今年上半年,温氏股份利润净利润72.26亿元,同比增长近330%。价值投资的根本是与股东一起分享发展成果,8月,温氏股份宣布,向全体股东每10股派发现金股利5元人民币(含税),共计派发现金股利超过21亿元(含税)。
权威机构发布的一系列排名,继续印证温氏奇迹: 《财富》(中文版)发布了今年中国500强企业排行榜,温氏股份位列2016年《财富》500强第128位; 2016中国民营企业500强发布,温氏股份名列73位;广东省企业联合会、广东省企业家协会发布2016年广东省企业500强及广东省民营企业100强等榜单,温氏股份以营业收入482.37亿元位列2016年广东省企业500强第31位,广东省民营企业百强第12位。
多家证券机构分析认为,温氏股份拥有巨大潜力和长期成长性,加上一贯以来的高分红机制,作为农业大蓝筹,适合价值投资者长期持有。
模式可复制五大优势难复制
无论是在养殖界,还是资本界,温氏股份是不折不扣的明星企业。做大做强特别是上市之后,来自全国各地甚至国外的同行前往温氏总部,考察学习。曾有机构分析师疑问:“你们让同行、竞争对手随便参观,还帮助他们建现代化的猪场,就不怕别人学会了超过你们吗?”温氏人回答:“不怕,我们的理念是带领大家一起进步。大家技术都先进了,温氏才能在此基础上变得更先进。”
自信并不是自负,这源自对自身实力的充分了解与信任。温氏在上市前是全员持股制企业,员工大部分持有公司股票,自然人股东超过 6000 人,这些创业股东大多是创业员工和中层以上管理人员,高度认同公司价值,将公司视为个人事业发展的优质平台,将持有温氏股份作为自己安全可靠的投资方式。答案显而易见——长期持有温氏股份能获得良好的投资回报。
在行业中,温氏股份将成本控制在行业至低水平。以肉猪养殖为例,是目前温氏股份的主要利润增长点,每公斤肉猪成本偏低且基本稳定,说明温氏的成本控制能力优秀。生猪业务中,温氏动保成本仅 67.3 元/头,而行业平均水平是 100 元左右,温氏产品在市场上具有极高的竞争力。
市场称道温氏股份独创的“公司+农户”模式,但也担心这种模式具有高复制性。而实质上,在某些模式可复制额背后,是温氏股份强大配套支持体系,公司管理层前瞻性的布局,这些创新难以一日毕其功,才是温氏股份领先畜牧市场的秘诀所在。
中泰证券研究报告《深度解读温氏的成功:全产业链生态体系,成就农业霸主》认为,温氏模式的成功,起码具有五大方面的显著优势:拥有三层研发体系,产学研一体保持技术领先地位;技术研究全面覆盖,育种水平全国一流;信息化管理不断升级,高效支撑业务扩张;环保治理走前列;机械化设备业内一流,业务增长快速。
养殖业为核心
产业链占据上中下游
实际上,温氏股份早已跳出了单一农业企业的范畴,主营业务拓展至肉猪养殖、肉鸭养殖、兽药生产、乳制品生产、农牧设备制造、海洋养殖等多个业务板块,以养殖业务为核心打造了完整的产业链,产业链上下游各环节高效衔接并互相促进。
这种公司内部的一体化经营管理模式,将产业链上下游各环节的高效衔接起来,不仅降低了中间交易的成本,享受规模效应带来的平均成本优势,而且在内部形成有效的自主监督机制,实现了产业链流程管理的大配套,各环节协同合作将综合成本降低。
在投资领域,温氏投资业务包括各类PE基金投资、股权投资、二级市场证券投资、期货投资、金融资产投资、企业并购重组投资等业务。公司旗下有广东温氏投资、广东筠源投资、新兴齐创投资、新兴美满投资四个平台,以及广东中科白云和招商湘江两个参股基金目前实际管理资金超过 46 亿元人民币。成立五年来,温氏投资已参股多家主板和新三板上市公司,此外,公司多次参与上市公司定增。投资业务除了回报率高,另外还承担了温氏股份的资本运作职能。
