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2021年01月25日 星期一

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糖市期待柳暗花明 全球食糖市场供需趋向平衡

  通过基本面、历史行情和持仓结构三个角度分析,可以预测2014年中国糖市的整体行情或将先抑后扬。先抑的走势基本可以确定,但后扬的走势还存在一定的不确定性,如国内糖料种植面积是否明显缩减、进口糖数量是否有所下降、国储糖是否不放或少放储备、现货价格是否完全跌破制糖成本等。若这些不确定性最终纷纷兑现,那2014年下半年糖市由熊转牛或将真正实现。

  全球食糖市场供需趋向平衡

  世界上主要生产国和地区为巴西、印度、欧盟、泰国等,其中巴西是最大的食糖生产国和出口国,印度是世界第二大产糖国和第一大食糖消费国,两者总产量占世界食糖产量30%以上,而泰国的食糖出口仅次于巴西位列世界第二。

  国际糖业组织(ISO)预计2013/14年度全球糖供应过剩470万吨,略高于此前预估的450万吨,但远远低于2012/13年度的1060万吨。2014/15年度全球糖产量或连续第二年下滑,可能令供应过剩局面终结。随着糖价下滑,预计2013/14年度糖产量将下降。因市场正努力消化过剩供应,ICE原糖期货自2011年以来已下滑约50%。ISO预计2013/14年度全球糖产量为1.815亿吨,较2012/13年度的创纪录高位1.836亿吨下滑1.2%;而同期全球糖消费量或增加370万吨、2.15%,至1.7675亿吨,十年来全球消费平均增幅为2.34%。

  全球食糖产量基本持稳

  进入2013年10月份,北半球食糖主产国纷纷进入2013/14年制糖期,巴西等南半球食糖主产国的食糖生产逐渐步入尾声,而中国、印度和泰国等北半球食糖主产国的食糖生产将陆续展开,并逐渐进入压榨高峰

  巴西作为世界最大的食糖生产国和出口国,一举一动都牵动着全球糖业神经。2013年9月开始,在雨水天气阻碍压榨以及桑托斯港口大火的炒作下,国际糖价由16美分一度冲高至20美分附近,这便是巴西糖业对国际糖市重要性的真实写照。巴西于2013年4月份率先进入2013/14榨季的生产,巴西中南部地区产糖量约占全国的90%。巴西圣保罗州蔗产联盟(Unica)公布的最新数据显示,巴西中南部甘蔗压榨量已达5.42亿吨,或创5.87亿吨的纪录高位,2012年同期甘蔗压榨量为5.33亿吨。中南部2013/14榨季的糖产量或为3420万吨,较2012/13榨季基本持平。从第四季度原糖价格走势可以看出,在巴西雨水、大火等题材消化完毕后,国际糖价最终回归供应过剩的基本面。因此,巴西2013/14年丰产,供应充足仍是大概率事件,但产量较2012/13榨季并无明显变化。

  印度在国际糖市的地位举足轻重,仅次于巴西,也是全球唯一一个既进口又出口的国家。印度善于进口原糖加工后再出口,或者直接出口本国食糖,并利用伦敦白糖期货和纽约原糖期货的升水,将加工和贸易相结合。2013/14榨季印度产糖量目标为2500万吨,出口量目标为200万~300万吨。不过印度在新榨季开端即遭遇了阻碍。印度通常在每年11月1日左右开榨,但2013年因农户坚决要求更高的甘蔗价格,而由于国内糖价很低,糖厂则称其难以应付,因而多数糖厂选择暂时关闭以避免更大亏损,使得开榨时间进一步延迟。印度食品部长称,印度2013/14榨季开榨时间延迟或导致糖产量下滑2.4%,至2440万吨,不过这一产量仍高于2300万吨的年需求量预估。此外,上榨季结转库存近800万吨,预计印度无需求助于进口。印度出口商原计划2013/14年度将出口原糖200万吨,在产量下滑的情况下,印度出口有减少的可能。因此,印度食糖产量或有下降,但仍保持供应过剩的局面,而后期印度的出口量将是国际糖价影响的关键性因素。

  泰国是继巴西之后全球第二大糖出口国。泰国地理位置占了运费上的优势,其现货糖价对纽约原糖价格通常表现出升水。市场预期2013/14榨季泰国食糖出口量大于700万吨。2012/13榨季泰国甘蔗的糖分偏低,为了提高出糖率,新榨季糖厂会希望将开榨时间推后,等甘蔗成熟度好一点再开榨。如果糖分恢复到正常水平,按2013年10800万吨甘蔗产量进行估算,则食糖产量会高于2012/2013榨季的1000万吨。因此,泰国新榨季会继续丰产,其出口将使全球食糖供应充足。

  从甜菜糖来看,欧盟方面,天气条件有利于甜菜收获,但由于部分产区夏季降雨偏少影响单产。欧盟委员会预计,2013/14年度欧盟甜菜糖产量为1600万吨,同比减少7%。同时,俄罗斯、乌克兰等甜菜糖主产国的产量预期将明显下降。

