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2019年11月20日 星期三

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机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股

  • 发布时间:2014-06-11 16:38:01  来源:新华网  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  昌红科技:跨界发展,引领公司进入新纪元

  类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司

  近期事件概要:

  1、 根据公司年报,2013年公司实现营业收入6.17亿元,同比增长25.08%;营业利润4484万元,同比增长17.98%;利润总额4454万元,同比增长12.02%;母公司净利润3545万元,同比增长4.64%。基本每股收益0.35元。

  2、 2014年一季度,公司实现营业收入1.34亿元,同比增长2.29%;营业利润1567万元,同比增长57.76%;利润总额1570万元,同比增长55.71%;母公司净利润1243万元,同比增长59.16%。基本每股收益0.12元。

  3、 近期公司公告,以自有资金800万元投资成立子公司,子公司专业从事导光板、背光模组和液晶模组产品等设计、制造和生产业务,以及进出口业务。

  结论:

  我们预计公司2014-2016年净利润分别为6015万元、8009万元和1.04亿元,同比增速分别为70%、33%和30%,对应EPS分别为0.60元、0.80元和1.04元,动态PE分别为37、28和21倍。我们认为公司目前的估值和市值水平仅体现了现有业务的投资价值,但是公司正在进行战略转型,凭借模具优势跨界发展,向下游医疗器械和智能电视产业链进军,我们看好公司业务拓展的前景,新业务能给公司带来明显的业绩弹性,可以给予一定的估值溢价,所以我们首次给予公司“强烈推荐”的投资评级,未来6个月目标价格区间为33--36元,对应公司2014年预测每股收益的动态PE区间为55-60倍。

  天源迪科:联袂打造互联网金融平台,新业务持续推进

  类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司

  天源迪科联合高新投等多家公司打造互联网金融平台,此次布局互联网金融兼顾财务和战略投资,除了投资收益外,还有望带来系统开发、平台运营、大数据支撑等新业务机会。我们看好公司未来的发展,随着移动互联网和大数据等新业务的持续落地,公司价值将获重估。预计14-16年EPS为0.51/0.65/0.85元,目前股价对应14年仅24倍,维持“强烈推荐-A”,短期目标价15.3元。

  联袂高新投等多家公司打造互联网金融平台。平台初期定位P2P网贷为主,未来逐步向众筹、产业基金方向发展。我们看好我国互联网金融行业的发展,P2P网络行业处于高速成长期,看好高新投主导下的鹏鼎创盈的竞争力。对于天源迪科属于“财务+战略投资”,除了投资收益外,还有望带来系统开发、平台运营、大数据支撑等新业务机会。并且,鹏鼎创盈进入众筹、产业基金领域后,对于天源迪科的产业链整合、投资并购均会带来很大的便利。

  “微预约”上线,客户端运营起步。我们预计,天源迪科年底前在阿里无线平台上线应用将达到10款左右,款均应用年发展用户目标2万,年化收入贡献可达3000万以上。借助阿里平台,天源迪科将积累丰富的客户端运营经验,商业模式上逐步实现从传统的B2B的软件服务向B2B2C甚至B2C的运营服务的转型,破局传统IT支撑业务的天花板。

  大数据及移动互联网业务持续落地,价值将获重估。传统企业借助移动互联网和大数据实现转型是趋势,公司与出版传媒的合作即是典型案例,预计未来诸如此类的合作案例会越来越多。天源迪科正在电信、传媒、金融等多领域启动类似的合作,大数据正在助力公司业务前端化,模式C化。随着移动互联网和大数据等新业务的持续落地,公司价值将获重估。

  维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司未来的发展,随着移动互联网和大数据等新业务的持续落地,公司价值将获重估,并且明确了“内生+外延”的双轨发展路径。预计14-16年EPS为0.51/0.65/0.85元,目前股价对应14年仅24倍,被明显低估,维持“强烈推荐-A”,短期目标价15.3元,中长期看好。

  风险提示:人力成本上升过快、新业务拓展不达预期

  天源迪科:联袂打造互联网金融平台,新业务持续推进

  类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司

  天源迪科联合高新投等多家公司打造互联网金融平台,此次布局互联网金融兼顾财务和战略投资,除了投资收益外,还有望带来系统开发、平台运营、大数据支撑等新业务机会。我们看好公司未来的发展,随着移动互联网和大数据等新业务的持续落地,公司价值将获重估。预计14-16年EPS为0.51/0.65/0.85元,目前股价对应14年仅24倍,维持“强烈推荐-A”,短期目标价15.3元。

  联袂高新投等多家公司打造互联网金融平台。平台初期定位P2P网贷为主,未来逐步向众筹、产业基金方向发展。我们看好我国互联网金融行业的发展,P2P网络行业处于高速成长期,看好高新投主导下的鹏鼎创盈的竞争力。对于天源迪科属于“财务+战略投资”,除了投资收益外,还有望带来系统开发、平台运营、大数据支撑等新业务机会。并且,鹏鼎创盈进入众筹、产业基金领域后,对于天源迪科的产业链整合、投资并购均会带来很大的便利。

  “微预约”上线,客户端运营起步。我们预计,天源迪科年底前在阿里无线平台上线应用将达到10款左右,款均应用年发展用户目标2万,年化收入贡献可达3000万以上。借助阿里平台,天源迪科将积累丰富的客户端运营经验,商业模式上逐步实现从传统的B2B的软件服务向B2B2C甚至B2C的运营服务的转型,破局传统IT支撑业务的天花板。

  大数据及移动互联网业务持续落地,价值将获重估。传统企业借助移动互联网和大数据实现转型是趋势,公司与出版传媒的合作即是典型案例,预计未来诸如此类的合作案例会越来越多。天源迪科正在电信、传媒、金融等多领域启动类似的合作,大数据正在助力公司业务前端化,模式C化。随着移动互联网和大数据等新业务的持续落地,公司价值将获重估。

  维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司未来的发展,随着移动互联网和大数据等新业务的持续落地,公司价值将获重估,并且明确了“内生+外延”的双轨发展路径。预计14-16年EPS为0.51/0.65/0.85元,目前股价对应14年仅24倍,被明显低估,维持“强烈推荐-A”,短期目标价15.3元,中长期看好。

  风险提示:人力成本上升过快、新业务拓展不达预期

  美盛文化:品牌强化与多轮变现带来黄金时代

  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司

  文化动漫基因与生俱来。美盛文化起家于海外动漫服饰及衍生品代工,长期为包括迪士尼在内的全球最优秀的综合动漫传播公司提供产品及服务。长期积累下的全球领先设计理念、质量控制及供应链管理为公司向高附加值、高变现能力的动漫研发、制作、宣发及衍生品推广奠定了深厚根基。

  迪士尼启示:制作、宣发与衍生品一个都不能少。迪士尼的精良动画制作,通过首轮电影票房加之全球发行、拷贝销售、主题公园、衍生品授权等方式系统全面的获取利润,并通过主题公园、游戏等新媒体产品实现自有IP的多轮消费,公司的年收入从2004年的308亿扩张至2014年的450亿美元,净利润由23亿增至61亿美元:参考迪士尼发行销售模式环节的经验,可为国内动漫公司的成长提供重要借鉴。

  有力落子上游,变现渠道布局完善。公司紧密围绕着产业链变现渠道进行开展,通过整合缔顺科技(原创动漫游戏)、星梦工坊(舞台剧)、纯真年代(影视剧)、荷兰衍生品渠道等标的,已基本实现了上游IP研发,中游动漫、游戏、影视制作,下游衍生品的线上线下渠道及游戏运营等全产业链布局。其中缔顺科技拥有一流的动漫开发及制作能力,1年2部产能下的动漫作品均可实现在央视少儿或五大上星卫视动漫频道的播出。我们预计随着公司动漫产业链各环节的进一步完善丰满、逐步对接及协同效应的发挥,公司向综合动漫传播集团转型有望加速。

  目标价19.80元-21.60元,“增持”评级。我们预计公司2014—2016年可实现的EPS分别为0.36元、0.55元和0.73元,未来三年CAGR可达到53%,我们看好公司在动漫IP研发制作布局及向下游产业链延伸变现的储备及竞争力,给予公司目标价19.80元-21.60元,给予"增持"评级。

  风险提示:动漫研发制作进展不达预期;产业链资源对接效果不佳

  美盛文化:品牌强化与多轮变现带来黄金时代

  类别:公司研究 机构:齐鲁证券有限公司

  文化动漫基因与生俱来。美盛文化起家于海外动漫服饰及衍生品代工,长期为包括迪士尼在内的全球最优秀的综合动漫传播公司提供产品及服务。长期积累下的全球领先设计理念、质量控制及供应链管理为公司向高附加值、高变现能力的动漫研发、制作、宣发及衍生品推广奠定了深厚根基。

  迪士尼启示:制作、宣发与衍生品一个都不能少。迪士尼的精良动画制作,通过首轮电影票房加之全球发行、拷贝销售、主题公园、衍生品授权等方式系统全面的获取利润,并通过主题公园、游戏等新媒体产品实现自有IP的多轮消费,公司的年收入从2004年的308亿扩张至2014年的450亿美元,净利润由23亿增至61亿美元:参考迪士尼发行销售模式环节的经验,可为国内动漫公司的成长提供重要借鉴。

  有力落子上游,变现渠道布局完善。公司紧密围绕着产业链变现渠道进行开展,通过整合缔顺科技(原创动漫游戏)、星梦工坊(舞台剧)、纯真年代(影视剧)、荷兰衍生品渠道等标的,已基本实现了上游IP研发,中游动漫、游戏、影视制作,下游衍生品的线上线下渠道及游戏运营等全产业链布局。其中缔顺科技拥有一流的动漫开发及制作能力,1年2部产能下的动漫作品均可实现在央视少儿或五大上星卫视动漫频道的播出。我们预计随着公司动漫产业链各环节的进一步完善丰满、逐步对接及协同效应的发挥,公司向综合动漫传播集团转型有望加速。

  目标价19.80元-21.60元,“增持”评级。我们预计公司2014—2016年可实现的EPS分别为0.36元、0.55元和0.73元,未来三年CAGR可达到53%,我们看好公司在动漫IP研发制作布局及向下游产业链延伸变现的储备及竞争力,给予公司目标价19.80元-21.60元,给予"增持"评级。

  风险提示:动漫研发制作进展不达预期;产业链资源对接效果不佳

  中海达:涉O2O在线运营,产业链继续延伸

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司

  事件:近日,公司发布公告,为进一步推进 O2O 业务、本地生活服务等互联网 LBS 业务的发展,公司控股子公司广州都市圈网络科技有限公司设立了全资子公司“广州都市圈信息技术服务有限公司”。

  评论。

  产业链的再次延伸:公司在成立互联网公司后,都市圈将 O.CN 域名、商标、相关知识产权、网站运营资源注入到互联网公司,互联网公司将成为公司 O2O 业务、本地生活平台等互联网 LBS 业务营运主体。这是公司一直奉行的产业链延伸战略的再次体现,向下游数据和地图应用的再延伸。

  与O2O 结合的虚拟购物模式未来发展空间大:以商业地产和城市综合体等类 SHOPPING MALL 主体及其相关方为主题,提供“在线展示、在线销售、在线推广、在线支付、多平台营销”等服务。这类虚拟商场与三维地图的融合,将在未来有比较大的发展空间。

  空间信息采集+加工处理+应用的全产业链:公司的数据采集测绘产品,是起家业务,未来维持稳定的20%增速;以街景地图、三维地图、三维激光扫描产品、海洋测绘产品、北斗应用为代表的应用业务,经过前几年的投入布局,未来2-3 年将逐渐进入收获期,是公司业绩的新增量;加工处理业务,以数源公司为中心,承接客户和自身的信息数据处理需求。

  从设备提供商向信息服务提供商的战略转型:公司以销售硬件设备起家,随着上市后的并购和投资,未来公司收入结构中测绘产品的占比将逐渐下降。从长期趋势看,公司信息服务收入的占比将逐年提升,从卖设备到卖信息、卖服务的转型。

  投资建议:我们预测公司14-15 年EPS 为0.40 元、0.56 元,维持“买入”评级,维持目标价18 元。

  中海达:涉O2O在线运营,产业链继续延伸

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司

  事件:近日,公司发布公告,为进一步推进 O2O 业务、本地生活服务等互联网 LBS 业务的发展,公司控股子公司广州都市圈网络科技有限公司设立了全资子公司“广州都市圈信息技术服务有限公司”。

