热点访谈
“我是做实业出身,对不太了解的行业和公司不买,买股票就是买企业股权。”在风格相对更激进的私募界,北京格雷资产管理中心总经理张可兴是稍显“另类”的价值投资者。
他告诫普通投资者:只买自己熟悉的行业,否则就远离市场。遵循这种投资理念,格雷资产旗下格雷成长3号私募基金,2016年化收益高达32%,同时最大月度回撤不到1%,在北京地区同类私募产品中名列前三,另外两只代表产品格雷一期和格雷二期2016年年化收益率也分别高达18%和17%。
“在大波动中寻找确定性机会。”在私募界,价值投资者是张可兴的名片,逆势重仓地产股、白酒股,是张可兴的“成名作”。对于今年的市场,他认为,IPO提速将为下一轮牛市打下基础,二季度或是布局的好时机。
南方日报记者 张俊
■人物介绍
张可兴
现任北京格雷资产管理中心总经理,14年投资经验,在进入投资管理行业之前,从事实业投资和企业经营,2002年投资创办企业,3年投资回报达70多倍。正是基于多年的实业投资经验,坚持以投资企业的视角来投资股票,信奉“以作实业的心态做投资”、“买股票就是买企业”的投资原则,长期追求低风险、高收益的确定性投资。
谈IPO提速
长远意义超2005年股改
“2017年,A股可能迎来非常大的机会。IPO提速对A股影响深远,意义超过2005年的股改。股改后,当时市场上的股票供给增加了约30%,实际上增加了市场流动性,随后一轮牛市兴起。今年一季度IPO加快,全年可能达到500家。IPO多了,好企业更容易上市,越来越多的资金会投资到好企业。一方面,由于供给增加,尽管筛选难度增加,但资金会向优秀企业集中;另一方面,以往市场的题材炒作之风会得到明显遏制,为价值投资提供土壤。比如纳斯达克,初期上市公司质量一般,但随着微软等的上市,资金逐步向这些优秀企业集中,其他一些绩差公司无人问津,香港也是类似情况。”
谈选股
业绩确定估值低就大胆买入
格雷资产在私募圈向来以价值投资闻名,不过,张可兴感叹,“价值投资在A股不好做。”A股目前有3000多家上市公司,比美国少,甚至比印度还少,相对整个经济体量来说,上市公司更处于供不应求状态。由于相对稀缺,上市公司整体估值偏高,创业板指数也一度从500、600点涨到4000点。这是过去整个市场的核心矛盾所在,导致价值投资特别不好做,找到业绩确定、低估值的标的非常难。极端情况只有有限的几次,如2000年、2014年和2016年的相对低点,是历史性的买入机会。
“价值投资虽然难做,但仍可以在大波动中把握投资机会,这就需要像做实业一样研究行业和公司,寻找确定性机会,并勇于逆市逐步买入。
张可兴认为。逆市投资白酒股并取得不俗成绩,是格雷资产闻名投资圈的一个经典战役,也精确诠释了张可兴“在大波动中寻找投资机会”的理念。
2013年到2014年初,在白酒行业低迷时期,张可兴通过深入调研,认为白酒行业的核心矛盾是阶段性供大于求,且价格太高,消费受到抑制,并非基本面出了问题。此后,茅台从2000多元降到800元,其他高端白酒价格也纷纷腰斩,股价也随之跌去一多半。彼时,张可兴认为,“降价后,原来100人喝茅台,现在变成300人喝,库存逐步被消化,原来抑制消费的原因将逐步消失。” 同时,随着消费升级,人们对于白酒价格的接受度也会不断提高。随后,张可兴开始逐步介入白酒股。
2016年初,张可兴看到白酒股的重仓机会。“当时,泸州老窖、古井贡酒等白酒股的市盈率仅为15倍左右,这说明二级市场还没有从前几年的打击中完全恢复,市场情绪和白酒行业基本面,形成明显的预期差,白酒板块迎来千载难逢的机会。”随后,张可兴重仓白酒股,尤其是高端白酒股。
如今,贵州茅台的价格较当年的最低点上涨超过4倍。格雷资产旗下产品这几年良好的业绩也受益于此。
“我们并非一味在左侧逆市买入。”张可兴强调,只有在最坏的时刻过去,各种向好的催化剂释放,且宏观基本面出现乐观变化的时候,才重仓参与。
除了白酒股外,2010年楼市限购导致大部分优秀地产股股价腰斩,也被张可兴认为是一次大波动带来的机会。“我们也有重仓参与,并取得了不错的收益。”张可兴说。
这些机会的把握来源于对基本面的深入研究。张可兴表示,一买一卖,看似很简单,但要有研究支撑,看懂一家公司,不是仅仅看懂它的财报,那只能代表历史,更多是要预判未来数年的利润,对一个新入行的研究员来说,研究清楚一个行业,也需要一两年的时间。
谈港股
港股是价值洼地但风险太大
“港股是洼地,A股是高低,洼地更容易上涨。”张可兴说,恒指估值也就10倍多,但上证指数估值约15倍,创业板更高达60-70倍,因此,整体而言港股更适合价值投资。
不过,他还是认为,港股没有涨跌停板,有的个股一天甚至能腰斩,甚至跌去九成,对普通投资者风险太大,不熟悉基本面千万不要买港股。如果一定要买,就买熟悉的,买确定性大的标的。
谈投资主线
消费升级中寻找高增长行业
“格雷的研究有的放矢地覆盖10几个高增长行业,消费升级是一条主线。”张可兴说。
在他看来,中国经济过去保持30多年的高速增长,绝大部分行业也保持高速增长;不过,现在从经济增长速度从高速到中高速,有些行业慢了下来,因此,需要在衣食住行的细分领域寻找一些确定性的高增长行业,比如新能源汽车。
张可兴看好的高增长行业主要有三个重点方向:一是文化、教育、旅游;二是医疗;三是物联网。
“文教和旅游属于增长迅速的行业,是消费升级的典范;医疗领域,现在患者买药普遍不认厂家,因为看不懂,不过,随着需求的升级,未来品质药将有更大的市场竞争力,也是我们重点关注的方向”;物联网,万物互联是未来有可能替代互联网的一大趋势,对传统行业具有颠覆作用,也值得重点布局。"
对于2017年A股的行情,张可兴判断,市场极有可能在二季度迎来一次向下调整,调整的幅度和时间尚难以预判。那时,便是价值投资者进场的好时机。
(责任编辑:罗伯特)