新闻源 财富源

2019年10月21日 星期一

财经 > 滚动新闻 > 正文

字号:  

3月销量暴增近五成 挖掘机概念板块望井喷

  [编者按] 随着天气转暖,大量工程项目开工,3月主要挖掘机厂家销量环比增长了48.85%。业内人士预计,二季度销量回升的势头有望延续,相关板块也有随之井喷。

  本文导读:

  3月挖掘机环比增长48.85% 销量回暖势头有望延续(本页)

  2015年中国挖掘机年产能将达50万台

  【相关阅读】

  工程机械扭转“降温”局面 业绩有望回暖

  页岩气改变石油供需格局 工程机械或可跟进

  【机构研究】

  中金公司:挖掘机行业复苏仍需等待

  招商证券:挖掘机国产品牌占有率提升

  海通证券:挖掘机库存处低位,环比销量待增长

  东方证券:2012年3月挖掘机产销月报

  【个股点评】

  10只概念股价值解析

  3月挖掘机环比增长48.85% 销量回暖势头有望延续

  ⊙上海证券报记者 李雁争 ○编辑 阮奇

  中国工程机械商贸网昨日公布的数据显示,随着天气转暖,大量工程项目开工,3月主要挖掘机厂家销量环比增长了48.85%。业内人士预计,二季度销量回升的势头有望延续。

  数据显示,3月份28家主要挖掘机厂家共销售挖掘机23248台,环比增长了48.85%。但是,由于去年同期的基数较高,虽然环比增速较快,但同比销售仍下降,降幅达到47.34%。

  有券商分析师表示,3月份的销售数据仍然较弱的原因主要有三点。首先是与土方机械相关性最大的基建项目仍未大面积复工;其次,前期出现全国性的恶劣天气,致使部分工程延后开工;第三,去年同期产销两旺,基数较高。

  但是市场人士普遍对二季度表示乐观。中国工程机械商贸网分析师认为,随着春天来临,天气转暖,大量工程项目开始复工以及各地新开工项目增多,挖掘机下游需求也逐渐增多。此外,从建材的情况来看,近两周水泥出货量有显著好转,也可验证下游工程量的恢复。

  数据显示,1-3月,外资的斗山、小松、日立和卡特彼勒分别同比下降56.8%、65%、57.7%和51.1%。而国产品牌中,三一继续火爆表现:3月销售4523台,同比基本持平,单月市场占有率达到历史高点19.5%。中联单月销售516台,由于去年基数较低同比增幅达到57.8%。专家指出,这说明我国挖掘机进口替代的趋势仍然延续。

  工程机械扭转“降温”局面 业绩有望回暖

  记者昨日从中国机械工业联合会获悉,工程机械行业扭转了去年下半年的“降温”局面,今年1-2月,全行业增速同比出现增长的态势。市场人士认为,工程机械行业的经营状况有望在二季度改善。

  去年6月以来,机械工业增速拾级而下。但是今年以来,局面明显改观。联合会的统计数据显示,1-2月,机械工业全行业完成工业总产值23862.33亿元,同比增长11.62%;实现工业销售产值23422.46亿元,同比增长12.08%。1-2月产销率为98.15%,较去年同期增长了0.8个百分点。

  其中,2月份,机械工业总产值的累计同比增速为11.62%;工业销售产值的累计同比增速为12.08%,出口交货值的累计同比增速为12.25%。

  但是,作为曾经的明星品种,工程机械行业的表现还不理想。数据显示,1-2月工程机械的销售产值增速下降了52.05个百分点。

  对此,中国工程机械工业协会人士表示,工程机械行业去年1、2月份的产销数额很高,今年的同比下降也是相对去年的数据而言。行业内的一些大型企业,今年的经营形势仍然不错。

  国海证券分析师马金良认为,2011年一季度是工程机械历史上最好的时期,使得今年一季度的销售同比数据相对难看。马金良认为,随着高铁、水利投资等下游产业的推进,预计二季度工程机械行业销售业绩较一季度会有回暖。

  页岩气改变石油供需格局 工程机械或可跟进

  美国每天进口石油891万桶,一年为此支付约3000亿美元。如果这个数字减少一半,对于美元汇率、对于石油价格将是震撼性的。美国的地缘政治策略,可能因此改变,人类的能源消费模式,可能因此改变。

  有人预言,十年之内这种情况出现是大概率事件。页岩气成为美国三大支柱能源之一,将改变美国能源的生产与消费结构,将改变全球能源市场的格局。这将是一场能源革命。

  页岩气是指存在于页岩及其夹层中,以吸附或游离状态为主要存在方式的非常规天然气。由于储存形式复杂,页岩气的开采难度远大于普通的天然气。在上世纪80年代,美国发明了水力压裂法,页岩气开发才具备商业开发价值。页岩气开采技术主要包括水平井技术、多层压裂技术、清水压裂技术、重复压裂技术等,这些技术的成功应用,使美国页岩气开发进入了规模增长期,产量在近年也出现了井喷式上升。

