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2019年11月14日 星期四

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二季度水泥需求有望恢复 券商认为投资时机未到

  [编者按]上周,水泥市场走势较为平稳,西北地区的水泥价格出现上涨。券商认为,目前,水泥行业的基本面风险仍待释放,整体需求仍然偏弱。随着天气的回暖,市场期待下游需求的恢复可以为水泥板块带来投资机会。

  【页面导读】

  稀土、水泥等行业去年表现抢眼(本页)

  二季度水泥需求有望恢复 券商认为投资时机未到

  水泥市场今年面临增速下滑和产能过剩双重压力 水泥协会呼吁限产保价

  【券商视点】

  民族证券:关注水泥行业协同效果、需求启动

  国信证券:水泥需求逐步恢复,水泥价格企稳

  中信证券:水泥价格涨跌互现,需求复苏缓慢

  【个股掘金

  9大水泥龙头股王者归来

  稀土、水泥等行业去年表现抢眼

  ⊙记者 吴正懿 ○编辑 衡道庆

  在工业企业利润整体下滑的境况下,利润稳增的行业投资价值或将逐步显现。据上证报资讯统计,截至昨日,已披露2011年年报的1046家上市公司中,有246家公司去年营业利润增幅超过50%,其中化工、稀土、水泥等行业部分企业的业绩较为抢眼。

  国家统计局数据显示,今年1-2月份,全国规模以上工业企业实现利润6060亿元,同比下降5.2%,为两年半以来首次“负增长”。分析人士指出,目前经济正处于通胀和经济下行的过程中,工业增加值和工业产品出厂价格双双下滑,因此工业企业利润同比增速下滑符合预期。

  尽管整体形势不容乐观,但亦有不少企业“逆势飘红”。据上证报资讯统计,已披露2011年年报的1046家上市公司中,去年营业利润增幅超过50%的公司有246家。若剔除ST金叶等刚刚完成重大资产重组,或2011年营业利润为负,以及营业利润绝对值3000万元以下的公司,可比样本约200家。

  利润稳健增长的公司集结于少数几个板块。稀土及有色行业涌现不少业绩优异的公司,如太原刚玉2011年实现营业利润1.43亿元,同比暴增40倍,主要原因是公司主营的钕铁硼磁性材料价格大幅上涨,使得毛利率同比增加12个百分点;宝钛股份2011年营业利润为1.06亿元,同比骤增22倍,主要由于钛产品销量大增及成本控制得当。此外,包钢稀土、正海磁材、银河磁体等公司均业绩不俗。

  氟化工、氯碱化工的整体表现亦相当抢眼。随着纯碱产品价格逐步走高,双环科技产品供不应求,去年实现营业利润4.3亿元,同比增长8.8倍;受益于行业较高的景气度,氯碱化工、三爱富、华昌化工、巨化股份、多氟多等企业均收获靓丽业绩,营业利润同比增幅都在1倍以上。

  由于区域供需关系改善,部分水泥企业利润可观。巢东股份2011年实现营业利润3.7亿元,同比增长5.3倍,主要由于销量和销售价格较上年分别上升44.45%和21.26%。深耕河南的同力水泥去年实现营业利润3.18亿元,同比增长2.1倍,同样受益于水泥价格的大幅提高。基于相同原因,福建水泥、天山股份、华新水泥、塔牌集团、青松建化等企业均有斩获。

  此外,受益于良好的政策环境及市场需求,部分农牧业企业保持高速增长。例如,益生股份、民和股份、雏鹰农牧2011年营业利润分别同比增长4.6倍、3倍、2.8倍。

  尽管如此,在宏观经济增速放缓、成本上升的背景下,上述行业今年的盈利前景难以料知。如太原刚玉2011年初储备了部分稀土材料,生产成本相对较低,因此利润剧增。但行业分析师倾向于认为,2011年稀土价格暴涨时的囤积库存基本已释放完毕,下一步影响稀土价格的因素包括企业库存储备、稀土专用发票出台及稀土产业整合的加深和集中度的提升等,相关企业的业绩尚无法料知。

