作为全球四大粮商之一的路易达孚,是利用期货市场对冲风险的开创者。1883年英国利物浦谷物交易协会成立,允许开展谷物期货交易。路易达孚当时参与期货市场的方式为其后来创建自己独特的商业模式奠定了坚实基础。那就是,完全按照“头寸相同、方向相反”的原则进行100%套保。这一理念被很多企业竞相学习。
“做大宗商品贸易,一定不能贪心,靠的是量,是对风险的严格管控,而不是暴利。”这是路易达孚(中国)贸易有限责任公司董事长陈涛的心得。
以套期保值掌控风险
路易达孚可谓有史以来对风控要求最严格的公司之一,风险管理成为其核心竞争力之一。在中国期货市场出现之前,路易达孚在中国的贸易量很小。但随着中国期货市场的快速发展,中国也迅速成为路易达孚最重要的市场之一。
路易达孚的豆粕期货是在中国期货市场上最成功的品种,期现结合的理念推广、接受和应用最广。大商所的豆粕期货推出之前,路易达孚面临被动局面,只能依靠芝加哥CBOT大豆期货套保,导致很多无效套保。目前,国际上大豆的定价还是以CBOT作为定价标准的,不过在国内有非常成熟的豆油和豆粕两个期货品种,对整个产业链帮助非常大。
路易达孚是最早在中国市场提出用基差销售产品的企业,就是利用了豆粕和豆油期货合约。路易达孚在这两个品种尤其是豆粕压榨产业方面对期货的利用可以说达到100%。“我们每天的报价都是以基差形式报出去的,只是有人选择持有基差,有人选择当天点价。”路易达孚(中国)贸易有限公司首席执行官周学军用基差和一口价合同的对比,介绍了两者的不同:
2016年11月1日,我们华东现货基差报价280元/吨对1701合约,当天1701盘面价格2900元/吨,客户A买入现货基差合同1000吨,即1701合约价+280,同时客户B也买入1000吨,但当时即以2900元的盘面价格点价成功,即最终结算价格为2900+280=3180元/吨。而11月2日,1701盘面价格下跌至2819元/吨,客户A决定点价,最终结算价格只有2819+280=3099元/吨,比同期一口价合同盈利81000元((3180-3099)×1000)。基差合同可以利用期货市场的短期波动帮助客户获得更有利的现货价格,实现盈利。
虽然实施了100%的套保,但路易达孚认为,套期保值并不意味着把风险降到零,而是仍要承担风险的,只不过对风险的掌控能力更强了。利用期货市场之后,企业就有把握把风险降低。路易达孚认为,每年能做到5%的利润就很好了,如果能达到8%就是暴利。稳定是最高境界。
坚持不懈做基差交易
路易达孚从2007年起在中国市场引入基差交易,豆粕现货中一半的份额是通过基差交易出去的。经过多年努力,基差销售已经是一种成熟的模式,路易达孚的客户也能够很好地利用基差。据陈涛介绍,目前企业基差基本设定在正负20%以内。例如,一口价3000元,基差基本上宽幅的话可能是-200元到200元,窄幅的话可能是-100元到100元。今年负基差只持续了一个星期,很快就回来,非常理性。
来看路易达孚油厂采购大豆的实例:采购前,交易员会考虑国内大豆压榨是否盈利,压榨利润=国内销售的豆粕+豆油收益-大豆采购价格(升贴水+芝加哥交易市场价格)-其他压榨成本。如果能实现利润,油厂就可以进行采购;反之则不采购。2016年11月16日南美3月船期的贴水是120H(H指3月,单位:美分/蒲式耳),国内豆粕豆油四五月基差都在80元,计算得出压榨毛利在30元左右,此时就可以锁定现有利润并决定采购了。
由于有了基差交易,在豆粕和豆油市场,现在都有了时间跨度较大的远期交易。比如今天已经可以交易2017年9月的合同了。“我们在大连期货市场的各个品种上面看到,所有终端消费者的时间选择跨度变长了,可以根据对时间跨度的不同理解来择机交易,采购更远期的豆粕,最终结果就是降低了成本,特别是一些养殖一条龙的企业,有了远期的产品价格,就可以用期货工具直接把利润锁定。”陈涛说。
风控需要整体把握
在路易达孚看来,基差销售其实并不难,只是在油脂油料方面操作稍微复杂一点,因为油和粕必须要看产业链上游的大豆,然后看外汇,毕竟原料是百分之百进口的,所以需要一个团队来把控。但决策依据也很简单,总体来看,任何一天,如果盘面接货比从现货市场买更好,那就买期货。同理,卖现货的话,一定要好于期货的价格。采购数量方面,从历史数据看,利润和采购数量成正比。采购较多时,也是盘面利润较高时。
除了豆粕、豆油期货,路易达孚对玉米期货非常看好。“玉米现货价格前段时间一直居高不下,但是现在开始跌下来了。其实期货提前已经反应了价格发现信号。当市场成交在1800元、1900元的时候,市场在说话:玉米真正的价格是1400元,应该减少种植了。所以当出现这个期货价格的时候,应该调整种植结构了。”陈涛说,期货市场对去库存有非常大的帮助。
纵观路易达孚的发展历史,虽然企业的领导人不断变更,但是这套经营理念没有变过。公司管理有六字真经。一是“研发”,不管地区经理,还是CEO,90%时间投入研发,看基本面、平衡表;二是“风控”,不单是套保,选择客户也是一种风控,因为违约就意味着套保失败。路易达孚对客户要评估盈利、背景、母公司,对客户风险评估贯穿在每个环节中。每个客户都有限额,不超过限额怎么做都行,超限额再审批。对期货公司也要评估,不能只在一个期货公司做。三是“激励”,建立一套激励机制,让员工愿意投身于平衡人类基本需求的伟大事业。
(责任编辑:罗伯特)