  页岩气的水力压裂法采钻,在行业内称为hydraulicfracturing,即将散布在地下页岩隙中的天然气通过水平管道采集出来,解决了垂直管道覆盖面不足、无法将散布于各个结构中的气体一并采出的技术难关。

  在油砂地带以水平方向水力压裂采气的技术,是在上世纪八、九十年代德克萨斯州中北部地区逐步形成,现在已在美国几个大的页岩气田使用,钻探技术也有不断的创新。页岩气开采一旦形成规模生产,替代能源势必打破石油一家独大的格局,对于能源市场之冲击可想而知。此技术甚至可能带来文明的变数,过往数百年中的几次文明拐点,往往和能源、交通革命连在一起。

  根据美国能源信息署(EIA)的数据,2000年在油砂中产生出3.9亿立方英尺页岩气,至2010年产量达到48亿立方英尺,占美国天然气总产量的23%,而2035年这个比率应该上升到49%。全世界目前拥有6600万亿立方英尺的可开采页岩气,其中873万亿立方英尺在美国。据报,中国拥有1275万亿立方英尺的可开采页岩气,相当于全球储量的1/5。阿根廷、墨西哥、南非、加拿大均是油砂大国,不过随着勘探理论不断完善、勘探范围进一步扩大,不排除其他页岩气田的出现。根据加拿大能源部的测算,页岩气在20年内将成为与石油、煤炭鼎立的三大能源之一,所提供的能量,超过风能、热能、水电、原子能等所有替代能源之总和的一倍。

  与其他能源相比,包括页岩气在内的天然气的最大优势在于干净,对环境的排放污染较小。其每单位能源的二氧化碳排放量,仅有煤碳的一半,石油的70%。它的硫排放量,几乎可以忽略不计。

  但是,页岩气开采技术目前也存在着重大的瓶颈,其开采过程中的巨量用水和大量使用化学用剂,对环境保护构成重大挑战。每一个页岩层开采,在目前的技术水平下大约需要200-400万加仑水、1.5-6万加仑化学品。开采使用后的水(连同化学成分)需要回收、储存、再使用。同时,页岩气是通过压力挤上地面的,由于地下压力的改变,地下生态环境势必有改变,美国北达科他州的居民便报告,源自地下水的自来水颜色变黑,有异味。至于开采活动会不会诱发地震等地质变化,仍在评估中。

  几年前根本没有人会想到美国的天然气价格可以暴跌85%,而这却是页岩气开采规模化的初啼之声,新的替代能源开始走上前台。尽管它在技术上仍有许多需要完善之处,尽管在环境保护上仍有大量工作要做,页岩气已成为美国能源供应链上重要的一部分,而且其权重会在今后十年大幅上升。这种趋势下,美国石油进口必然下降,甚至逆转,并可能带动美元升值。这种趋势下,石油价格可能在几年内受到冲击,甚至影响一批靠石油出口为生的新兴国家的生计。同时廉价天然气在美国出现,也可能因成本的巨变触发全球化工行业的全面洗牌。

  据悉,页岩气“十二五”规划提出,到2015年基本完成全国页岩气资源潜力调查与评价,探明页岩气地质储量1万亿立方米,可采储量2000亿立方米,年产量达65亿立方米。

  国土资源部油气资源战略研究中心副主任张大伟在接受记者采访时表示,第二轮页岩气探矿权招标有望于今年年初举行。

  业内人士预计,此次页岩气矿种地位的确立,有利于各路资本投入到页岩气开发中去,推动我国页岩气规模化、产业化发展进程加快。

  2015年中国挖掘机年产能将达50万台

  2010年工程机械行业销售持续火爆,主要企业纷纷加大投资,扩大产能,三季度主要企业资本开支同比增长50.6%。以挖掘机为例,近年来国内外工程机械企业扩充产能,预计2012年我国挖掘机产能达到38.53万台,到2015年国内挖掘机年产能将达到50万台。

  而从需求端来看,未来行业来自于市场规模快速扩大的动力势必将减弱,增速将逐步回归正常状态。行业高峰期预计在2020年前后出现,年需求量在30~35万台左右,因此未来的行业内竞争将异常激烈。因为近年来主要产品产能扩张,多元化发展战略导致行业横向全产品链竞争趋势加剧,行业流通环节去库存化进程仍将持续较长一段时间,在供求失衡的情况下,行业产能利用率下降,未来行业ROE(净资产收益率)会逐步回落。