  评论。

  产业链的再次延伸:公司在成立互联网公司后,都市圈将 O.CN 域名、商标、相关知识产权、网站运营资源注入到互联网公司,互联网公司将成为公司 O2O 业务、本地生活平台等互联网 LBS 业务营运主体。这是公司一直奉行的产业链延伸战略的再次体现,向下游数据和地图应用的再延伸。

  与O2O 结合的虚拟购物模式未来发展空间大:以商业地产和城市综合体等类 SHOPPING MALL 主体及其相关方为主题,提供“在线展示、在线销售、在线推广、在线支付、多平台营销”等服务。这类虚拟商场与三维地图的融合,将在未来有比较大的发展空间。

  空间信息采集+加工处理+应用的全产业链:公司的数据采集测绘产品,是起家业务,未来维持稳定的20%增速;以街景地图、三维地图、三维激光扫描产品、海洋测绘产品、北斗应用为代表的应用业务,经过前几年的投入布局,未来2-3 年将逐渐进入收获期,是公司业绩的新增量;加工处理业务,以数源公司为中心,承接客户和自身的信息数据处理需求。

  从设备提供商向信息服务提供商的战略转型:公司以销售硬件设备起家,随着上市后的并购和投资,未来公司收入结构中测绘产品的占比将逐渐下降。从长期趋势看,公司信息服务收入的占比将逐年提升,从卖设备到卖信息、卖服务的转型。

  投资建议:我们预测公司14-15 年EPS 为0.40 元、0.56 元,维持“买入”评级,维持目标价18 元。

  天马精化:继续加码保健品业务

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司

  事件

  天马精化发布公告,拟以认购苏州神元生物科技股份有限公司新增股份的方式,对其进行增资,双方初步确定公司以不超过4000万元的价款认购神元生物本次全部新增股份,约占其本次增资完成后股份总数的20-25%,最终认购股份数额及价款总额经双方协商后确定,并以双方最终签署的正式协议为准。本次交易尚处于谈判阶段,双方就交易事项达成初步意向,并草签了增资扩股意向书。

  评论

  保健品行业空间大,发展快,天马精化进军保健品业务态度明确:由于民众对健康关注度的不断提升,对营养保健品的需求也在不断增长,2012年全球保健品市场销售约为3500亿美元。国内民众的健康意识不断增强,加上社会老龄化程度的不断加深,中国的保健品行业发展潜力非常可观。目前中国保健品市场仅占全球的5%,人均营养品消费大大低于世界平均水平,与发达国家相比,我国营养产业仍处于兴起初步阶段。天马精化于13年12月发布公告与韩国星宇共同投资3000万美元(其中天马精化为90%;韩国星宇10%),设立合资子公司天森保健品(苏州)有限公司,从事保健食品生产,迈出了公司进军保健品业务的第一步。此次入股苏州神元生物,天马精化进军保健品业务的态度明确。

  拟入股苏州神元生物,公司在保健品行业投资迈出的第二步:苏州神元是专业从事铁皮石斛产业研发、组培扩繁、生态栽培与深加工的企业,是江苏省唯一一家通过铁皮石斛“GAP”认证及“有机认证”的科技型农业企业。公司主要产品包括铁皮石斛组培苗、铁皮石斛鲜品、铁皮石斛花茶、铁皮枫斗和与之相关的保健产品。神元生产的保健食品依源牌铁皮枫斗景天胶囊获得了保健食品批号,目前市场售价约为2.8万元/500克。天马精化此次拟入股专业铁皮石斛种植销售企业,一方面能够分享到开发高端中药保健品行业的市场经验,另一方面也与公司在产品品种方面形成互补,发挥各自的资源优势,并建立全方位、长期的战略伙伴关系。

  苏州神元生物盈利能力较强,此次交易的估值水平并不算低:苏州神元公司目前总资产8033万元,净资产6179万元,2013年全年营业收入2561万元,净利润996万元,净利率38.9%,2014年1-5月份营业收入629万元,净利润158万元,净利率25.1%。按照天马精化与苏州神元签署的意向合同,以4000万元获得20%的总股本计算,苏州神元的总估值为1.6亿元,此次股权交易的PB约为2.59倍,静态PE约为16倍。若以获得25%的总股本计算,则苏州神元的总估值为1.2亿元,对应此次交易的PB为1.94倍,静态PE为12倍。目前神元生物实际控制人合计持有公司股份79.90%,若此次增发成功实施,则天马精化成为公司第二大股东。

  原料药业务快速推进,期待公司传统业务盈利能力恢复:由于造纸化学品业务的波动,造成公司近年来的业绩的波动。另外山东天安项目整合效果低于预期,也导致公司盈利水平低于预期。目前公司山东项目已经趋于正常,AKD主要原材料硬脂酸的价格今年以来趋于稳定,将有利于公司AKD项目的盈利水平的恢复,但由于下游不景气,我们预计AKD目前盈利水平仍然较低。公司在原料药业务上一直稳步推进,先后通过了6个原料药品种的GMP认证(葡甲胺、瑞吧派特、胞磷胆碱酸钠、氟康唑、枸橼酸喷托维林、硫酸氢氯吡格雷),其中葡甲胺生产工厂通过了美国FDA的cGMP审核。2014年原料药业务将成为公司业绩的主要贡献力量之一。

  投资建议

  我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.14元、0.23元和0.30元,对应当前股价的PE分别为43倍、27倍、20倍,短期看,由于客观原因,公司业绩尚未得以完全体现,但公司未来原料药业务2014年将可能逐步贡献业绩,特别是新介入的保健品业务,具备较强的成长性和想象空间。维持增持评级。

  天马精化:继续加码保健品业务

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司

  事件

  天马精化发布公告,拟以认购苏州神元生物科技股份有限公司新增股份的方式,对其进行增资,双方初步确定公司以不超过4000万元的价款认购神元生物本次全部新增股份,约占其本次增资完成后股份总数的20-25%,最终认购股份数额及价款总额经双方协商后确定,并以双方最终签署的正式协议为准。本次交易尚处于谈判阶段,双方就交易事项达成初步意向,并草签了增资扩股意向书。

  评论

  保健品行业空间大,发展快,天马精化进军保健品业务态度明确:由于民众对健康关注度的不断提升,对营养保健品的需求也在不断增长,2012年全球保健品市场销售约为3500亿美元。国内民众的健康意识不断增强,加上社会老龄化程度的不断加深,中国的保健品行业发展潜力非常可观。目前中国保健品市场仅占全球的5%,人均营养品消费大大低于世界平均水平,与发达国家相比,我国营养产业仍处于兴起初步阶段。天马精化于13年12月发布公告与韩国星宇共同投资3000万美元(其中天马精化为90%;韩国星宇10%),设立合资子公司天森保健品(苏州)有限公司,从事保健食品生产,迈出了公司进军保健品业务的第一步。此次入股苏州神元生物,天马精化进军保健品业务的态度明确。

  拟入股苏州神元生物,公司在保健品行业投资迈出的第二步:苏州神元是专业从事铁皮石斛产业研发、组培扩繁、生态栽培与深加工的企业,是江苏省唯一一家通过铁皮石斛“GAP”认证及“有机认证”的科技型农业企业。公司主要产品包括铁皮石斛组培苗、铁皮石斛鲜品、铁皮石斛花茶、铁皮枫斗和与之相关的保健产品。神元生产的保健食品依源牌铁皮枫斗景天胶囊获得了保健食品批号,目前市场售价约为2.8万元/500克。天马精化此次拟入股专业铁皮石斛种植销售企业,一方面能够分享到开发高端中药保健品行业的市场经验,另一方面也与公司在产品品种方面形成互补,发挥各自的资源优势,并建立全方位、长期的战略伙伴关系。

  苏州神元生物盈利能力较强,此次交易的估值水平并不算低:苏州神元公司目前总资产8033万元,净资产6179万元,2013年全年营业收入2561万元,净利润996万元,净利率38.9%,2014年1-5月份营业收入629万元,净利润158万元,净利率25.1%。按照天马精化与苏州神元签署的意向合同,以4000万元获得20%的总股本计算,苏州神元的总估值为1.6亿元,此次股权交易的PB约为2.59倍,静态PE约为16倍。若以获得25%的总股本计算,则苏州神元的总估值为1.2亿元,对应此次交易的PB为1.94倍,静态PE为12倍。目前神元生物实际控制人合计持有公司股份79.90%,若此次增发成功实施,则天马精化成为公司第二大股东。

  原料药业务快速推进,期待公司传统业务盈利能力恢复:由于造纸化学品业务的波动,造成公司近年来的业绩的波动。另外山东天安项目整合效果低于预期,也导致公司盈利水平低于预期。目前公司山东项目已经趋于正常,AKD主要原材料硬脂酸的价格今年以来趋于稳定,将有利于公司AKD项目的盈利水平的恢复,但由于下游不景气,我们预计AKD目前盈利水平仍然较低。公司在原料药业务上一直稳步推进,先后通过了6个原料药品种的GMP认证(葡甲胺、瑞吧派特、胞磷胆碱酸钠、氟康唑、枸橼酸喷托维林、硫酸氢氯吡格雷),其中葡甲胺生产工厂通过了美国FDA的cGMP审核。2014年原料药业务将成为公司业绩的主要贡献力量之一。

  投资建议

  我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.14元、0.23元和0.30元,对应当前股价的PE分别为43倍、27倍、20倍,短期看,由于客观原因,公司业绩尚未得以完全体现,但公司未来原料药业务2014年将可能逐步贡献业绩,特别是新介入的保健品业务,具备较强的成长性和想象空间。维持增持评级。

  中海发展:向下修正可转债转股价格有助于缓解公司财务压力

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司

  投资要点:

  公司公告:1)公司董事会于2014年6月10日召开会议,审议通过关于向下修正“中海转债”转股价格的议案,建议根据相关条款修正“中海转债”的转股价格,并提交股东大会作最后审议批准。2)举牌收购中化国际持有的北海船务20%股权的议案。

  预计公司会下修至2013年净资产6.24元附近。根据公告中的价格选取条件:审议本议案的股东大会召开日前二十个交易日本公司A股股票交易均价、前一个交易日本公司A股股票交易均价、本公司最近一期经审计的每股净资产值以及本公司A股股票面值中的最高值确定,2013年每股净资产6.24元为最高值。根据此筛选条件,我们预计最后下修至6.24元附件的概率大。

  本次下修的目的在于降低转债回售可能性,缓解资金压力,股本摊薄影响较小。(1)根据发行条款,最后两个财务年度(2015年8月-2017年8月)间,连续三十个交易日股价低于转股价的70%,可转债持有人可以将其持有的A股可转债按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。假设股东大会通过,并且假设下修至6.24元,则其触发回售条款的价格为4.368元,6月10日公司股价为4.10元,较修正前6.02元(8.6*70%),触发概率大大降低。因此降低了公司对于除大股东持有19亿元外的21亿元可转债的回售压力。可转债资金成本利率为2%,而贷款利率则高达6%,若不触及回售条款,则公司在财务费用及支出压力上大为减轻。(2)经测算下修后若成功转股,现有股东会摊薄18.6%,较原转股价转股后摊薄增加5.1%。但假设6.24元的转股价,仍然较现价有超过50%的涨幅。即便达到6.24元之上,也意味着现有股东在二级市场的收益颇丰,足够抵消股本摊薄的影响。

  若成功收购北海船务股权有助于提升协同作用。中化国际5月16日公告挂牌出售北海船务20%股权,我们查阅该公告,北海船务13年利润3.65亿元,总载重吨70万吨,经营原油成品油运输业务,其大股东为中海油。该事项仍然存有不确定性,若收购成功则有助于提升公司在油品运输上的协同作用,提升市场份额。

  维持盈利预测及“增持”评级。我们维持公司2014-2016年盈利预测为2.53亿元、4.89亿元和5.70亿元,对应完全摊薄每股收益为0.07元、0.14元和0.17元,对应市盈率为54.4X、28.3X及24.2X。基于船舶运力交付周期、老旧船拆解边际改善现金流状况、全球经济的逐步复苏趋势,我们建议投资者在航运业见底逐步复苏阶段将投资期限放长一些进行布局,以时间换空间。

  中海发展:向下修正可转债转股价格有助于缓解公司财务压力

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司

  投资要点:

  公司公告:1)公司董事会于2014年6月10日召开会议,审议通过关于向下修正“中海转债”转股价格的议案,建议根据相关条款修正“中海转债”的转股价格,并提交股东大会作最后审议批准。2)举牌收购中化国际持有的北海船务20%股权的议案。

  预计公司会下修至2013年净资产6.24元附近。根据公告中的价格选取条件:审议本议案的股东大会召开日前二十个交易日本公司A股股票交易均价、前一个交易日本公司A股股票交易均价、本公司最近一期经审计的每股净资产值以及本公司A股股票面值中的最高值确定,2013年每股净资产6.24元为最高值。根据此筛选条件,我们预计最后下修至6.24元附件的概率大。

  本次下修的目的在于降低转债回售可能性,缓解资金压力,股本摊薄影响较小。(1)根据发行条款,最后两个财务年度(2015年8月-2017年8月)间,连续三十个交易日股价低于转股价的70%,可转债持有人可以将其持有的A股可转债按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。假设股东大会通过,并且假设下修至6.24元,则其触发回售条款的价格为4.368元,6月10日公司股价为4.10元,较修正前6.02元(8.6*70%),触发概率大大降低。因此降低了公司对于除大股东持有19亿元外的21亿元可转债的回售压力。可转债资金成本利率为2%,而贷款利率则高达6%,若不触及回售条款,则公司在财务费用及支出压力上大为减轻。(2)经测算下修后若成功转股,现有股东会摊薄18.6%,较原转股价转股后摊薄增加5.1%。但假设6.24元的转股价,仍然较现价有超过50%的涨幅。即便达到6.24元之上,也意味着现有股东在二级市场的收益颇丰,足够抵消股本摊薄的影响。

  若成功收购北海船务股权有助于提升协同作用。中化国际5月16日公告挂牌出售北海船务20%股权,我们查阅该公告,北海船务13年利润3.65亿元,总载重吨70万吨,经营原油成品油运输业务,其大股东为中海油。该事项仍然存有不确定性,若收购成功则有助于提升公司在油品运输上的协同作用,提升市场份额。

  维持盈利预测及“增持”评级。我们维持公司2014-2016年盈利预测为2.53亿元、4.89亿元和5.70亿元,对应完全摊薄每股收益为0.07元、0.14元和0.17元,对应市盈率为54.4X、28.3X及24.2X。基于船舶运力交付周期、老旧船拆解边际改善现金流状况、全球经济的逐步复苏趋势,我们建议投资者在航运业见底逐步复苏阶段将投资期限放长一些进行布局,以时间换空间。

  林洋电子:迎来催化剂,低估值股票进入上涨通道

  类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司

  事项:

  多家媒体报道:江苏省1GW的分布式光伏指标已经下发到各个市,而江苏省也有信心完成1GW的分布式目标。如果指标完成良好,最后可能考虑追加指标。按照项目进程来看,江苏省的分布式光伏将于6月底前启动建设。而江苏省政府也在考虑从补贴等多方面对于分布式光伏给予支持。

  评论:

  林洋电子是最有可能成长为分布式光伏龙头的企业公司

  目前从事新能源业务的很多高管和高端技术人才都来自于原林洋新能源团队或无锡尚德原团队,长期的光伏行业从业经验决定了公司的团队成立伊始便拥有了强大优势。公司资金优势明显,在手现金充裕,且与五大发电集团及两大电网公司之间拥有良好合作关系。

  江苏本地企业,坐享区位优势

  作为江苏本地企业,公司拥有强大的区位优势,将充分享受江苏分布式光伏大市场。我们预计公司将在本年江苏1GW的分布式光伏配额中拿到至少100MW。

  独创商业模式与国家政策不谋而合

  目前公司借助销售智能电表过程中与全国各地电网公司的关系积极拓展分布式光伏新模式,以期解决分布式电站运行过程中收益不确定的问题。而发改委在6月9日召开2014年全国电力迎峰度夏电视电话会议上也提到“鼓励尝试分布式光伏发电就近售电”,与公司的做法不谋而合。

  如能解决融资问题,则行业将进入发展快车道

  与其他光伏竞争对手比,公司资金充裕,但不排除将来随着分布式建设规模的扩大需要大规模融资的可能,公司目前也正积极探索与金融机构合作,寻求好的融资模式。

  目前国家也希望通过出台相关政策来规范和帮助光伏企业的融资难题,但因分布式收益有一定不确定性,金融企业尚存顾虑。

  今日,安邦财产保险向保监会提交了一份光伏电站运营期损失险的备案文件。这至少说明分布式光伏在越来越受到金融企业的重视,而如果收益不确定的问题如能通过保险方式解决,则其融资难问题将逐步解决。

  维持“推荐”评级

  公司智能电表业务将维持稳定,LED业务已步入正轨和高速增长通道,分布式光伏开工爆发式增长。

  我们预计2014/15/16年公司将实现营业收入25.70/43.23/54.95亿元,同比增长29.1%/68.2%/27.1%,净利润4.44/5.98/6.91亿元,同比增长19.5%/34.7%/15.6%,EPS为1.25/1.68/1.95。维持推荐评级。

  林洋电子:迎来催化剂,低估值股票进入上涨通道

  类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司

  事项:

  多家媒体报道:江苏省1GW的分布式光伏指标已经下发到各个市,而江苏省也有信心完成1GW的分布式目标。如果指标完成良好,最后可能考虑追加指标。按照项目进程来看,江苏省的分布式光伏将于6月底前启动建设。而江苏省政府也在考虑从补贴等多方面对于分布式光伏给予支持。

  评论:

  林洋电子是最有可能成长为分布式光伏龙头的企业公司

  目前从事新能源业务的很多高管和高端技术人才都来自于原林洋新能源团队或无锡尚德原团队,长期的光伏行业从业经验决定了公司的团队成立伊始便拥有了强大优势。公司资金优势明显,在手现金充裕,且与五大发电集团及两大电网公司之间拥有良好合作关系。

  江苏本地企业,坐享区位优势

  作为江苏本地企业,公司拥有强大的区位优势,将充分享受江苏分布式光伏大市场。我们预计公司将在本年江苏1GW的分布式光伏配额中拿到至少100MW。

  独创商业模式与国家政策不谋而合

  目前公司借助销售智能电表过程中与全国各地电网公司的关系积极拓展分布式光伏新模式,以期解决分布式电站运行过程中收益不确定的问题。而发改委在6月9日召开2014年全国电力迎峰度夏电视电话会议上也提到“鼓励尝试分布式光伏发电就近售电”,与公司的做法不谋而合。

  如能解决融资问题,则行业将进入发展快车道

  与其他光伏竞争对手比,公司资金充裕,但不排除将来随着分布式建设规模的扩大需要大规模融资的可能,公司目前也正积极探索与金融机构合作,寻求好的融资模式。

  目前国家也希望通过出台相关政策来规范和帮助光伏企业的融资难题,但因分布式收益有一定不确定性,金融企业尚存顾虑。

  今日,安邦财产保险向保监会提交了一份光伏电站运营期损失险的备案文件。这至少说明分布式光伏在越来越受到金融企业的重视,而如果收益不确定的问题如能通过保险方式解决,则其融资难问题将逐步解决。

  维持“推荐”评级

  公司智能电表业务将维持稳定,LED业务已步入正轨和高速增长通道,分布式光伏开工爆发式增长。

  我们预计2014/15/16年公司将实现营业收入25.70/43.23/54.95亿元,同比增长29.1%/68.2%/27.1%,净利润4.44/5.98/6.91亿元,同比增长19.5%/34.7%/15.6%,EPS为1.25/1.68/1.95。维持推荐评级。

  长源电力:煤价高弹性+平台整合推进,估值低估,上调至‘买入’

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司

  公司电量受水电影响较大。截至13 年公司发电装机容量345 万千瓦,全部位于湖北境内。作为典型的湖北区域火电公司,省内水电出力情况是影响公司发电量的重要因素。煤价高弹性或带来业绩持续超预期。受湖北区域因素影响,公司入炉煤价水平一直居高不下,燃料成本占比较高,电力业务始终处于亏损或微盈状态。13 年随着煤价一路走低,公司业绩持续超预期,13 年公司实现扣非净利润6.7 亿元,创上市以来新高,公司盈利对煤价高弹性凸显。

  甩掉煤炭包袱,参与新能源业务。河南煤业计提减值,甩掉煤炭包袱:受河南省地方煤炭资源整合政策影响,河南煤业自09 年9 月以来一直处于停产状态,严重低于企业预期经营状况。13 年底公司对河南煤业计提减值,并计入13 年度损益。本次计提减值将有利于公司甩掉亏损的煤炭业务包袱,专注于电力资产的发展。优化装机结构,参与新能源业务:13 年公司出资1150 万元打包收购集团湖北公司所属包括中华山、乐城山、双峰山等在内的10 个风电项目前期成果,合计规划装机约50 万千瓦。预计15 年乐城山和中华山风电项目可完成投产,16 年双峰山、吉阳山等其他风电项目可完成投产。我们以乐城山风电项目为例对公司湖北省内风电项目进行盈利测算,预计单个项目投产后年均盈利300 万元左右。

  推进公司平台整合作用。公司作为国电集团湖北省发电资产上市平台,由于盈利不佳,上市以来一致未能很好发挥平台整合作用。随着公司盈利大幅好转,13 年公司进行大幅运营整合。目前,国电集团湖北省境内仅汉川发电公司独立于公司,由集团持股100%,有望成为公司整合标的的可能性较高。假设汉川发电资产注入(100%股权),届时公司发电装机容量可达到445 万千瓦,增幅近30%。考虑汉川发电13 年盈利情况( 13 年汉川发电完成发电量54 亿千瓦时,实现营业收入19.5 亿元,利润总额3.7 亿元),预计可增加公司净利润水平40%左右。

  估值优势明显,上调至‘买入’评级。不考虑小火电关停补贴和可能的资产注入,预计2014-16 年公司可实现(归属母公司)净利润分别为6.84、7.44和7.55 亿元,对应EPS 分别为1.24 元/股、1.34 元/股和1.36 元/股。对应当前股价,2014、15 年PE 仅4.9 倍和4.5 倍,估值存在较高安全边际。如考虑小火电关停补贴,预计补贴于14 年下半年完成,则可增厚当年净利润1.5亿元,对应EPS 0.17 元/股。另外,考虑公司进一步推进平台整合作用,假设汉川发电资产注入(100%股权),预计可增加公司净利润水平40%左右。我们认为当前公司价值明显低估,看好公司平台整合作用的发展,上调至‘买入’评级。

  长源电力:煤价高弹性+平台整合推进,估值低估,上调至‘买入’

  类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司

  公司电量受水电影响较大。截至13 年公司发电装机容量345 万千瓦,全部位于湖北境内。作为典型的湖北区域火电公司,省内水电出力情况是影响公司发电量的重要因素。煤价高弹性或带来业绩持续超预期。受湖北区域因素影响,公司入炉煤价水平一直居高不下,燃料成本占比较高,电力业务始终处于亏损或微盈状态。13 年随着煤价一路走低,公司业绩持续超预期,13 年公司实现扣非净利润6.7 亿元,创上市以来新高,公司盈利对煤价高弹性凸显。

  甩掉煤炭包袱,参与新能源业务。河南煤业计提减值,甩掉煤炭包袱:受河南省地方煤炭资源整合政策影响,河南煤业自09 年9 月以来一直处于停产状态,严重低于企业预期经营状况。13 年底公司对河南煤业计提减值,并计入13 年度损益。本次计提减值将有利于公司甩掉亏损的煤炭业务包袱,专注于电力资产的发展。优化装机结构,参与新能源业务:13 年公司出资1150 万元打包收购集团湖北公司所属包括中华山、乐城山、双峰山等在内的10 个风电项目前期成果,合计规划装机约50 万千瓦。预计15 年乐城山和中华山风电项目可完成投产,16 年双峰山、吉阳山等其他风电项目可完成投产。我们以乐城山风电项目为例对公司湖北省内风电项目进行盈利测算,预计单个项目投产后年均盈利300 万元左右。

  推进公司平台整合作用。公司作为国电集团湖北省发电资产上市平台,由于盈利不佳,上市以来一致未能很好发挥平台整合作用。随着公司盈利大幅好转,13 年公司进行大幅运营整合。目前,国电集团湖北省境内仅汉川发电公司独立于公司,由集团持股100%,有望成为公司整合标的的可能性较高。假设汉川发电资产注入(100%股权),届时公司发电装机容量可达到445 万千瓦,增幅近30%。考虑汉川发电13 年盈利情况( 13 年汉川发电完成发电量54 亿千瓦时,实现营业收入19.5 亿元,利润总额3.7 亿元),预计可增加公司净利润水平40%左右。