  二季度水泥需求有望恢复 券商认为投资时机未到

  ⊙记者 黄颖 ○编辑 朱绍勇

  上周,水泥市场走势较为平稳,西北地区的水泥价格出现上涨。券商认为,目前,水泥行业的基本面风险仍待释放,整体需求仍然偏弱。随着天气的回暖,市场期待下游需求的恢复可以为水泥板块带来投资机会。

  上周水泥价格环比上涨

  上周,全国水泥均价环比小幅上涨1.2元/吨(0.31%),为372.7元/吨,其中郑州、兰州和银川上涨10-35元/吨,长沙、乌鲁木齐小幅下调。西北、东北地区天气转暖,需求逐渐放量,低价地区开始回暖;华东、中南地区受雨水天气影响,发货时好时坏,大稳小动。上周熟料均价和开工率有所上升,库容比有所下降。

  上周价格上涨的区域主要在西北。甘肃和宁夏两省区价格上调25-35元/吨。湘财证券认为,主要原因包括:一是随着天气转好,近期水泥需求有所增加;二是西北地区水泥价格已处七大区域最低,企业盈利空间较小,价格下跌空间不大。新疆地区受天气寒冷,下游工程还未大规模启动的影响,水泥价格回落20元/吨。

  华中区域上周有涨有跌。其中,河南省高标号水泥价格上涨10元/吨。河南省上调价格主要基于两点:一是下游工程开始启动,出货量开始增加;二是受之前停窑的影响,供给受到一定限制,在需求有所回暖的情况下,价格开始小幅上涨。湖南长沙上周高、低标号水泥价格均下调20元/吨。

  其他区域中,华北区域价格保持平稳。按之前的计划,河北唐山熟料价格上调50元/吨至350元/吨,并且熟料生产线进入停产状态。湘财证券预计,4月份如果熟料生产线继续停产,水泥价格将会有比较明显的上涨。华北区域是今年以来协同动作较为频繁的区域,华北区域今年新增供给不大,若小粉磨站能够在今年得到比较有针对性的淘汰,华北市场是值得期待的。

  华南区域的广西地区受到雨水天气影响,需求仍然呈现低迷状态。华东区域上周价格停止回落。

  等待下游需求恢复

  中信证券表示,短期水泥股投资需回归基本面。去年12月至今年1月,水泥股作为具备明显优势的周期性品种率先迎来阶段性估值修复行情,超额收益较为显著;进入2月以后,超额收益明显下降,主要原因是估值得以修复后,基本面尚未及时跟上。短期来看,水泥股继续上行仍需基本面的实质性改善。

  从基本面来看,水泥行业的基本面风险仍待释放。长江证券认为,随着天气转暖,东部水泥需求开始恢复,但未能对目前较高的库存和过剩的产能形成有效支撑,企业仍需通过持续停窑护价,预计3-4月价格将继续寻底。西部水泥需求主要依赖基建,复工缓慢使得需求持续疲软,新增压力更是雪上加霜,陕甘宁地区价格处于相对底部,未来走势需关注需求的恢复和企业的合作意识。

  总体而言,目前行业整体需求还是偏弱。不过,湘财证券认为,水泥需求或在二季度有较为明显的恢复。目前可以关注供需格局相对较好的地区和价格已偏低的地区,如东北、华北、西南。公司方面,建议关注冀东水泥、金隅股份、海螺水泥、塔牌集团。

  国泰君安认为,水泥配置有以下思路:首推产能投放少可提价的华北、东北区域冀东水泥、亚泰集团、金隅股份;西北板块推荐水泥价格下跌时间最长的宁夏建材;高风险类推荐华东华新水泥、海螺水泥。

  水泥市场今年面临增速下滑和产能过剩双重压力 水泥协会呼吁限产保价

  ⊙记者 于祥明 ○编辑 阮奇

  “信心比市场重要,协同比价格重要。”中国水泥协会副会长、秘书长孔祥忠28日在2012年中国国际水泥峰会暨全国水泥市场形势分析研讨会上表示。水泥协会会长雷前治强调,协同并非是企业间价格联盟,而是要控制产量,以此防止市场大起大落。

