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2020年01月28日 星期二

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基金经理吴丰树:注意!周期股可能逆袭

  今年以来,以创业板为代表的成长股大幅上涨,成为市场的新宠。文化传媒、节能环保移动互联网等长期发展前景向好的主题性板块更是涨幅惊人,遥遥领先大盘,并且估值出现泡沫化。与之相反,以煤炭和有色为代表的传统周期性行业出现大幅度调整,估值水平屡创新低。

  这种现象的出现有其一定的合理性。当前中国经济正处于转型的关键时期,作为“中国梦”的载体之一,新兴产业面临十分友好的宏观政策环境。其次,今年科技领域确实出现不少热点:新能源汽车特斯拉、3D打印技术逐步成型、LED照明的迅速渗透等,激发了人们对成长股的投资热情。

  然而,我们注意到成长股的价格与价值当前已出现明显背离。以创业板为例,其相对沪深300指数的市盈率溢价已达历史新高,但其盈利增长与沪深300指数相比并不突出。在这个时候,我们需要当心周期股出现逆袭。

  一是,国家已明确指出经济需“稳增长”,我们可以预期未来各部委会出台相应的政策来稳定经济发展,下半年政策环境对周期股有利。其次,短期经济有企稳回升迹象,近期一些大宗商品价格(如锡、铜、水泥、钢铁、焦煤等)出现不同程度的上涨。这似乎说明周期性行业的去库存暂告一段落,周期性行业的盈利状况有望好于预期。最后,周期股的估值已极具吸引力。以银行为例,多家公司2013年的市盈率已不足5倍,当前这种价格已严重背离其价值。

  我们认为,只要中国城镇化进程继续,产能过剩的问题应能逐步得到有效的解决(也可通过提高环保要求来压缩部分行业产能),周期股的盈利成长性依然可期(譬如今年以来表现突出的草甘膦和染料行业)。

  华安行业轮动股票、中小盘股票基金经理

  吴丰树

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