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2021年01月27日 星期三

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23日机构强推买入 6股极度低估

  华东医药(000963):公司未来成长性良好

  华东医药2012年前三季度实现收入110.68亿,同比增长35.1%。其中工业的收入同比增长40%以上,工业主要有中美华东、西安博华、陕西九州,我们估算中美华东前三季收入超过17亿元,其中主打产品百令胶囊的增速在50%左右,阿卡波糖增速在40%左右,消化系统药物增速在30%左右,免疫抑制剂增速在20%以上。博华实现收入6000万,陕西九州收入达到1000万。中美华东是公司利润的主要贡献者,贡献并表利润达70%以上。

  商业前三季度估计增速在20%以上(不考虑并表因素)。公司商业主要在母公司、华东宁波公司、华东广州公司、华东武汉公司以及华东大药房。惠仁医药51%股权于2011年12月并表,因此2011年前三季度里没有浙江惠仁医药,并表范围变化对收入增长产生影响。预计今年全年惠仁医药有望实现收入12亿元以上,预计将拉动商业收入增长8%。今年新增并表的有华东湖州公司、绍兴公司。华东广州公司、华东武汉公司基本没有收入,华东宁波公司预计全年收入2000万元,华东大药房预计全年实现收入1亿元。

  公司综合毛利率逐季轻微下滑。主要原因仍是增加商业公司的并表范围后,商业收入占比提升所致。公司2012年第三季度管理费用为1.37亿元,环比二季度增加8000万元,增加幅度较大,公司第三季度归属于母公司的净利润为1.25亿元。我们分析认为,公司第三季度费用增加主要是中美华东的研发费用增加,以及华东湖州公司、绍兴公司的开办费用,估计公司有一定的预提费用。公司的经营现金流虽然与去年同期有较大的改善,但与净利润规模相比,则显得较弱,但处于健康范围。前三季度公司实现归属于母公司的利润为3.79亿元,而经营现金流为1.72亿元。与期初相比,应收帐款增加了17亿元。

  财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元,考虑到公司良好的成长性,参考可比公司估值水平,给予2012年30倍市盈率,对应目标价35.10元,维持公司买入评级。(东方证券 李淑花)

  上海家化(600315):主要品牌增势良好,费用控制提升盈利能力

  根据国家统计局,化妆品销售从三季度开始回暖,10月同比增长18%(上半年增速16%)。我们认为上半年化妆品市场“消费降级”的情况将逐步扭转,中高端品类的增速有望恢复;佰草集的销售也印证了这一趋势,我们估计其前三季度同比增长29%(上半年26%),并且近期增速明显提升。

  主要品牌颇具亮点

  我们预计公司明年销售收入增长态势良好:1)六神反守为攻切入“润肤、除菌”市场初见成果,艾叶系列使得季节性旺季明显延长,我们估计今年前三季度沐浴露产品增长20%左右,远高于15%不到的市场增速;2)佰草集新品延迟,某种程度上影响了今年的销售,但我们认为明年的新品上市以及可能针对专营店推出的副牌将使其重新恢复高速增长;3)此外,花王业务超预期的增长验证了双方协同效应下的双赢,我们认为13年合作将进一步深入。

  良好的费用控制提升EBIT率

  我们认为公司良好的费用控制能力将有助于EBIT率不断提升,预计12年EBIT率将同比提升约3个百分点至12.5%。我们认为12年公司费用率下降超出我们预期,主要由于化妆品销售增长提速带来的规模效应以及花王业务低费用率的摊薄效应。我们认为公司将保持谨慎高效的营销投入,花王业务比重进一步加大也有助于控制整体费用率,公司13年净利增速仍有望超越收入增长。

  估值:上调目标价至57.8元,维持“买入”评级

  考虑到公司新品增长提速以及花王业务带来整体费用率的下降,我们将12-14年盈利预测从1.23/1.49/1.87上调至1.31/1.63/2.01元,并将目标价从56.9元上调至57.8元(WACC为6.9%,保持不变),维持“买入”评级。(瑞银证券 王鹏)