  雷前治指出,集中度不够高仍是摆在水泥产业面前的拦路虎,2012年全国水泥产能过剩问题会更加突出,因此呼吁政府必须坚决控制新增产能、加快淘汰落后产能、强力推进兼并重组。

  “自去年下半年开始,由于水泥需求增长低于产能释放量,导致整个水泥行业‘旺季不旺’,而今年也出现了‘倒春寒’,一些企业甚至急于开始价格战。”雷前治直言,近几年水泥产业的良好发展,来之不易,水泥企业特别是区域龙头企业应吸取以往过度竞争的教训,合力维护好整个市场。他预计“十二五”期间,水泥需求仍会稳定增长,但增长的空间日趋有限。

  事实上,业内人士指出,总体来看,今年以来,除东北区域水泥价格表现较好外,全国水泥市场整体不佳,近期华东市场水泥需求更是疲弱,这给市场蒙上了一层阴影。

  对此,中国投资协会会长张汉亚在当日主题发言时也给出了不乐观的预测。张汉亚分析认为,从大的趋势看,由于水泥与固定资产投资关系密切,水泥需求在今年的增长也会与投资一样放慢增长的速度,不会再保持前几年两位数的增长速度。

  “实际上,许多水泥生产企业在今年将遇到较大困难。主要原因是在过去几年中,国家建设对水泥的需求量迅速增长时,水泥生产企业利润较大,扩大生产能力的投资增长较快,去年完成的投资达到1439亿元,今年的产能仍将有较大的增长。但市场需求的增长有限,水泥行业将面临较为严重的竞争局面,迫使企业加快调整和重组的步伐。”张汉亚说。

  “限产保价是避免同业恶性竞争,获取合理利润,保持产业健康的发展经验之一。”数字水泥网总裁刘作毅说。

  对此,孔祥忠归纳认为,2012年中国水泥市场注定要面临需求增速下滑和产能过剩加剧的双重压力。同时,淘汰落后水泥产能更加艰难,市场协调的区域更大,企业兼并重组进入关键时刻。

  【券商视点】

  民族证券:关注水泥行业协同效果、需求启动

  类别:行业研究 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:徐永超 日期:2012-03-28

  投资建议:(1)行业集中度将有助于保持较高的盈利水平,看好需求确定性强、市场控制力较强的华东、华南地区,看好海螺水泥、塔牌集团;(2)目前处于景气度低点,并购重组进程推动行业集中度提升,未来有望率先走出低谷的陕西、川渝地区,看好冀东水泥、四川双马;(3)依据供给端逻辑,看好新增产能压力较小的东北地区,看好亚泰集团。

  风险提示:地产调控政策、基建启动慢于预期,企业协同执行效果低于预期。

  国信证券:水泥需求逐步恢复,水泥价格企稳

  类别:行业研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:邱波 日期:2012-03-27

  水泥价格平稳,等待需求回暖

  本周全国水泥市场平均价格与上周基本持平。西北、东北随天气转暖需求回暖,生产线陆续复产,部分地区价格适当回调;华东、中南持续阴雨,个别区域略有波动,大部分地区保持稳定。

  华北地区价格保持平稳。河北唐山、石家庄、邢台企业熟料生产线全面进入停产状态,邯郸也有65%生产线停产。河北水泥价格平稳,短期大幅上涨动力不足。如进入4月份需求不断增加,企业坚持停窑,水泥价格将会迎来一波上涨行情。

  中南价格涨跌互现。河南上调10-20元/吨,由于下游需求启动,水泥销量增加,部分地区已恢复到正常水平;1、2月份全省停窑40天。湖南长沙回落20元/吨。

  广西阴雨天持续,工程施工进度缓慢,水泥需求不足,部分区域水泥价格继续走低。南宁及周边在主导企业维护下,价格平稳,但库存在高位,市场形势仍不容乐观。

  西北价格小幅上扬。宁夏和甘肃价格分别上调20-40元/吨,一方面是天气转暖,水泥需求增加,另一方面前期价格低,盈利空间较小,随着需求陆续上升主导企业将价格适当回调。新疆乌鲁木齐及周边价格回落20元/吨,主要由于天气寒冷工程未大规模启动,经销商对囤货热情大减,所以今年开市水泥企业发货量略显清淡。

