投资时评
张俊
每年中央经济工作会议的新提法、对来年工作的新布局,都会成为资本市场热捧的投资主线。今年的中央经济工作会议提出混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。这意味着,国企改革从3年前的“资产证券化”等相对表层的改革,进入到核心领域即股权层面的改革,这被公认为国企改革最困难的环节。随着试点央企的一系列混改动作密集推进,国企改革的基本面正在发生重大变化。无疑,这一重大变化将是未来A股最为明确的投资主线之一。
资本市场正在热烈回应这一新的投资主题。混改作为国企改革突破口的提法自9月底提出以来,12月再度被中央经济工作会议明确。此间,中国联通股价已从最低4.2元左右上涨至最高8.06元,接近翻倍。上周,航空领域国企改革传来新消息,作为首批重要试点企业的东方航空,股价从最低点6.18元涨至最高点7.59元,最高涨幅23%。
那么,投资者淘金混改应注意哪些方面呢?
第一,国企改革进入重点突破阶段,基本面出现明显变化。根据公开资料,2014年至2016年是国企改革顶层设计阶段,2017年开始进入重点突破的实施阶段,其中宝钢武钢成功重组,可以看作是其中的标志性事件。作为突破口的混改,实现形式上主要包括体制内改制重组、整体上市或核心资产上市,体制外主要是引入产业发展引入社会资本、引入外部战略投资者以及开展员工持股计划等。混改的目的是建立更有效率的现代企业制度,是“提质增效”。此前被确定为通讯领域试点央企的联通集团,就曾经传出与BAT等民营巨头进行战略合作,从而在二级市场受到资金的追捧。目前,国企改革的基本面呈现如下变化:一是作为试点“6+1”领域(六大央企集团+浙江省)国企混改试点工作逐步推进,东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央企业和浙江省被列入第一批试点范围;二是各地密集出台国企改革相关举措,尤其是步伐较快、受到市场关注的上海、深圳及辽宁国资划转社保等创新举措。这些均表明,国企改革的顶层设计思路进一步明确后,2017年将是重要的推进实施年,一些具有示范意义的企业以及一些企业超出市场预期的改革举措,都将受到关注,这也是二级市场机会所在。
第二,混改试点企业旗下上市公司的投资机会最为明确,其次是业绩增长乏力的小市值国企。具体而言,目前已经上报国资委的混改试点央企有中交集团,旗下上市公司为中国交建和中房地产;在“6+1”试点中,东航集团旗下的东方航空,联通集团旗下的中国联通,南方电网旗下的文山电力,哈电集团旗下的佳电股份,中国核建集团旗下的中国核建,中国船舶集团旗下的中国船舶、钢构工程、中船防务,以及作为混改试点的浙江省属国企巨化股份、浙能电力等,均是本轮国企混改主题的核心标的。东方航空、中国联通、中国船舶等上市公司,在航空、通信、交运等领域改革中属于相对稀缺标的,更容易受到市场追捧。此外,一些业绩增长乏力的小市值国企,存在卖壳、资产注入、重组等预期,弹性更大,不过投资风险也相对上述确定性的上市公司更大,如天津普林、林海股份等。
第三,七大重点推进领域,将陆续有混改动作,值得密切关注。电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工领域,是未来国企混改的重点。可以预期,新一轮电力改革、石油行业引入民营资本、铁路运营市场化改革、民航和电信领域引入战略投资者等将工作将陆续推进。除了已经公布的,围绕这些领域的混改动作将密集出台。中国联通、中石油、中船、国网等多家央企近日均表示研究推进混改。具体方式中,引入战略投资者、股权激励、借壳上市、整体上市、员工持股等不一而足,不过,依据以往的市场反应,借壳上市、员工持股、整体上市等方式更容易取得市场溢价,而引入的战略投资者中出现市场资源丰富的民营巨头,也容易受到资金青睐。
值得注意的是,国企改革进程并非一帆风顺,目前进入深化阶段,后面都是难啃的骨头,混改的过程也很可能碰到波折,因此,从二级市场投资的角度,应尽可能选择确定性较高的上市公司,出现相对明确的混改动作或资金进出信号后跟进,虽然收益会打折扣,但风险也更小。
(责任编辑:罗伯特)