温氏股份旗下的广东南牧机械设备有限公司,主要经营畜牧设备,集研发、设计、生产、安装和服务为一体,主要经营养鸡、猪设备、钢结构畜禽养殖栏舍等,根据客户差异化要求量身定做,提供机械化、自动化的畜牧设备和售后服务。值得一提的是,南牧不止做养殖设备,还经营“动物房地产”,提供一揽子服务,客户只要购买服务,直接可进入养殖饲养这最后一环。
在生鲜连锁探索当中,同样借鉴“公司+农户”这一法宝,温氏股份已有30家生鲜门店,包括一家直营店,全部分布在深圳。据介绍,接下来生鲜店开店节奏可能会逐步加快;旗下乳业公司供港原奶 10 年,以高品质的牛奶赢得香港近70%市场,下游渠道快速铺开;温氏股份目前还在进军尚无领导品牌的蛋鸡养殖产业。
“多个事业部具备独立上市实力”
“公司+农户”这一温氏股份独创的产业模式,之所以一再被业界提及称道,不仅在于模式的超强复制性,还有其对资本市场的示范意义。养殖产业链中,育肥环节需要的资本最多、时间最长、占用人工最多。可以说,如果解决了这个问题,在养殖市场上就占得先发优势。育肥环节留给农户,轻资产的环节如育种、饲料、疫苗、养殖技术等由公司来做,从某种程度上来说,这相当于农民给公司提供融资,以“杠杆”的手段进行养猪。
正因为有了轻资产,才有不断扩大产业规模的可能。中国是世界最大的猪肉生产和消费国,年出栏生猪超过7亿头,但中国的生猪饲养由厨余喂养发展而来,行业整体规模化程度较低,温氏作为我国大型的养猪企业,2015年出栏1535万头,仅占全国市场的2.16%。而在国外,美国年出栏生猪约1亿头,最大的龙头企业出栏约2000万头,市场占有率达20%。产业化、规模化是目前生猪养猪的大趋势,温氏模式得以向全国复制,仍有相当大的市场空间。
“仅仅是养猪业务方面,都足够支撑温氏股份成倍增长。再加上我们的全产业布局、投资,这都能让公司业绩持续保持良好态势。”温氏股份董事会秘书梅锦方分析。
资本市场上,高效生产、成本可控尤其被各方所看重。兴业证券分析师认为,温氏股份大部分部门甚至具有独立上市能力,比如温氏股份的动保部门大华农事业部,具有独立上市能力和资格,在 2011 年时被单独拆分上市,2015 年换股吸并后退市。温氏股份大部分业务或部门,都与大华农事业部相类似,假设单独拆分,具备上市的规模和能力,如规模全国领先的养猪事业部、养禽事业部。
多家机构给予“买入”评级
今年上半年,温氏股份利润净利润72.26亿元,同比增长近330%。价值投资的根本是与股东一起分享发展成果,8月,温氏股份宣布,向全体股东每10股派发现金股利5元人民币(含税),共计派发现金股利超过21亿元(含税)。
兴业证券在分析报告《再读温氏:农业帝国的崛起》中指出,温氏股份过去5年平均分红比例为36%,按此比例和2016年预测利润计算,2016 年分红金额可能超过 50亿。“按照我们的业绩预测和公司的分红习惯来看,未来三年很有可能继续保持这样的分红总量。农业板块整体股息率偏低,畜禽养殖子版块为其中较高的板块,而温氏股息率仍远高于版块过去的股息率水平。”综合温氏股份当前超过1600亿的市值,3%左右分红股息率,分析认为,这对温氏员工、社会投资者都具有一定吸引力,因此股价下跌空间不大。“我们看好温氏股份长期的成长性,适合价值投资者长期持有。维持买入评级。”
中泰证券分析认为,温氏股份与其他养猪、养鸡企业的不同之处在于,公司受周期波动影响相对弱化,加上一贯的高分红机制,适合价值投资者长期持有。公司的行业龙头地位和竞争优势显著,个别业务板块如环保、机械等有望在行业变革中爆发式增长,贡献超额收益。“我们继续看好公司的持续扩张能力和精细管理水平带来的成本优势,公司卓越的前瞻性眼光,对于行业变化趋势把握精准,布局提前。维持‘买入’评级。”
海通证券分析认为,猪价景气周期有望长期持续,判断2016年全年生猪均价达到18.5元/公斤。公司下半年出栏规模有望加快,看好公司在行业高景气下将持续释放业绩,维持“买入”评级。
(责任编辑:罗伯特)