓解市场对流动性紧张的担忧D 我们认为,短期流动性的改善并不意味着未来经济增长将见底回升, 也不意味着经济中的结构性问题得到彻底转型,其结果仅仅是维持旧有模式的持续运转。而且信托及理财产品的刚性兑付和地方融资平台的存在将持续吸引市场流动性,同时将持续对其他部门流动性需求产生挤出效应,资金面整体偏紧将未来将持续存在。

  本周美联储议息会议拖累新兴市场货币走低。本周1月28-29日美联储将举行2014年度首次议息会议,市场预期美联储在此次议息会议上将持续缩减量化宽松规模,这将加大新兴市场资金流出压力。若本周美联储议息会议持续缩减量化宽松规模,将持续加大中国资本流出的压力,对经济与市场的压力将与日俱增。

  2月有望迎来“暖冬”行情。虽然上周央行向市场注入巨量资金,但这对实体经济没什么影响,经济还是那个经济,资金需求旺盛与经济动力不足依然存在,地方债务压力持续,结构转型缓慢。尽管如此,从短期市场运行来看,我们认为2月份市场有望迎来成长股的反弹机会:一方面,由于补交年报的因素导致2月IPO暂时停止, 减弱IPO对资金分流;另一方面,统计局2月不公布主要经济数据, 实体经济难以证伪。但这两个支撑因素将在3月份被彻底颠覆。从投资机会来看,建议关注医药、环保、新能源、食品等行业。1风险因素主要是美联储再度缩减量化宽松及央行注资停止。(湘财证券)

  财达证券:两大压力开始改善 短期乐观中期谨慎

  四季度经济增速回落,近期领先指标的恶化,会冲击对经济基本面的短期预期,这还会波及到对业绩基本面的预期。短期预期冲击会给市场运行带来压力,不过基本面因素并非近两月来影响市场走势的主要因素,因此其影响会更多地表现在反弹节奏方面。新股发行和资金面两个因素在近期都出现改善,

  这是我们看好短期反弹行情最重要的逻辑。监管当局以行政化的“有形之手”纠偏市场失灵,目的就是试图保证新股发行体制改革的顺利推进。在推动注册制的改革背景下,当前的新股发行需要一个平稳运行的市场环境。央行从“无为”到“有为” 的操作,节资金市场宽松预期终得兑现,资金面的边际改善既可为市场运行提供资金推动,又能对冲新股发行带来的需求冲击。但资金面改善只是短期现象,中期宏观流动性仍稳中趋紧, 这会影响反弹的延续性。

  市场趋势:反弹

  由于影响前期市场运行的主要矛盾均出现改善,因此对目前到2月份A股市场的趋势判断是:反弹。

  投资策略:短期可乐观中期需谨慎

  建议采取的操作策略是,短期可乐观,但考虑到来自基本面预期的压力以及资金面改善的不可持续性,中期仍需保持谨慎态度。在反弹过程的行业配置方面首先建议关注受益于主要矛盾改善的行业。在年报公布期间,虽然整体业绩难有超预期表现,但是一些业绩表现优良的行业仍会获得市场青睐。基于矛盾改善和业绩主线,建议关注新兴产业和消费类行业。(财达证券)

  渤海证券:改革迎来历史转折点 结构化行情纵深发展

  世界经济:随着美国经济的复苏、欧债尾部危机的渡过,以及日本持续超规模量化宽松,世界经济增长的动力正在发生结构性变化;发达经济体正成为世界经济复苏的主要推力。新兴市场国家虽然保持了相对较高的增速,但全球危机后刺激措施逐步退出导致的“低增长”和“高通胀”组合将迫使其经济增速趋缓,再加上QE退出预期导致国际资本回流发达经济体,预计2013年世界经济增速较2012年小幅回落,而明年发达经济体在低通胀环境下的复苏动力将更有质量,2014年世界经济增长将好于2013年。

