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2020年04月04日 星期六

超日违约拉响警报 警惕债基潜在风险

  上周,超日债的正式违约,投资者对于债市和债券基金风险关注再度升温。虽然,债市表现平稳,公募基金也纷纷声明自己“置身事外”,但后续潜在风险值得警惕。

  上海证券首席基金分析师代宏坤就指出,由于超日债在基金中配置的比重极小,基金讲究分散投资,一定程度上回避了风险。“其实一只债券违约对于基金净值的影响并不大,真正严重的是对于债券基金信心的心理冲击。”

  基金纷纷撇清 未陷超日困局

  超日太阳正式公告无法全额付息后,作为国内首例债券违约事件,引发市场极大震动。华安基金海富通基金万家基金等纷纷表示,旗下各产品均没有配置超日债。基金业内人士表示,因为超日债前期的评级已经不高,估计公募基金圈内配置该债券的应该很少。

  一路财富研究员胡广生发布研究报告表示,虽然对超日债违约市场早有预期,但时点却发生得有些提前。由于经济增速下滑导致产能过剩,行业信用事件后期可能会逐步发酵,例如钢铁、煤炭、风能、化工等领域,将成为此类产业债的长期利空,近一年主体评级调低的持有机构需要谨慎对待,与超日债同类型的公司债尤其是高收益债难免要遭受冲击。

  据胡广生统计,有4只基金参与调低评级的公司债。对于金鹰红利价值来说,在2012年三季报中曾经持有超日债,该基金长期资产配置以二级市场股票投资为主,2013年报显示仅有两只金融债配置,及时撤退了高风险信用债市场,整体风险不大;工银瑞信添富A、B靠近纯债投资,其中11云维债仅占资产净值比例1.64%,即使还有新钢债,其占比总体仍然很低,整体风险不大;鹏华丰泽分级在2013年中报持有,目前2013年报仍有地产和钢铁类债券,占比超过30%,谨慎对待;中海安鑫保本2013年报持有09新黄浦以及航运、地产债,占比超过10%,谨慎对待。

  关注后续冲击波

  尽管“11超日债”是国内第一例违约的公司债券,市场普遍认为这似乎并不是结束而仅仅是一个开始。

  事实上,11超日债违约发生后,部分公司债已出现较大跌幅。如由中孚实业发行的“11中孚债”及“12中孚债”两个交易日累计下跌达4.02%和3.11%,而香雪制药发行的“12制药债”下跌亦达3.17%。其中,部分公司债随超日违约风波出现下跌,或与日前被评级中介纳入信用评级观察名单不无关联。

  不过,不少机构认为事件的影响在可控范围内。例如,泰达宏利高票息定期开放债基基金经理李慧鹏表示,从市场影响看,“11超日债”违约事件会对债券市场产生一定冲击,但影响相对可控。

  在李慧鹏看来,首先,信用风险定价进一步分化,但对资质优良的企业影响不大。超日公司的民营背景,和此前出现危机并最终安全兑付的国有企业,如山东海龙、新中基等形成了明显反差,导致投资者对于不同性质发债主体的信用风险定价进一步分化。此外,交易所债券市场缺乏深度,当市场情绪变化时,容易大幅波动。目前公开违约已经出现,预计信用利差体系可能因此逐渐重构。这一过程中,利率债和高评级债券会相对稳定,中低评级债券所受冲击更大。最后,对于债市流动性有一定影响,但波及面有限,不会重现2011年的行情。因为产业债信用风险的传导范围相对较窄,不如2011年城投债危机的传导那么强烈,而且目前市场资金面相对宽松。但个别的、阶段性的冲击也不能排除。

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