九泰基金：短期市场无忧 建议配置农林牧渔、白酒板块

　　【本期周评观点提要】

　　市场观点：国内短期市场环境仍偏向积极，两市活跃账户占比持续上升，融资及成交亦持续增加，市场情绪仍偏向积极，短期内市场仍处于相对有利的环境；与此同时，外围国家政治不确定因素上升，叠加美联储加息预期进一步强化，来自风险偏好和汇率层面的扰动需要进一步观察，对于国内金融去杠杆背景下监管可能有所强化及其影响也需要留意。短期市场无忧，但行情机会或正在弱化，参与市场的同时需要逐步增加对风险因素的防范。

　　配置建议：预计行业景气度及盈利确定性仍将是板块表现的最为重要的主导因素。

　　行业方面，建议配置重点为：农林牧渔(尤其是畜牧养殖)、白酒、银行、汽车(乘用车、商用车)。

　　主题方面，继续关注举牌主题、军工主题。

　　一、市场表现：国外股市多数收涨，国内大盘指数继续上行；国外十年期国债收益率全面上行，国内十年期国债收益率重回2.8%以上；贵金属价格巨幅波动震荡，油价略有企稳；工业品及国内黑色系期货价格继续强势上行；美元指数大幅走强，非美货币多数贬值。

　　1.股票市场：国外股市多数收涨，国内大盘指数继续上行。

　　外围市场方面，上周美国三大股指悉数上涨，其中，标普500、道琼斯、纳斯达克分别上涨3.80%、5.36%、3.78%；全球其它主要股指亦多数收涨，其中涨幅最大的为德国DAX指数；仅有恒生指数、台湾加权指数、俄罗斯RTS指数出现下跌。

　　国内股市方面，上周上证综指和沪深300分别上涨2.26%和1.88%，创业板亦结束先前的跌势。分行业看，上周28个中信一级行业上涨，仅1个中信一级行业(餐饮旅游)下跌(跌幅为0.22%)。其中，涨幅最大的三个行业板块分别为有色金属、煤炭、钢铁，涨幅分别为7.33%、5.62%、4.46%；涨幅最小的三个行业板块分别为国防军工、医药、传媒，涨幅分别为0.10%、0.26%、0.32%。

　　2.国外十年期国债收益率全面上行，国内十年期国债收益率重回2.8%以上。

　　本周中国十年期国债收益率上升8.11BP，收于2.8150%；美国、日本、欧元区十年期国债收益率分别上升36BP、1.6BP、4.64BP。

　　3. 大宗商品：贵金属价格巨幅波动震荡，油价略有企稳；工业品及国内黑色系期货价格继续强势上行。

　　受美国大选等事件的影响，黄金和白银价格巨幅波动震荡，最终黄金和白银分别下跌6.15%和5.38%；布油和WTI原油价格略有企稳，其中WTI原油上行0.18%；铜价上涨11.36%；国内螺纹钢和焦炭分别上涨11.63%和13.62%。

　　4. 汇率：美元指数大幅走强，非美货币多数贬值。

　　人民币兑美元中间价贬值0.88%，跌破6.8；CNY贬值0.82%，CNH贬值0.72%。

　　美元指数上涨2.14%至98.97；欧元兑美元贬值2.59%；日元兑美元贬值3.31%；英镑兑美元升值0.66%；新兴国家货币兑美元多数走弱，其中，林吉特和雷亚尔兑美元分别贬值1.94%和5.61%。

　　二、宏观经济数据与事件

　　1.国外：美国大选落下帷幕，特朗普获胜并初步透露其政策框架；美联储副主席暗示接近加息。

　　2.国内：10月CPI继续回升，反弹至2.1%；10月PPI同比升至2.6%；央行发布三季度货币政策执行报告，七次提及“防风险”；10月M2同比略微回升(由上月的11.5%提高至11.6%)，金融机构贷款环比少增5643亿元(环比下降46%)，社融环比亦减少近一半(表外融资减少、企业债发行收缩时主因)。