  中国经济:通过国家高层“稳增长”、“保下限”的政策导向,第三季度中国GDP同比增长7.8%,明显超出市场预期。我们认为,“经济运行合理区间”的宏观调控预期管理模式初步确立,合理区间恰恰是深化改革持续推进的最适宜环境,随着十八届三中全会《决定》的公布,这意味着未来中国经济发展将进入一段时间的平台期。我们预计四季度GDP同比增速小幅回落,全年增长7.6%。展望2014年,投资增速小幅回落,出口保持平稳,消费增长微幅上升,预计GDP走势前高后低,全年GDP增速持平于2013年,为7.6%。通胀全年温和可控,较今年的2.8%上升至3.1%。

  流动性判断:从国际环境看,2014年上半年流动性环境仍将维持现有的宽松态势,甚至存在小幅改善可能,随着美欧经济复苏趋势的逐步明朗,下半年流动性宽松的幅度有望逐步收敛。而从国内经济环境来看,面对增长平稳通胀回升的经济环境,促进经济结构调整、控制并缓解金融风险成为央行政策调控的关注重心,稳中偏紧的调控措施将得以延续,货币增速的目标有望进一步调降。

  市场趋势判断:2013年上市公司经历了业绩的回暖,我们对明年的情况依然抱有信心。从自上而下和自下而上两个角度,我们预测了明年上市公司的业绩情况,净利润的增速范围将在16%至24%,合理的增长水平将在20%。在估值方面,尽管明年流动性将维持中性偏紧,QE的退出也将带来对投资者的心理层面影响,但三中全会改革各项政策的推进将打消投资者的疑虑,经济下行风险的消除,将带给资本市场稳定的预期。由此我们认为上证A股维持现有的估值将不难实现。而在上证指数区间的判断上,考虑到业绩与估值的情况,我们认为明年全年指数将在2200点-2640点的范围运行。

  配臵策略:在明年配臵思路上可延三条主线推进:一、是配臵估值较低且业绩值得期待,配臵价值逐渐显现的大盘蓝筹,建议关注白酒、高铁、船舶、水泥、券商、保险的配臵机会。二、是择机进入新兴战略产业,IPO的重启将引发部分行业的回调,但部分行业的龙头企业难以被新股所替代,因而在估值的回调过程中,可有选择的进入被错杀的新兴产业,重点关注文化传媒和通讯设备中4G板块的投资机会。三、布局三中全会改革政策红利受益题材,建议关注军工、生态文明建设、海洋强国的主题性机会。(渤海证券)

  国信证券:改革初期牛市难 转型过程牛股多

  十八届三中全会定调全面深化改革,改革触及中国经济当前面临的深层次矛盾,从建立新的制度和机制入手来解决矛盾,必将对经济的长远发展产生积极深刻的影响。改革明年将进入全面推进的阶段,但凡市场化的改革,包括财税、金融、国企、资源定价等,对于国有垄断行业,传统制造业、银行业等企业来说无疑是负面的,因为这些企业在当前资源配臵格局中享受了高溢价;而对于新兴产业、民营优质成长企业而言,无论在能源、原材料等基础资源配臵,还是在资金获取上当前都处于不利地位,将在市场化改革的进程中受益。在当前资本市场上,前者却是处于主导地位,后者占比明显较低。改革对现有经济格局而言,就是整体受损,局部受益的影响,因此股市上呈现的就是先挖坑而后确立上行趋势,也印证了“改革无牛市,转型有牛股”的说法。

  2014年股市应该关注什么?