  水泥需求将逐步恢复,速度或将弱于往年

  2012年1-2月全国交通固定资产投资同比下降7%。《“十二五”综合交通运输体系规划》于3月21日出台,提出:铁路方面,将建成一批重大铁路项目,适时开工一批急需必需项目;在公路建设方面,推进国家高速公路网规划项目和农村公路建设,加大国省干线改造力度。虽然十二五规划的建设力度较十一五有所减弱,但是铁路和公路仍将有新项目开工,水泥需求仍能得到一定程度的保障。同时,进入四月份,随着气温回升和天气转晴,预计水泥需求也将逐步恢复,区域集中度高、协同工作顺利进行的区域或将迎来水泥价格的上涨行情。

  三月份水泥供需关系压力较大,长期仍有上涨空间

  过去的一周里,水泥指数下跌2.88%,同期上证指数下跌2.30%,行业基本与大盘同步。进入三月份,大部分地区的水泥需求逐步恢复,但由于11年下半年新开工量的下滑,水泥需求的恢复相对较弱,而各地生产线逐渐恢复生产,同时去年底投产的新增产能开始释放,水泥供需关系压力较大。未来,随着行业供需关系的改善和集中度的提高,水泥企业的盈利能力未来仍有提升空间,进而带来股价的提升。短期内若有政策利好或能带来阶段性脉冲机会,但由于目前供需关系压力较大,市场风险全部释放后,方可重点介入。重点推荐:海螺水泥、江西水泥、巢东股份(估值修复),亚泰集团(盈利处高位),冀东水泥(盈利能力改善)。

  中信证券:水泥价格涨跌互现,需求复苏缓慢

  类别:行业研究 机构:中信证券股份有限公司 研究员:曾豪 日期:2012-03-26

  华北:本周华北地区水泥价格保持平稳。河北唐山、石家庄、邢台地区熟料生产线全面停产,邯郸地区亦有65%的生产线停产。唐山地区熟料价格上涨50元/吨,但由于各大企业以及粉磨站储存熟料较多(20天左右),因此短期水泥价格大幅上涨动力不足,预计进入4月份随着需求复苏,加之企业仍处于停产状态,水泥价格有望迎来一轮上涨。

  西北:本周宁夏及甘肃地区水泥价格分别上调20-40元/吨,原因一是天气转暖带来需求复苏,二是前期冬季较低的价格使得企业盈利空间极小,因此企业具有较强的上调价格动力。本周新疆乌鲁木齐及周边地区水泥价格回落20元/吨,主要因为天气寒冷,工程尚未大规模启动,需求仍然疲弱;加之去年水泥价格暴涨暴跌使得经销商囤货热情大减,因此开市后企业发货量较为清淡。

  华中:本周河南地区水泥价格小幅上调10-20元/吨,原因一是下游建筑工程开始启动,部分地区销量己恢复到正常水平;二是1-2月份全省停窑40天,限制熟料产能发挥约900万吨;本周湖南地区水泥价格回落20元/吨,主要是受阴雨天气影响,需求低迷。

  华南:本周广西地区受阴雨天气影响,桂林、贺州等部分区域水泥价格继续走低10元/吨,南宁及周边区域在主导企韭维护下,价格保持平稳,但企业库存均在80%左右,市场形势不容乐观。

  【个股掘金】

  海螺水泥:2011年业绩低于市场预期4%

  类别:公司研究 机构:中国国际金融有限公司 研究员:罗炜,关雪 日期:2012-03-28

  2011年业绩符合我们预期,但低于市场预期4%:海螺水泥2011年实现营业收入486.5亿元,同比增加41%;净利润115.9亿元,同比增加87.8%,每股收益2.19元。扣除非经常性损益后净利润110.6亿元,每股收益2.09元。经营现金流105亿元,同比增加75%。年报同时披露,建议派发末期股息每股人民币0.35元(含税)。

  评论:2011年价量齐升,盈利能力创历史最好水平。2011年水泥及熟料销量1.58亿吨,同比增加15.3%,销售均价308元,同比上升22.3%。全年毛利率40%,吨毛利123元,吨净利73元。销量分区域看,西部增长170%,东部和中部销量增长约12%,南部增长7.7%。价格分区域看,东部和中部价格增幅超过30%,南部小幅上升6%,西部变化不大。