  荣信股份(002123):三负面影响有望逐步化解,看好公司重整轻装再上阵

  多年高增长后,公司主动进入调整转型期。我们预计2012年业绩增速-19%,主要原因:1)余热余压子公司突然意外熄火,直接导致近20%收入消失;2)传统市场饱和,新业绩增长点正在探寻中;3)管理体制变革难以一蹴而就,磨合期长于预期。但展望未来,我们认为这3个因素将发生积极变化。

  好转因素1:余热余压子公司问题有望逐步解决

  余热余压子公司2011年净利润达6184万元,但1H12骤降至-1290万元。日前通过引入具备专业能力和资源的新股东,公司持股比例从50.1%降至37.6%,我们认为这具有重大意义,随着支持力度加大,未来子公司盈利能力有望回升(3Q12单季已实现净利润1377万元)。出于专业化经营的考量,我们判断未来公司持股比例可能进一步下降,子公司或从并表转为贡献投资收益。

  好转因素2:煤矿总包等成为新增长点;好转因素3:管理改革初现成效

  我们认为新增长点已渐渐形成:煤矿/新能源总包订单快速增长,西气东输变频装置进入招标高峰期,加之海外市场加速拓展,ITER小太阳项目也开始贡献业绩。公司2012年前三季度期间费用率持续下降,我们认为这显示出管理改革已初现成效,最困难的磨合期或已过去。

  估值:维持“买入”评级,下调目标价至10.5元

  我们认为第一段中所提到的3个因素的负面影响将逐步化解,经过2年转型调整的公司有望在2013年重新进入增长轨迹。基于2012年业绩低于预期和2013年基本面好转的判断,我们调整2012-14年EPS预测为0.46/0.58/0.70元(原为0.78/0.95/1.31元),WACC取8.3%,基于VCAM模型得到新目标价10.5元(原为27元)。(瑞银证券 谷琦彬)

  康得新(002450):光学膜决定公司未来成长空间

  预涂膜替代即涂膜拉动国内预涂膜需求,我们预计未来5年我国预涂膜需求增速在30%以上。公司预涂膜国内竞争优势明显,能够有效地获得国内市场扩张带来的收益,加之出口市场的拉动,公司新增产能消化速度较快。目前,公司高盈利的新产品销量占比已超过30%,预涂膜盈利能力有望提升。

  公司4000万平米/年光学膜市场拓展顺利

  我国已成为全球液晶显示模组的主要生产地,盈利压力使得高性价比国产光学膜替代需求较为强烈。公司价格优势以及长期客户开拓使得公司光学膜销售顺利,目前开工率已达75%。国内光学PET基膜扩产潮增强公司原材料的议价能力,加之公司可自行刻辊和后段裁切,盈利能力高于业内可比公司。

  2亿平米/年光学膜项目进展或将决定公司后期盈利增长

  我们预计公司的增发项目于2013年开始逐步投产。该项目中60%的产能规划为背光模组用光学膜,全球快速增长的光学膜市场以及我国大尺寸液晶面板产能的逐步投产使得公司新增产能对市场压力较小。其余40%产能用于生产非LCM用光学膜,其中隔热膜和ITO膜或是公司发展的重点。

  估值:首次覆盖给予“买入”评级

  我们预计公司2012/2013/2014年的EPS为0.62/1.08/1.48元。我们首次覆盖康得新,分别给予公司光学膜及其它业务2013年EPS26倍和23倍PE估值,得出公司的目标价为27.00元,较现在股价20.95元高28.88%,给予“买入”评级。(瑞银证券 陆建巍)

  丽珠集团(000513):营销改革初见效 业绩拐点确立

  营销改革改变增长轨迹,业绩拐点确立:公司2011年下半年开始实施营销改革,开始加强销售团队建设,为长期发展奠定基础。2012年,公司营销队伍由不到1000人扩至3000人时加强了人员的业绩考核,医院覆盖率和产品覆盖率都显著提升。2012年1-9月处方药整体增长30%以上,1-9月净利润同增22%。2013年,我们认为公司营销改革仍有发力空间,业绩拐点确立。

