感知行业发展脉搏 谏言业务转型方向

记者|鹿凯

随着2021年逐渐进入中段，在经济全面开启后疫情时代大背景下，信托公司陆续公布疫情后第一份财报。通过行业整体数据不难发现，在持续严监管，以及疫情不利冲击等共同作用下，信托业分化进一步加剧，各家机构都在谋求更适合自身发展路径。早在资管新规出台后，业内机构就开始探索符合监管要求的业务方向，而FOF等标品类产品凭借收益稳健、回撤可控、流动性较好的特点，进入信托公司视野。

在此背景下，结合信托行业最新转型方向，本期中国网财经特邀请到，上海国际信托证券信托总部、投资研究部负责人简永军参与讨论，在接受中国网财经专访时，简永军表示：“2021年信托行业的发展主要在资产管理和财富管理两个大方向。”

《中国网财经》：您好，简总，首先感谢您在百忙之中接受我网独家采访。回顾过去这“不平凡”的2020年，您觉得除了疫情对信托业影响外，还有能些影响给您留下了深刻印象？

简永军：2020年新冠疫情确实对信托行业产生了非常大的影响。

其他方面的让我印象深刻的，信托公司都在积极谋求转型，转型驱动力则来自社会需求的变化，经济高质量发展，资本市场改革助推直接融资比例提升，居民对美好生活的追求，资管机构向净值化转型等，这些新的社会需求都要求信托公司进行业务创新。

总结过去信托业的发展，信托业的活力和竞争力就是来自于每个阶段将信托制度很好地与当时的社会需求结合进行业务创新，行业不断向前发展壮大。从这个角度来看，信托业的转型是社会发展推动的必然结果，那些主动、提前迎合需求变化，加速融入资管新规生态圈，做好客户经营的公司将会在新一轮发展机遇中抢得先机。

《中国网财经》： 2018年以来一系列监管新规推出，中国银保监会原副主席黄洪曾对信托业提出包括服务实体经济在内七个主要发展方向，经过两年多摸索，您觉得信托业转型方向主要有哪些？2021年又有哪些新变化？

简永军：我们认为，信托行业的转型主要在资产管理和财富管理两个大方向。

资产管理主要如何服务实体发展：包括两个大类

一是传统信托融资类业务创新，从单一融资向综合化金融服务。要利用信托公司在融资类业务积累的客户资源，以及专业化信用风险管理能力的基础上，迎合直接融资的大方向，进一步提升自身的客户经营能力。用好信托多样化工具优势，整合运用信托贷款、资产证券化、债券承销、股权投资等业务，深入到企业的各个生命周期，给企业提供贴身的综合性金融服务，发挥好信托对实体经济企业的独特作用。

二是大力发展投资类业务。随着我国经济结构转型的深入推进，“高质量发展”和“科技自立自强”已经成为我国未来经济发展的关键词。信托公司可以围绕资本市场大力发展资产配置类信托业务，包括固收、固收+，基金组合投资等，这既是我们的优势所在，也是未来重要的转型发展方向。

财富管理未来空间也非常大，资管公司开展业务，关键是要和财富管理适配，我们叫“循环驱动”。

巨大的财富管理需求迫使资产管理进行产品创新，针对不同客户的需求，提供不同的产品，有些可以自己提供，有些可以通过外部采购，关键是满足客户的需求。信托公司在发展财富管理方面具有天然的优势，投向范围广泛，产品架构设计灵活，像FOF、家族信托等，是满足高净值客户非常好的架构模式，未来信托业在发展财富管理方面大有可为。

《中国网财经》：数据显示，2020年以来，超过三分之一信托公司开展了FOF业务，相关产品接近300只。以FOF业务为主的标品业务，越来越成为信托公司转型重点，您怎么解读信托公司这种转型行为？

简永军：前面说到财富管理的巨大需求驱动资产管理创新。目前资管市场上能实现跨越经济周期并获取长期稳定绝对回报的资管产品比较缺乏，单一市场的配置难以防范市场系统性风险，产品净值波动较大，经常造成产品收益和投资者收益不一致问题。

