招商基金李湛解读中央经济工作会议：整体定调以稳为主，但对“进”的重视程度更高

　　关于中央经济工作会议的点评

　　招商基金研究部首席经济学家李湛

　　整体定调以稳为主，但对“进”的重视程度更高。“以进促稳”的“进”代表的是结构性改革和高质量发展，九大工作顺序上将“科技创新引领现代化产业体系建设” 放在“着力扩大国内需求”的前面，突出对“进”的重视。会议提出要打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业；开辟量子、生命科学等未来产业新赛道。

　　首次将价格水平预期纳入货币政策考量范畴，信贷中长期增速中枢可能下行。本次会议指出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，结合Q3货币政策执行报告提及的“寻求新的信贷合理增长水平”，低通胀时代信贷中长期增长中枢可能下行。明年货币政策总量的诉求更低，更注重“灵活适度、精准有效” 配合财政发力，但可能会有设备更新再贷款等结构性货币政策配套出台。

　　防范化解风险仍是重中之重，基调未改，继续聚焦地产、地方政府债务与中小金融机构。地产风险仍是核心关注点基调维持不变；地方债务风险方面指出“经济大省要真正挑起大梁”，在重点化债省份新增债务受限的背景下由经济大省发力起到稳定对冲的作用；中小金融机构金融风险继续出清，兼并重组进程可能会加快。

　　“谋划新一轮财税体制改革”，未来可能推出新的税种，同时中央、地方的关系的可能进一步厘清，财权事权的匹配度进一步提升。

　　把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。强调财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等方面政策的协调配合和取向一致性，避免造成不一致而抵消经济政策的效果。

　　总体而言，明年经济整体基调仍是以“稳” 为主，同时结构性改革和高质量所代表的“进”的迫切性更高，代表新质生产力的行业可能会陆续迎来政策催化。政策基调更强调政策效率效果而非量，财政政策更加强调提质增效，货币政策强调灵活适度，信贷中长期增速中枢可能下行。维持经济缓慢修复的判断，继续关注万亿国债落地、三大工程持续推进、“金融16条” 对需求的提振效果。