  相比2010年销售火爆的年景,2011年的市场低迷已让厂家噤若寒蝉,今年初的徘徊不前,更是令企业深感迷茫。专家认为,一方面是产量疯狂扩张,另一方面行业利润急速缩水。这是个可怕的信号,价格战的杀伤力,加上原材料价格的巨幅增长,极大地削弱了行业的盈利能力。国内的工程机械市场已进入无边界竞争时代,中国工程机械市场已成为国内外工程机械制造厂商的必争之地,而且新进入的国内外厂商带来的竞争威胁,必然会对一味依靠价格抢占市场的企业带来致命的打击。同时,随着用户的不断成熟,他们对产品的使用成本会更加关注,质量低劣、技术含量不高的产品,已经不能满足用户不断增长的需求,如果竞争还仅仅停留在初级低水平层次上,企业必将被市场无情淘汰。然而,令人不安的是,到目前为止,大部分企业在谋求市场占有率方面最爱采取、也是最有效的手段依旧是价格战。

  中金公司:挖掘机行业复苏仍需等待

  2012年1月挖掘机行业销量约为5377台,单月同比下降53.5%,降幅较12月份进一步扩大18个百分点,降幅连续第五个月持续扩大。剔除今年1月工作日较少的影响,工作日平均销量同比下滑约45%。

  对此,中金公司2月13日发布研报称,2012年第一个月份的挖掘机市场仍在低谷徘徊,同比降幅达53.5%。中金认为,虽然去年同期的高基数以及今年春节在一月份等非经常性因素一定程度上夸大了降幅,但也充分反映了房地产投资增速开始放缓、基建投资尚未显著回暖,以及信贷环境仍然偏紧(1月份新增信贷7381亿元,同比下降28%)等基本面因素。往前看,该机构维持对全年挖机市场“前低后高”的判断,预计一季度行业仍将处于低迷期,但同比降幅在1月份触底后有望收窄;二季度起各地政府换届陆续完成,各类基建项目有望大面积启动或复工,拉动挖机行业逐渐走向复苏。在这样的情景假设下,中金预测2012年挖掘机全行业总体销量有望实现约2%的小幅增长。

  中金称,A股工程机械板块龙头公司三一重工和中联重科对应2011年的PE分别为11.5和9.6倍,2012年PE为8.9和7.6倍,从较长时段来看仍然处于合理估值区间的低端,随着地产调控政策的放松股价有望经历反弹行情。

  招商证券:挖掘机国产品牌占有率提升

  招商证券3月14日发布研报称,近期该机构对江苏、安徽两个销售大省的部分挖掘机经销商进行了调研。从调研的几家挖掘机经销商一季度销售情况看来,1-2月同比下降约20%,三一重工的挖掘机占有率仍为第一。2011年对江苏省来说是调整年,挖掘机经销商普遍认为江苏省销售会下降约10-20%,中西部市场好于东部,下半年增速将回升。去年国产品牌挖掘机占比已接近38%,过去两年以三一重工、柳工为代表的国产挖掘机品牌快速提升。

  招商证券称,挖掘机需求以新农村、新城镇建设业主,未来将受益于农田水利建设和劳动力替代。该机构看好三一重工等国内挖掘机品牌市场占有率的提升,相关受益公司:三一重工、恒立油缸、柳工。

  海通证券:挖掘机库存处低位,环比销量待增长

  投资要点:

  我们近期调研了一些工程机械经销商,了解到12月底挖掘机各经销商库存基本处于年度低点,国内企业的经销商库存约在半月至1月之间,外资企业经销商12月主要在清理库存、经销商库存仅为半月左右,表现在生产厂商(除三一重工环比上升)的12月销售量回落,基本低于11月。我们认为经销商和企业目前的库存均相对不足,一旦需求回暖,经销商补库存将可望带动企业至少1-2个月的旺销。

  另外我们从挖掘机的实业生产商了解到,小松目前已成为国内挖掘机企业判断政策导向的风向标,曾在2011年4月后提前于行业主动减产,因此挖掘机企业认为该公司对行业及政策判断有较好前瞻性。但挖掘机企业发行该公司于2012年元旦后开始放量生产,国内制造商开始跟进;现代江苏2012年1月排产计划大幅攀升,有可能翻倍;而三一重工也在元旦后放量生产备货,预计柳工在春节之后也将满负荷生产。

  由此我们预计2012年初期的销售情况可能好于原有预期,从环比继续下滑转变为持平并有所提升。另外2011年小挖销售情况明显好于中挖,由于2011年中挖基数下降,预计2012年小挖和中挖的销售增速将相对平衡。