  第四季度价格和盈利能力低于预期。受到国家紧缩政策以及基建投资大幅放缓的不利影响,四季度销售均价同比和环比分别下跌9.5%和9.3%,毛利率跌至35.6%,同比和环比分别下跌6.3和4.4个百分点。四季度吨毛利103元,吨净利53元,为2010年4季度以来的最低点。四季度吨三费达到31元,同比和环比分别上升8.1%和20.2%,主要原因是职工和管理人员奖金大幅提高以及停窑导致固定费用增加。

  2011年资本性支出约91亿元,新建和并购增加熟料产能3360万吨,熟料总产能达到1.64亿吨,水泥总产能达到1.8亿吨。计划2012年支出80亿元(不含并购),新增熟料产能1620万吨,水泥产能2130万吨。

  下调2012/2013年盈利预测

  2012年1季度,继续受到房地产和基建投资萎缩的影响,海螺水泥销量同比基本持平,价格同比下跌约15%,吨毛利接近80元。

  预计一季度业绩同比下滑40%以上,低于我们预期。下调2012/2013年每股收益11.2%和10%至1.52元和1.8元。

  投资建议,维持H股目标价HK$26

  公司股价对应2012年A股和H股市盈率分别为10.4x和12.2x,吨EV分别为人民币457元和人民币523元。我们认为,经过前期下跌,海螺水泥股价再次进入长期底部区间。维持推荐评级。

   江西水泥:2011年业绩大幅增长

  研究机构:民族证券 分析师:徐永超 撰写日期:2012-01-13

  投资要点

  1、公司发布业绩预告,2011年实现净利润约5.1亿元,同比增长233%,每股收益1.29亿元,基本符合预期。

  2、业绩大幅增长的原因在于:

  (1)水泥业务量价齐升:1-11月公司水泥销量约1300万吨,同比增长15%左右;区域供求关系良好,江西省水泥价格维持较高水平,2011年南昌PO42.5级水泥吨含税均价450元,同比涨幅40%。

  (2)投资收益增长:南方水泥投资收益4399万元、处置江西闪亮制药长期股权投资产生投资收益3491万元,两项合计额占2010年净利润的51%。

  3、区域供求关系良好:预计2011-12年江西省新增水泥产能650万吨、500万吨,落后产能1800万吨,淘汰空间较大。江西省主要水泥企业有江西万年青、南方、海螺、亚东和红狮,前5大水泥企业的产能比例约70%,较高的行业集中度保障了企业的市场控制力;其中公司总产能1700万吨,在赣南和赣东北区域的市场占有率在60%以上。

  4、公司拟定向增发不超过6500万股,募集资金用于收购锦溪水泥40%股权、建设两个混凝土搅拌站及低温余热发电项目;同时在建于都一条4800T/D 生产线。

  5、盈利预测及评级:维持公司12-13年EPS 分别为1.32元、1.56元,对应12年动态PE8.7倍,维持“增持”评级。

  6、风险提示:景气度受华东区域系统性影响、区域内水泥需求增速放缓超预期。

  青松建化:2011年业绩基本符合预期

  青松建化 600425 非金属类建材业

  研究机构:中银国际证券 分析师:李攀 撰写日期:2012-01-17

  估值

  考虑到公司较快的产能投放进度,预计公司2012年水泥产量在800万吨左右,区域内水泥价格相对平稳,我们对2012年的每股收益预测为摊薄前1.31元(若增发2.62亿股,摊薄后每股收益预测为0.85元),我们给予目标价13.10元,对应2012年摊薄前10倍市盈率,维持持有评级。

