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券商直投市场反转可期

  • 发布时间:2014-06-23 20:30:46  来源:国际商报  作者:路虹  责任编辑:罗伯特

  历经了上世纪90年代初的业务初试以及2007年的正式放开,券商直投业务实现了快速发展,并在监管层的政策引导下持续进行业务修正。专家认为,募资限制以及对并购基金市场的投入制约了券商直投业务的发展,未来对个人投资者的放开、募资层面的利好以及境内外资本市场的回暖将加速券商直投的投资节奏。

  自2007年9月中国证监会批准中信、中金开展直接投资业务至今,券商直投已走过了7个年头。

  投中集团数据显示,截至2013年年底,国内共有52家券商获批并成立直接投资公司,累计注册资金规模达到388.3亿元(包括历年增资),较2012年增加42.5亿元,环比增长12.29%。截至目前,各直投子公司中注册资本规模最大的仍然为金石投资,经过2012年和2013年的连续增资,注册资本高达72亿元;其次分别是海通开元、光大资本和广发信德,注册资本分别为60亿元、20亿元和20亿元。目前注册资本超过10亿元(含10亿元)的券商直投公司已达到10家,除去上述4家,其余6家分别为方正和生(17亿元)、国元直投(15亿元)、招商致远(10.5亿元)、国信弘盛(10亿元)、国泰君安创投(10亿元)、银河创新资本(10亿元)。

  从注册地来看,国内已经成立的52家券商直投机构中,有17家将注册地选在北京,10家在上海,9家在深圳。这些地区因早前的税收优惠政策吸引了一大批私募股权投资(PE)机构入驻,因此也颇受券商直投机构的青睐。这3个地区累计注册券商直投达36家,在全部券商直投机构数量中占比高达69%,其余地区多因考虑与母公司券商保持一致而直接设立在券商注册地或总部所在地,如国联通宝资本将注册地选在母公司国联证券总部所在地无锡、华泰紫金将注册地选在华泰证券总部所在地南京。

  投资节奏大幅放缓

  投中研究院分析师万格指出,自2007年获批至今,券商直投业务得以迅速发展,但与2009年~2012年的快速扩张步伐相比,2013年设立券商直投子公司的步伐开始放缓。这一方面因大中型券商已基本布局完毕,另一方面是基于创业投资/私募股权投资(VC/PE)行业竞争趋于白热化,也使得未设立直投子公司的券商望而却步。

  从2013年的增资情况来看,共有11家券商向直投子公司注资,累计注资规模达34.6亿元。其中中信证券以未分配利润13亿元转增金石投资注册资本,转增完成后,金石投资注册资本增至72亿元,成为所有券商直投中注册资本最高的公司;国元证券去年以5亿元增资使得国元直投注册资本增至15亿元,其余各家增资金额均低于5亿元。

  据投中集团统计,2013年国内52家券商直投中仅有18家券商直投披露投资业绩,且投资规模和投资案例数量均呈现大幅下降趋势,当年累计投资规模为9.52亿元,投资案例63起,与2012年相比分别下降82%和39%。

  从具体投资案例来看,仅有金石投资披露16起投资案例、广发信德披露6起、海通开元披露5起,其余各家均低于5起案例;投资规模超过1亿元的券商直投机构仅有金石投资、海通开元、广发信德、国金鼎新和西部优势资本5家。

  与2013年整个VC/PE市场1008笔投资案例、1465亿元的投资规模相比,券商直投在全部投资中的案例数量和规模占比分别为6.25%和0.6%,占比极为有限。

  除此之外,还有多家券商直投公司纷纷设立控股基金管理公司,虽未公布旗下托管直投基金,但可以看出各家直投机构设立直投基金的意向已经十分明确。如招商致远在2013年就成立了6家控股基金管理公司,在各家券商直投中居于首位。

  2013年共有11家券商直投公司设立了22家基金管理公司(未公布直投基金),并且这些基金管理公司均是被直投公司掌握控股权,这与直投基金的设立条款“直投子公司应当持有该基金管理机构51%以上股权或者出资,并拥有管理控制权”保持了一致。

  收获系列政策利好

  2013年券商直投投资节奏大幅放缓,一方面是在《关于开展直接投资业务试点的无异议函》(2007年9月发布)的限制下,券商直投到位资金受限是导致其投资节奏放缓的主要原因;另一方面则是各家券商直投纷纷参与设立并购基金,看好国内并购基金市场仍处于发展初期、并且急需专业的研究团队与项目判断能力,这恰恰是券商直投独具的优势,从而导致原有投资业务投放的精力有限所致。今年以来,在持续的政策利好推动下,券商直投或迎来较大反弹空间。《关于开展直接投资业务试点的无异议函》(2007年9月发布)规定,券商直投的全部资金来源只能是母公司券商的自有资金,并且自有资金的上限是证券公司净资本的15%。这为券商直投带来了与生俱来的不公,具有上市背景的母公司可带来相对充裕的资金,反之则可能陷入困境。

  与其他市场化运作的VC/PE机构相比较,券商直投的募资主体仍限于“认购金额不低于1000万元的法人机构,或专业从事股权投资或者投资业务的有限合伙企业”。这样的市场范围将资产量大、具备一定风险识别和承受能力的自然人有限合伙人(LP)排除在外。随着这部分LP的实力不断增强,证券业协会在今年1月3日首次修订的《证券公司直接投资业务规范》中提到,“将具有较高风险识别与承受能力且投资额不低于1000万元人民币的个人投资者纳入合格投资者范围”。万格指出,个人投资者的放开将对券商直投在募资层面带来相当程度的利好,为其日后面临优质项目时投资运作带来便利。

  今年5月,证监会发布了《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》,提到“按照分类监管的原则,逐步实现对证券经营机构自主创设的私募产品实行事后备案。对在证券经营机构柜台市场或在机构间私募产品报价与服务系统创设的私募产品,直接实行事后备案。支持证券经营机构设立并购基金、夹层基金、产业基金等直投基金”,进一步为券商直投未来在设立直投基金及参股基金类型方面指明了方向。“未来,随着对个人投资者的放开、募资层面的利好以及境内外资本市场的回暖将促使券商直投的投资节奏有所加快。”万格强调。

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