  我们认为2012年初温家宝总理赴湖南考察研究三一重工和中联重科等工程机械公司显示,重型工业发展面临的困难已得到重点关注。温总理表示:无论是税收支持以及其他产业政策,包括人才培训方面的扶持政策,除了着眼企业规模以及就业以外,还应该着眼于技改、创新和人才培养,并表示扩大内需,实际包括两个方面,重点是消费需求,但也包括投资需求。以上表态显示了政策层面对基础投资和产业结构升级的权衡,我们认为三一重工和中联重科等一线工程机械公司具备在相对弱势经济环境下更具有创新、技改等能力,具备获取未来政策支持的实力,可重点关注。

  2012年3月挖掘机产销月报:行业筑底,进口替代高速进行

  研究结论:

  销量环比上升,本月同比跌幅新低。根据中国工程机械商贸网统计,2012年3月28家主要挖掘机制造商共销售挖掘机23248台,同比下滑47.34%,环比上升48.85%。行业1-3月合计销量为44087台,同比下滑41.87%。2012年3月份的销量并未完全体现旺季特征,环比增幅仅有正常年份的一半左右,这也主要归结于下游需求的尚未有太大起色。但从国产品牌的销量来看,三一重工本月的市场份额再创新高,其一季度销量的同比跌幅仅12.30%,远好于行业。随着信贷的逐渐增长,二季度销售基数回归正常,我们认为挖掘机在接下来的4、5月份触底回升将是大概率事件。如果下游投资能在二季度有所起色,挖掘机在5月份即实现同比增长也不是没有可能。

  出口大幅增长,占比仍较低。3月出口877台,同比增长88.60%,占比有3.77%。

  进口替代将延续。2012年3月,9大主要外资品牌挖掘机销售12670台,同比下滑55.29%,环比上升27.15%,占比54.50%。1-3月外资品牌销量占比为58.44%,又有下降。2011年初以来外资品牌占比呈现明显走低趋势,考虑到国产品牌挖掘机的品质逐步提升与更灵活的销售策略,挖掘机进口替代的趋势仍将延续。

  本月产品结构中小挖占比提升。30吨及以上大挖占比继续稳定在16%左右,明显高于2011年的占比,19吨及以下小挖占比亦比去年有较大幅度的提升。由于2012年以来中大型基建项目的需求未有起色,直接导致中型挖掘机的占比大幅下降。

  相关上市公司近期股价表现差强人意。挖掘机相关7家主要上市公司股价近一周全部上涨且有6家跑赢全A 股指数(涨幅1.56%),涨幅最大的是中联重科为9.47%,最小的厦工股份为1.18%;近一个月全部下跌且只有中联重科跑赢全A股指数(涨幅-6.38%),跌幅最大的是柳工为20.08%,跌幅最小的中联重科为4.63%;一年来全部下跌,且全部跑输A 股指数(涨幅-21.92%),跌幅最大的是山推股份为63.41%,跌幅最小的中联重科为26.24%。

  (东方证券)

  厦工股份2011年报点评:净利润大幅低于预期,毛利率有所下降

  厦工股份 600815 机械行业

  研究机构:安信证券 分析师:王书伟,张仲杰 撰写日期:2012-04-05

  2011年净利润增速低于预期,EPS为0.74元。2011年公司实现营业收入119.9亿元,同比增长15.5%,实现归属母公司净利润5.73亿元,同比下降7.16%,对应的每股收益为0.74元,公司净利润大幅低于我们的预期。2011年度分派预案,每10股派现金1.00元。

  第四季度收入、净利润均下降17%、66%,上半年贡献全年业绩的逾八成。11年4季度公司营业收入、净利润分别为25.4亿元、3725万元,同比下降17%、66%,单季度营业收入增速分别为101.6%、10.9%、1.2%、-17.4%,净利润增速分别为84.7%、-19.9%、-29.9%、-66.0%,均呈逐季放缓的态势。单季度净利润占比分别为43.8%、37.3%、12.4%、6.5%,上半年为业绩增长打下坚实基础。

  公司装载机、挖掘机业务销售增速“前高后低”,整机业务收入仅增长6.53%。为了调控通货膨胀,国内宏观调控政策趋紧,导致下游投资增速回落。据协会数据统计,装载机、挖掘机行业销量上半年增长19.07%和32%,下半年仅增长7.8%和下降27.6%;全年分别增长13.96%和6.9%。公司装载机、挖掘机分别销售4万台、4,253台,分别增长16.7%和51.8%,由于基数较低及销售策略急进,公司挖掘机增速远超行业平均水平,市场占有率较2010年上升0.7个百分点至2.4%。公司整机业务收入85.6亿元,同比增长6.53%。

  盈利能力下降1.4个百分点,今年预计毛利率水平小幅下降。2011年公司综合毛利率为15.34%,较2010年下降1.4个百分点,一方面由于钢材、轮胎等原材料价格上涨导致整机业务毛利率同比下降0.8个百分点至19.99%;另一方面则是配件业务增速超过整机收入增速,配件业务占比上升为27%,而其毛利率仅为2.9%。2012年公司挖掘机销售占比将有所回落,预期毛利率可能进一步小幅下降。