  天山股份:量价齐升致2011年业绩高增长,2012有压力

  天山股份 000877 非金属类建材业

  研究机构:中银国际证券 分析师:李攀 撰写日期:2012-03-01

  天山股份2011年收入82.78亿元,同比增长45.1%;归属母公司所有者净利润11.3亿元,同比增长123.6%,对应增发摊薄前每股收益2.906元,略超我们的预期。公司业绩增长的主要原因包括两方面,一方面新疆水泥市场需求量增加,公司产能释放情况下水泥销售量价齐升;另一方面公司在江苏地区的水泥和熟料价格较上年同期有较大提高。伴随着新疆的开发建设,公司近年来水泥产能保持较快增长,2012年仍将新增近1,000万吨产能,预计2012年水泥销量将超过2,300万吨。2012年区域内产能的快速增长可能会对价格产生一定的压力,但是考虑到区域市场集中度较高,预计2012年水泥价格下降幅度不会过大。我们对公司2012-2014年每股盈利预测为2.473、2.727、3.075元,给予目标价27.20元,对应2012年11倍市盈率,维持持有评级。

  冀东水泥:股价短期有望上行

  冀东水泥 000401 非金属类建材业

  研究机构:瑞银证券 分析师:密叶舟 撰写日期:2012-02-27

  短期具有正面的催化剂

  数字水泥网提供的消息显示,主要水泥企业计划3月份在北京、天津和河北分别提价100元、20元和40元/吨,我们认为这将改善市场情绪、使得冀东的股价短期出现上行机会。

  潜在提价影响因素

  计划提价主要是由于3月份即将在北京召开的两会可能会使得水泥供给产生瓶颈。另外,由于重卡运输受限,冀东水泥运往北京的销量可能不如正常情况,因此冀东从北京(涨价幅度最大的地区)价格上涨中得到的好处将有限。

  水泥价格可能像11年1季度那样回调

  但是,根据我们最近河北调研的情况来看,河北市场的需求依然低迷,库存还维持在高位。并且当地的水泥企业没有停窑控制供给的计划。因此,我们相信在两会之后水泥价格可能会像11年1季度那样出现回调。

  估值:维持“买入”评级,目标价人民币25.50元

  我们认为,冀东水泥短期受陕西及华北价格上涨利好消息的影响可能出现上涨。我们重申对冀东水泥的买入评级,目标价为人民币25.50元,这是基于贴现现金流法得出,同时通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素。同时,如果华北地区的涨价不可持续,我们认为股价反弹之后存在潜在的回调风险。

  亚泰集团:水泥高景气进一步提升,金融投资收益扭亏为盈

  亚泰集团 600881 非金属类建材业

  研究机构:中投证券 分析师:李凡 撰写日期:2012-02-21

  投资要点:

  东北水泥市场是12年唯一景气度提升的区域。11年东北水泥价格前低后高,基于良好的供求关系,预计12年水泥价格全年维持高位,进入4月施工旺季后,水泥价格可能涨至400元/吨以上,是全国唯一景气度提升的区域。

  水泥板块11年净利润增长3.8倍,12年预计增长20%。11年水泥板块净利润约6.8亿元,同比增长3.8倍,水泥价格上涨使吨净利从10年的12元提高至11年的45元,同时收购铁新水泥新增超过300万吨产量。12年上半年水泥价格上涨使得全年吨净利提高至50元,兼并收购新增200万吨的产量,全年净利润增长20%。

  金融板块11年亏损0.9亿元,12年收益1.5亿元。11年东北证券和江海证券共亏损3亿元,使投资收益亏损0.9亿元。12年一季度完成江海证券股权转让,实现投资收益1.5亿元,同时回笼8.8亿元资金,基本满足东北证券增发认购。

  地产调控导致地产板块短期增长有限,长期则是增长的重要来源。房地产调控导致销售面积从10年的20万㎡下滑至11年的18万㎡,短期来看地产调控放松的可能性不大,公司地产业务增长有限,12年地产板块净利润预计在1亿元左右。但长期来看,由于公司地产业务主要分布在二、三线城市,且土地储备超过300万㎡,若政策有所放松,刚性需求释放将使公司地产板块业绩大幅增长。

  医药商贸等板块提供稳定现金流和增长,未来增速预计20%。11年医药商贸板块净利润约8500万元,主要由吉林大药房、亚泰制药和亚泰超市等公司贡献,预计未来该板块年均增速20%左右。

  投资评级“推荐”。根据我们对公司各项资产分析,预测11-13年公司EPS 为0.41、0.58、0.71元,目前股价对应12年PE9.43倍,给予推荐评级。

  风险提示:

