熔断机制与涨跌停板并存

　　对A股市场影响几何？

　　沪深证券交易所、中国金融期货交易所4日晚间发布指数熔断相关规定，2016年1月1日起，A股市场将正式步入“熔断时代”。此前，A股市场已经对个股采用了涨跌幅限制的“隐形熔断机制”。对于近年来频繁遭遇剧烈震荡的A股而言，熔断机制与涨跌停板并存，会为市场本身和投资策略带来哪些变化？

　　所谓“熔断”，即在交易过程中当价格波动幅度达到某一阈值时，交易将暂停。好比安装在电路里的保险丝，会在电流异常时自身熔断，以保护电路安全运行。

　　帮助A股市场防止“恶性变化”

　　平安证券统计显示，2014年初至今年10月末，沪深300指数有25个交易日触发5%或7%的熔断阈值，其中后者高达11个交易日。

　　以遭遇史上罕见剧烈波动的今年7月为例，按照目前出台的相关规则，几乎平均每两天触发一次熔断，每四天需要暂停一天交易。反过来说，如果当时已有熔断机制，其提供的“冷静期”，可能帮助A股市场防止价格“恶性变化”，从而降低波动的频率和幅度。

　　个股涨跌停板制度存缺陷

　　新湖期货董事长马文胜分析认为，熔断期间市场参与者可以重新理性考虑和评估有关信息，信息的充分扩散和吸收有助于限制市场的过度反应，降低市场风险和不确定性。

　　在此之前，A股市场已经对个股采用了涨跌幅限制的“隐形熔断机制”。为何还要推出指数熔断机制？

　　业内人士分析认为，从设计理念上来看，涨跌停板制度的确与熔断机制有相似之处。但前者只针对个股，在股指出现剧烈波动时，难以对全市场情绪起到控制作用。

　　事实上，今年以来A股频繁出现的“千股跌停”现象，已经充分暴露出个股涨跌停板制度的缺陷。此外，涨跌停板制度仅针对股票现货市场，面对恐慌情绪在期现两大市场之间的跨市场蔓延则束手无策。

　　光大证券首席经济学家徐高表示，正因为当前包括涨跌停板在内的交易制度在防控风险方面存在不足，有必要在资本市场中再引入熔断机制，在更大范围内抑制恐慌的传染，维护市场的稳定。

　　熔断机制诞生后，涨跌停板制度何去何从？三家交易所表示，作为我国证券市场的基础性制度安排，涨跌停板与结算风险管理制度、杠杆类业务风控措施、市场监察指标等现行制度安排衔接，对投资者的交易习惯影响也比较大，短期内难以取消或放宽涨跌幅限制。这意味着在较长一段时间内，熟悉的涨跌停板和陌生的熔断机制将并存，共同承担稳定短期市场价格的功能。

　　有利于平抑市场非理性扰动

　　熔断机制与涨跌停板并存，会对A股产生什么样的影响？这无疑是当下投资者最为关心的问题。

　　在多数市场人士看来，作为成熟市场的通行做法，熔断总体有利于平抑市场非理性扰动，但对其整体趋势影响有限。

　　从熔断机制的标的来看，沪深300指数汇聚了大批大盘蓝筹股，本身波动性就小于市场总体水平，更远低于中小市值个股群体。排除今年的极端情况，未来沪深300指数触发熔断阈值或是“小概率事件”。

　　此外，熔断机制为投资者提供了思考判断短期行为的时间，降低极端系统性风险发生的可能。但当市场处于下行过程时，熔断机制可以拉长下跌的时间，并不会改变下跌的趋势。

　　从股市运行的规律来看，指数涨跌虽受到情绪因素的一定影响，但归根结底还是取决于基本面、政策面和资金面三大驱动因素。从这个角度而言，在适应熔断机制的同时，投资者仍需密切关注宏观经济和上市公司盈利能力的表现，以及相关政策的调整、流动性的变化。

　　即将过去的2015年，面对期现两大市场罕见剧烈震荡，管理层加快了调整相关机制和规则的步伐，力求形成常态化的波动调节机制。而在业界看来，在持续完善制度体系的同时，仍需通过推进注册制改善供求关系、引入长期资金平衡投资者结构，为资本市场进一步“减震”“稳压”。 据新华社上海12月6日电