  激进的信用销售加大公司现金流压力。工程机械行业信用销售策略广泛应用,公司也加大信用销售的营销力度,参股35%的厦门海翼融资租赁有限公司2011年营业收入大幅增长113%,经销商通过厦门海翼公司办理融资租赁支付货款1.83亿元,同比增长64.8%。同时,促销导致公司应收账款余额32.9亿元,较年初增长87.4%。公司11年经营净现金流为-13.11亿元,2010年经营现金流为4.48亿元,公司现金流紧张。为了支持业务规模的扩大,公司短期借款增加21亿元。投资收益激增缩小了净利润的降幅。公司减持兴业证券935万股,确认投资收益1亿元,导致投资收益同比增长9.6倍,占利润总额的14.8%。若扣除投资收益后公司净利润降幅扩大至9%。

  维持“增持-A”评级。2012年工程机械行业将面临较大的调整压力,我们预计2012-2014年公司净利润分别为5.40亿元、6.59亿元、7.48亿元,同比增长-5.8%、22%、13.5%,对应的EPS为0.68、0.82、0.94元,维持“增持-A”投资评级。

  风险提示。国家宏观调控导致固定资产投资回落超预期;原材料价格上涨风险。

  三一重工:瑕不掩瑜,国际化提速

  三一重工 600031 机械行业

  研究机构:中原证券 分析师:徐敏锋 撰写日期:2012-04-09

  报告关键要素:快速扩张的发展步调一直以来成就了公司在工程机械市场的龙头地位。短期看逆周期扩张增加公司运营风险,长期看公司低成本扩张、提早布局有利于把握先机赢得市场。

  柳工:需求萎缩,盈利下降

  柳工 000528 机械行业

  研究机构:中银国际证券 分析师:胡文洲 撰写日期:2012-03-28

  随着我国信贷政策持续紧缩,4季度工程机械产品的需求仍然不振。柳工2011年4季度实现净利润约4,200万人民币,同比下降85%,低于我们预期。我们估计公司2012年上半年的经营情况不容乐观。2012年,我国政府会更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性,适时适度进行预调微调。但全年固定资产投资形势仍不明朗。我们将目标价格下调至10.88元,维持持有评级。

  支撑评级的要点

  柳工 2011年4季度实现净销售收入35.64亿人民币,同比下降1%。

  公司 2011年4季度毛利率为16.3%,低于3季度的17.8%和去年同期的21.8%。

  估计公司2012年销售收入同比增幅将下降到7%左右。

  评级面临的主要风险

  钢材价格持续上涨;信贷政策紧缩程度超预期。

  估值

  由于 2012年固定资产投资形势仍有较大不确定性,我们将柳工2012年盈利预测下调36%。目前该股2012年市盈率为11倍,估值并不便宜。我们将目标价由16.95元人民币下调至10.88元人民币,相当于10倍12年市盈率。维持持有评级。

  中联重科全球电话会议纪要及点评:出售环卫机械80%股权

  中联重科 000157 机械行业

  研究机构:国泰君安证券 分析师:吕娟,吴凯,王帆 撰写日期:2012-03-28

  1、公司环卫机械2007-2011年5年期间年均复合增长率高达51.85%,11年实现收入、毛利、净利润分别为29.78、9.17、3.63亿元,占公司整体收入、毛利、净利润比重分别为6.43%、6.11%、4.50%。市场普遍认为环卫机械是公司差异化产品之一,抗周期性和成长性均较好。公司出于环卫机械与工程机械业务协同效应较低,后续需要继续投入,而公司核心是做大做强工程机械主业等原因,要出售环卫机械80%股权,引起市场不解。

  对此,我们认为就目前A股投资环境来说,情绪是短期影响因素,公司整体业绩若能保持增长持续给投资者以回报,才是硬道理。

  2、相比其他工程机械公司,公司11年增长最快且12年1季度仍保持增长,增长点主要来自混凝土机械和塔机,我们认为前者得益于投资回报率较高,促销致使需求下沉,后者得益于公司建设新生产基地突破运输半径限制。随着地产逐步回暖、货币政策实际宽松,12年全年两者仍是主要的增量贡献方。预计公司是极少数1季度业绩有增长的工程机械公司。

  3、盈利预测与投资建议:假设没有出售环卫机械80%股权,预计12-14年EPS分别为1.27、1.57、1.88元;出售环卫机械80%股权后,预计12-14年EPS分别为1.38、1.49、1.79元(具体假设和业绩贡献来源见正文)。

