新闻源 财富源

2020年07月10日 星期五

财经 > 滚动新闻 > 正文

字号:  

陈道富:重建资金市场秩序需打破刚性兑付

  

  陈道富认为,中国现在看起来好像资金价格出现问题,但核心问题还是市场没有分层,资金市场根本没有发挥甄别功能,该高的价格没有高起来,该低的价格没有低下去。风险市场和无风险市场混在一起,带来了道德风险。

  国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富在“证券时报专家委员会2014年春季论坛”上表示,中国现在资金价格问题的核心是市场没有分层,而要重建资金市场秩序,就需要打破刚性兑付。

  陈道富观察到中国金融市场中三个矛盾现象:一是贷款总量和增速不低,但利率却在往上走,金融体系和实体经济两张皮;二是收益率曲线上面短端利率和长端利率出现分化,今年以来短端利率往下走,但没有带动长端利率回调,背后反映的是市场对于流动性的担忧,即便是增加流动性,对中长期利率的影响也没有想象中那么大;三是债券违约事件使信用利差出现分化,但分化的不是非常彻底,利差扩大最大的是民营企业,中间利差却在缩小,这种分化没有扩展到国有企业。

  他说,资金市场从去年开始出现了大起大落,整个市场变得非常敏感,稍有风吹草动就会大幅波动,背后反映的是市场的脆弱。现在无风险利率上行,给人的感觉是市场非常不顺畅,想让上行的不能上行,想让下行的不能下行,形成的价格不是市场的真实价格。“中国人所说的健康,健指的是有力气,康是指顺畅,中国经济的增长力气有所减弱,但核心问题还是不够顺畅,资金市场没有发挥应有的作用,中小企业在资金价格抬升情况下不断被挤出来。”

  陈道富认为,中国现在看起来好像资金价格出现问题,但核心问题还是市场没有分层,资金市场根本没有发挥甄别功能,该高的价格没有高起来,该低的价格没有低下去。风险市场和无风险市场混在一起,带来了道德风险,实体层面发出的信号带有隐性担保,由于这种担保在市场上没有分别,市场的风险无法反映出来,造成了“二手车市场困境”。

  在这种情况下,总量上的宽松或紧缩无法发挥作用。陈道富建议,必须推进资金市场分层,真正发挥市场的甄别功能。而要发挥市场的甄别功能,需要有违约事件发生,真正打破刚性兑付。不过他也指出,打破刚性兑付其实是风险暴露,搞不好容易产生过度紧缩,导致金融对实体经济的挫伤,这就需要合理的制度设计,结合稳定机制来进行全局调整,让结构调整产生内生机制,产生新的增长动力,平衡破与立的关系。

  陈道富分析,这个过程中要区分完全市场化、不完全市场化在机制上的不同,不同领域采取不同方法。对于那些不具有系统性风险的领域采取完全市场化方法,形成一种既带来市场约束,同时又有特殊处置机制的退出制度。“当前,应该从稳定机制和风险适当可控的角度来发挥市场机制作用,让市场能够把指挥棒接过来。”

热图一览

高清图集赏析

  • 股票名称 最新价 涨跌幅