裕鸢航空IPO：业绩依赖第一大客户 研发费用率低于行业均值

　　中国网财经12月23日讯(记者叶浅 见习记者苏楠)近日，成都裕鸢航空智能制造股份有限公司(以下简称“裕鸢航空”)更新披露招股书，拟登陆创业板，保荐机构为国金证券。

　　据了解，裕鸢航空于2017年3月转型从事航空零部件加工等业务，此后仅五年多即迎来了叩响创业板大门的机会。数据显示，2019年至2021年，公司主营业务收入复合增长率达72.23%，净利润复合增长率则达100.89%。

　　但值得关注的是，裕鸢航空业绩体量的快速增长多由第一大客户贡献，其余老客户及新增客户贡献相对较少，且公司研发投入规模小于同行业可比公司，营收占比较大的业务类别毛利率亦呈下降趋势。

　　业绩依赖第一大客户

　　数据显示，报告期内，裕鸢航空主营业务收入分别为6776.45万元、1.43亿元、2.01亿元和9378.86万元。其中，对第一大客户中航工业下属A01单位的销售金额分别为1505.62万元、8556.29万元、1.37亿元、7298.09万元，占主营业务收入的比例分别为22.22%、59.71%、68.25%、77.81%。

　　与第一大客户收入占比持续升高相对的是新增客户收入维持相对低位。据裕鸢航空对深交所的首次问询回复，2019年至2021年，公司新增客户数量分别为5家、3家、3家，新增客户收入分别为3345.21万元、168.28万元、1518.80万元，新增客户收入占比则分别为49.37%、1.17%、7.56%。

　　此外，裕鸢航空在首次问询回复中表示，公司订单储备充裕，截至2022年6月30日，公司待执行合同金额约为2.24亿元，2022年下半年预计订单规模为3483.60万元，2022年下半年合计待执行订单预计为2.59亿元。2023年公司预计订单3.23亿元。

　　但数据显示，截至2022年6月30日，裕鸢航空待执行约2.24亿元合同中，第一大客户中航工业A01单位待执行合同金额为1.64亿元，占总待执行合同比重约为73.25%。至于2022年下半年及2023年公司预计订单中，中航工业A01单位占比如何，裕鸢航空未披露相关数据。

　　有分析认为，裕鸢航空之所以在2017年业务转型后的较短时间内，业绩即能“暴力增长”，第一大客户功不可没，但其对第一大客户的依赖及发展相对不均衡的情况，或将为公司长期可持续发展埋下隐患。

　　研发费用率低于行业均值

　　数据显示，2019年至2021年，裕鸢航空分别有研发人员25人、40人、53人，占公司总员工数比例分别为14.79%、16.26%、12.80%，低于同行可比平均值18.40%、19.56%、23.39%。

　　研发费用方面，裕鸢航空研发费用金额分别为322.75万元、812.93万元、997.77万元，三年研发费用合计约为2133.45万元。公司研发费用率分别为4.74%、5.60%、4.85%，整体来看，略低于同行可比平均值6.45%、5.46%、7.60%。

　　除研发投入等方面的因素外，据招股书，裕鸢航空会承接一些预研项目或型号项目研制阶段的试制件，为科研件，与之相对应的则是转入批产阶段的已定型机型或型号所对应的零部件产品，为批产件。

　　报告期内，裕鸢航空批产件收入快速增长，科研件收入则相对稳定。数据显示，公司科研件收入分别为2938.47万元、4049.59万元、3964.25万元、1383.55万元，占比分别为43.36%、28.26%、19.72%、14.75%。

　　且值得关注的是，裕鸢航空表示，报告期内，公司主营业务毛利率分别为43.02%、48.49%、45.82%和43.58%。随着批产件规模的快速扩大，部分军工客户对部分批产件产品提出降价要求，公司基于客户关系稳定与业务持续性考虑，在确保合理毛利率的情况下降低价格，该部分产品的毛利率相应下降，带动公司主营业务毛利率有所下降。叠加人力成本上升与市场竞争加剧，以及产品结构和来料加工模式变化等因素影响，公司主营业务毛利率水平存在下降的风险。

　　对裕鸢航空IPO进展，中国网财经记者将保持持续关注。