　　三、流动性状况

　　1.公开市场操作：央行本周共进行了9次逆回购操作，总额为3700亿元；有10笔逆回购到期，总额为6700亿元；有1笔央行票据到期，总额为100亿；公开市场操作净回笼(含国库现金)2900亿元资金。截至2016年11月11日，R007本周上涨19.18BP至2.62%，SHIBR隔夜利率下跌2.10BP至2.211%；长三角和珠三角票据直贴利率本周都下降，长三角下跌5.00BP至2.35%，珠三角下跌5.00BP至2.40%；期限利差本周涨7.96BP至0.67%；信用利差涨0.63BP至0.69%。

　　2.两融余额：周环比继续增加(日均增加101亿元，本周两融余额平均值为9261亿元，上期值为9160亿元，周环比增长1.11%)。

　　3.限售股解禁：上周限售股解禁74.44亿，预计本周解禁326.71亿；大小非减持：上周A股整体大小非增持4.73亿，上周减持最多的行业是通信(-8.23亿)、建筑材料(-3.06亿)、机械设备(-2.87亿)，上周增持最多的行业是房地产(35.46亿)、食品饮料(1.49亿)、家用电器(737.92万)。

　　4.两市成交：上周沪深两市日均成交额较上上周增加865亿元，升幅为16.17%(本周两市日均成交额为6214亿元，上期值为5349亿元)，上周五两市成交额自8月份以来重回7000亿元以上规模；节后两市成交持续上行。

　　5.基金发行：本周新发股票型+混合型基金份额为148.61亿份,上周为56.95亿份；本周基金市场累计份额净增加129.64亿份。。

　　四、市场观点：随着美国大选结果的落地，短期内外围不确定性有所下降，同时，国内短期市场环境仍旧偏向积极，两市活跃账户占比持续较高，融资及成交亦持续增加，市场情绪仍偏向积极，机构对股市资金配置上升也从资金面利于行情的延续，债市走弱一定程度上也有利于股市吸引力的增加，总体而言，短期内市场仍处于相对有利的环境。与此同时，需关注三方面因素对后续行情所起的潜在弱化甚至反转影响：首先，管理层对风险重视程度的上升或进一步带来地产信贷和金融去杠杆监管的强化；其次，期货市场上周五夜盘行情出现巨幅反转，在基本面对行情的驱动与实际价格表现存在明显偏差的情况下，期货市场前期涨幅巨大所累积的压力后续存在进一步释放的压力，期市风险偏好的下行或对股市风险偏好产生负向影响；再次，美联储加息带来的人民币对外价格压力上升，考虑到外围不确定性的逐步修复以及近期新兴市场货币走势，前期走弱但市场反应微弱的局面很可能会有所改变。

　　1.从内外部市场环境而言，短期内市场环境相对平稳。补库存及盈利回升带来的制造业投资环境好转有利于基本面的进一步改善；宏观经济先行指标也显示经济基本面稳中略微趋好。从市场表现及市场关注的外围重要事件来看，短期内外围市场环境也偏向平静。

　　2.从流动性而言，楼市调控尤其是众多城市集体调控对于部分地使得楼市股市跷跷板偏向股市是可能有一定积极意义的，如我们近期指出的，当前A股尤其是大盘蓝筹位于成交量和波动率的底部位置，风险偏好在正面因素的带动下触底改善的概率更高些。上周活跃交易账户比为13.96%，虽较前值14.18%有所下降，但整体位置仍较高，市场赚钱效应的上升意味着股市配置吸引力将进一步增加。

　　3.从估值来看，盈利的持续改善，也部分地消化了估值压力(尽管结构性偏高问题仍存在)。

　　4.近期整体债券市场流动性趋紧，背后的逻辑既有外围货币政策尤其是美国货币政策收紧预期的上行，更有国内经济基本面改善以及货币政策操作重点更为偏向防风险。债市流动性的趋紧短期有利于股市配置吸引力的上升，但弱其持续震荡上行，则也可能会带来类“钱荒”效应，尤其是防风险和汇率掣肘上升的背景下，这种可能性难以完全排除，需进一步观察。