6月11日,A股市场大涨,上证综指上涨2.58%,沪深300指数上涨3.01%,创业板指上涨3.91%。各行业全线上涨。
今天市场上涨的主要原因,是6月10日晚,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。该文件要求更好发挥地方政府专项债券的重要作用,着力加大对重点领域和薄弱环节的支持力度,增加有效投资、优化经济结构、稳定总需求,促进经济运行在合理区间。
资本市场投资者认为,该文件表明,随着我国外贸环境复杂化,中央在加大基建投资的力度,这对于建筑、水泥、玻璃、工程机械、民爆、钢铁、焦化等周期性行业都构成利好,因此今日这些行业高开高走,并带动了其他行业的上涨。
我们认为:
第一,政府确实在未雨绸缪,力挺基建投资。但文件同时强调要“坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇,坚持结构性去杠杆的基本思路”。表明中央非常注重防止地方政府无序举债、过度举债、导致债务攀升的问题。
第二,文件强调要加强财政、货币、投资等政策协同配合,但是同时强调“稳健的货币政策要松紧适度,配合做好专项债券发行及项目配套融资,引导金融机构加强金融服务,按商业化原则依法合规保障重大项目合理融资需求。”强调“必须坚持结构性去杠杆的改革方向,坚决不搞大水漫灌”。即货币政策的基调并未变。实际上,如果搞大水漫灌,短期内固然有助于经济增速企稳,但不利于经济结构健康发展,地方政府债务负担将更加严重,经济转型更加困难,得不偿失。
第三,文件规定,对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目(主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目),在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的,允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金,但不得超越项目收益实际水平过度融资。
基于此,我们认为,该政策对周期股的刺激是短期的,不宜继续追高。后续6-9月需要跟踪银行贷款、社会融资总量数据,观察政策的效果。
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(责任编辑:王擎宇)