  2014年料将确定7.5%年增长率目标,中国经济进入中高速新常态,经济增速已不是股市关注的主要矛盾,2014年投资者应该重点关注IPO节奏,资金利率走势及QE退出等问题。首先,市场化IPO的恢复是左右明年股市格局的关键因素,A股市场结构未来将呈现“此消彼长”的变化,新兴成长股市值占比逐渐提升,而传统周期性产业将被逐步边缘化,公司质地差异化带来股价的两极分化趋势更加明显,我们认为两类公司将胜出:一类是符合新兴产业方向的真正高成长股;另一类是传统产业的龙头蓝筹企业,估值合理且业绩稳定增长。其次,资金利率的主要看点是,A股市场估值能否企稳,关键在于现有以影子银行-地方债务-房地产三位一体为主体的融资体系带来利率中枢持续走高的资金死结能否成功化解以及利率市场化进程对利率水平的冲击。如果2014年确定稳增长让位于调结构和控风险,同时财税改革、投融资制度改革和金融改革在抑制地方政府融资冲动,理顺投融资体系,有效金融监管等方面能够初见成效,在央行货币政策回归中性的环境下,我们判断2014年资金价格整体水平有望略降,对应A股估值中枢也将逐渐企稳或者小幅上行,但是如果改革举步维艰,金融监管不到位加上利率市场化的实质性展开,利率死结将面临雪上加霜的境地。最后,QE退出进程将在2014年延续,从就业、通胀和财政角度,美联储目前没有足够的减少量化宽松规模的理由和意愿,但在量化宽松减码隐忧持续存在的情况下,新兴市场表现都难以离开2013年以来的状态:仍然会跟随发达国家风险偏好上涨,但在发达国家恐慌时以更大幅度回调。

  把脉2014年股市空间及运行模式

  我们预计2014年A股上市公司整体利润增长10-15%,在市场利率企稳甚至有所回落的情况下,A股明年整体有理由比今年稍显乐观,料有15%左右的上涨。但从全年走势上看,股指呈现“先抑后扬”的走势可能性较大,对应“先价值后成长”的配臵格局。岁末年初的改革亢奋期及季节性流动性回暖因素消退之后,股市将可能面临诸多不利因素的共振:包括市场化IPO重启带来的供给冲击;“两会”后国内改革措施全面铺开将面临执行难度,尤其对地方债务和淘汰过剩产能痛下狠手,高利率向实体经济传导使得实体投资将面临回落压力,现有经济格局受损,调控政策面临“改革转型与稳增长”的摇摆;美国QE退出预期进一步发酵;而猪价周期上升带来通胀预期回升使得货币政策面临两难困境;企业年报业绩披露不达预期等因素共同作用下,成长股和周期股双双面临调整压力。而随着上述不利预期逐步消化,股市预期才有望逐步改善,股指将会回升,结构性牛市的情景有望重现。

  投资配臵策略:坚持“主题选行业+价值选个股”格局

  (1)从改革的角度来看,我们建议关注四大投资主题:国家安全(军工装备及信息安全)、生态建设(环保)、体制改革(涉及竞争性领域的国企改制、民营企业向传统垄断优势行业(例如金融、文化传媒、教育、医疗、能源、电信等)渗透)、改善城乡二元体制(农业)等。

  (2)对明年资本市场的科技热点做了展望,建议重点关注虚拟现实、物联网、可穿戴设备和测序诊断等四大主题。

  (3)传统的周期和消费产业的机会在于:整体需求相对稳定的情况下,行业配臵的选择逻辑由过去的关注需求端转向关注供给端和成本端的变化。供给端建议关注因环保约束对落后过剩产能的淘汰力度,以及产业整合带来的机会;成本端关注大宗商品价格下行带来的行业基本面改善。另外关注国企改革、产品结构升级、兼并重组等因素对传统行业龙头公司带来机会。传统产业的龙头蓝筹企业,估值合理且业绩稳定增长,兼具价值和成长性,具备长期配臵价值。(国信证券)

  长江证券:一季度震荡上行概率大 短期冲高仍有空间

  中国正在面临再度崛起的关键时刻,然而崛起的道路也是布满荆棘。面临中国经济增长的趋势下行,杠杆率又持续堆积,新一届政府仍然提出了崛起的诉求,改革因此难以避免。2014 年将与以往不同,市场关注的焦点将是经济与改革的交织。从2011 年以前市场对于经济小周期波动的关注,到2012 年开始市场关注与经济长期下行的问题,最终三中全会开始着手解决经济的长期问题。

