给注册制一个过渡期

　　确保改革一战功成

　　■阎 岳

　　在12月9日之前，各界尤其是境外媒体乐此不疲且煞有介事地揣测注册制改革时间，时不时在市场上掀起一个小波浪。随着12月9日国务院常务会议公告的发布，这种猜测宣告终结。

　　这次会议有关注册制的内容不足200字，释放的信息却一点也不少。尤其是“在决定施行之日起两年内”给了各界一颗“定心丸”，注册制的施行有了一个不长不短的过渡期。设这样一个过渡期，一方面明确了市场的改革预期，另一方面也给出了改革的时间表。这对市场本身、对市场各主体、对监管层都是有利的。

　　首先，监管层要进行有关注册制的适应性改革。这主要涉及信息披露、一线监管的权属等问题。

　　从2013年起，监管层就已经在强化以信息披露为中心的新股发行改革，即把审核的重点放在拟上市公司是否合乎监管规定、是否进行了真实的全面信息披露。而监管层对于信息披露违规行为的严肃查处，对拟上市公司也是一种震慑。证监会新闻发言人多次强调，严肃查处信息披露违规行为，是证监会的工作职责。

　　施行注册制，沪深两个交易所作为一线监管者的职能将得到强化。两个交易所正以注册制改革为契机，承担起一线监管职能。

　　各个监管层都需要时间做好准备迎接注册制的到来。而从监管层简政放权的效率看，两年的过渡期足够了。

　　其次，各市场主体要做好迎接注册制的准备。

　　套用现在的流行词，新股发行施行注册制实际上就是在A股市场上进行的“供给侧改革”。而注册制改革的初衷就是要解决资本市场的供需矛盾，提升资本市场的活力，促进其健康长期发展。

　　在任何一次新股发行体制改革中，券商投行、询价机构等都是具体改革措施的执行者。它们的认识程度、准备的是否充分将决定这项改革的“成色”。因此，在两年的过渡期内，要在券商投行、询价机构内开展有关注册制的大讨论，以更好地结合中国经济现阶段特征及未来发展趋势，打造一套具备中国特色的注册制。

　　此外，不妨在A股市场的个别领域率先进行注册制试点。这是我们解决改革棘手问题的一大“法宝”。

　　在对注册制进行充分讨论、修改的过程中，各市场主体就逐渐为注册制的到来做好了准备。从这点来看，两年的过渡期只长不短。

　　第三，市场作为注册制改革的最终承受方，对推出的时间并没有太多诉求。

　　施行注册制究竟对市场的影响有多大？这个问题恐怕谁也不能准确回答。

　　市场怕注册制改革吗？这个问题几乎所有市场参与者都能给出肯定回答，并举出若干“不怕”的案例。2001年的国有股减持虽然让A股蛰伏了五年，但始于2005年的股权分置改革却带来了史无前例的两年大牛市。

　　施行注册制设定两年的过渡期，有法律层面的原因，但更多的是监管层对于市场的呵护。其实归根结底一句话，注册制改革设定两年的过渡期，目的就是确保改革成功，多方满意。