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2020年03月29日 星期天

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二月难见风格转换 题材股继续称王

  □万联证券研究所 王赵欣

  本周资金对中信银行的推升意在四两拨千斤,寄望于其他机构跟风,从而造就一波金融蓝筹行情。但从周四银行股冲高回落和周五的萎靡表现来看,愿意跟风介入银行股的资金并不多。我们认为,在没有足够增量资金保障的情况下,权重股和概念股的风格转换难以成功,市场短期震荡之后会重新梳理脉络,以待新题材主线形成。

  从本周五盘面看,市场运行已经重新回到了原先的节奏,涨幅居前的多是题材股、成长股和次新股等易于炒作的品种。整体而言,1月份宏观经济数据难以对周期股形成有力推动,市场行情还将以小盘题材股为主。

  银行股未成风格转换契机

  年初以来,市场整体延续2013年的格局,即权重股低迷、创业板活跃,新能源汽车、互联网彩票、智能家居等板块都录得20%以上的涨幅。短期累积较大涨幅后,调整难以避免。随着创业板指数不断创出新高,获利了结压力开始增大。在上述背景下,中信银行本周大涨33.5%,成交量为上周的86倍,引发市场对于银行股即将启动的猜想。

  表面上看,中信银行的连续大涨可以有一些基本面的解释,诸如不良贷款确认较为充分,信用成本压力较小,POS网络贷款实现了大数据和银行风控技术结合等。但实际上,这些只是表面的促发因素,资金选择中信银行的真正原因,我们认为在于该股流通股本相对其他大银行要小很多,且前期交易极不活跃,少量资金即可推动股价涨停,主力资金正好可以用其来测试市场对银行股的反应。

  从实际走势看,虽然周四盘中民生、平安等多只银行股也出现了异动,但都难以持续,反而带来指数的下跌,可见银行股引领的风格转换并不成功。

  新兴产业仍是业绩增长亮点

  从业绩角度看,A股的大部分上市公司盈利能力依然处于逐季改善的状态中。截至2014年2月10日,总计有1749家(占比69.7%)A股上市公司对2013年度业绩进行了预告。2013年年报预增的比例由三季度的18.7%上升至22.6%,扭亏比例由三季度的5.9%上升至10.2%,续亏的比例由8.47%大幅下降至2.1%。

  其中,主板和创业板业绩向好,中小板变化不大。主板业绩向好的上市公司占比明显增加,由49.1%升至61.5%;创业板业绩预告向好的上市公司占比由57.1%升至62.8%,升幅同样较为明显。预计主板与创业板年报业绩呈积极变化是大概率事件。中小板业绩预告“向好”的上市公司占比有所提升,由64.5%升至66.2%,业绩转差公司占比由35%降至33.4%,季度变化不大。

  我们观察到,不仅在中小板和创业板之间存在盈利能力的分化,创业板内部的盈利能力更是存在显著差异。创业板指数权重股(100家)2013年累计实现的净利润占到全体创业板(379家)的50%以上。

  值得注意的是,从行业角度来看,传统周期行业(除了银行、地产)持续缺乏吸引力,有色、交运、煤炭等行业景气度持续低迷;传统的防御类消费板块盈利能力保持稳定,但缺乏高增长;TMT及可选消费行业在经济转型的背景下持续保持较高的景气度。

  经济平稳 市场环境良好

  国家统计局2月14日发布的2014年1月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示,CPI环比上涨1.0%,同比上涨2.5%;PPI环比下降0.1%,同比下降1.6%。从发布的环比数据看,鲜菜、鲜果、水产品、蛋、液体乳及乳制品、牛肉和羊肉价格都有不同程度的上涨,鲜菜和鲜果价格上涨较为明显,环比涨幅超过了10%。但1月份,猪肉价格环比下降1.0%,同比下降4.3%。猪肉价格在春节需求旺季时价格出现下跌,这是10年来首次出现的现象。

  1月份CPI和PPI数据都属于波澜不惊。猪周期处于供给高位和规模化养殖造成了猪价供需平衡点的下移,会对CPI的上行起到压制作用。考虑到2月节假日因素消退后非食品环比涨幅趋缓以及翘尾因素的回落,1季度整体CPI可能低于市场预期。工业品方面,PPI环比六个月来首次为负,同比负增长持续,说明需求萎缩,产能过剩问题没有解决。

  在宏观数据表现平稳的背景下,2月份市场环境相对良好。市场向上的驱动因素主要包括:利率尤其是中短期限利率回落,流动性改善下的估值修复行情,上市公司盈利回升在一季度延续,利率期限结构逐步回归常态,全面深化改革坚定落实逐步得到验证等因素,上述因素会令大类资产配置资金对A股资产逐步增强信心。考虑到两会召开临近,建议关注改革主题的升温;对于部分估值较高的成长主题,则需逐步沿着估值合理、确定性成长方向收缩战线。

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