  崛起的道路:改革路线图

  改革路线无非技术、制度、去杠杆、要素投入四条。在技术上,研报面临着极大的约束,而当前高负债背景下要素投入也难以实现。去杠杆阻力来自于就业压力,但是就业市场供小于求的局面减小了这种压力。制度改革的阻力也只是影响节奏,而非有与无的问题。因此改革路线主要是“制度改革+去杠杆”。

  放眼望洋——海外案例对比

  改革是否会令中周期的调整变得非常平滑?研报倾向于否定的答案。研报在海外案例对比的基础上总结出的规律如下,在一个生产率增速回落,依靠要素投入维持经济增速的经济体,其杠杆率持续提升,这样的经济体即使面临改革,中周期的去杠杆仍然是难以避免。

  2014 年的宏观经济

  改革措施已经出台,改革决心已经宣泄。然而改革又并非一朝一夕,去杠杆不会在明年震颤经济的走势,制度红利的释放也不会在明年。如此的格局意味着,明年将维持一个方向向下的弱平衡格局。研报认为2014 年全年的经济仍然是一个下行的过程,流动性也将继续偏紧。而在均衡格局之外,海外流动性的变化则可能成为均衡格局之外的变数。

  2014 年的市场格局与节奏

  中性假设下,市场整体偏谨慎。节奏方面,一季度将会震荡上行,二、三季度在经济基本面的带动下将会下行,后期则可能会出现反弹。研报认为绝对收益将会产生于一季度,相对收益则可能在其后产生。明年收益率达到10%-15%将是相当不错的战绩。行业方面,研报推荐传统的大众消费、医疗、环保、信息,成长类的光伏和LED,资源品价格放开相关的公共服务、天然气产业链,及部分产能收缩的化工行业。行业机会详见年度行业策略《结构周期与多元消费》。(证券时报网)

  中投证券:2300点将成阶段性顶部 1850点区域将是底部

  2013年主体市场出现下跌,流动性偏紧的收尾出现下跌也并不意外。上半年市场预期波动两次超越不能松也不能紧的政策边界,构成了上证指数的阶段顶和底,上证指数2450附近成为经济预期顶、2300点附近成为阶段流动性顶,而1850点附近成为底线思维底。结构上,行业生命周期靠前板块获取了高额收益,而这些行业估值大幅度扩张累积了一定的风险。

  2014年海外经济将进入稳步复苏态势,伴随QE缩减启动,虽然中国经济的外部条件将延续变好,但流动性压力上升,经济仍在此消彼长结构调整中。预计制造业投资、消费、三产延续恢复,出口平稳,而地产投资、基建投资小幅回落。而改革红利普益性将增强经济内生增长动力以及企业、市场信心。

  我们预计2014年全市场盈利增速10%左右,与2013年相当,好于2012年;盈利低位水平整体估值扩张较弱,2014年流动性仍会主导估值波动。

  流动性:1、2014年货币政策偏紧的基调暂未改,前半场货币政策腾挪局限于微调;外汇占款回落压力趋升以及利率市场化仍会限制利率回落,继续牵制估值,我们预计上半年市场暂难突破区间震荡。2、伴随商业银行降杠杆为主要特点的资产调整行为接近尾声,可能利率顶会形成;同时,经济缓落,持续偏紧的货币政策背景下,通胀存在低于预期的可能,下半年货币政策微调的空间会打开。3、不考虑货币政策变化,静态看A股市场资金供需偏紧。

  市场波动周期:1、由于宏观流动性季节性效应,我们看好一季度的行情,尤其看好2月至3月中旬(新股发行趋缓同时叠加两会情绪).2、不太看好二季度的行情(流动性偏紧、新股发行上升).3、下半年我们预计CPI回落快于经济缓落,货币基调趋松,或突破区间震荡。4、我们预计市场走势前半段区间震荡2000点-2400点;后半段存在走高的可能,全年上证指数波动范围2000点-2600点。

  博弈型的市场不变,结构继续分化。1、低估值改善修复的限于结构,建议精选个股。2、高估值板块受到新股发行影响估值回落,建议关注新股。

  配臵建议:1、升级版经济:从行政主导到创业大数定律主导。建议关注中介角色的券商,以及投资选择增多的保险.2、土地改革增富农民、以人为本的城镇化思路驱动消费升级,2014年宏观消费需求将回升,建议关注食品、日用品;以及稳定增长的家电、汽车.3、三产仍会较为平稳,增效、转型成为新的增长点,配臵环保、医疗、旅游、互联网(多关注新股).4、制造业修复。关注产能去化修复的新疆水泥,城市集群建设受益、海外需求恢复的高端装备制造,以及国企改革.

