上周也是2017年首个完整交易周,债市则并未像市场预期的迎来“开门红”。上周,央行称“目前银行体系流动性总量处于较高水平”,在公开市场操作的接连多个交易日缺席。上周,公开市场净回笼6250亿元,引发债市利空担忧。
尽管债市当前流动性仍较为平稳,但随着下周更多的逆回购将到期,市场仍将面临流动性风险,引发部分市场人士担忧。不过,多家机构认为,长期看,债市仍可把握结构性投资机会。
南方日报记者 陈若然
央行连日暂停公开市场操作
节后首个完整的交易周,债市最受热议的话题来自央行在公开市场操作的连日缺席。2月10日,央行公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,当日暂不开展公开市场逆回购操作,净回笼800亿元。而此前的5个交易日,央行也均未开展逆回购操作。据统计,上周(2月6日至10日)公开市场净回笼6250亿元。此前两周,央行公开市场分别净回笼700亿元和3100亿元。
引发关注的除了央行公开市场操作暂停,还有上月底MLF利率的上调。进入2017年,尽管一月上半月资金面出现了一定程度的松弛,但自1月中开始,资金面再度紧张,量跌价升,随后央行先后于1月24日调升了MLF利率、逆回购利率,于2月3日调升了和SLF的利率。
央行上述动作引起了市场的广泛关注和讨论。另一方面,公开市场部分逆回购陆续到期。Wind资讯统计显示,上周(2月5日-2月10日)公开市场共有6250亿元逆回购到期,周日到周五分别有300亿、1200亿、1200亿、1250亿、1500亿及800亿元逆回购到期。
或与上述因素影响相关,债券市场方面,节后“开门红”始终未现,而上周五(10日),国债期货市场低开低走延至收盘,多数品种收跌。截至收盘,十年期国债期货主力合约T1706收盘跌0.21%,报94.355元,盘中最高跌幅0.30%;五年期国债期货主力合约TF1706收盘跌0.10%,报98.020元,盘中最大跌幅0.17%。
有市场意见认为,此次公开市场利率、MLF利率、SLF利率的上调幅度虽然有限,但信号意义不容小觑,随着利空因素的持续发酵,短期收益率的上行趋势似乎已经得以确立。
央行暂停公开市场操作,中信证券研报称,或主要有两方面原因;一方面,虽然2月全月回笼量较大,但大量资金仍未到期,可以满足当前的资金需求,市场整体流动性仍然十分充裕。且央行在资金相对充裕时不继续投放资金,也没有为即将到期的大量资金提前释放流动性,正体现了央行稳健中性的态度,最终达到防风险,去杠杆的目的。
不过,尽管本周资金面整体仍大体持稳,但节前公开市场大规模投放将在2月到期,2月中下旬资金大量到期也受到关注的。2月11日-17日有9000亿逆回购到期。此外,2月15日还有1515亿6个月的MLF到期。1月20日央行通过临时流动性便利操作(TLF)为几家大型商业银行提供了临时流动性的支持(约6000亿),期限为28天,这些流动性在近期也将面临到期,届时流动性风险或仍需警惕。
债市短期或以调整为主
央行连日暂停公开操作,尽管对市场产生了短期的利空担忧,但不少机构认为,债市长期看并不缺乏结构性配置机会。
对于短期债券市场的走势,申万宏源认为,经济短期平稳,央行回收流动性操作下,开年之初债市继续调整,债券收益率仍难改高位震荡格局。
申万宏源认为,春节前夕资金需求爆发之下资金利率大幅上升,央行于春节前后分别上调MLF、逆回购和SLF利率,是对此前已经上行的资金面中枢的确认,且主要目标是去杠杆,而并非加息周期的开启。但申万宏源也表示,这一操作短期内易引燃债市悲观情绪,此外,资金面方面央行节后连续实施净回笼,流动性风险仍需防范。
申万宏源认为,综合来看,债市短期机会不大,后续投资者可关注2月之后物价的回落,以及3月开始经济数据的回落。短期可关注超跌后的配置机会,但交易性机会还需等待。
安信证券则从政策目标的角度进行了分析,认为政府去杠杆决心凸显,未来金融机构主动去杠杆后,债市或将冬去春来。安信表示,目前看,政策去杠杆的目标仍非常清晰,特别是在政府和非金融企业去杠杆的背景下,金融机构去杠杆势在必行。安信认为,除短期的事件性冲击外,政策将致使市场中期出现大体上从被动去杠杆到主动去杠杆之间的切换,而主动去杠杆下,利率债收益率将有所下行。
安信表示,随着去年下半年政府和非金融企业负债同比增速双双下行之后,政策层面将可以整治金融机构和家庭负债同比增速过高的问题。政策在去杠杆方面凸显决心后,未来可能进一步厘清政府与市场的边界,实现信用风险的市场化定价。而就目前政策去杠杆决心看,未来金融机构由被动去杠杆到主动去杠杆或已不远,债市冬去春来或已临近。
也有机构认为,目前市场流动性较为充裕,叠加市场对于 TLF续作预期的提高,对债市形成利多。中信证券研报认为,在今年的市场环境中,债券是具有阶段性配置机会的,但要配合市场情绪,操作上不要冒进。
中信认为,市场目前进入平台调整期,长债包括高等级信用债存在一定配置价值。但由于并非利率趋势下降,所以交易性操作仍要谨慎,判断10年期国债利率3.1%的底部约束,3.4%-3.5%的中枢水平,2017年,利率中枢整体将上升。
(责任编辑:罗伯特)