  综上,2013/14榨季全球甘蔗糖产量基本持稳,甜菜糖产量将下降,全球食糖产量将无明显波动,基本与2012/13榨季持稳,或略有下降,但仍保持供应充足。

  需求增加缓解全球供给过剩

  与是否增产不同,全球食糖消费量将继续增加毫无争议。新兴市场的经济发展和中产崛起都带来了食糖消费的增长,也抵消了欧美国家需求不振的影响。由于全球市场食糖需求的高速增长,全球的消费量预计再次上调,从2013年的1.752亿吨上升到2014年的1.788亿吨。据保守估计,2013年的消费量上涨2.3%,2014年将增长2%,这个增长速度仍低于过去十年快速增长时期的水平,也就是说食糖消费市场还有相当大的增长空间。

  从美国农业部的预测数据我们可以看出,全球食糖库存消费比在连续三年上涨后,预计将在2014年有所回落,也表明持续多年的供给大幅过剩局面有望扭转。总的来看,产量和消费量此消彼长,供应大幅过剩的局面在2014年将有所缓解,预期产销缺口从2013年的1070万吨收窄至400万~500万吨左右。

  综上,从国际糖市的基本面来看,产量持稳,消费量增加,供应过剩局面改善将使得2014年的国际糖价难以跌破2013年的低点,或将在主产区生产成本之上波动。

  国内食糖价格将先抑后扬

  广西种植面积略减

  广西产糖量占全国2/3左右,被称为中国的“糖罐子”。根据广西糖网进行的甘蔗生长及产量评估调研,受良好天气条件的影响,广西甘蔗长势较理想,平均株高水平同比继续增加,预期单产将会出现一定幅度的提高。从甘蔗种植比价效益下降的情况来分析,预计广西全区甘蔗种植面积将会出现5%左右的缩减。据广西糖协统计,2012/13榨季广西甘蔗种植面积为1640万亩,累计入榨原料甘蔗6710万吨,平均的工业单产为4.09吨/亩。根据测算的2013年平均单产增幅3.13%~9.11%计算,种植面积按照缩减5%的标准,新榨季广西入榨甘蔗总产量预计会在6572万6953万吨之间,均值6763万吨,整体甘蔗产量持平略增的可能性更大。由于2012/13榨季受到榨季生产期间异常天气的影响,该榨季的产糖率过低,在正常情况下,只要后期不出现像去年冬天那种长时间低温阴雨寡照天气,那么2013/14榨季的产糖率将有望恢复到常年同期正常水平,按照之前7个榨季12.3%左右的平均产糖率计算,初步预计13/14榨季广西食糖产量的估值区间在808万855万吨,均值831万吨,同比增长40万吨左右,食糖产量预计增产幅度有限。

  从其他主产区了解到的情况看,云南产区甘蔗长势同样较为理想,预计新榨季将会有10%以上的增产,食糖产量有望达到250万吨。而广东海南的甘蔗种植面积小幅增加,长势也较为理想,出现增产的可能性较大。

  相比甘蔗糖,甜菜糖料因种植面积波动且部分产区受到了不利天气影响,2014年甜菜糖产量或将下降。新疆产区由于甜菜收购价走低导致种植面积减少,预计食糖产量将会出现20%以上的减少。黑龙江产区受到大面积洪涝灾害的影响,预计新榨季将出现巨幅减产的局面。内蒙古产区甜菜种植面积和产量将增长,产量或达到20万吨左右。

  从以上数据可以看出,全国糖料主产区中,甘蔗糖料生长基本正常。由于广西种植面积有约5%的下降,甘蔗糖产量增产幅度相对上一榨季有限,而甜菜糖产量有下降的隐忧。总体来看,若主产区未来天气正常,2013/14制糖期食糖产量增产将是大概率事件。初步统计2013/14榨季国内食糖产量将会达到1350万吨左右,同比增加44万吨,增幅3.4%,这一增幅明显低于前两个榨季水平。因此,预计下一榨季的增产虽打破两增三减的周期性规律,但增产有限已是强弩之末,对于糖价的杀伤力大大减弱,国内食糖供应充足的局面或将在2014年消失,产量由增转减有望在2014/15榨季出现。

  进口糖数量或缩减

  根据现行食糖进口关税政策,我国食糖关税水平属于全球低水平(配额内15%,配额外50%),且配额进口数量属于全球高水平,国际市场上的多余食糖很容易涌入我国。当国际食糖市场出现供应过剩及国际食糖价格出现大幅下跌时尤其如此,这也是2012/13制糖期我国国内食糖市场的真实写照。我国食糖进口量从2007/08榨季以来,逐年走高。不考虑食糖走私数量,仅以海关数据估算,自2007/08至2011/12制糖期,我国食糖净进口量占国内产量的比重分别为6.4%、7.0%、10.1%、14.7%、31.7%,2013年我国食糖进口量或将再创新高。据中国海关统计,2013年1~10月份中国已累计进口糖3635572吨,同比增加8.48%,其中10月份进口糖数量创下新高,达到709873吨,同比增加108.85%。