  风险提示:1、美联储过快收紧货币政策。2、央行全年维持货币紧平衡。3、经济超预期下滑。(中投证券)

  浙商证券:整体趋势性上升压力增大 市场构筑长期历史大底

  2014年是中国全面深化改革之元年,市场化改革将对处在生产要素导向和投资导向的中国经济形成倒逼机制,健康的市场环境和良好的创新机制将激发市场主体创新动力。一旦改革顺利实施,将释放改革红利,中国经济将由政府主导下的要素驱动转向市场主导下的效率驱动和创新驱动。国资与国企改革有利于国有资产价值重估与再造以及产业结构调整,金融改革将进一步拓展资本市场发展的深度和广度,股票发行注册制改革将使资本市场的投资功能、融资功能、定价功能、资本配置功能和产权功能得到恢复和增强,土地制度和户籍制度改革、新型城镇化有利于提振内需。

  中国经济去库存阶段基本结束,去产能与降杠杆仍在进行中。受美、欧、日经济体经济复苏的带动,中国出口增速有望进一步回升,成为2014年经济稳增长的重要力量。4G设备、节能环保、轨道交通、民生投资增速会上升,房地产投资增速下降。消费将保持稳定增长态势。受物价周期以及生产要素价格上升影响,2014年物价上行压力加大。受利率市场化改革、金融脱媒化、商业银行资产负债表结构调整以及资金需求旺盛的影响,中长期资金价格面临上升压力,无风险收益率上升。2014年总体流动性适当,在海外热钱流出、银行关键考核时点、财政存款收支以及公开市场操作发生变化时,货币市场流动性将会偏紧,有时会产生流动性风险。

  在无风险收益率高企的背景下,A股市场整体趋势性上升的压力增大。股票发行体制改革向注册制方向推进,将对A股的供需平衡与估值结构产生重大影响。预计2014年A股整体业绩同比增长12.6%,市场仍将以结构性行情为主,上证综指核心运行区间为2000~2500点,在极端情况下,指数仍有可能下跌至1900点附近。长期看A股市场正在构筑历史大底。

  2014年全球经济与金融市场进入后QE时代,全球资产配置和资本流向格局将会发生改变,QE退出的累积效应和国内因素的迭加效应值得关注。

  市场化改革将使A股市场步入价值重估和价值再造之旅。价值重估的结果是市场估值结构分化,估值结构分化倒逼市场价值再造。价值重估对于具有丰厚分红回报的价值股和良好成长前景的成长股意味着机会,对于既无回报又无成长性的个股意味着风险。2014年可重点关注国资与国企改革、自贸区、优先股引发上市公司价值重估与价值再造所带来的投资机会,以及价值重估倒逼上市公司并购重组与转型进行价值再造所带来的投资机会。4G时代到来以及信息消费快速增长为信息产业全产业链带来新的投资机会,加快生态文明建设与发展节能环保产业为节能环保全产业链带来长期投资机会,可继续挖掘相关产业链的价值。(浙商证券)

  上海证券:指数牛市还很遥远 改革催生结构性机会

  大幅突破2013年沪综指2000-2400点核心波动区间仍是小概率事件,区间重心略有抬升。创业板综指核心波动区间1150-1500点。趋势性牛市离我们还很遥远。

  流动性、改革预期、经济三要素支撑压力分析

  流动性一一偏向负面。货币环境中性偏紧;利率市场化隐含信用与市场风险;QE退出节点;IPO开闸的供给扩张预期压力;改革预期一一中性偏正面。改革不能立即体现于经济读数上,结构性行情反映已经较为充分;经济一一中性。经济退居趋势的次要影响因素,经济与趋势的相关度下降。

