■隽语投资
张俊
以贵州茅台、格力电器、云南白药为代表的消费类白马股稳步上扬,是2017年以来行情的一个显著特征。近期,随着贵州茅台股价接近400元、创出历史新高,这一市场特征得以发酵:以公募基金为代表的机构资金加速进入这一领域,并得到散户资金的跟风,从而令行业内除龙头外的其他价值股也开启一波估值回归之旅。上周,中国深华590亿元大手笔分红,令市场对价值股的追捧达到阶段高潮。
种种迹象显示,市场正处于结构性牛市行情之中,价值股的估值加速回归,辅以期指远期合约贴水的逐步收窄,令本轮结构性行情得以强化和深化。在消费类白马龙头股大涨后,未来的市场机会更可能属于消费升级细分领域能够积累独特优势的上市公司。消费升级领域,十倍牛股可期。
一般而言,所谓价值股是指相对于它们的现有收益,股价被低估的一类股票。这类股票通常具有低市盈率与市净率、高股息的特征。价值股是相对成长股而言,所谓成长股,是指具有高收益,并且市盈率与市净率倾向于比其它股票高的一类股票。
价值股估值的回归,是本轮结构性牛市的原始驱动力,也是管理层所乐见的。照此逻辑可以预期,未来的市场,由于增量资金缺乏,难以出现普涨行情,消费升级、经济转型是资金选择标的的主线。
在传统大蓝筹去产能的过程中,很难期待银行、保险股有大行情,但是,与经济转型、消费升级相关的个股,极大概率会在未来几年出现大牛股。最简单的方向,便是围绕人的需求升级进行挖掘,衣、食、住、行、娱、教、健康是七个主要方向,这些方向增量需求的爆发点,就是增量资金长期布局的领域。只有源源不断的增量资金布局,才能避免短炒后股价回到原地,从而造就十倍牛股。前提是,新需求被引爆、新产品成规模、护城河足够宽。
衣食住行等传统需求的品质化,娱乐教育健康等新兴需求的体验化、科技化、便利化,或是消费升级的两大方向,如“食”中的高档白酒、“住”中的智能家居,“行”中的自动驾驶汽车、“教育”中的互联网体验式教育、“健康”中的品牌药与家用器械,均是消费升级的典范。目前,部分上市公司正在这些推陈出新的领域紧锣密鼓布局,少部分能够成功领跑的公司将成为未来几年的市场明星。不过,由于需求升级的时间并不长,产业领域的跟进非一朝一日可成,相关上市公司究竟哪些能胜出,目前尚不明朗。此外,逐步形成的共识令资金加速进入,也加剧了市场竞争。
因此,二级市场资金目前更倾向追逐消费领域的白马龙头,如贵州茅台、云南白药、东阿阿胶、格力电器等,一则相对低估、二则更加确定。未来,随着全球货币政策“宽周期”的结束,这些大块头更可能是扮演资金池的作用,令有意入市的大资金有个资产配置的好去处,而无法成为新一轮行情的急先锋。块头太大,高度始终有限。由此,市场需要新的领涨股。这些领涨股需要具备什么特征?
笔者认为,需要满足如下三个条件:一是处于消费升级领域,且开始升级产品响应新需求;二是已经具备局部压倒性优势,如特定领域技术优势、区域市场垄断优势等;三是管理团队优秀,尤其是领军人物。总体而言,这些公司市值不能太大,也不能太小,以100亿元—300亿元之间为宜,太大则难于转型,太小则缺乏积累,大致介于前文定义的价值股和成长股之间。以区域市场的垄断优势为例,白酒股中的伊力特就比较引人注目,在新疆当地,伊力特品牌认同度高,在中低档酒中处于龙头地位,随着市场需求的释放和自身改革的推进,其未来成长空间充满想象力。此外,如涪陵榨菜、长春高新、九阳股份等,均在各自细分领域具有独特优势。
目前,资金对消费类价值股的追捧,大概率是未来对消费升级类成长股追捧的预演。尽管具体标的的选择具有不确定性,但中长期的投资主线已经在产业需求和二级市场资金流向上双重确认。出于对下半年宏观经济走势的不确定,资金在白马股中寻找确定性已经形成阶段性共识。随着这些个股股价高企,以及部分上市公司在新消费领域业绩的逐步释放,一旦经济企稳回升的信号明确,消费升级领域的“中股票”,极有可能在未来数年成为“大股票”。
(责任编辑:罗伯特)