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2020年02月25日 星期二

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日常消费品:肉制品平稳增长 荐4股

  [摘要]

  摘要:白酒8月利润下降20.9%印证酒企三季报业绩压力,葡萄酒累计增速均处于低位,黄酒财务数据表现平平,啤酒8月利润增长40.1%有所改善,但对全年影响不大。乳制品利润连续两月下降,企业可能存在业绩低于预期的风险。肉制品收入利润平稳增长。9月整体消费稳中有升,重点流通企业销售额酒类增速环比回落。

  白酒:利润下滑印证酒企三季报业绩压力。受整风运动和经济下行的影响,白酒的中高档酒出现大幅度的下滑,拖累白酒板块营收及净利的增长。

  8月份白酒收入与利润同比分别增长1.9%与-20.9%,累计收入与利润增速分别为9.4%与0.3%,环比均有所下降。行业数据印证我们判断:白酒上市公司三季度报表压力可能增大。

  葡萄酒:累计增速处于低位。8月葡萄酒收入与利润分别增长-1.3%与33.8%,由于低基数效应利润环比大幅提升。累计收入与利润增速均处低位。3Q13葡萄酒产量下降16.5%,9月单月下降12.8%,预计未来葡萄酒行业增速仍难大幅提升。

  黄酒:前8月累计收入利润表现平平。8月销售收入增长4.7%,利润总额由于基数效应增速迅速降至16.8%。前8个月行业累计收入与利润分别增长8.8%与19.9%,环比均无较大变化。

  啤酒:行业利润有所改善。8月行业利润总额增长40.1%高于收入增幅的4.6%,考虑到啤酒3Q开始进入消费淡季,利润回升对全年影响不大。产量方面9月啤酒产量增长1.9%,但3Q13产量同比下降1.5%,总体产量增速不高。

  乳制品:行业利润连续两月同比下降,3Q13乳制品企业可能存在业绩低于预期的风险。8月收入与利润分别增长7.1%与-23.8%,行业利润连续两月下降。前8月收入与利润分别增长11.7%与13.7%,环比增速均有下降。产量方面,8月行业乳制品与液体乳产量分别增-3.6%与7.7%。环比小幅回落。

  屠宰及肉制品:收入利润稳定增长。8月行业收入及利润同比增长15.1%与10.3%,环比基本持平。产量方面,9月鲜冷藏肉产量同比增9.7%、3Q13全国鲜冷肉产量增长9.0%,增速无大变化。

  整体消费情况:重点流通企业销售额酒类增速环比回落。9月社会零售消费总额同比增长13.3%,环比持平略有上升,其中农村消费品零售总额增速(14.8%)略高于城镇(13.4%)。重点流通企业销售额酒类增速环比均有回落,表明三季度酒企报表确有向下调整趋势。

  行业观点:8月酒类经济数据及9月产量数据显示行业景气度不高。从已公布白酒上市公司年报来看,报表向下调整幅度超出市场预期。预计接下来披露的三季报可能延续这种趋势,并带动分析师向下修正13、14年业绩预测。相对酒类板块整体走弱而言,肉制品行业成长确定性高,大众品对资金吸引力可能上升。我们推荐两个投资逻辑,一是估值切换,可能推动强势股如贝因美双汇发展等走出跨年度行情;二是龙头公司股价上涨继续拉动此前表现平平公司补涨,如加加食品克明面业洽洽食品等。

  重点推荐公司:大北农、贝因美、伊利股份、双汇发展风险提示:三公治理从严时间和力度超预期;重大食品安全事件风险。

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