经济下行压力较大基建托底重要性仍存,专项债发行节奏加快利好基建资金面缓解。首先,前三季度GDP增速6.7%较上半年下滑0.1pct(百分点),受供需走弱、出口收缩、地产下滑等影响未来经济下行压力较大,基建托底需求仍存。1、9月制造业PMI为50.8%,环比下滑0.5pct;2、9月新出口订单指数/进口指数环比下滑1.4/0.6pct;3、地产投资增速(累计)连续2月下滑,1-9月销售额/销售面积较1-8月下滑1.2/1.1pct。其次,受地方专项债纳入社融统计影响,9月M2增速8.3%,环比上涨0.1pct,社融增量跃升至2.21万亿,剔除专项债后为1.47万亿,略低于市场预期。但9月新增专项债7389亿(8月为4106亿),专项债发行节奏明显加快,将进一步推进基建项目落地提速。
9月基建投资增速下滑趋缓,多领域出现企稳回升迹象。1、1-9月狭义基建投资增速3.3%,较1-8月下滑0.9pct;9月单月下滑1.8%,8月下滑4.3%,下滑趋缓,拐点已现。2、从基建细分领域看,9月铁路、道路、水利投资单月增速分别为-10.0%、6.7%、-11.9%,均较8月有所提升(8月分别为-22.6%、2.7%、-20.8%。3、从基建上游数据看,9月粗钢产量同增7.5%,较8月上涨1.1pct;水泥产量同增1%,较8月上涨0.5pct;均印证基建启动预期逐步增强。4、从交通基建区域角度看,东部、中部、西部1-9月增速分别为15.1%、0.7%、-9.3%,中西部较1-8月回暖,且单月出现拐点,未来将继续受益于基建补短板及乡村振兴战略。
铁路、公路等领域投资增速明显回暖,随政策落实,有望持续好转。1、9月铁路投资763亿,同比下降10.0%,但降幅较8月收窄13pct。中央财经委第三次会议强调“推动建设若干重点工程,规划建设川藏铁路,加强建设运营资金保障”,随着大型铁路项目建设提速,铁路投资望继续回暖。2、9月公路投资2329亿,同比上涨2.3%,较8月上升8pct。其中,地方政府债务率较高的黑龙江、内蒙古、宁夏、甘肃、青海等省区9月公路投资增速分别较8月提升134、70、47、33、22pct,表明政策正向执行层面传导。
生态环保投资保持高增。1、9月生态环保投资同增27.3%,虽较8月有所下滑(8月+43.1%),但仍远高于其他基建细分领域;白洋淀农村污水/垃圾/厕所等环境问题一体化综合系统治理先行项目预计10月开工,有望形成示范效应。2、继续关注PPP相关文件修订进展。
行情逐步进入订单、业绩好转的基本面催化阶段,推荐铁路建筑央企、基建设计、地方路桥、民营PPP生态环境等四条主线:1、铁路建筑央企,推荐中国铁建、中国中铁、中国交建、中国化学、中国建筑;2、基建设计,推荐苏交科、中设集团、设研院、勘设股份;3、地方路桥,推荐山东路桥、四川路桥;4、民营PPP生态环境,推荐龙元建设、文科园林、岭南股份。
国泰君安
(责任编辑:王擎宇)