从新三板到主板,深圳市东方富海投资管理股份有限公司(以下简称“东方富海”)这次终于借道宝 新能源 (000690.SZ)实现“上市”梦想。
这次联姻看起来是皆大欢喜。 宝新能源 董事长宁远喜对外称,成功收购东方富海,是“全力构建宝新金控大平台征程中的关键一步”,公司将以“ 银行 +PE”的全新模式,促进公司各金融业务板块协同发展。
东方富海也借此获得新的机会。据东方富海董事长陈玮介绍,东方富海过去十年总计募资超过132亿元,投资了84.6亿元,总计投资270个项目,其中49个项目已经上市。有了上市平台,东方富海得到便捷的募资及项目投资通道。
深圳市一家知名投资集团研究部总经理李博在分析东方富海曲线“上市”时称, PE引入上市公司作为战略投资者是为了“资源互补”,但他没有说明两者分别有什么资源可以“互补”。
25亿元的关联交易
按照宝 新能源 的公告,东方富海母公司股东全部权益价值作价48亿元。宝新能源以每股12元的价格受让其中30%的股份,需要14.4亿元,再以同样的价格认构东方富海 增发0.9 亿股股份需花费10.8 亿元,合计25.2亿元。
交易完成后,宝新能源合计持股比例达42.86%,成为东方富海单一第一大股东。其得到的一项投资回报是,东方富海2017年至2019年业绩承诺总和为12亿元。东方富海2016年营收3.37亿元,净利润2.16亿元。
如果只是为了这12亿元,宝新能源大可不必如此兴师动众。从引入东方富海作为股东到成为其第一大股东、从1月3日停牌到2月27日复牌,宝新能源为这项关联交易也算是耗费大量心血。
机构出具的报告表明,在此次交易前,东方富海旗下的基金富海久泰持有宝新能源5%的股份,而东方富海的实际控制人陈玮、程厚博为富海久泰及另一只同时注册的基金、交易对方富海聚利的实际控制人。
另外,陈玮、程厚博二人也是另一交易对方渤海信托的信托项目“东方富海股权投资事务管理类集合资金信托计划”的受益人。此信托项目持有东方富海4000万股,持股比例为10%。
而富海久泰目前为东方富海第一大股东,持有其15671.64万股、占比39.18%。陈玮、渤海信托、程厚博分别为东方富海第二、第三、第四大股东,持股比例分别为14.97%、10%、5.60%。陈玮及程厚博等人直接和间接持有东方富海的股权比例为69.75%,两人为一致行动人。
陈、程二人在上述交易中可获得约7成的现金及权益收益,合计约17.58亿元,可谓“人生大赢家”。同时,东方富海本身也是“赢家”——其经审计的归属于母公司的所有者权益为17.29亿元,最终作价48亿元,溢价率约177.62%,增溢超30亿元。
按宝新能源的说法,此次收购东方富海是其构建“宝新金控”征程中的关键一步,而搭建的“银行+PE”的全新模式将促进公司各金融业务板块协同发展。而宝新能源旗下的金融版图中已纳入了梅州客商银行及资产管理、融资租赁、信用宝征信、 国金基金、长城证券、华泰 保险 和微金所、百合金服等“全金融”业务。
清仓式抛售为增利润?
值得关注的是,东方富海近期正在以“清仓式减持”的模式急速退出曾为其带来“丰厚”账面收益的 华锐风电 (601558.SH),而这家公司近五年累计亏损额达90亿元,或再被ST.