  区域市场水泥需求回落、房地产调控继续从紧

  金隅股份:业绩下行风险较小,等待趋势逆转

  金隅股份 601992 非金属类建材业

  研究机构:广发证券 分析师:邹戈 撰写日期:2012-02-18

  投资建议

  预计2011-2013年EPS分别为0.82、0.80、1.15,对应PE分别为10.8、10.9、7.6;公司所在区域和多元化经营使得业绩下行风险较小,不过站在趋势投资角度,流动性紧缩和地产调控使得公司估值受压制,短期仍存在业绩回落风险,公司业务特征决定公司是个牛市品种,维持“持有”评级。

  四川双马调研快报:潜变中补偿和资产注入提升价值

  四川双马 000935 非金属类建材业

  研究机构:东兴证券 分析师:王明德 撰写日期:2012-01-04

  预计都江堰子公司业绩达不到协议预期,拉法基中国将对四川双马启动补偿机制(补偿股份在年报披露后的30 个工作日注销),在2013 年非公开增发完成的情况下,以注销后的股本计算,公司2011 年到2013 年的每股收益为0.31 元、0.48 元和0.94 元,以最新收盘价7.91 元计算,对应的动态PE 为26 倍、16 倍和8 倍,考虑到公司未来在资产注入情况下的成长性和区域供需状态向积极方向演变,首次给予公司“推荐” 的投资评级。12 个月的目标价为13 元。

  塔牌集团:四季度增收不增利,区域内落后产能淘汰是看点

  塔牌集团 002233 非金属类建材业

  研究机构:山西证券 分析师:赵红 撰写日期:2012-02-28

  每股收益基本符合我们预期。公司2011年水泥销量1186.17万吨,同比增长11.04%,销量增长主要来源于武平二期5000T/D生产线投产,实现营业收入41.36亿,同比增长32.25%,实现归属于母公司净利润6.06亿,同比增长96.87%,摊薄后每股收益0.68元,与我们的预期0.7元基本相符。

  四季度增收不增利,利润率下滑。从以往业绩看,四季度是水泥消费旺季,是盈利最好的季度。但是去年情况并非如此。公司四季度水泥销售价格320元(不含税),比上季度平均下降20元/吨,降幅5.8%,营业收入12亿,环比三季度增长20%,换言之收入增长全靠量增,营业利润、净利润分别为2.12亿和1.58亿,与三季度相差不大。我们认为在区域内新增供给非常有限背景下,主要原因在于房地产调控政策和基建投资下降导致的水泥需求下降。

  区域内落后产能淘汰将在今年完成,公司产能市场份额将提高到67%。广东省内落后产能绝大部分集中在粤东地区,落后产能约800万吨,占到粤东水泥总产能2000万吨的40%以上.淘汰空间非常大。据我们了解,按照广东省政府要求2012年底落后产能全部淘汰, 2011年淘汰160万吨,剩余的640万吨将在今年淘汰。公司是粤东地区最大的水泥企业,市场份额在45%,落后产能全部淘汰后,市场份额(按产能估算)将上升到67%,对区域的市场控制能力将得到明显提高。

  江西南部建设混凝土搅拌站,拓展公司覆盖范围。公司拥有梅州、惠州、福建武平三大熟料生产基地,区域主要覆盖粤东和福建西部地区。公司2月16公告要在江西省赣州市合资建设4个混凝土搅拌站项目,总产能240万立方,项目所在地均在现有生产线的运输半径范围内。混凝土作为水泥产品的下游,更接近市场,此次项目投产有利于公司在江西南部地区市场拓展,稳定水泥销售。

  盈利预测和投资建议。我们认为下半年区域内落后产能全部淘汰后,水泥供给下降34%,区域供需关系将比上半年明显好转,预计公司2012/2013年营业收入分别45.5/47亿,EPS0.8元和0.85元,增长18.4%和6%,2012PE为14倍,吨EV684元,相对其他上市公司估值偏高,调低评级至“中性”。

  风险提示:水泥需求下滑;落后产能淘汰低于预期。上一页第 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] 页 (共15页)

  • 来源:东方网
  • 编辑:罗伯特

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