  估值优势明显,上调至‘买入’评级。不考虑小火电关停补贴和可能的资产注入,预计2014-16 年公司可实现(归属母公司)净利润分别为6.84、7.44和7.55 亿元,对应EPS 分别为1.24 元/股、1.34 元/股和1.36 元/股。对应当前股价,2014、15 年PE 仅4.9 倍和4.5 倍,估值存在较高安全边际。如考虑小火电关停补贴,预计补贴于14 年下半年完成,则可增厚当年净利润1.5亿元,对应EPS 0.17 元/股。另外,考虑公司进一步推进平台整合作用,假设汉川发电资产注入(100%股权),预计可增加公司净利润水平40%左右。我们认为当前公司价值明显低估,看好公司平台整合作用的发展,上调至‘买入’评级。

  联建光电:公司未来发展空间大,安全边际足

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司

  联建光电将采取优势模式获取屏体资源,同时依托分时传媒拉升屏体资源上刊率。联建光电紧握户外中介龙头企业分时传媒,通过“1+1”与外延并购相结合的方式扩张屏体资源。其核心逻辑是通过与区域广告业主合作的方式获取低价的LED显示屏资源,同时通过分时传媒加强下游销售,发展策略较为先进。

  分时传媒与联动文化的合作已经正式开始,联动文化后续订单和收入将进入快速发展阶段。分时传媒从年初开始与联动文化进行合作。分时运用其多年的户外广告运作经验对联动文化的LED显示屏资源进行了评估。由于牵扯到较多的评估事件导致分时从2014年4月份开始正式推广联动文化的屏体资源。2014年4月单月分时就已经为联动文化贡献订单100-200万,我们预计分时传媒后续为联动文化获取的订单量将快速增加,联动文化亏损额将呈现逐季度减少的态势,2014Q3、2014Q4将实现盈利,全年盈利为大概率事件。

  分时传媒已经完成工商过户,公司后续并购预期依旧强烈。分时传媒已经于2014年5月开始与联建光电并表,按照一般规律,我们预计增发将于6月份完成。鉴于整体行业的极度分散,我们认为公司后续外延式扩张的需求依然强烈。

  盈利预测与投资建议。在不考虑外延并购的基础上,我们预计联建光电2014、2015年备考净利润规模将达到1.55亿元,2.09亿元。对应备考全面摊薄EPS分别为0.90元、1.20元。鉴于公司未来将进入快速发展阶段,且后续并购预期强烈,我们认为公司与蓝色光标相仿,目前蓝标估值为2015年30倍。考虑到公司市值较小,可以享受一定的溢价,我们认为公司可以享受2015年30-35X的合理估值,对应目标价为36-42元。

  联建光电:公司未来发展空间大,安全边际足

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司

  联建光电将采取优势模式获取屏体资源,同时依托分时传媒拉升屏体资源上刊率。联建光电紧握户外中介龙头企业分时传媒,通过“1+1”与外延并购相结合的方式扩张屏体资源。其核心逻辑是通过与区域广告业主合作的方式获取低价的LED显示屏资源,同时通过分时传媒加强下游销售,发展策略较为先进。

  分时传媒与联动文化的合作已经正式开始,联动文化后续订单和收入将进入快速发展阶段。分时传媒从年初开始与联动文化进行合作。分时运用其多年的户外广告运作经验对联动文化的LED显示屏资源进行了评估。由于牵扯到较多的评估事件导致分时从2014年4月份开始正式推广联动文化的屏体资源。2014年4月单月分时就已经为联动文化贡献订单100-200万,我们预计分时传媒后续为联动文化获取的订单量将快速增加,联动文化亏损额将呈现逐季度减少的态势,2014Q3、2014Q4将实现盈利,全年盈利为大概率事件。

  分时传媒已经完成工商过户,公司后续并购预期依旧强烈。分时传媒已经于2014年5月开始与联建光电并表,按照一般规律,我们预计增发将于6月份完成。鉴于整体行业的极度分散,我们认为公司后续外延式扩张的需求依然强烈。

  盈利预测与投资建议。在不考虑外延并购的基础上,我们预计联建光电2014、2015年备考净利润规模将达到1.55亿元,2.09亿元。对应备考全面摊薄EPS分别为0.90元、1.20元。鉴于公司未来将进入快速发展阶段,且后续并购预期强烈,我们认为公司与蓝色光标相仿,目前蓝标估值为2015年30倍。考虑到公司市值较小,可以享受一定的溢价,我们认为公司可以享受2015年30-35X的合理估值,对应目标价为36-42元。

  亚威股份:机床主业稳健发展,智能化与自动化领域成长空间广阔

  类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司

  公司是国内金属成形机床行业的领先企业,保持稳健发展。2013年, 公司签订合同额同比上升16.8 %。2014年一季度,营业收入与净利润增速分别为20.98%、22.96%,保持平稳较快增长。

  公司数控折弯机、数控转塔冲床、数控开卷线等产品的市场份额位于行业前列, 产品具有较强的竞争优势。

  金属成形机床行业预计将保持平稳增长趋势。2012年,全球成形机床产值168亿欧元,同比增速约10%,12年中国的成形机床产值为49亿欧元。

  2014年一季度,国内金属成形机床的产量增速为15.92%,行业平稳增长。机床行业的需求将出现分化,预计普通机床产品的需求增速相对较低,而中高端数控机床、自动化成套生产线的市场需求增速较快。机床高端市场外资品牌仍占据较高市场份额,国内企业的进口替代空间较大。

  公司将立足于机床主业,向智能化、自动化领域拓展。公司发展战略为从数控成形机床主业产业链向高端装备相关多元延伸业务,聚焦高档自动化装备,以智能化、高端化、自动化需求为导向。公司成功研制了应用于电气和专业钣金等行业的智能自动化生产线,市场需求向好;此外,13年与德国徕斯公司签署了机器人合作备忘录,拟进入机器人领域。

  公司资产负债率较低,经营稳健。2013年10月,公司公告拟参股设立创业投资合伙企业-淮安平衡资本投资基金, 参与平衡基金是公司资本运营方面的重要举措之一,将有利于公司丰富资本运营领域,提高资本收益水平,成为新的利润增长点。 盈利预测与投资评级:预计14年-16年的EPS为0.56、0.71、0.90元,对应的市盈率为26.3、20.9、16.4倍。公司业绩预计将保持平稳增长,在智能化与自动化领域的发展空间较大,给予增持评级。

  风险因素:机床行业需求下滑,公司在智能装备领域的市场开拓低于预期等。

  亚威股份:机床主业稳健发展,智能化与自动化领域成长空间广阔

  类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司

  公司是国内金属成形机床行业的领先企业,保持稳健发展。2013年, 公司签订合同额同比上升16.8 %。2014年一季度,营业收入与净利润增速分别为20.98%、22.96%,保持平稳较快增长。

  公司数控折弯机、数控转塔冲床、数控开卷线等产品的市场份额位于行业前列, 产品具有较强的竞争优势。

  金属成形机床行业预计将保持平稳增长趋势。2012年,全球成形机床产值168亿欧元,同比增速约10%,12年中国的成形机床产值为49亿欧元。

  2014年一季度,国内金属成形机床的产量增速为15.92%,行业平稳增长。机床行业的需求将出现分化,预计普通机床产品的需求增速相对较低,而中高端数控机床、自动化成套生产线的市场需求增速较快。机床高端市场外资品牌仍占据较高市场份额,国内企业的进口替代空间较大。

  公司将立足于机床主业,向智能化、自动化领域拓展。公司发展战略为从数控成形机床主业产业链向高端装备相关多元延伸业务,聚焦高档自动化装备,以智能化、高端化、自动化需求为导向。公司成功研制了应用于电气和专业钣金等行业的智能自动化生产线,市场需求向好;此外,13年与德国徕斯公司签署了机器人合作备忘录,拟进入机器人领域。

  公司资产负债率较低,经营稳健。2013年10月,公司公告拟参股设立创业投资合伙企业-淮安平衡资本投资基金, 参与平衡基金是公司资本运营方面的重要举措之一,将有利于公司丰富资本运营领域,提高资本收益水平,成为新的利润增长点。 盈利预测与投资评级:预计14年-16年的EPS为0.56、0.71、0.90元,对应的市盈率为26.3、20.9、16.4倍。公司业绩预计将保持平稳增长,在智能化与自动化领域的发展空间较大,给予增持评级。

  风险因素:机床行业需求下滑,公司在智能装备领域的市场开拓低于预期等。

  雪人股份非公开发行股票预案点评:定增解决产能瓶颈,彰显大股东对公司发展信心

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司

  结论:公司非公开 发行股票募集资金不超过43,360 万元拟投向冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及装配项目及补充流动资金,将有效解决公司压缩机产能瓶颈,面向大股东及管理层的定增更彰显了大股东及管理层对压缩机项目发展的信心,维持2014-16 年EPS 为0.34、0.55、0.81 元不变,上调目标价至16 元,相对于2015 年29 倍PE,增持。

  事件:公告非公开发行股票预案,拟向雪人万家资产管理计划(公司控股股东及实际控制人林汝捷之一致行动人)定向发行不超过4000 万股,募集不超过43,360 万元,发行价10.84 元/股,拟投资29,000 万元用于冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及装配项目(包括收购长诺重工100%股权项目), 其余募集资金预计不超过14,360 万元用于补充流动资金。

  点评:1)定增主要用于冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及装配项目,直接下游市场为冷链物流行业涉及的冷冻冷藏设备及温控物流系统,鉴于国内冷链物流大周期景气度持续向上,果蔬、乳制品、肉制品、水产品等冷链物流细分市场冷链设备空间巨大,定增将有效解决公司压缩机的产能瓶颈; 2)此次定增主要面向的是公司控股股东及实际控制人林汝捷、部分大股东及指定的其他人员,绑定大股东和中小股东利益,彰显了大股东和管理层对项目发展的信心;3)公司背靠SRM 及意大利莱富康技术,开启式螺杆压缩机、半封闭螺杆压缩机及活塞压缩机技术水平行业领先,预计压缩机产能投放提前到6 月份,判断公司业绩自二季度开始将逐季改善。

  风险提示:压缩机产能投放进度低于预期、非公开发行失败的风险。 股价催化剂:冷链扶持政策出台、压缩机大额订单签订。

  雪人股份非公开发行股票预案点评:定增解决产能瓶颈,彰显大股东对公司发展信心

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司

  结论:公司非公开 发行股票募集资金不超过43,360 万元拟投向冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及装配项目及补充流动资金,将有效解决公司压缩机产能瓶颈,面向大股东及管理层的定增更彰显了大股东及管理层对压缩机项目发展的信心,维持2014-16 年EPS 为0.34、0.55、0.81 元不变,上调目标价至16 元,相对于2015 年29 倍PE,增持。

  事件:公告非公开发行股票预案,拟向雪人万家资产管理计划(公司控股股东及实际控制人林汝捷之一致行动人)定向发行不超过4000 万股,募集不超过43,360 万元,发行价10.84 元/股,拟投资29,000 万元用于冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及装配项目(包括收购长诺重工100%股权项目), 其余募集资金预计不超过14,360 万元用于补充流动资金。

  点评:1)定增主要用于冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及装配项目,直接下游市场为冷链物流行业涉及的冷冻冷藏设备及温控物流系统,鉴于国内冷链物流大周期景气度持续向上,果蔬、乳制品、肉制品、水产品等冷链物流细分市场冷链设备空间巨大,定增将有效解决公司压缩机的产能瓶颈; 2)此次定增主要面向的是公司控股股东及实际控制人林汝捷、部分大股东及指定的其他人员,绑定大股东和中小股东利益,彰显了大股东和管理层对项目发展的信心;3)公司背靠SRM 及意大利莱富康技术,开启式螺杆压缩机、半封闭螺杆压缩机及活塞压缩机技术水平行业领先,预计压缩机产能投放提前到6 月份,判断公司业绩自二季度开始将逐季改善。