2016年12月29日,华锐风电公告称,原公司第一大股东萍乡市富海新能投资中心(富海新能,东方富海旗下基金)在12月26日、28日和29日三次累计共减持该公司无限售条件流通股3.02亿股,占公司总股本的5%。
减持后,富海新能持有华锐风电股票8.96亿股,占其总股本的14.85%。此后的2017年1月10日、11日,富海新能再度减持3.02亿股,余下5.94亿股。而富海新能在5次减持后累计套现约14亿元,且未来12个月内仍将减持。
据了解,富海新能和另一家机构大连汇能投资在2014年年底华锐风电陷入 公司债 券兑付危机时以变相“债转股”的方式携17.8亿元资金进入的,之后获增股份。其中富海新能出资14.8亿元,转增后持有华锐风电19.85%。
需要提及的是,东方富海进入华锐风电的成本为1.23元/股,之后华锐风电股价一度涨至10元区间。坊间传闻的东方富海经华锐风电一役而成名并收获超40亿元“红利”即由此计算而来。
不过,这只是当时的市值价值。而实际的收益是,东方富海在2016年底及2017年初,数次减持华锐风电的价格为每股2.2至2.5元。若以2.3元每股测算,至全部减持完成,东方富海可得到约21亿元。
两年时间浮盈6亿元,也算是“赚得盆满钵满”,而这还未计算其当初购得华锐风电23亿元应收账款中的收益。
实际上,东方富海急于从陷入亏损困境的项目中退出是为了最大限度地减少损失。然而,并不是每个项目都能顺利“清仓”退出。在东方富海进入的项目中,就曾出现未如愿及时退出所持上市公司股份的情况。
比如 我武生物 (300357.SZ)项目,东方富海计算在2016年7月8日前清仓其所持的1153.44万股我武 生物股份 ,但其间几经波折,最后的时间延迟到2017年1月20日。其间,我武生物股价大幅变动,从高位的超60元价位跌至35元价位,相较东方富海在2014年进入时的成本仍高出许多。
不做天使就做魔鬼
东方富海成立于2006年10月,目前管理的基金规模超过130亿元,为国内排名前十的PE机构。其掌舵者陈玮原为大学教授,1999年底南下深圳进入由“证券教父”阚治东执掌的深圳市创新投资有限公司,并由此进入PE行业。
在此次引入宝新能源之前,东方富海曾谋单独上市,但没有成功。
东方富海于2015年11月6日完成股改,此后申请在新三板挂牌。后来因PE进入新三板事项被叫停,东方富海遂另谋上市途径,此后引入更多投资股东。
财务数据表明,东方富海2015、2016年营业收入分别为1.27亿元、3.37亿元,净利润为2.06亿元、2.16亿元。而根据收购协议,东方富海需要2017年至2019年完成12亿元净利。
东方富海承诺这三年税后净利润分别不低于3亿元、4亿元和5亿元。换句话说,东方富海需要在目前基础上,以每年增收1亿元的幅度提升业绩。
记者试图联系陈玮及公司相关负责人了解此次引入宝新能源的深层原因,并向东方富海发去《采访函》,但截至记者发稿时,仍未得到答复。
今年2月25日,宝新能源发布并购公告的同一天,陈玮在深圳“双创”活动中透露,东方富海“今后要进一步提高成功率、减少失败率、压缩无效率、避免伤心率”的“四率”目标,称今后东方富海将继续走基金专业化的道路,募资将常态化,呈现稳定上升态势。
据了解,2016年东方富海共募集资金42亿元。有了上市公司的资本通道后,东方富海可以更便捷地募得更多资金。
稍早些时候,陈玮于2016年底在东方富海成立十周年的活动上对外称,东方富海过去十年总计募资超过132亿元,投资了84.6亿元,总计投资270个项目,其中49个项目已经上市,IRR(内部收益率)约为60%。
陈玮表示 ,东方富海的每只基金都是盈利的,甚至分解到时间段,每年、每个季度都是盈利的。而在成立以来的41个季度里,只有3个季度的投资是亏损的。东方富海所投项目收益的构成是,前30个项目贡献了总收益的82%,而其中前10个项目就贡献了超过一半的收益,增值超过10倍的项目有13个。
早在2012年至2013年重整战略时,东方富海提出了注重两头的投资策略。一方面将部分专业基金的项目投资阶段前移,组建东方富海天使基金并做国内优秀天使基金的LP,以A轮、B轮作为自己的主要投资阶段;另一方面则以旗下“远致富海”为并购重组平台,专注成熟项目、行业龙头企业等需要整合的项目。
而这一策略被东方富海形象地概括为“不做送钱的天使,就做吃钱的魔鬼”。陈玮称,“稳定性是东方富海最大的特点之一,东方富海不是最赚钱的那个,但是一直赚钱的那个”。
(责任编辑:陈娟娟)