  超量食糖进口的主要原因是2012/13榨季内外糖价始终维持高价差,基本在850~1150元区间内波动,巨额利润刺激国内进口需求,同时造成我国制糖企业在进口糖的压力下生产经营困难重重,糖厂大部分处于亏损的局面之中。反映在市场上,国内食糖定价权丧失,2013年9月后糖价的走势便是证明,由于国内库存过低,食糖价格紧随国际市场大幅波动,同涨同跌。

  在2013/14榨季,进口糖超量的情况或将有所改观。由于国内食糖连续两年增产,国储糖量处于高位,国内糖价明年或将继续维持低位,而且根据分析,全球食糖供应过剩量在2013/14榨季有望下降逾50%,国际糖价止跌回升概率较大。因此进口利润空间将缩小,2012/13榨季配额外进口糖都有利润的局面有望结束,这将对食糖的进口量形成抑制。同时,国家对食糖进口将进行严格把控,对于配额发放的速度可能会放慢。但是进口糖成本低的优势还是会驱使加工糖厂维持生产,预计2013/14榨季的进口数量仍会维持在高位。根据美国农业部的预期,我国明年进口量在280万吨左右,同比减少100万吨。

   库存消费比将下降

  2013年前三季度GDP增速分别为7.5%、7.7%和7.8%,国内经济“稳增长”的目标正在逐步实现,2013年7.5%的GDP增速目标实现应该不成问题。在国内经济增长较为稳定的大环境下,国内食糖消费量不断走高。我国食品工业保持较快增长,根据中国食品工业协会副会长熊必琳的预测,2013年食品工业总产值将超过10万亿元,食品工业的快速发展为食糖消费提供了增长空间。糖果、速冻食品、乳制品、罐头、冷饮、碳酸饮料和软饮料等用糖量较大的食品工业产量均以相对平稳的速度逐年增长。同时,与2011/12制糖期相比,食糖价格低位徘徊,刺激了食糖消费,加之糖精等高倍化学合成甜味剂价格回升,促使食品饮料行业使用淀粉糖的比例下降,食糖替代水平难以提高。

  综合上述因素的影响,2012/13制糖期的食糖消费量将比上一制糖期增长,预计将达到1397万吨,同比增长5%。在产量增幅大于消费量增长速度的情况下,我国产需缺口进一步缩小,从178.25万吨降至90.16万吨,为5个榨季以来最小缺口。预计2013/14制糖期食糖消费继续增长将会是大概率事件,根据相关机构预测,2013/14制糖期食糖消费量或将达到1430万吨左右,创下历史新高。

  从库存消费比来看,2012/13制糖期期末结转库存同比2011/12制糖期增加271.36万吨,库存消费比上涨,说明市场供大于求的形势更加严峻。但是从预期数据来计算,库存消费比不断走高的局面在2013/14制糖期将扭转,由于2013/14制糖期食糖消费预期增加,而预期库存减少,因此库存消费比相对2012/13制糖期下降。库存消费比的下降,从另一个角度说明了供应宽松的格局将在2014年有所弱化,对国内糖价形成一定的支撑。

   继续收储空间不大

  食糖是关系国计民生的重要农产品,为稳定国内食糖市场,我国早在1991年就建立了储备糖制度。根据国内食糖市场的供需形势,国家通过收放储进行宏观调控。从2011/12榨季国内开始,食糖进入增产周期,食糖市场供应过剩造成糖价不断走低,为此国家先后9次收储共计100万吨。2012/13制糖期由于国内食糖增产和国外进口糖的压力,收储量创下历史新高,达到180万吨。目前,国储糖总量已超过500万吨,逼近600万吨,国家库存压力偏大。尽管如此,糖价持续下跌的局面仍然难以抑制。

  从国库容量、资金、保存等方面看,近600万吨的国储糖已接近极限,虽然2013/14制糖期或将继续增产,但是国家收储调控糖价已是心有余而力不足。据广西糖网预测,2013/14制糖期,国家最多还能收储100万吨左右,如果真的按照这个量来收储,国储糖将达到近700万吨。国储糖届时是否真的能够支撑住糖价暂不考虑,但是这700万吨必将成为悬在中国糖市头上的达摩克利斯之剑,如何收储、放储都是摆在政府面前的一道难题,若放储轮库调控不慎,大量的国储糖将会对今年处于增产末期的中国糖市雪上加霜。因此,尽管国家收储空间较小,同时为了减少国储糖过多形成的压力,且十八届三中全会后确定了市场的决定性地位,今年国家收储力度不会超过2012/13制糖期,实施放储的可能性较小。

  • 来源:国际商报 作者:安信期货 李青 刘鹏
  • 编辑:罗伯特

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