强势股走跌传递变盘信号 基金布局转向超跌赛道

　　来源：证券时报 作者：安仲文

　　一度凭借热门题材而心生“惬意”的基金经理，到了年终时刻却不得不获利回吐，市场变盘的机会或也因此出现。

　　在2023年行情大幕徐徐降下之际，近期A股与港股再现“混合双打”的现象，无疑让许多投资者对跨年投资策略更加关切。多位基金经理认为，当前市场具有结构性品种“最后一跌”的特点，或与公募机构跨年调仓以兑现强势股有关，投资者在关键时机仍应锁定优质廉价筹码。

　　多只基金回吐全年业绩

　　题材股的强势，被视为弱势市场的显著特点，如今市场变盘的信号已较为明显。

　　在已经到来的“年末”行情中，A股和港股上周演绎了一出“混合双打”，令不少基金经理不得已交出了几乎全年的收益。比如，北方某公募的一只产品截至12月初尚有13%的年度正收益，但上周该基金的净值大幅回撤，画风转变为年内亏损近4%。根据该基金披露的数据，此前其全部正收益集中在今年一季度获取，尽管在二、三季度出现一定净值损失，但12月初市场的小反弹仍对其净值有所“护航”。最终难抵的，正是上周A股与港股出现的强势股回调举动，由此也交出了全年的收益。

　　在港股主题基金产品上，基金经理于年末时刻“功亏一篑”的案例并不鲜见。因上周游戏股的大跌，华南地区的一只港股主题基金也是大幅“失血”。以腾讯控股、哔哩哔哩为代表的游戏股出乎意料走跌，也导致了一些原本年度收益已在10%一线的港股主题基金，在关键的业绩考核周期即将结束时走到了亏损的边缘。

　　上周市场的意外调整，还使得基金经理较为珍视的“三年长期业绩”面临考验，“三年长期业绩”被认为是基金经理长跑能力的体现。记者注意到，尽管许多基金经理最近一年的业绩表现较为低迷，但在三年业绩上却仍有可观的正收益。以上海地区一家公募旗下某产品为例，本月初该产品最近三年业绩尚有5%的正收益，经过上周市场变化后，该产品的这份长期业绩也由盈转亏。从一定程度上来看，长跑业绩亏损对于基金经理的心理打击，可能大于2023年的业绩不利。

　　跨年调仓剑指超跌赛道

　　业内人士认为，A股市场在年末时刻明显变盘，公募机构明显在跨年调仓，可能也预示着新的机会即将到来。

　　“近期市场的调整，在很大程度上是热门赛道强势股的走跌，某种程度上可以解释为机构仓位可能倾向于在2024年布局已跌透了的非热门赛道。”华南地区的一位基金经理认为，弱势行情中强势股的表现，在很大程度上可以观察到市场的变盘逻辑。在目前跨年节点，当机构重仓持有的强势股出现较大幅度的杀跌，可以判断公募资金正在进行仓位优化。

　　记者注意到，基金密集持仓的游戏、数字经济、军工等热门赛道，也在年末出现了调整现象，而消费、锂电、化工材料等相对冷门的赛道却表现强势。比如，化工材料中的PEEK材料板块，近日在A股市场尽显高光，上周持续吸引资金布局，部分基金经理也因前期的提前布局而收获意外之喜。化工材料作为具有周期特点、对经济复苏敏感的板块，随着与电子制造、半导体、医疗均有关联的PEEK材料明显走强，或反映经济复苏的先行指标正逐步强化。

　　中欧基金认为，由于经济进一步改善的时点仍不确定，对周期及防御板块的均衡配置更加有利。近期可以重点关注以下几类行业：首先，是估值处于历史底部、对经济复苏高度敏感的周期行业，这些行业公司在利率走低的背景下也更受欢迎；其次，是估值在大幅调整后已具备更高安全边际的可选消费和医药等行业，尤其是其中具备海外市场开拓能力的消费品公司；另外，具有上行拐点特征的周期行业，比如半导体和电子板块，以及科技板块中已具备估值性价比的新能源等。

　　明年行情有回升机会

　　部分基金经理认为，2024年是A股新一轮行情的起点，而港股市场有可能早于A股出现见底反弹，明年A股市场的核心在于业绩股而非热门概念。

　　摩根士丹利基金人士表示，今年11月工业增加值增速、社零增速等数据偏正面，尽管存在低基数因素，但仍能看到部分领域的供需是向好的。今年A股市场对国内经济的反应比较反复，年初对经济的过度乐观逐步演变为当前对经济的过度悲观。今年以来，投资者对经济中长期问题讨论较多，问题暴露也较为充分，定价则可能更为充分，后续一旦数据再次出现企稳回升，市场的正面反馈也有可能是超预期的。

　　“2023年行情还剩最后一个交易周。整体来看，2023年A股市场出现较大幅度下行，市场的赚钱效应较差，很多投资者出现了亏损。但是反过来想，2024年的行情基础也更为明确。”前海开源优质龙头基金经理杨德龙认为，当前市场走势疲弱，一方面是大盘在跌破3000点之后多头信心受挫，导致市场出现缩量调整；另一方面，临近年底，有一些投资者提前兑现当年收益，也出现了一定的获利回吐，毕竟今年还是有部分板块和股票出现了上涨。

　　他认为，整体来看，今年市场的风格偏向题材股、概念股，业绩优良的公司反而出现了较大幅度的调整。从2021年2月很多优质股票见顶以来，大盘已经调整了近三年，从调整的时间来看已经比较充分，因此2024年行情可能会迎来较好的回升机会。从调整的幅度来看，很多优质股票相对于高点已是打了三四折，有的甚至更低，这是布局好公司的最佳时间窗口。

　　关于2024年的港股市场，杨德龙也认为同样存在可观机会，甚至较之A股可能更早表现，因为港股多次在牛市中比A股率先见顶，在熊市中则比A股率先见底。