  恒立油缸:高压精密液压铸件项目进展顺利

  恒立油缸 601100 机械行业

  研究机构:华创证券 分析师:高利 撰写日期:2012-03-29

  主要观点

  1. 公司高压精密液压铸件项目进展顺利,为公司突破泵、阀等产品打下坚实基础。近日,公司举办了高压精密液压铸件项目新厂房的上梁仪式,标志着该重点项目取得阶段性胜利,为泵、阀和马达等新产品的开发打下坚实基础。高压精密液压铸件项目使用5.96亿元超募资金实施,将形成年产25000吨液压铸件制品的生产能力,占地177亩,预计营业收入4.4亿元,项目建成投产后, 仅油缸铸件的生产每年即可为公司降低约2000万的采购成本。

  2. 一季度受下游挖掘机行业需求不旺影响,业绩可能低于原有预期。根据近期工程机械草根调研结果,3月份国内挖掘机行业销售呈现旺季不旺的特点, 一季度行业负增长可能达到40%-50%。受下游挖掘机行业需求不旺影响,预计公司一季度业绩低于原有高增长预期。但是根据近期国务院会议要求,国内今年建成一批包括铁路、高速公路及农村公路、机场和城市轨道交通在内的重大项目,未来国内大型基建项目开工有望复苏,加上近期挖掘机出口增长趋势明显,预计挖掘机行业销售高峰会后移,全年看有望实现与去年持平。预计公司2011年至2013年挖掘机专用油缸销量分别为20.5万只、24.8万只和33.3万只,仍然看好公司全年业绩。

  3. 给卡特彼勒等外资厂商配套可以对冲国内市场需求波动风险,全年有望超预期。自去年四季度开始,公司给卡特彼勒挖掘机专用油缸配套已经开始实施, 而且进展顺利。由于卡特彼勒挖掘机是供应全球市场,可以有效对冲国内市场需求风险。其它外资或合资厂商,如神钢和沃尔沃等,也正在谈判或已经开始供货。公司给外资或合资挖掘机企业配套挖掘机专用油缸,有望超预期。

  4. 业绩预测。预计公司2011年至2013年,EPS 分别为0.81元、1.08元和1.35元,对应2012年动态PE 为17倍,未来年复合增长率为29%。考虑到公司高精密铸件项目进展顺利,未来有望实现泵、阀的突破,理应获得更高估值, 维持推荐评级,未来6个月目标股价24元。

  风险提示 1. 三一油缸自制进度可能出现超预期,大幅减少采购公司挖掘机油缸数量。 2. 今年国内挖掘机行业可能出现市场需求可能延续现在低迷局面,行业销量同比出现大幅下滑,导致公司挖掘机专用油缸需求不足。

  山推股份:三季度业绩下滑

  山推股份 000680 机械行业

  研究机构:天相投资 分析师:张雷 撰写日期:2011-10-26

  2011年1-9月,公司实现营业收入122亿元,同比增长19.14%;营业利润7.22亿元,同比下降17.31%;归属母公司所有者净利润5.03亿元,同比下降27.42%;基本每股收益0.66元,低于我们之前的预期。

  2011年7-9月,公司实现营业收入29.32亿元,同比下降12.15%,环比下降33.56%;营业利润701万元,同比下降97.39%;归属母公司所有者净利润264万元,同比下降98.67%。

  受宏观经济影响,三季度收入大幅下滑。公司为推土机龙头企业,主要产品为推土机、挖掘机和配件等工程机械产品。近期国家持续宏观调控政策对基础设施建设和房地产行业产生影响,工程机械行业需求疲软。在行业不景气的影响下,公司三季度收入却同比、环比均出现下滑。

  销售费用、财务费用涨幅较大。前三季度,公司增强了促销等力度,销售费用大幅增长,销售费用率达到3.95%,同比增长1.07个百分点。报告期内公司银行借款增加、发行中期票据及贷款利率上调,致使利息支出增加,财务费用率增长1.1个百分点至1.45%。期间费用率的大幅增长影响公司营业利润的增长。

  小松山推业绩大幅下滑,投资收益连累公司利润。1-9月,公司实现投资净收益2280万元,同比下降88.29%,主要原因为参股公司小松山推利润的大幅下滑。扣除投资收益的影响,公司营业利润同比增长3.07%。

  推土机行业垄断地位带来长期增长预期。我们认为公司在推土机行业缺乏有力的挑战者,垄断地位明显。长期来看,公司推土机业务可持续看好,主要缘于:1)水利建设将拉动土方机械的需求;2)推土机出口复苏明显,主要出口目的国受益于资源价格上涨需求有望释放。

  看好公司配件业务发展。我们看好公司配件业务的长期发展,公司零配件体系完备且具有较强的竞争力,一方面能够为整机制造提供有力保障,另一方面也能充分分享行业的成长。

  对公司的多元化战略持谨慎观点。公司加快了外延式扩张的步伐。我们认为由于我国工程机械行业基本进入了垄断竞争时期,几乎每个子行业均有一到两家集中度较高、竞争力较强的领先企业,新进入者将面临巨大挑战,尤其在原材料价格上涨,国家宏观调控冲击的背景下。我们认为,公司的扩张将在短期内将扩大公司规模,但对公司盈利能力的提升有待市场检验。

