□刘丽娜

　　“杠杆”与“去杠杆”，又成了最近关于中国和世界经济的一对儿热词。

　　实际上，从2008年国际金融危机以来，关于杠杆的讨论就不绝于耳。只是近期由于股市狂飙的缘故，这对词汇再受追捧。

　　杠杆，这个源自物理的词汇本是个好东西。因为它能拓展人类的能力边界，帮助人实现梦想与雄心。“给我一个支点，我可以撬动地球。”这句话可谓人类对杠杆原理的最著名理想。

　　然而，凡事必有两面。在现代经济金融中，杠杆的使用过于发达，以至于到了失控地步。金融危机的爆发就是杠杆失控的集中表现。

　　简而言之，在金融业中，杠杆的本质就是用小钱来办大事。传统思维下，本来有一元钱就该做一元钱的事，但对于冒险家而言，却想用一元钱做十元钱甚至100元钱的事。钱从何来？借！接下来就是从哪儿借，怎么借的问题，这都与杠杆有关。

　　从宏观视角来看，一国经济的杠杆无外乎三方面：国家层面、企业层面和个人层面。大至政府，小到个人，说白了，使用杠杆就是要承担负债。

　　国家层面的杠杆最典型就是政府债，此外还可以通过货币政策等工具，综合调控杠杆的使用，以达到促进经济增长、维持稳定，乃至博取民意的效用。

　　美国是现代金融的发源地，也是金融杠杆运用得最出神入化的国家。远的不说，金融危机七年来，美国的金融杠杆就运用得相当成功。近年，美国在政府、企业、个人等层面“去杠杆”（减债），其中政府债的去杠杆最为明显，美国年度政府债务赤字占GDP的比例几年来已经显著下降，居民的杠杆率也在下降。根据国际货币基金组织高级经济学家孙涛研究，美国民众近五年的金融杠杆已下降超过30%。

　　若说国家层面使用金融杠杆的失败例子还属希腊。就在日前，希腊再度遭到国际信用评级机构降级。原因很简单，债务又到期了，还是没钱还。希腊政府在国际市场一而再，再而三地欠账赖账已成为“常态”。人们似乎对此也习以为常，以至于已经懒得再去分析汲取希腊政府倒债的教训。

　　其实，最近六七年来，希腊一直在为自己之前的滥用杠杆在付出代价。即使希腊已经意识到要“去杠杆”。但杠杆不是一日加成这样的，想从杠杆中真正走出何其之难！令人扼腕的不仅是希腊人的挣扎、欧洲经济一体化的挫折，更有那奠定了西方文化基础的“高贵的庄严与静穆的伟大”。如今一提到希腊，心里难免会产生一种“不令人尊敬”感觉。

　　都知道由俭入奢易，由奢入俭难。加杠杆容易，去杠杆难。

　　孙涛认为，理论上说，去杠杆有六个途径：提高实际经济增长率、提高通货膨胀率（至少避免通货紧缩）、减少债务发行、加大债务核销、促进资产积累和资产价值重估。全球金融危机后的七年中，发达国家的企业和居民都试图通过上述六个方式去杠杆。

　　但从最根本的前两个方式看，增长是当前世界经济的稀缺品，想让经济加速难度巨大。而从通货膨胀上看，目前发达国家有不少还在为通缩而斗争，即便是美国，通胀率也一直保持低位。若想让民众感觉好，最方便的办法恐怕还是从股市上来。

　　五年多来，道琼斯指数从6000点左右涨到18000点，翻了两番，但美国经济几年来的年度增速却只在3%左右。金融市场上的财富从哪里来？很大程度上取决于央行“放水”。央行巧用杠杆，企业和民众就会加入杠杆合唱。

　　而股市的财富效应最容易快速起效，也最容易造成繁荣的假象。从决策者角度，把有限的风险和压力分散给无限的投资者身上，可以为更痛苦的经济结构调整争取时间。如果调整及时且成功，经济进入下一轮繁荣，会政通人和，天下太平。但若不成功，则可能政权更迭，社会动荡。

　　美国经济学家普遍认为，此轮美国经济复苏是在极为宽松的货币政策呵护下实现的，复苏力度疲弱，势头是否可持续仍待观察。关于杠杆加减法的宏观微观博弈还会继续。

　　但不管是希腊，还是美国，依然有不少教训值得汲取和持续关注。