  风险提示:压缩机产能投放进度低于预期、非公开发行失败的风险。 股价催化剂:冷链扶持政策出台、压缩机大额订单签订。

  永泰能源:增发收购实现“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”并举

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司

  事件:公司6月9日晚发布了《2014年度非公开发行股票预案》。根据公司公告,公司拟向永泰控股、西藏泰能、山东诺德、襄银投资和南京汇恒合计非公开发行不超过5,076,142,132股,发行价格1.97元/股,拟募集资金总额不超过100亿元,其中,永泰控股承诺出资不超过50亿元。扣除发行费用后的募集资金将用于:(一)以不超过40亿元收购惠州大亚湾华瀛石油化工有限公司100%股权,之后以不超过22亿元对华瀛石化进行增资。增资后的资金用于:1、惠州大亚湾燃料油调和配送中心项目;2、惠州大亚湾燃料油调和配送中心配套码头项目。(二)以不超过38亿元用于偿还公司及其全资子公司债务。

  此外,公司发布了《关于与中国泰坦能源技术集团有限公司签署战略合作框架协议的公告》。2014年6月9日,公司与泰坦能源公司签署了《战略合作框架协议》,就双方子公司拟分别出资成立合资公司,开展城市电动公交车BOT、城市电动乘用车等电动汽车合作项目事宜达成战略合作意向。

  点评:

  拟用不超40亿元收购华瀛石化,不超22亿元后期投入,进军油品物流行业。华瀛石化致力于从事燃料油调和配送中心及码头工程项目的开发,公司在建1个30万吨级原料油码头、3个2万吨级燃料油出运码头以及配套的工作船码头和环保船码头;115万立方米油品储罐,其中59万立方米拟建为保税油库。截至本预案出具日,华瀛石化的燃料油调和配送中心项目及其配套码头项目尚处于建设期,2013年营业收入为0,净利润为-150.15万元(未经审计)。

  燃料油调和配送中心项目:建设地点为惠州大亚湾芒洲岛,项目一期建设115万立方米油品存储及配套设施,建设完成后拟从境外产油国炼厂采购重油、渣油、油浆和重柴油等组分油,按国际标准调和加工成180#、380#等型号船用燃料油,年调和配送能力1,000万吨,动态仓储能力1,000万吨。项目已在广东省发改委进行基本建设投资项目备案,目前处于设计建设阶段,项目总投资金额预计约14.68亿元,拟于2015年底投产。

  燃料油调和配送中心码头工程项目:在芒州岛建设1个30万吨级油品泊位,近期设计年接卸能力1,100万吨,装船能力250万吨;3个2万吨级油品泊位,设计年装船能力800万吨;以及环保船、工作船泊位等配套设施。该码头油品总吞吐量超过2,150万吨/年。项目已获得国家发改委立项核准,目前处于设计建设阶段,项目总投资金额预计约15.65亿元,拟于2015年底投产。

  燃料油贸易业务:拟自2014年下半年起开展燃料油贸易业务,从俄罗斯、中东等产油国进口M100等型号燃料油。

  拟用不超38亿元偿还债务,改善资本结构,减轻财务负担。公司2013年财务费用达14.13亿元。截至2014年3月31日,公司资产负债率达到72.77%,主要有息负债金额约为305.50亿元。根据公司公告,以2014年3月31日公司财务数据为基础,按照本次非公开发行募集资金100亿元及其中38亿元偿还债务简单测算,本次发行完成后,公司资产负债率预计将降至57.86%;以拟偿还债务明细表计算的加权平均利率9.64%测算,本次募资的38亿元用于偿还有息负债后,公司每年可节省财务费用约3.66亿元,扣除所得税(按所得税率25%计算)影响后,每年可增加净利润约2.75亿元。

  与泰坦能源签署战略协议,涉足新能源汽车产业。永泰能源拟通过子公司永泰发展与泰坦能源公司子公司珠海泰坦共同出资成立合资公司,旨在开展城市公交、出租、公务等领域中的电动交通工具及充放电等配套基础设施项目的开发、建设、系统整合和整体运营。公司将积极拓展上下游产业链,具体商业模式或采用城市电动公交车BOT、城市电动乘用车共享或其他模式,打造新能源汽车技术研发、生产制造、城市电动公交营运以及充放电基础设施等为一体的综合平台。

  多元化产业转型,“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”并举。本次非公开发行完成后,公司将实现跨区域能源产业布局,实现从相对单一煤炭主业向“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”并举之多元化产业转型,有助于降低煤炭市场形势变化对公司经营业务产生的不利影响,抵御产业周期性波动风险。本次非公开发行完成后,公司能够充分利用上市公司资本平台、公司治理和管理优势,积极拓展油品调和加工和仓储物流业务,将在现有1,000余万吨/年焦煤产能的基础上,迅速形成码头吞吐能力超2,000万吨/年、动态仓储能力1,000万吨/年、油品加工能力1,000万吨/年,营业收入超过500亿元的业务规模,为公司不断提升综合竞争力、成为全国性大型综合能源集团奠定坚实的基础。

  盈利预测与估值:按照公司资本公积金转增股本完成后的总股本3,535,119,060股计算,不考虑本次增发收购,我们维持公司的盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.14、0.16、0.17元/股,对应市盈率(股价2.46元)分别为17、15和14倍。鉴于公司持续收购、向多元化转型,维持公司“买入”投资评级。

  股价催化因素:收购项目建设加速;限产保价有大动作;固定资产投资项目加快;公司在非煤项目收购上继续突破。

  风险因素:附生效条件的《股份认购协议》无法生效;新能源汽车项目仍有不确定性;公司资金链紧张;煤炭需求走弱;资源税改革;矿难风险;环保风险。

  永泰能源:增发收购实现“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”并举

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司

  事件:公司6月9日晚发布了《2014年度非公开发行股票预案》。根据公司公告,公司拟向永泰控股、西藏泰能、山东诺德、襄银投资和南京汇恒合计非公开发行不超过5,076,142,132股,发行价格1.97元/股,拟募集资金总额不超过100亿元,其中,永泰控股承诺出资不超过50亿元。扣除发行费用后的募集资金将用于:(一)以不超过40亿元收购惠州大亚湾华瀛石油化工有限公司100%股权,之后以不超过22亿元对华瀛石化进行增资。增资后的资金用于:1、惠州大亚湾燃料油调和配送中心项目;2、惠州大亚湾燃料油调和配送中心配套码头项目。(二)以不超过38亿元用于偿还公司及其全资子公司债务。

  此外,公司发布了《关于与中国泰坦能源技术集团有限公司签署战略合作框架协议的公告》。2014年6月9日,公司与泰坦能源公司签署了《战略合作框架协议》,就双方子公司拟分别出资成立合资公司,开展城市电动公交车BOT、城市电动乘用车等电动汽车合作项目事宜达成战略合作意向。

  点评:

  拟用不超40亿元收购华瀛石化,不超22亿元后期投入,进军油品物流行业。华瀛石化致力于从事燃料油调和配送中心及码头工程项目的开发,公司在建1个30万吨级原料油码头、3个2万吨级燃料油出运码头以及配套的工作船码头和环保船码头;115万立方米油品储罐,其中59万立方米拟建为保税油库。截至本预案出具日,华瀛石化的燃料油调和配送中心项目及其配套码头项目尚处于建设期,2013年营业收入为0,净利润为-150.15万元(未经审计)。

  燃料油调和配送中心项目:建设地点为惠州大亚湾芒洲岛,项目一期建设115万立方米油品存储及配套设施,建设完成后拟从境外产油国炼厂采购重油、渣油、油浆和重柴油等组分油,按国际标准调和加工成180#、380#等型号船用燃料油,年调和配送能力1,000万吨,动态仓储能力1,000万吨。项目已在广东省发改委进行基本建设投资项目备案,目前处于设计建设阶段,项目总投资金额预计约14.68亿元,拟于2015年底投产。

  燃料油调和配送中心码头工程项目:在芒州岛建设1个30万吨级油品泊位,近期设计年接卸能力1,100万吨,装船能力250万吨;3个2万吨级油品泊位,设计年装船能力800万吨;以及环保船、工作船泊位等配套设施。该码头油品总吞吐量超过2,150万吨/年。项目已获得国家发改委立项核准,目前处于设计建设阶段,项目总投资金额预计约15.65亿元,拟于2015年底投产。

  燃料油贸易业务:拟自2014年下半年起开展燃料油贸易业务,从俄罗斯、中东等产油国进口M100等型号燃料油。

  拟用不超38亿元偿还债务,改善资本结构,减轻财务负担。公司2013年财务费用达14.13亿元。截至2014年3月31日,公司资产负债率达到72.77%,主要有息负债金额约为305.50亿元。根据公司公告,以2014年3月31日公司财务数据为基础,按照本次非公开发行募集资金100亿元及其中38亿元偿还债务简单测算,本次发行完成后,公司资产负债率预计将降至57.86%;以拟偿还债务明细表计算的加权平均利率9.64%测算,本次募资的38亿元用于偿还有息负债后,公司每年可节省财务费用约3.66亿元,扣除所得税(按所得税率25%计算)影响后,每年可增加净利润约2.75亿元。

  与泰坦能源签署战略协议,涉足新能源汽车产业。永泰能源拟通过子公司永泰发展与泰坦能源公司子公司珠海泰坦共同出资成立合资公司,旨在开展城市公交、出租、公务等领域中的电动交通工具及充放电等配套基础设施项目的开发、建设、系统整合和整体运营。公司将积极拓展上下游产业链,具体商业模式或采用城市电动公交车BOT、城市电动乘用车共享或其他模式,打造新能源汽车技术研发、生产制造、城市电动公交营运以及充放电基础设施等为一体的综合平台。

  多元化产业转型,“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”并举。本次非公开发行完成后,公司将实现跨区域能源产业布局,实现从相对单一煤炭主业向“煤电一体化、能源物流仓储、新能源”并举之多元化产业转型,有助于降低煤炭市场形势变化对公司经营业务产生的不利影响,抵御产业周期性波动风险。本次非公开发行完成后,公司能够充分利用上市公司资本平台、公司治理和管理优势,积极拓展油品调和加工和仓储物流业务,将在现有1,000余万吨/年焦煤产能的基础上,迅速形成码头吞吐能力超2,000万吨/年、动态仓储能力1,000万吨/年、油品加工能力1,000万吨/年,营业收入超过500亿元的业务规模,为公司不断提升综合竞争力、成为全国性大型综合能源集团奠定坚实的基础。

  盈利预测与估值:按照公司资本公积金转增股本完成后的总股本3,535,119,060股计算,不考虑本次增发收购,我们维持公司的盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.14、0.16、0.17元/股,对应市盈率(股价2.46元)分别为17、15和14倍。鉴于公司持续收购、向多元化转型,维持公司“买入”投资评级。

  股价催化因素:收购项目建设加速;限产保价有大动作;固定资产投资项目加快;公司在非煤项目收购上继续突破。

  风险因素:附生效条件的《股份认购协议》无法生效;新能源汽车项目仍有不确定性;公司资金链紧张;煤炭需求走弱;资源税改革;矿难风险;环保风险。

  乐普医疗:大股东变化提升中长期发展动力

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司

  事件:

  公司公告,国资委同意公司股东中船重工第七二五研究所和科技投资公司将所持有的5000万股(占比6.16%)、6838万股(占比8.42%)协议转让给申万菱信(4530万股,5.58%)、中科汇通(2436万股,3%)、中银基金(2436万股,3%)和兴业全球基金(2436万股,3%),交易价格16.64元。同时,总经理蒲忠杰通过申万菱信共赢2号资产管理计划增持公司股份,相应出资3.02亿认购全额进取级份额。

  评论:

  股权结构优化,一致行动人所持股份超原大股东。交易完成后原大股东七二五所和科技投资公司分别持有公司股份22.76%、5.92%,合计28.68%。蒲忠杰先生、WPMedica(蒲忠杰先生配偶为唯一股东)、兴全18号资管计划(蒲忠杰先生持有普通份额,交易均价14.07元)及共赢2号资管计划(蒲忠杰先生认购全额进取级份额,交易均价16.64元)分别持有公司股份13.04%、7.63%、3.05%、5.58%,合计29.30%,超原大股东持股。

  创始人蒲忠杰不断间接增持,坚定公司长期发展信心。蒲总作为公司的创始人,以及研发和销售的实际管理者,2013年11月间接受让大股东3400万股,此次继续间接受让1800万股,表明对公司长期发展具有坚定的信心。此次交易完成后,蒲总及其一致行动人所持股份比例位居第一,成为公司实际控制人,未来对公司经营管理可望更趋积极:①完善产品营销布局,加快新产品研发申报节奏,提高内生增速;②加快外延扩张节奏,延伸产业链,全面打造心脑血管医疗大平台。