  盈利预测与投资评级:我们下调公司2011年盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.87元、1.81元和2.46元,按照10月25日的收盘价12.52元计算,对应的动态PE分别为14倍、7倍和5倍,维持公司“增持”的投资评级。

  风险提示:1)原材料持续上涨的风险;2)固定资产投资下滑的风险。3)人民币快速升值的风险。

  常林股份:投资收益下滑拖累公司业绩

  常林股份 600710 机械行业

  研究机构:山西证券 分析师:曹玲燕 撰写日期:2012-02-29

  事件:

  2011年常林股份累计实现主营业务收入21.35亿元,同比增长2.18%;实现归属母公司股东净利润1.68亿元,同比减少39.92%; 以总股本5.34亿股为基准,公司实现基本每股收益0.33元。

  评论:

  投资收益大幅减少。公司联营企业现代(江苏)工程机械有限公司业绩下滑,对公司投资收益影响较大。报告期内公司实现投资收益1.35亿元,同比下滑46.63%,致使公司2011年营业利润下滑至1.69亿元,同比下降39.71%;净利润1.68亿元, 同比下降39.92%。

  综合毛利率大幅下降。2011年公司产品综合毛利率为11.78%, 同比降低近2个百分点。年报显示公司所有产品毛利率都有所减少,铲运机械毛利率下滑近1.5个百分点,道路机械及其他产品毛利率下滑约3个百分点。通过分析现有数据我们认为, 在铲运机械产品价格并无太大变化的情况下,主要问题可能出在生产成本控制上。

  期间费用率有所减少。截至2011年底,公司期间费用总额为2亿元,同比减少3.58%;期间费用率为8.76%,同比降低2个百分点,其中,财务费用大幅减少38.89%,主要原因是报告期内公司银行存款增加约2亿元,实现利息收入总额为900万元, 较去年同期增加400万元。

  公司回款速度略有下滑。截至2011年底,公司应收账款总额为4.24亿元,占年度主营业务收入的19.89%,同比增长3个百分点;应收账款周转天数增加10天,回款速度略有下滑。

  存货周转情况良好。报告期内公司存货周转率为3.08,周转天数为118天,较销售情况较好年份2010年增加8天,存货周转总体情况良好。

  徐工机械:收入增速下降快,经营性现金流欠佳

  徐工机械 000425 机械行业

  研究机构:国金证券 分析师:董亚光 撰写日期:2012-04-11

  业绩简评

  公司 11年实现营业收入32,971百万元,同比增长28.03%,超出我们预期6%;归属母公司股东的净利润3,379百万元,同比增长15.12%,EPS 为1.638元,低于我们预期的1.711元。11年公司的利润分配预案为每10股派现金红利2.5元(含税)。

  经营分析 起重机产品增速大幅下降:11年受调控和基建投资下降影响,公司占主营收入50%以上的起重机械收入增速也明显下降,全年收入为15,971百万元,较10年增长12.65%,增速远低于上半年的43%;而下半年的收入则较10年同期下降了20%。

  主要产品市场份额仍保持较好:根据协会统计数据,11年公司汽车起重机销售18,400余台(同比增长1.6%,超过行业增速1.5个百分点),销量连续9年世界第一,市场份额达52%;随车起重机销售4,800余台,同比增长55.4%,市场份额较10年扩大2.5个百分点,达51.2%。

  其它各项业务进展良好:公司的其它产品销售均保持正增长,尤其混凝土机械(同比增长91.03%)、铲运机械(同比增长61.26%)和工程机械备件(同比增长89.29%)对全年收入增长的贡献明显。

  4季度毛利率下滑明显:公司11年全年综合毛利率为20.68%,较10年下降了1个百分点,主要是由于公司4季度毛利率偏低所致。4季度公司毛利率为16.49%,比10年同期降低了8.34个百分点,也低于前3季度21.97%的综合毛利率。4季度毛利率的下滑可能与产品结构中毛利率较低备件和其它工程机械销售占比上升有关。

  费用控制良好:11年公司期间费用总额为2,665百万元,同比增长32.8%,期间费用率8.08%,基本与10年持平,显示公司整体费用控制良好。但由于短期贷款较10年增加了2,374百万元,公司11年财务费用达79百万元,增加很快,是10年的35倍多。此外公司11年底还发行了总额3,000百万元的债券,票面年利率为5.38%,因此我们预计12年财务费用仍难以减少

  山河智能:需求减弱以及期间费用增加导致业绩低于预期

  山河智能 002097 机械行业

  研究机构:山西证券 分析师:曹玲燕 撰写日期:2012-02-28

  事件:

  报告期内,公司实现营业收入308,967.15万元,较上年增长8.86%;实现营业利润14,837.70万元,较上年下降33.32%; 公司总资产481,185.88万元,较上年增长10.85%;归属于母公司股东的净利润20,320.20万元,较上年上升0.12%;归属于母公司股东权益174,068.27万元,较上年增长12.62%。

  评论:

  公司业绩下滑幅度超出我们此前预期。外部原因:1.宏观调控力度加大,工程机械市场整体需求有所萎缩;2.受高铁突发事件的影响,公司主导产品旋挖钻机对营业收入和利润的贡献有所降低;3.金融危机余波未了,发达国家的经济不见起色,海外市场复苏乏力;内部原因:1.公司市场促销力度加大,吞噬了部分利润;2.货币政策偏紧,贷款利率处于历史高位,财务费用增长较快; 3.计提股权激励支付成本,加大管理费用。

  期间费用增加导致营业利润减少。由于市场需求减弱,行业普遍开展促销活动,由此导致销售费用大幅增加,公司2011年销售费用同比增长35.41%;公司2010年底增加近5亿元短期借款,导致2011年财务费用大幅增加,以上两个因素成为主营业务利润减少的主要原因。

  应收账款额增长较大。公司2011年全年应收账款累计额为12.76亿元,同比增长近20%,远高于主营业务收入增速。由于开工率下降致使下游投资回报下降,充分反映出行业需求减弱背景下,回款速度放缓的状态。

  存货周转情况良好。截至年底,公司全年存货累计额为13.4亿元,同比增长13.78%,高出主营业务收入近5个百分点。存货周转率为2.31,处于正常水平。

  我们对大型桩功机械持谨慎乐观态度,中大型挖掘机持谨慎态度。2012年公司计划通过非公开发行股票募集资金12亿元,主要投向“大型桩工机械重大技术改造项目”和“中大型挖掘机重大技术改造项目”。大型桩工机械可能会收益于高铁建设进程的恢复,而大型挖掘机目前市场需求疲弱,且投资短时间内难以转化利润。

  振华重工:初步扭亏,期待进一步改善

  振华重工 600320 机械行业

  研究机构:安信证券 分析师:张仲杰 撰写日期:2012-03-26

  报告摘要:

  公司2011年实现主营业务收入191亿元,同比增长16.95%,归属于母公司净利润为3029万元,每股收益0.007元,初步实现扭亏。业绩符合市场预期。

  2011年公司集装箱起重机实现收入103.7亿元,同比增长20.94%,有所复苏;海工装备收入37亿元,同比增长42.95%,销售占比进一步提高到19.36%,海工装备呈稳步发展态势。散货机械收入30.3亿元,同比下滑18.01%;钢结构收入14.9亿元,同比下滑10.54%。

  2011年新签合同额近40亿美元,同比增长31%。新签合同额中海工产品及大型钢构分别为12.03亿美元和3.4亿美元,分别占合同额总量的30.1%和9%,公司转型的效果正逐步显现。如果2012年整个经济形势相对稳定,估计2012年新增订单应有所增加。

  由于公司严格控制生产成本,同时海工产品销售增加,2011年综合毛利率为5.01%,同比回升1.99个百分点。公司销售费用下降1%,管理费用因研发投入加大而增加了25%,由于汇兑收益,财务费用为-1.5亿元。因对长兴土地使用权、厂房及设备等资产进行处置,2011年营业外收入3.86亿元,同比增长333%。2011年扭亏还是靠非经常性损益,主营业务毛利率偏低仍然是制约公司业绩较快回升的主要因素。

  公司2011年底存货为61.8亿元,下降14%,公司库存钢材在逐步消化之中,估计1年后可以基本降到一个合理水平。固定资产同比下降1%,资产规模得到控制。 2011年公司在自主创新和产品开发方面取得多项重要成果:4400吨铺管船、800T吨风电安装打桩船、300英尺自升式钻井平台、港珠澳大桥钢圆筒制造、自升式平台大型抬升系统、海洋石油铺管船全套甲板设备、海上平台钻井包成套设备等。这些成果为公司未来产品结构升级和市场开拓奠定了基础。

  我们预计公司2012-2014年主营业务分别为226、258、297亿元,归属母公司净利润分别1.24、4.71、11.38亿元,每股收益分别为0.03、0.11、0.26元。按照2012年1.5倍PB,合理股价5.25元,3月23日收盘价4.94元,维持“中性-A”的投资评级。

  风险提示:全球经济复苏缓慢以及国内调控影响公司的业绩预测因素。上一页第 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] 页 (共18页)

  • 来源:东方网
  • 编辑:罗伯特

  • 股票名称 最新价 涨跌幅