我认为FOF业务正是信托公司基于顺应我国经济和金融市场发展的大趋势，以及自身现实情况进行的产品创新。

之所以这样说，是因为：一是资管新规促进资管产品净值化转型后，投资者面对波动，急切需要的净值回撤可控，以绝对收益为目标的资管产品；二是资本发展需要长期稳定资金支持，需要价值投资和长期投资；三是信托业作为资管市场和资本市场最重要的机构之一，和其他资管机构的优势是灵活的大类资产配置便利以及资产配置能力优势。

以上三方面的需求统一起来，可以在FOF产品上得到实现。信托公司通过开展FOF业务进行资产配置，可以有效进行分散组合投资，达到实现目标风险和目标收益的目的，控制产品净值波动，在此基础上通过拉长投资期限，可以享受到经济增长带来资产稳健增值。

反过来，资金就容易成为沉淀下来成为支持资本市场发展的长期资金。因此，我们认为信托公司开展FOF业务，对于我国资产管理行业健康发展具有重要的意义。

《中国网财经》：与以往信托公司在非标领域巨大优势不同，FOF等标品信领域，信托公司面临券商、基金、银行等诸多其他同业的竞争，您认为信托公司在这一领域是否具备相应优势？

简永军：自资管新规颁布之后，各类资管机构开始在同一条赛道上竞争。FOF类业务的参与者已经发展到银行、券商、私募基金、公募基金、信托、期货公司等。

各家资管机构都在开始思考如何发挥自身的优势和能力。在激烈的市场竞争力，信托公司开展FOF类业务必须找准自身的优势所在，我们认为主要体现在两个方面：

一方面信托架构优势。从产品端来看，信托公司可以贴近投资者需求灵活创设不同风格产品，更加高质高效地满足客户需要。从资产端来看，信托公司可以横跨实业、资本、货币三大市场，灵活跨市场进行资产配置，构建不同风险收益特征的投资组合；

另一方面是信托公司大类资产配置能力。以上海信托为例，公司以全球资产管理和财富管理服务提供商为目标，业务不仅有债权融资、股权投资、ABS等专业化投行业务，同时在股票投资、量化投资、债券投资、海外资产配置等业务都有深入布局，积累了丰富的大类资产配置经验和投研团队。

通过广阔的投资渠道，公司可以进行大类资产配置，利用资产和策略之间相关性构建组合，获取稳健收益，有效控制回撤，从而承接起客户多样化的投资需求。

《中国网财经》：相较于业内其他公司，上海信托FOF业务发展成果如何？可否简要分享一下贵司这一业务先进经验？

简永军：今年是上海信托开展FOF业务的第5年，2016年来公司一直坚持发展主动管理类FOF产品，培养投资管理能力。

目前投研团队成熟稳定，投资框架和体系在市场中得到了很好的实践，FOF管理规模实现较大增长，资金募集渠道通畅，直销渠道已常态化发行，在外部金融机构代销已逐步上线，受到市场广泛认可。主要感受如下：

一、公司的大力支持是我们能够发展FOF业务的重要前提。公司领导敏锐地洞察了资管市场的风向变化，在净值管理化大趋势下支持我们前瞻性的布局FOF业务，在投研人员、投资管理系统、投资者教育等方面都给予了持续支持。

二、公司投研体系的搭建、投决流程的理顺，为开展FOF业务扫清了障碍。FOF投资类业务需要公司对基础组织架构和激励机制变革进行配合。基于此，公司不断推动体制机制的完善，建立了公司投决会制度，为公司投资类业务开展彻底理顺了决策体系。目前，公司投研体系的所有业务都已经开通了线上流程，数字化水平进一步提升，提高了FOF投资管理的灵活性和实效性，使得信托公司的资产配置优势得到充分有效发挥。

三、我们团队基于自身投资框架和体系不断实践，资产配置能力得到市场验证和肯定。近年来公司FOF业务良好的业绩表现获得了客户和市场的不断认可，助推公司FOF类业务大发展。我们坚持“资产配置+优质子基金”的投资理念，运用具有上海信托特色的投研一体化体系，综合考虑投资者的风险收益目标和期限/资产负债匹配等约束条件，从“资产、策略、管理人”三个层面进行配置，结合市场变化对组合进行动态管理，来获取更好的超额收益。

以我们代表产品“上容系列”为例，产品经历了2017年一九行情，2018年中美贸易摩擦带来的单边下跌，2019年的货币政策收紧，2020年新冠疫情带来全部资产价格剧烈波动，各类市场极端情况下业绩均表现稳定，净值不断创出新高，投资者体验特别好，满意度非常高。