  “器械+药品”协同,业绩成长逐步恢复。1)支架业务逐步见底企稳;无载体支架与分叉支架推广有望弥补传统产品降价影响;重磅产品双腔起搏器、射频消融器已处于临床试验期,未来2~3年有望上市;2)氯吡格雷积极抢占基药市场,药品业务有望打造新利润增长点。

  上调至增持评级。我们维持盈利预测,2014-2016年EPS0.50/0.61/0.73元,同比增长13%、21%、20%。总经理蒲忠杰成为公司第一大股东后,经营的动力充足,管理更趋积极,为公司中长期发展奠定坚实基础,未来具备成为心血管医疗大平台的潜力,上调至增持评级,目标价24元,对应2015PE39X。

  风险提示:支架招标降价风险;氯吡格雷推广低于预期;

  乐普医疗:大股东变化提升中长期发展动力

  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司

  事件:

  公司公告,国资委同意公司股东中船重工第七二五研究所和科技投资公司将所持有的5000万股(占比6.16%)、6838万股(占比8.42%)协议转让给申万菱信(4530万股,5.58%)、中科汇通(2436万股,3%)、中银基金(2436万股,3%)和兴业全球基金(2436万股,3%),交易价格16.64元。同时,总经理蒲忠杰通过申万菱信共赢2号资产管理计划增持公司股份,相应出资3.02亿认购全额进取级份额。

  评论:

  股权结构优化,一致行动人所持股份超原大股东。交易完成后原大股东七二五所和科技投资公司分别持有公司股份22.76%、5.92%,合计28.68%。蒲忠杰先生、WPMedica(蒲忠杰先生配偶为唯一股东)、兴全18号资管计划(蒲忠杰先生持有普通份额,交易均价14.07元)及共赢2号资管计划(蒲忠杰先生认购全额进取级份额,交易均价16.64元)分别持有公司股份13.04%、7.63%、3.05%、5.58%,合计29.30%,超原大股东持股。

  创始人蒲忠杰不断间接增持,坚定公司长期发展信心。蒲总作为公司的创始人,以及研发和销售的实际管理者,2013年11月间接受让大股东3400万股,此次继续间接受让1800万股,表明对公司长期发展具有坚定的信心。此次交易完成后,蒲总及其一致行动人所持股份比例位居第一,成为公司实际控制人,未来对公司经营管理可望更趋积极:①完善产品营销布局,加快新产品研发申报节奏,提高内生增速;②加快外延扩张节奏,延伸产业链,全面打造心脑血管医疗大平台。

  “器械+药品”协同,业绩成长逐步恢复。1)支架业务逐步见底企稳;无载体支架与分叉支架推广有望弥补传统产品降价影响;重磅产品双腔起搏器、射频消融器已处于临床试验期,未来2~3年有望上市;2)氯吡格雷积极抢占基药市场,药品业务有望打造新利润增长点。

  上调至增持评级。我们维持盈利预测,2014-2016年EPS0.50/0.61/0.73元,同比增长13%、21%、20%。总经理蒲忠杰成为公司第一大股东后,经营的动力充足,管理更趋积极,为公司中长期发展奠定坚实基础,未来具备成为心血管医疗大平台的潜力,上调至增持评级,目标价24元,对应2015PE39X。

  风险提示:支架招标降价风险;氯吡格雷推广低于预期;

  安诺其:差异化染料企业,新产能有望陆续达产

  类别:公司研究 机构:联讯证券有限责任公司

  近日,我们对安诺其进行了实地调研,就公司目前现状及未来发展规划与公司相关人士进行了深入交流。

  1、差异化染料企业

  公司是一家新兴纺织面料和特色化需求的全套染整解决方案供应商,目前拥有分散染料产能1.1万吨、活性染料产能8500吨、染料滤饼产能7000吨、助剂产能1万吨,公司除了生产标准化染料产品外,还向客户提供包括染料选择、染料应用方案、印染工艺等方面的全套染色解决方案,2013年为全国526家客户提供了现场客户支持。

  2、高毛利或将持续

  与传统染料生产企业不同,公司主攻高端染料,同时提供印染整合方案,在卖产品的同时“卖技术”,因此近年来保持了30%以上较高的毛利率,2013年公司综合毛利率基本与2013年持平,我们认为主要原因是2013年公司收购江苏永庆并进行并表处理,获得永庆活性染料产能,整合期毛利率提升受到影响,同时募投项目达产时间较短,达到正常的盈利水平还需要一定的时间,我们认为随着整合的不断优化,公司毛利率有望稳步提升。

  3、产能扩增计划明确,未来有望陆续达产

  根据公司制定的五年规划,未来公司的产能目标是分散染料3.6万吨、染料滤饼7000吨、活性染料2万吨、助剂1万吨,较目前现有产能规模还有较大提升空间。目前公司东营子公司拥有7000吨滤饼,5000吨分散染料产能,现有年产25000吨分散染料在建,预计将于年内达产,并预计将于2015年开始陆续贡献收益;烟台安诺其现有6000吨分散染料产能,同时有年产30000吨精细化工中间体在建,将在很大程度上解决公司原料供给问题;浙江安诺其拥有年产10000吨助剂产能,短期内无明确扩产计划;2013年并表的江苏永庆拥有年产8500吨活性染料产能,未来有望在永庆实施公司年产20000吨的活性染料扩产计划,目前受制于环保等相关批文,达产时间还未确定。

  4、募投达产、新产能收购,公司业绩不断提升

  2014年一季报显示,公司实现营业收入1.85亿元,同比提升118.47%;实现归属于母公司所有者的净利润2028.54万元,同比提升223.33%,主要得益于山东募投项目的达产,以及江苏永庆的并表,随着新项目经营的不断正常化,有望为公司持续贡献业绩,同时目前还有多个产能在建,涉及原料、终端产品等,未来成本有望下降,收入有望继续提升。

  5、盈利预测及估值

  我们假设公司各项在建产能能够如期达产,染料市场不发生重大变化,按照最新股本计算,预计2014-2016年公司每股收益分别为0.28元、0.57元和0.76元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为32倍、16倍和12倍,相关部门对染料行业的污染问题重视程度不断增加,公司在环保方面的投入较为重视,受冲击较小,有望受益于此轮染料行业的落后产能淘汰,同时看好公司差异化竞争优势,首次给予公司“增持”评级。

  6、风险提示

  (1)安全生产风险;(2)环保风险;(3)原材料价格波动风险;(4)新产能不达不达预期风险。

  安诺其:差异化染料企业,新产能有望陆续达产

  类别:公司研究 机构:联讯证券有限责任公司

  近日,我们对安诺其进行了实地调研,就公司目前现状及未来发展规划与公司相关人士进行了深入交流。

  1、差异化染料企业

  公司是一家新兴纺织面料和特色化需求的全套染整解决方案供应商,目前拥有分散染料产能1.1万吨、活性染料产能8500吨、染料滤饼产能7000吨、助剂产能1万吨,公司除了生产标准化染料产品外,还向客户提供包括染料选择、染料应用方案、印染工艺等方面的全套染色解决方案,2013年为全国526家客户提供了现场客户支持。

  2、高毛利或将持续

  与传统染料生产企业不同,公司主攻高端染料,同时提供印染整合方案,在卖产品的同时“卖技术”,因此近年来保持了30%以上较高的毛利率,2013年公司综合毛利率基本与2013年持平,我们认为主要原因是2013年公司收购江苏永庆并进行并表处理,获得永庆活性染料产能,整合期毛利率提升受到影响,同时募投项目达产时间较短,达到正常的盈利水平还需要一定的时间,我们认为随着整合的不断优化,公司毛利率有望稳步提升。

  3、产能扩增计划明确,未来有望陆续达产

  根据公司制定的五年规划,未来公司的产能目标是分散染料3.6万吨、染料滤饼7000吨、活性染料2万吨、助剂1万吨,较目前现有产能规模还有较大提升空间。目前公司东营子公司拥有7000吨滤饼,5000吨分散染料产能,现有年产25000吨分散染料在建,预计将于年内达产,并预计将于2015年开始陆续贡献收益;烟台安诺其现有6000吨分散染料产能,同时有年产30000吨精细化工中间体在建,将在很大程度上解决公司原料供给问题;浙江安诺其拥有年产10000吨助剂产能,短期内无明确扩产计划;2013年并表的江苏永庆拥有年产8500吨活性染料产能,未来有望在永庆实施公司年产20000吨的活性染料扩产计划,目前受制于环保等相关批文,达产时间还未确定。

  4、募投达产、新产能收购,公司业绩不断提升

  2014年一季报显示,公司实现营业收入1.85亿元,同比提升118.47%;实现归属于母公司所有者的净利润2028.54万元,同比提升223.33%,主要得益于山东募投项目的达产,以及江苏永庆的并表,随着新项目经营的不断正常化,有望为公司持续贡献业绩,同时目前还有多个产能在建,涉及原料、终端产品等,未来成本有望下降,收入有望继续提升。

  5、盈利预测及估值

  我们假设公司各项在建产能能够如期达产,染料市场不发生重大变化,按照最新股本计算,预计2014-2016年公司每股收益分别为0.28元、0.57元和0.76元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为32倍、16倍和12倍,相关部门对染料行业的污染问题重视程度不断增加,公司在环保方面的投入较为重视,受冲击较小,有望受益于此轮染料行业的落后产能淘汰,同时看好公司差异化竞争优势,首次给予公司“增持”评级。

  6、风险提示

  (1)安全生产风险;(2)环保风险;(3)原材料价格波动风险;(4)新产能不达不达预期风险。

  光迅科技综合点评报告:充分认识光器件市场前景及战略地位

  类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司

  “强烈推荐”评级。预计2014-2016年EPS分别为1.21、1.48、1.86元,光器件在A股无合适的比较标的,观察其历史PE处于20.1倍到63.6倍之间,中值为41.8倍,基于以下因素,光器件理应享受高估值:

  1)谷歌光纤启动了1Gbps光纤接入的历史进程,其对光器件的总需求达千亿美元级别,光纤传感器市场也增长可观,光器件前景光明;

  2)光器件是信息安全的重要环节及基础;

  3)光器件在下一代通信和计算的硅光子技术上具有重要的战略地位,和成熟的集成电路产业相比,光器件产业处于成长期,投入产出比更高,我国企业更有可能赶上和超越世界先进水平。

  光迅科技作为国内光器件龙头,目前的股价对应2014-2016年PE分别为26.7、21.9、17.3倍,明显偏低,考虑到公司与谷歌及其他互联网巨头的合作前景、可能继续产业链整合动作、以及在军工、安防、传感器等领域的渗透等众多看点,给予14年40倍估值,目标价48.4元,强烈推荐。

  风险因素:

  1)公司的可调激光器成本降低有限,芯片能力没有突破;

  2)设备商向上游光器件整合的力度和进度超预期;

  3)其它厂家有创新产品出现。

  光迅科技综合点评报告:充分认识光器件市场前景及战略地位

  类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司

  “强烈推荐”评级。预计2014-2016年EPS分别为1.21、1.48、1.86元,光器件在A股无合适的比较标的,观察其历史PE处于20.1倍到63.6倍之间,中值为41.8倍,基于以下因素,光器件理应享受高估值:

  1)谷歌光纤启动了1Gbps光纤接入的历史进程,其对光器件的总需求达千亿美元级别,光纤传感器市场也增长可观,光器件前景光明;

  2)光器件是信息安全的重要环节及基础;

  3)光器件在下一代通信和计算的硅光子技术上具有重要的战略地位,和成熟的集成电路产业相比,光器件产业处于成长期,投入产出比更高,我国企业更有可能赶上和超越世界先进水平。

  光迅科技作为国内光器件龙头,目前的股价对应2014-2016年PE分别为26.7、21.9、17.3倍,明显偏低,考虑到公司与谷歌及其他互联网巨头的合作前景、可能继续产业链整合动作、以及在军工、安防、传感器等领域的渗透等众多看点,给予14年40倍估值,目标价48.4元,强烈推荐。

  风险因素:

  1)公司的可调激光器成本降低有限,芯片能力没有突破;

  2)设备商向上游光器件整合的力度和进度超预期;

