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机构人士:三方向活跃国债期货市场

  • 发布时间:2014-06-16 00:43:32  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  □本报记者 张勤峰

  重启九月有余,国债期货市场呈现平稳健康发展的态势,市场容量和交易活跃度逐渐提升。据机构交易人士反映,伴随着市场稳健发展,国债期货与现货联动性日益增强,促进价格发现、活跃现货市场交易的功能初步显现,不过,国债期货市场深度还不够,流动性还有待提高,在一程度上影响了市场相关功能发挥和投资者参与积极性。相关市场人士建议,或可从丰富投资者类型、增加交易品种、优化相关制度等多方面活跃国债期货交易,进一步促进国债期货市场功能的发挥。

  “平稳”有余期待“稳中有进”

  自去年9月,五年期国债期货合约正式上市以来,我国国债期货市场“重生”已九月有余。比照婴幼儿生长发育,九个月后,大致是从爬行到蹒跚学步的过渡期。而对于很多投资者来说,过去九个多月,国债期货市场运行平稳,功能开始显现,但“爬行”还不能满足投资者的期望,他们期待金融期货市场的“明日之星”能够前进得更快一些。

  有机构人士直言,流动性较差依然是目前国债期货市场的主要问题。一方面,市场流动性差会影响市场功能的发挥和市场有效性的提高;另一方面,流动性差也限制了机构参与的积极性,据同业反馈,流动性差是目前机构参与国债期货市场最大的顾虑。缺乏大机构的参与反过来又制约了流动性的提高,对市场流动性形成恶性循环的影响。长江证券熊德超举例说,对于机构而言,国债期货的一项重要功能是对现货组合进行套保,但鉴于目前有限的市场容量和较差的流动性,套保功能基本没有发挥作用。此外,流动性差亦影响到期现套利、期货跨期套利等交易策略的可操作性。有期货公司人士表示,个人投资者参与期货交易主要是投机,国债期货价格波动较为理性,且专业性较强,因此个人投资者参与不多;而有银行债券交易员认为,当前市场状况,很难满足大机构开展套保和调整组合久期的需求。

  三方面制约 三方面改进

  据机构人士分析,目前国债期货流动性不佳的症结主要在三方面:一是,国债现券的主要持有者银行、保险机构尚未入市;二是,国债期货价格波动较小,很难吸引投机盘的进入;三是,初期梯度保证金制度及持仓限额制度等比较严格,制约了投资者的积极性。另外,市场流动性不强、容量较小,本身也限制了已入市机构如券商、私募的操作空间。有鉴于此,机构人士建议从以下几个方面有针对性地提高国债期货市场流动性。

  一是,丰富投资者参与类型。国海证券黄诗城表示,目前国债期货的参与者主要是券商、私募机构以及个人投资者,投资者类型仍然较少,而机构参与的规模也相对较低。后续仍需丰富参与者类型,业内一致认为,应尽快允许银行和保险进入国债期货市场。

  二是,适当放宽准入门槛,调整优化交易规则,努力降低交易成本。安信期货王昭君认为,可适当放宽准入门槛。海通期货成艳丽进一步指出,交易所可酌情考虑降低手续费、降低保证金率、放松大额持仓限额、放宽日内涨跌限制、减少对机构参与的限制等,提升投资者参与的积极性。此外,一位大型券商交易人士建议,调整国债期货合约交易时间,更好匹配现货市场。

  三是,丰富国债期货交易品种和交易方式。成艳丽认为,推出不同期限的国债期货产品,有利于投资者丰富交易策略,满足机构对不同期限国债期货的避险和投机需求。另外,推出不同期限的国债期货产品有利于完善收益率曲线,增强国债期货在固定收益市场定价机制中的应用,扩大国债期货对整个利率市场的影响,从而吸引更多的投资者尤其是机构投资者参与。多位机构人士指出,可考虑推出1年期、3年期和10年期国债期货合约。

  期货公司服务需与时俱进

  可以预想,在各方共同努力下,国债期货交易活跃度将逐渐提升,市场容量将进一步扩大,比肩甚至超过股指期货也不是不可能。在此过程中,期货公司作为主要的中介服务机构,在配套服务和支持系统方面也需“与时俱进”。

  一位不愿具名的期货人士表示,由于当前国债期货活跃度不高,个别期货公司投入意愿不足,相关后台服务和研发力量甚至比国债期货推出初期还有所减少,更不要说改进和提升了。对于国债期货这一战略性的金融衍生品种,期货公司应给予足够重视,加大投入,改进服务。

  成艳丽指出,国债期货的属性和性质与商品期货不尽相同,决定了其交易主体将以机构尤其是大型金融机构为主;大型金融机构客户的特点是数量可能并不多,但体量较大,也较为专业。相对应的,期货公司在服务机构客户尤其是金融机构客户方面的经验并不丰富。为了更好地服务大型金融机构,期货公司应增加机构服务意识,配备专业团队对金融机构进行一对一、量身定制的服务;针对机构客户的需求,对交易、结算、风控的IT系统进行升级和完善,满足大型金融机构交易和风控对系统的要求;另外,金融机构客户体量较大,对期货公司资本金实力也提出较高要求。

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