天图投资通过港交所上市聆讯：营收净利出现下滑 投资222家公司仅退出30家

　　中国网财经12月*日讯(记者 刘小菲)近期，深圳市天图投资管理股份有限公司(简称“天图投资”)通过港交所聆讯，公司上市进程再进一步。

　　资料显示，天图投资成立于2002年，是一家专注于消费领域的领先私募股权投资者和基金管理人。截至2022年6月30日，天图投资的资产管理规模为249亿元，其中通过基金管理和直接投资的规模分别为196亿元和52亿元。

　　2019-2021年及2022年1-6月，天图投资总收入及投资收益分别为5.45亿元、11.95亿元、4.95亿元和2.33亿元；期内利润分别为2.68亿元、10.58亿元、7.2亿元及3.94亿元。可以看到，天图投资2021年和2022年上半年的总收入及投资收益分别下滑了58.58%和56.69%，同期利润则分别下滑了31.95%和24.08%。

　　报告期内，天图投资持续经营业务收入分别为5603.9万元、3860.2万元、3482.3万元和2088.1万元；来自持续经营业务的利润分别为2.38亿元、10.58亿元、6.5亿元和-8.66亿元。

　　所投企业仅30家实现完全退出

　　天图投资在聆讯后的资料集中提到，利润的波动主要反映了投资组合公司的估值变动。2020年是资本市场丰收的一年，公司及私营公司(尤其是消费行业)的估值均增长迅速。2021年之后，资本市场及估值水平逐渐降温。就已变现收益而言，公司若干投资组合公司成功上市，于2020年及2021年上半年成功退出若干投资，准确把握资本市场的上升趋势。这促成了2020年的高纯利和此后的波动。

　　截至2022年6月底，天图投资累计投资222家公司，其中180家是消费领域的公司。在天图投资的所投项目中，知名度比较高的有周黑鸭、中国飞鹤、奈雪的茶、茶颜悦色、百果园等。

　　截至2022年6月30日，天图投资在管基金的平均内部收益率为20.5%。有业内人士告诉中国网财经记者，私募投资机构的内部收益率不等于LP能够获得的实际回报，如果项目不能顺利变现，一家内部收益率较高的私募投资机构，其LP也可能出现严重的亏损。

　　聆讯后资料集显示，天图投资目前完全实现退出的仅30家。上述业内人士称，“给钱容易退出难”是当前国内投资机构普遍面临的难题，如何从更多项目中顺利退出或许才是天图投资未来面临的真正考验。

　　终止并表蒙天乳业和优诺中国

　　除了退出难，天图投资对所投企业的判断能力遭到了部分投资者的质疑。以周黑鸭为例，2020年天图投资减持周黑鸭股份时，其股价正处于相对低位。

　　天图投资还投资了奈雪的茶，投入金额共计3.81亿元，后者上市时其持股比例为11.09%。2021年奈雪的茶上市，发行价19.8港元/股，目前股价仅7.2港元/股，缩水幅度高达64%。这意味着天图投资所持有的奈雪股权也大幅缩水了。此外，其投资的小红书和江小白也正面临着流量见顶的焦虑。

　　天图投资还曾大额下注乳业赛道，并通过并购投资获得了蒙天乳业和优诺中国所经营的若干乳制品业务的控制权，但又于2021年底和2022年6月终止并表这两家公司。至于原因，天图投资给出的解释是：避免对公司作为私募股权投资者及基金管理人的主要业务产生潜在混淆。

　　有业内人士指出，创投机构对实业缺乏运营经验，继续并表会加大自身运作风险。天图资本聆讯后资料集显示，2019-2021年及2022年1-6月，天图投资录得由优诺中国产生的亏损分别为6130万元、9630万元、5770万元和3970万元。

　　经营性现金流净额告负

　　财务方面，2021年和2022年1-6月，天图投资经营活动产生的现金流量净额分别为-7.91亿元和-2.84亿元；投资活动产生的现金流量净额分别为-3.11亿元和5922万元。截至2022年6月底，天图投资的总负债为104.84亿元，而账上现金及现金等价物仅为3.4亿元。

　　自成立以来，天图投资共完成了6轮融资，包括元禾控股、小商品城、秉尚投资、鼎晟天平等多个国内知名机构参与。2015年，天图投资还曾在新三板挂牌，期间通过两次定增募集资金约40亿元，2022年则通过发行公司债募资超过10亿元。

　　对于此次赴港上市，天图投资在招股书中表示，将募集的资金65%用于自身私募股权基金提供资金用途；25%的资金用于公司直接投资提供资金；10%的资金作为一般公司用途。对此，证监会曾提出反馈意见，要求天图投资详细说明自身及通过下属公司开展经营活动的具体情况，相关业务规模占比，公司与下属公司的经营行为如何进行区分等；是否已建立自有资金投资业务与受托管理业务防火墙制度及利益冲突防范机制，是否能够有效保障私募基金财产与机构自有财产独立运作等。

　　针对天图投资此次IPO问题，中国网财经记者多次联系试图采访，截至发稿尚未获得回复。