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2019年12月07日 星期六

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建信基金黎颖芳:四季度宏观经济下行风险增大

  10月12日,在由建信基金管理公司承办的“建行基金服务万里行·中证金牛会(长沙站)”活动现场。建信保本混合基金、建信纯债债券基金基金经理黎颖芳表示,四季度国内宏观经济整体下行风险增大,但是流动性紧张预期推后,以及债市收益率处于历史高位,为债市提供了机会。

  黎颖芳表示,虽然从国际基本面回暖势头看,今年四季度中国出口企稳回升概率较大,但从国内来看,居民房贷收紧,或导致四季度房地产销售走软,房地产投资增速可能有所回落;近期经济数据的好转使得政府“稳增长”不再成为宏观调控的首要目标,未来基建投资的力度难以进一步增大。国内消费方面,目前居民收入增速降至2002年低点,消费信心指数持续下滑;企业的资产负债率在继续抬升,已至历史最高水平,企业通过加杠杆来扩大投资的空间越来越小。

  黎颖芳认为,四季度货币政策进一步宽松的可能性较小,央行货币政策整体取向中性偏紧。目前,央行将逆回购7天、14天利率稳定在3.9%和4.1%,当前M2增速为14.7,与年初目标为13的M2增速有一定偏离;7.5%的GDP全年增长目标不必动用进一步宽松的货币政策就可实现。

  在市场流动性方面,QE退出力度低于市场预期,全球流动性收缩时间窗口后移;8月金融机构口径的外汇占款较6、7月的负增长有明显改善,预计四季度外汇占款将缓慢回升,因此四季度整体流动性将保持稳定,不会再出现6月末流动性超级紧张的情况。

  与历史收益率相比,目前债市整体收益率均处于高位,但要注意信用利差与历史相比保护较小,存在上行风险;从绝对收益率水平看,5年期AA级中票收益率超6%,与贷款利率差距已很小,表明收益上行空间有限。

  整体来看,四季度基本面利好债市。在投资策略上,她建议投资者采取多元化组合投资策略,对利率产品,应积极把握市场波段机会,参与长久期利率债的波动机会;对信用产品,应控制流动性和信用风险,积极介入选择高付息产品的中期信用品种;对可转债产品,应择机介入安全性较高、估值相对便宜的大盘转债,同时积极参与一级市场转债申购。

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