  与众不同的认识:

  1、宏观政策的重心更有效的办法是通过改善资产负债表,从源头上控制经济杠杆率过快上升的势头。

  2、银行体系外的资金利率以各种金融创新之名被提升,利率上升可能催生低资产回报率与高资产负债率行业的信用风险。

  3、我们理解此次改革是全社会存量资产的再配置,实际上并无像08年时的增量资金支持。

  4、经济与市场趋势的相关度下降,上市公司盈利影响制度层面催化力度大于经济景气。

  行业配量:新兴行业看真成长,传统行业看价格修复

  我们建议从基本面、筹码博弈和政策预期三条线索来挖掘全年投资机会。归纳下来,我们明年主要看好:一是成长性的高铁、军工、节能环保、养老医疗、信息消费、文化传媒、券商保险、家电汽车、新能源等;二是低估值的银行、房地产、建筑建材、采掘、食品饮料等行业在事件驱动下的价格修复行情;三是改革浪潮下的存量调结构、增量做新兴,交叉相关主题,如国安、国企改革、产业改革、金融改革、绿色发展、并购重组等。(上海证券)

  华安证券:货币易紧难松 指数难有趋势性行情

  政策转向供给,货币易紧难松,周期波澜不兴

  传统的需求管理政策在刺激增长方面近“失效”,其原因在于人口、利率、投资与出口空间、资源等等资源禀赋与现实情况的变化,使得过去利用土地为杠杆,撬动投资高速增长的模式已难继续。并且,传统单纯的需求管理政策,还造成了许多问题。

  为了恢复经济中长期增长动力,政策的调控重心已转向供给管理。“三中全会”后公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,全面显示了这一变化。

  从经济周期角度来看,我们认为2014年经济呈现趋势性复苏的可能性很小。当然,由于政策上仍会给经济“维稳”,加上库存周期的支撑作用,明年经济大幅下跌可能性也不大。通胀方面,明年CPI高点可能会出现在5、6月。货币政策易紧难松。

  供给管理政策与经济社会内在动力带来投资机会--寻找新兴趋势与改革的交点

  新兴趋势推升盈利,改革政策扩张估值。尽管明年经济难有趋势性变动,但经济社会中仍具有许多新的趋势,这些新兴趋势在供给管理政策的助推下,将有加速进展的可能。这就形成了明年市场最主要的投资机会。

  这些新兴趋势产生在经济、社会许多方面,再参考十八届三中全会《决定》的具体内容,我们认为总体上趋势与政策在经济与社会领域,存在六大“交点”:经济方面有制造业升级、消费升级与金融升级;社会方面有人口、生态结构与安全。

  如果说,2013年投资成功的关键在于把握住市场对于“新兴趋势”的预期,那么,2014年的关键则应当在于把握这些新兴趋势与改革政策的交点,并回避流动性变化所带来的风险。

  转型还是主角,传统也有机会,配置需要择时

  我们认为,明年市场值得关注的行业包括军工、医药、高端智能化装备制造、非银行金融、环保、新能源汽车、安防、互联网安全、纺织服装、食品饮料、商贸零售、农林牧渔等行业。当然,预计明年将会有很多并购,特别是传统行业并购带来的机会。总之,反应转型的成长行业仍将是主角,传统行业也会出现一些机会。

  风险方面,我们认为明年有三大风险需要防范,一是流动性风险,这一过程要延续至2季度末;二是明年部分企业可能破产并带来一定程度的信用危机;三是改革政策方面或有多种难以预测的因素。

  市场指数难有趋势性行情,但风险与预期仍将影响市场波动,全年市场总体或呈N型走势;但全年市场波动可能会比较频繁且剧烈。(华安证券) 上一页 第12345678910 页 (共10页) 下一页

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