  主力产品增长超市场预期,抗生素拖累效应减弱,产品结构不断优化:预计公司抗生素业务2012年继续小幅亏损,但同比对业绩拖累大幅减弱。而其他制剂在营销改革的推动下,增速较快,其中高毛利率的参芪扶正注射液、促性激素、亮丙瑞林、鼠神经生长因子等产品增速较快,产品结构不断优化。我们认为老产品仍有成长空间,新产品上量可能超预期,公司业绩有望延续快速增长。

  瞄准高端市场,近看疫苗,远看单抗:公司认为国内单抗、疫苗市场很大,能带来数十亿的空间。公司已初步搭建好单抗产业化体系,抗类风湿关节炎单抗进展最快,已申报一期临床,还有两个抗肿瘤类单抗处于临床前阶段。我们认为短期内疫苗业务将有实质突破,乙脑疫苗有望在2013年内拿到批文,开始贡献业绩。

  投资建议:目标价39元,增持。营销改革推动华丽转身,公司业绩走出低谷,逐季加速。公司手握参芪扶正注射液、促卵泡素、鼠神经生长因子等多个优秀品种,且积极向单抗领域布局,中长期稳定发展可期,估值可向一线专科药企看齐。我们预计公司2012~2013年EPS分别为1.55、1.95元,同比增长28%、26%,按照2013年20倍,目标价39元,增持。(国泰君安 李秋实 郑磊)

  昆明制药(600422):公开增发延期获通过,看好公司中药产品发展

  公开增发相关议案获得通过将有助公司未来发展。我们认为,公司公开增发预案获得延期将使公司有充分时间募集资金,扩充冻干粉针和小容量注射剂的生产能力,同时进行昆明中药厂现代化基地的建设,有助于公司的长期发展。

  三季度现金流与收入均显示公司实际经营势头仍然强劲。从2、3季度的报表来看,虽然自中报开始利润处于低于预期的状态,但我们认为公司的经营态势仍非常强势。其中公司第三季度实现经营性现金流7880万元,同比增长46.44%,环比增长100%以上;仍然超过单季度净利润80%以上,显示公司的经营质量仍然非常良好。而公司的收入增速,尤其是主营天然植物药(血塞通、天眩清等主力品种)的母公司收入增速单季度仍然保持了51%的高速增长,增速环比仅放缓约3个百分点,显示公司的经营势头不减。根据我们了解的河北、两湖、上海等地区的情况看,血塞通近期的销售状况依然平稳,我们仍旧对公司的产品前景依然乐观。

  子公司情况或有改善,值得关注。昆明制药子公司的盈利情况可能正逐渐改善,第三季度扣除母公司后子公司合计贡献利润约为1560万,同比增长46.25%,增速维持较高水平;同时,中报时公司披露的中药厂(中报增速69.6%)、贝克诺顿(中报增速25.9%)等子公司的利润水平均有明显提升。我们认为昆药子公司的盈利水平改善的是否持续值得关注,如果中药厂的改革能取得较好的效果,昆药的成长空间或能继续打开。

  财务与估值由于公司2、3季度销售费用率持续高于我们预期,我们略调整公司2012-2014年每股收益预测分别至0.58、0.79、1.04元,下调幅度分别为9%,4.7%,5%。虽然今年公司利润增速或仍不能匹配主力产品的收入增速,但我们认为长期来看其利润增长应能反应实际经营态势;同时考虑到公司后续口服制剂产品较多,增长持续性较强,因此根据可比公司估值给与一定溢价,维持目标价18.40元,对应2012年32倍,维持公司买入评级,依然看好其成长持续性和投资价值。(东方证券 庄琰 李淑花)上一页第 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 页 (共6页)

  • 来源:东方网
  • 编辑:罗伯特

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