  3)其它厂家有创新产品出现。

  宁波海运:主业否极泰来,股东大力扶持,业绩拐点显现

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司

  投资逻辑

  内贸煤进口替代推升沿海干散运输需求,潜在政策弹性巨大:内外煤差价缩小刺激南方电大量采购内贸煤炭从而推动沿海干散货运输需求增速提升。新版拆船补贴政策中期内利好沿海运力加速退出,我们预计14 年沿海供需增速差为3%,运价将上涨3%左右,产能利率回升至73%至78%。15年以后运力退出的滞后效应将全面体现,预计15,16 年供需增速差将达到年均5%,产能利用率进一步回升。山西省正在酝酿的“煤炭救市十七条”,和《煤炭质量管理暂行办法(征求意见稿)》一旦落地将提振沿海干散运输需求10%,弹性巨大。

  浙能大单扶持,公司产能利用率毛利率快速攀升,未来合作有提升空间:浙能集团成为公司实际控制人后公司变成具有货主背景的国有地方航运企业。集团承诺把公司打造成其沿海煤炭运输的唯一平台,13 年公司承运浙能煤炭的运量和收入都增长了24%,从而在行业业整体产能利用率略有下降的情况下使自身反而回升7%,毛利率也大幅攀升,航运主业同比增利1.24 亿。由于浙能与公司COA 合同仍有300 万吨的提升空间,我们预计14 年公司产能利用率将继续回升5%以上。

  明州高速未来或遭“外环高速”分流,但净资产重估潜力大:虽然目前浙江和宁波经济存在较大下行压力,但考虑到区域汽车保有量仍将维持两位数增长,宁波—舟山港集装箱和货物吞吐量稳中有升,嘉绍跨江大桥分流轻微,我们预计公司未来三年车流量的复合增速在5%~8%,预计明州高速需要5 年左右的时间逐步达到盈亏平衡。长期来看,在新颁布的《宁波市高速公路网规划(2013—2030)》中新规划的“外环高速”将对明州高速造成较大分流,公司高速业务长期盈利存在一定不确定性,但由于近年来材料人工等成本明细上涨,公司高速公路股权价值重估潜力较大,预计重估可以大幅增厚每股净资产。

  投资建议

  我们认为沿海干散运输市场中期见底,公司将受到浙能集团扶持,高速业务也将持续减亏,公司整绩拐点显现。

  估值

  我与预计公司2014~2016 年的EPS 分别为0.037 元,0.115 元和0.16 元,对应的P/B 分别为1.4X,1.32X 和1.3X,给与“增持”的投资评级。

  风险

  宏观经济加速下行,燃油价格飙升

  宁波海运:主业否极泰来,股东大力扶持,业绩拐点显现

  类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司

  投资逻辑

  内贸煤进口替代推升沿海干散运输需求,潜在政策弹性巨大:内外煤差价缩小刺激南方电大量采购内贸煤炭从而推动沿海干散货运输需求增速提升。新版拆船补贴政策中期内利好沿海运力加速退出,我们预计14 年沿海供需增速差为3%,运价将上涨3%左右,产能利率回升至73%至78%。15年以后运力退出的滞后效应将全面体现,预计15,16 年供需增速差将达到年均5%,产能利用率进一步回升。山西省正在酝酿的“煤炭救市十七条”,和《煤炭质量管理暂行办法(征求意见稿)》一旦落地将提振沿海干散运输需求10%,弹性巨大。

  浙能大单扶持,公司产能利用率毛利率快速攀升,未来合作有提升空间:浙能集团成为公司实际控制人后公司变成具有货主背景的国有地方航运企业。集团承诺把公司打造成其沿海煤炭运输的唯一平台,13 年公司承运浙能煤炭的运量和收入都增长了24%,从而在行业业整体产能利用率略有下降的情况下使自身反而回升7%,毛利率也大幅攀升,航运主业同比增利1.24 亿。由于浙能与公司COA 合同仍有300 万吨的提升空间,我们预计14 年公司产能利用率将继续回升5%以上。

  明州高速未来或遭“外环高速”分流,但净资产重估潜力大:虽然目前浙江和宁波经济存在较大下行压力,但考虑到区域汽车保有量仍将维持两位数增长,宁波—舟山港集装箱和货物吞吐量稳中有升,嘉绍跨江大桥分流轻微,我们预计公司未来三年车流量的复合增速在5%~8%,预计明州高速需要5 年左右的时间逐步达到盈亏平衡。长期来看,在新颁布的《宁波市高速公路网规划(2013—2030)》中新规划的“外环高速”将对明州高速造成较大分流,公司高速业务长期盈利存在一定不确定性,但由于近年来材料人工等成本明细上涨,公司高速公路股权价值重估潜力较大,预计重估可以大幅增厚每股净资产。

  投资建议

  我们认为沿海干散运输市场中期见底,公司将受到浙能集团扶持,高速业务也将持续减亏,公司整绩拐点显现。

  估值

  我与预计公司2014~2016 年的EPS 分别为0.037 元,0.115 元和0.16 元,对应的P/B 分别为1.4X,1.32X 和1.3X,给与“增持”的投资评级。

  风险

  宏观经济加速下行,燃油价格飙升

  华帝股份:依然看好公司持续改善

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司

  投资要点:

  1、 行业未来空间确定行业增长趋势,地产销售低迷短期或影响厨电销售表现

  对比冰箱、洗衣机等子行业年销量超过5000万台,以油烟机为代表的厨电行业子行业目前年销量仅2000万台左右,未来厨电销量应接近冰箱和洗衣机年销量,未来市场空间较为确定。

  简单测算,假设地产成交量下滑20%,影响油烟机、灶具、热水器7%左右。但过去地产成交中投资性需求占比较大,而投资用房产并不会贡献家电实际消费。因此地产对家电的实际影响要比简单测试的更低一些。目前估值已过度反应了地产下跌可能带来的增速放缓,地产负面性不必夸大。

  此外,棚户区改造将有望成为楼市调控的重要一步。棚户区改造对地产销售本身构成利空,但对下游家电销售形成直接利好。部分对冲地产下滑对家电的负面影响。城镇化进程不断推进,家庭小型化,居民可支配收入增长。厨卫电器竞争格局较为健康,消费升级下,各大品牌默契提价能够保证厨卫龙头企业盈利水平维持较高增速。

  2、 看好未来公司治理结构改善,管理层变动或短期干扰公司销售表现

  原公司高管刘伟离职,刘伟曾主管川渝地区经销商,他此次离职可能会对川渝地区销售有短期影响,预计三季度将恢复增长,预计公司全年业绩目标仍将保持在20%以上增长;另一方面,刘伟离职可以看出公司未来治理结构以及渠道方面或有相应改革措施,由于公司属于民营家族企业,治理结构具有较大改善空间,但也需要一个逐级改善的过程,我们看好公司未来治理结构改善。

  3、 行业集中度较低利好行业龙头,公司传统渠道保持优势,电商渠道保持高速增长

  油烟机、灶具和热水器作为厨卫电器中主流的产品品类,三个子行业品牌众多,集中度较低,龙头企业市场占有率不足10%。厨电行业发展路径类似于白电行业,未来行业向龙头企业集中成为趋势。

  2013年公司加强在传统渠道的建设销售网络稳步扩张,全国网点超8000家,尤其是乡镇网点从1700家增至4200家,渠道深度优势明显。

  此外,公司继续加大在电子商务直营业务上的拓展,公司与时俱进,打造O2O交互式平台,加强新兴渠道市场影响力,提升品牌力。目前,“华帝”品牌的烟机灶具在9家B2C平台销量位列厨卫行业第一位,销售额位列厨卫行业第二位。

  投资建议

  由于地产行业销售低迷可能短期影响厨电行业,加上一季度公司管理层变动,可能对公司二季度销售情况略有影响,但不改公司长期改善预期,毕竟行业未来增长空间以及集中度提升利好老板、华帝等龙头企业,华帝整体盈利水平相比行业标杆老板电器仍有较大差距,估值水平也大幅低于老板电器,公司未来改善空间大。

  预计2014、2015年收入分别为46亿和61亿元,实现净利润分别为2.9亿和3.8亿元,EPS为0.95元和1.28元。按照公司2014年EPS估值,目前公司10倍左右,维持公司“推荐”评级。

  华帝股份:依然看好公司持续改善

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司

  投资要点:

  1、 行业未来空间确定行业增长趋势,地产销售低迷短期或影响厨电销售表现

  对比冰箱、洗衣机等子行业年销量超过5000万台,以油烟机为代表的厨电行业子行业目前年销量仅2000万台左右,未来厨电销量应接近冰箱和洗衣机年销量,未来市场空间较为确定。

  简单测算,假设地产成交量下滑20%,影响油烟机、灶具、热水器7%左右。但过去地产成交中投资性需求占比较大,而投资用房产并不会贡献家电实际消费。因此地产对家电的实际影响要比简单测试的更低一些。目前估值已过度反应了地产下跌可能带来的增速放缓,地产负面性不必夸大。

  此外,棚户区改造将有望成为楼市调控的重要一步。棚户区改造对地产销售本身构成利空,但对下游家电销售形成直接利好。部分对冲地产下滑对家电的负面影响。城镇化进程不断推进,家庭小型化,居民可支配收入增长。厨卫电器竞争格局较为健康,消费升级下,各大品牌默契提价能够保证厨卫龙头企业盈利水平维持较高增速。

  2、 看好未来公司治理结构改善,管理层变动或短期干扰公司销售表现

  原公司高管刘伟离职,刘伟曾主管川渝地区经销商,他此次离职可能会对川渝地区销售有短期影响,预计三季度将恢复增长,预计公司全年业绩目标仍将保持在20%以上增长;另一方面,刘伟离职可以看出公司未来治理结构以及渠道方面或有相应改革措施,由于公司属于民营家族企业,治理结构具有较大改善空间,但也需要一个逐级改善的过程,我们看好公司未来治理结构改善。

  3、 行业集中度较低利好行业龙头,公司传统渠道保持优势,电商渠道保持高速增长

  油烟机、灶具和热水器作为厨卫电器中主流的产品品类,三个子行业品牌众多,集中度较低,龙头企业市场占有率不足10%。厨电行业发展路径类似于白电行业,未来行业向龙头企业集中成为趋势。

  2013年公司加强在传统渠道的建设销售网络稳步扩张,全国网点超8000家,尤其是乡镇网点从1700家增至4200家,渠道深度优势明显。

  此外,公司继续加大在电子商务直营业务上的拓展,公司与时俱进,打造O2O交互式平台,加强新兴渠道市场影响力,提升品牌力。目前,“华帝”品牌的烟机灶具在9家B2C平台销量位列厨卫行业第一位,销售额位列厨卫行业第二位。

  投资建议

  由于地产行业销售低迷可能短期影响厨电行业,加上一季度公司管理层变动,可能对公司二季度销售情况略有影响,但不改公司长期改善预期,毕竟行业未来增长空间以及集中度提升利好老板、华帝等龙头企业,华帝整体盈利水平相比行业标杆老板电器仍有较大差距,估值水平也大幅低于老板电器,公司未来改善空间大。

  预计2014、2015年收入分别为46亿和61亿元,实现净利润分别为2.9亿和3.8亿元,EPS为0.95元和1.28元。按照公司2014年EPS估值,目前公司10倍左右,维持公司“推荐”评级。

  科达洁能:鞍山绿色建材产业园大规模供气项目签订,洁能业务开拓取得辉煌成果

  类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司

  公司6月9日下午发布公告,与安徽省马鞍山市和县政府签订《安徽省马鞍山市和县绿色建材产业园第三方能源服务--清洁工业燃气项目投资合作协议书》,和县政府确定公司作为和县绿色建材产业园内低热值工业清洁燃气及区域燃气管网项目投资、设计、建设、拥有、运营维护的唯一承担人。本项目将分两期建设,一期总投资为12.51亿元人民币,建设年产40亿立方米热值1600Kcal/Nm3清洁工业燃气的完整煤气化系统基站及区域管网项目,二期规模以一期相同产能建设为目标。

  我们的观点:

  (1)、此次所签项目意义重大,标志着公司洁能业务开拓建材产业园新领域已取得辉煌成果。纵观公司洁能业务的发展曾经几起几落,但真正取得突破性进展始于2012年底的氧化铝市场。尽管如此,氧化铝市场容量不足百亿元,真正的巨型市场--超500亿元的建材产业园供气市场却一直没有重大突破,法库陶瓷工业园项目虽然一直在推进但受制因素较多而持续低于预期,反而给公司带来了较多负面影响。而与法库项目很大的不同,此次与和县政府合作,是在全新建材产业园中配套供气并且是唯一气源及唯一管网运营方,目前协议定价达到每千大卡0.30元/立方米,具备强大的盈利能力且经营风险较小,此外据我们了解园内企业平均规模亦远大于法库,企业自身应对市场风险能力强,因此整体评价我们认为本次和县供气项目不仅为公司创造盈利来源,其意义更为重大,标志着公司洁能业务开拓建材产业园市场取得辉煌成果。

  (2)、再次重申公司洁能业务已处于丰收临界时点,未来有望持续收获多领域市场开拓成果。公司洁能业务备受市场瞩目,但由于新业务的开拓本身具有较高风险,近半年多来一直没有新成果出现,我们坚持认为这是正常现象。而随着开拓进取的努力在不断积累,加上国内节能减排政策推动,我们认为其实多领域开花已经临近时点,2014年市场开拓进一步取得大丰收属于极大概率事件。

  投资建议:

  维持“买入”评级。考虑到此次项目建设周期较长,我们维持14年盈利预测,同时提升15年盈利预测,预计2014-2015年EPS各是0.85元、1.10元,对应当前PE21倍、16倍。公司洁能业务正处于高速增长时期,有望构成今后业绩主力,进一步突出公司清洁能源特色,并且清洁燃气市场空间巨大,短期内实质竞争对手难以出现,传统业务方面陶瓷机械和墙材机械业务受到宏观经济一定影响,但液压泵、压缩风机成长迅速,我们预计公司将进一步采取措施稳固传统业务的发展,同时重点开拓洁能业务,未来结出硕果概率极大,继续维持“买入”评级。

  科达洁能:鞍山绿色建材产业园大规模供气项目签订,洁能业务开拓取得辉煌成果

  类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司

  公司6月9日下午发布公告,与安徽省马鞍山市和县政府签订《安徽省马鞍山市和县绿色建材产业园第三方能源服务--清洁工业燃气项目投资合作协议书》,和县政府确定公司作为和县绿色建材产业园内低热值工业清洁燃气及区域燃气管网项目投资、设计、建设、拥有、运营维护的唯一承担人。本项目将分两期建设,一期总投资为12.51亿元人民币,建设年产40亿立方米热值1600Kcal/Nm3清洁工业燃气的完整煤气化系统基站及区域管网项目,二期规模以一期相同产能建设为目标。

  我们的观点:

  (1)、此次所签项目意义重大,标志着公司洁能业务开拓建材产业园新领域已取得辉煌成果。纵观公司洁能业务的发展曾经几起几落,但真正取得突破性进展始于2012年底的氧化铝市场。尽管如此,氧化铝市场容量不足百亿元,真正的巨型市场--超500亿元的建材产业园供气市场却一直没有重大突破,法库陶瓷工业园项目虽然一直在推进但受制因素较多而持续低于预期,反而给公司带来了较多负面影响。而与法库项目很大的不同,此次与和县政府合作,是在全新建材产业园中配套供气并且是唯一气源及唯一管网运营方,目前协议定价达到每千大卡0.30元/立方米,具备强大的盈利能力且经营风险较小,此外据我们了解园内企业平均规模亦远大于法库,企业自身应对市场风险能力强,因此整体评价我们认为本次和县供气项目不仅为公司创造盈利来源,其意义更为重大,标志着公司洁能业务开拓建材产业园市场取得辉煌成果。

  (2)、再次重申公司洁能业务已处于丰收临界时点,未来有望持续收获多领域市场开拓成果。公司洁能业务备受市场瞩目,但由于新业务的开拓本身具有较高风险,近半年多来一直没有新成果出现,我们坚持认为这是正常现象。而随着开拓进取的努力在不断积累,加上国内节能减排政策推动,我们认为其实多领域开花已经临近时点,2014年市场开拓进一步取得大丰收属于极大概率事件。

  投资建议:

  维持“买入”评级。考虑到此次项目建设周期较长,我们维持14年盈利预测,同时提升15年盈利预测,预计2014-2015年EPS各是0.85元、1.10元,对应当前PE21倍、16倍。公司洁能业务正处于高速增长时期,有望构成今后业绩主力,进一步突出公司清洁能源特色,并且清洁燃气市场空间巨大,短期内实质竞争对手难以出现,传统业务方面陶瓷机械和墙材机械业务受到宏观经济一定影响,但液压泵、压缩风机成长迅速,我们预计公司将进一步采取措施稳固传统业务的发展,同时重点开拓洁能业务,未来结出硕果概率极大,继续维持“买入”评级。

  海伦钢琴:公司产业延伸,进军艺术教育培训

  类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司

  钢琴收入将迎来教育部推进艺术教育带来的需求增长契机。公司经历了几年的品牌积累期,将迎来教育部推进艺术教育带来的需求增长契机。同时公司技改项目今年5 月底已完成,达产后产能将由2.35 万架增加到4.25 万架,产能的释放正好也为公司未来3 年钢琴业务稳定增长提供保障。

  公司产业延伸,战略布局艺术教育培训。目前我国艺术培训市场极具潜力,同时竞争也非常激烈。大多数培训机构都是无规模、无品牌,招一些教师组成一个小小的培训机构,培训质量参差不齐。海伦根据目前的现状,将利用自身优势,整合现有钢琴等艺术培训资源,规范管理,打造专业化、规模化、品牌化的专业培训机构,同时亦为线上培训教育打下基础。目前我国参与艺术培训人口约占总人口的2.5%,远低于发达国家20%的渗透率,随着我国对素质教育不断的重视,按照我们正文中的假设条件推测,2016 年艺术教育培训市场约有2644 亿市场。

  公司是未来在线钢琴教育潜在龙头之一。从规划上可以看到公司自2012 年开始筹备智能钢琴研究,智能钢琴为在线钢琴教育的必备武器,所以我们认为海伦钢琴是在线钢琴教育潜在龙头之一。

  维持“强烈推荐-A”投资评级:公司即将布局艺术培训教育,实现制造向艺术教育培训产业延伸,同时为未来在线钢琴教育打下良好基础。预估钢琴业务每股收益14 年0.29 元,给予30 倍PE 对应股价为8.7 元;艺术教育培训业务参照新东方的PE 和PS 估值,对应每股价值区间为13.2-16.4 元,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:产能消化低于预期,艺术培训进展和效果低于预期。

  海伦钢琴:公司产业延伸,进军艺术教育培训

  类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司

  钢琴收入将迎来教育部推进艺术教育带来的需求增长契机。公司经历了几年的品牌积累期,将迎来教育部推进艺术教育带来的需求增长契机。同时公司技改项目今年5 月底已完成,达产后产能将由2.35 万架增加到4.25 万架,产能的释放正好也为公司未来3 年钢琴业务稳定增长提供保障。

  公司产业延伸,战略布局艺术教育培训。目前我国艺术培训市场极具潜力,同时竞争也非常激烈。大多数培训机构都是无规模、无品牌,招一些教师组成一个小小的培训机构,培训质量参差不齐。海伦根据目前的现状,将利用自身优势,整合现有钢琴等艺术培训资源,规范管理,打造专业化、规模化、品牌化的专业培训机构,同时亦为线上培训教育打下基础。目前我国参与艺术培训人口约占总人口的2.5%,远低于发达国家20%的渗透率,随着我国对素质教育不断的重视,按照我们正文中的假设条件推测,2016 年艺术教育培训市场约有2644 亿市场。

  公司是未来在线钢琴教育潜在龙头之一。从规划上可以看到公司自2012 年开始筹备智能钢琴研究,智能钢琴为在线钢琴教育的必备武器,所以我们认为海伦钢琴是在线钢琴教育潜在龙头之一。

  维持“强烈推荐-A”投资评级:公司即将布局艺术培训教育,实现制造向艺术教育培训产业延伸,同时为未来在线钢琴教育打下良好基础。预估钢琴业务每股收益14 年0.29 元,给予30 倍PE 对应股价为8.7 元;艺术教育培训业务参照新东方的PE 和PS 估值,对应每股价值区间为13.2-16.4 元,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:产能消化低于预期,艺术培训进展和效果低于预期。

  世纪瑞尔:牵手比亚迪,共拓锂电新市场

  类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司

  投资要点:

  公司公告与深圳市比亚迪锂电池有限公司(比亚迪电池)签署了《战略合作框架协议》,合作拓展锂电池相关新能源产品领域。通过本次合作,公司将涉足通信监控产品的上游领域,“上下左右”的路内业务拓展战略进一步推进,合作将增加公司业务未来的增长空间,总体上我们仍看好公司随铁路投资高峰进入爆发增长期,维持重点推介。

  报告摘要:

  牵手比亚迪,试水介入上游硬件领域。公司本次和比亚迪合作,确定了在电源、锂离子电池及相关新能源产品在国内的市场开拓,并且后续或会成立新的控股子公司来开拓相关业务;虽然未确定具体的合作内容,但是本次合作是公司给予“上下左右”开拓战略向上游进军开拓的尝试,预计未来主要业务会想铁路通信系统等用锂离子电池市场倾斜,与原铁路防灾系统业务形成软硬件互补,有效实现产品线延伸。

  比亚迪电池和公司合作将实现技术和市场互补。公司深耕铁路防灾系统业务,成为名符其实的铁路安防专家,竞争优势在于多年铁路市场的积淀与软件集成能力;比亚迪的电池业务2013年实现26.6亿元收入,产品广泛应用于手机、数码相机、电动玩具等便携电子设备,同时也在积极拓展磷酸铁锂电池和太阳能电池,致力于向新能源汽车、储能电站及光伏电站等领域;本次合作(比亚迪的技术+瑞尔多年深耕的铁路市场)可以看做是技术和市场的互补性合作,对双方业务发展战略将会有很好的补充性。

  本次合作内容尚不能测算对公司业绩实质影响,预计随着合作模式和内容细化,对公司业务起到积极促进作用,维持对公司的业务及预测:2014-16年EPS 为0.36,0.47和0.58元,同比增长50.1%,31.1%和24.1%,对应当前股价为40x14PE 和30x15PE,随着铁路投资重回高峰期,业绩有超预期可能,外延式发展也可期待,维持“买入”评级。

  世纪瑞尔:牵手比亚迪,共拓锂电新市场

  类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司

  投资要点:

  公司公告与深圳市比亚迪锂电池有限公司(比亚迪电池)签署了《战略合作框架协议》,合作拓展锂电池相关新能源产品领域。通过本次合作,公司将涉足通信监控产品的上游领域,“上下左右”的路内业务拓展战略进一步推进,合作将增加公司业务未来的增长空间,总体上我们仍看好公司随铁路投资高峰进入爆发增长期,维持重点推介。

  报告摘要:

  牵手比亚迪,试水介入上游硬件领域。公司本次和比亚迪合作,确定了在电源、锂离子电池及相关新能源产品在国内的市场开拓,并且后续或会成立新的控股子公司来开拓相关业务;虽然未确定具体的合作内容,但是本次合作是公司给予“上下左右”开拓战略向上游进军开拓的尝试,预计未来主要业务会想铁路通信系统等用锂离子电池市场倾斜,与原铁路防灾系统业务形成软硬件互补,有效实现产品线延伸。

  比亚迪电池和公司合作将实现技术和市场互补。公司深耕铁路防灾系统业务,成为名符其实的铁路安防专家,竞争优势在于多年铁路市场的积淀与软件集成能力;比亚迪的电池业务2013年实现26.6亿元收入,产品广泛应用于手机、数码相机、电动玩具等便携电子设备,同时也在积极拓展磷酸铁锂电池和太阳能电池,致力于向新能源汽车、储能电站及光伏电站等领域;本次合作(比亚迪的技术+瑞尔多年深耕的铁路市场)可以看做是技术和市场的互补性合作,对双方业务发展战略将会有很好的补充性。

  本次合作内容尚不能测算对公司业绩实质影响,预计随着合作模式和内容细化,对公司业务起到积极促进作用,维持对公司的业务及预测:2014-16年EPS 为0.36,0.47和0.58元,同比增长50.1%,31.1%和24.1%,对应当前股价为40x14PE 和30x15PE,随着铁路投资重回高峰期,业绩有超预期可能,外延式发展也可期待,维持“买入”评级。

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