总的来说，公司FOF业务在今年大规模增长，是我们在做了前期大量基础性工作、顺应大资管行业资产配置的发展趋势、经过市场检验投资管理经验共同作用下的结果。

四、严格的风控意识贯穿我们FOF投资管理始终。从产品目标风险收益的制定、到具体投资组合构建，再到投资运营中针对产品和投资标的监控措施，上海信托通过多种方式控制投资组合下行风险。

《中国网财经》：甄选基金管理人是FOF等标品业务的关键，您觉得信托公司将如何开展此类工作？

简永军：在我们的“资产配置+ 优质子基金”的投资理念下，如何甄选优秀的优秀基金管理人和基金产品获取超额收益，是FOF投资的一项重要收益来源。

要做好子基金的甄选工作：一是增加子基金的覆盖面，上海信托一方面广泛与证券公司、期货公司以及第三方数据商合作，全市场尽调基金管理人，拓宽子基金管理人的覆盖广度。

另一方面，我们强调实现对基金“言行合一、知行合一”的判断分析，在尽调过程中不断优化私募基金评价筛选体系，实行定性+定量的评价过程，综合考量其经营管理能力、投资管理能力两大方面，最后形成整体评价结果，对基金的研究深度处于行业前列。

综合来说，一只基金在成为我们FOF最终投资标的前，需经过：①投顾筛选；②受托人筛选；③首轮实地尽调；④业绩跟踪；⑤二次尽调，五个环节的层层过滤筛选，五个环节可灵活合并或反复进行。

截至目前，我们已经尽调实地尽调了超过1200多家基金，优选100多家优质机构进入我们的基金池，涵盖了股票多空对冲、股票多头、市场中性、事件驱动、CTA、债券等多方位策略。在这100多家已覆盖的管理人之中，我们进一步精选出近60家核心跟踪标的，追踪其典型产品净值表现，同时定期与相关负责人保持沟通，及时掌握其策略及观点动向。

《中国网财经》：您刚刚提到，截至目前，贵公司已经尽调实地尽调了超过1200多家基金，优选100多家优质机构进入我们的基金池，涵盖了股票多空对冲、股票多头、市场中性、事件驱动、CTA、债券等多方位策略，不知道对当下各类资产的配置价值您如何判断？

简永军：大类资产配置是我们“选资产、选策略、选管理人”自上而下投资框架中重要环节。

2021年，从宏观和流动性方面有两个的比较明确的趋势。第一个是我国和全球经济的复苏，第二个是我国货币政策的微变。从经济复苏来看，一季度是高点，后面由于基数效应，会逐季度回落，回归常态，但全年来看，仍会有个比较高的增速水平。在这个过程中，流动性肯定不会像2020年一样宽松，货币政策“不急转弯”，但是会微调。在增长整体继续复苏的背景下，以股票为代表风险资产跑赢安全资产的概率较高，各大类资产配置价值相顺序是：股票〉商品〉债券。

股票的配置价值相对较高。虽然当前A股整体估值略有偏高，但是经济增长和盈利增长的确定性，直接融资和发展资本市场的政策支持，公募基金发行火爆等因素都对目前的股票市场形成支撑。2021年，由于低基数效应，A股市场总体盈利也将较2020年持续修复，尤其是制造业投资和相关企业的盈利增速可能会超预期上行，这是股票市场价格的核心驱动力，股票市场的仍然存在很多结构性投资机会。

商品或受益于全球共振复苏，配置价值显现。随着全球经济活动的修复、总需求的企稳，以及拜登上台后的财政刺激政策出台，将推动原油和工业金属的上行。

最后，债券利率预计总体呈震荡趋势，谨防信用风险。2021年全球经济复苏叠加我国货币政策有所收紧，基准利率趋势性下行可能性较低；但是受到疫情局部反复影响，经济复苏持续性面临的不确定性较大，利率持续上行概率较低，整体波动较大。总体来说，货币政策更多是托底，在维持经济复苏以及防止资产价格泡沫方面不断进行相机抉择。我们认为，债券市场价格总体来说是震荡格局，很难看到明显的趋势，但是要谨防信用违约风险。

《中国网财经》：最后，感谢简总为我们分享这么多干货同时，再次感谢您接受我网采访！