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2020年04月10日 星期五

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唤醒“沉睡的资本”

  没有并购的资本市场是一潭死水,没有并购的经济改革是一盘死棋。

  近期,A股市场上最令人兴奋的不是“政策底”的憧憬,也不是创业板盛宴带来的狂欢,而是产业资本并购升温的星星之火,给资本市场价值发现和中国经济转型照亮前路。

  华谊兄弟收购手游公司银汉科技、中泰化学收购石墨烯企业股权……近期上市公司并购交易风起云涌。在一场场资本博弈的背后,是传统行业与新兴产业的角力,是淘汰落后产能和先进产业链再造,也是资本市场发挥盘活存量功能、打造中国经济升级版的一步步摸索和尝试。这样的尝试在中国、在A股市场还太少,步子还太小。

  并购之于经济发展的意义,已经被过去一个世纪中全球轰轰烈烈的五次并购浪潮充分展示,每一次都带来科技进步和产业升级的巨大飞跃,诞生了美孚、微软、苹果等一大批伟大的企业。发现价值、调配资源,这就是资本的力量。

  然而,在中国这样一个经济总规模已经跃居世界第二的国家里,并购市场发展却并不与之匹配。金融危机发生后,全球资金凭借敏感的嗅觉寻找最便宜、最划算的资产,全球并购再度风起云涌。但在2012年,中国并购市场发展却在走“下坡路”。2012年中国并购案例数991起和并购交易额507.6亿美元,分别同比下降14%和24%。尤其是国内并购金额下降46%,占比仅有三成多,海外和外资并购占绝对多数。并购呈现出明显的“内冷外热”特点。

  为什么中国人不买中国自己的资产,要一窝蜂去买国外的?甚至甘愿冒着人力环保等高成本和法律法规的风险?

  答案很清楚。打比方说,外国的“月亮”虽然不比中国更圆,但“云层”的确是薄一点。

  中国不乏有思想和魄力的企业家,他们在不同场合抱怨,在中国并购就像好莱坞明星结合一样,成功率太低了。

  冗长繁琐、层层“脱皮”的审核审批,过时的法律条文和严苛的法规限制,高昂的融资成本和中介、风险对冲工具的匮乏,民营国企之间的属性偏见,地方中央的利益博弈……每个曾经涉足过并购的企业界人士都有一肚子苦水。

  对盘活存量的讨论当下热度很高。怎样盘活存量?不少专家不约而同地看到了并购的意义。未来需进一步简化和取消审批,创新并购支持工具,提供低成本融资渠道,提供资产处置和退出渠道,为并购活动“劈山筑路”。

  但并购并不仅仅是借助资本市场的平台,大量的并购活动在资本市场之外。未来各方须共同开拓思路,破除藩篱,唤醒“沉睡的资本”。

  (中证)

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