进入2018年以来,债券市场流动性处于较为宽松的状态,各期限资金利率较2017年末有所下行,处于较低水平。央行继续通过公开市场逆回购和中期借贷便利(MLF)等工具调节市场流动性。值得一提的是,在今年春节前,全国性商业银行可以运用30天的临时准备金动用安排(CRA)缓解节前的流动性压力。据统计,CRA从1月中旬开始陆续被使用,累计释放流动性约2万亿。此前央行相关业务负责人曾表示:“由于金融机构CRA 到期节奏与现金回笼大体匹配,二者可以基本对冲。节前节后人民银行将继续灵活搭配工具组合,维护流动性合理稳定。”因此,春节后尽管迎来了MLF、CRA和2月份的税期,但央行通过公开市场逆回购和MLF的投放,缓解了资金到期压力,维持了资金面的稳定。
接近2个多月的宽松,是否意味着央行的货币政策基调有所改变呢?我们认为,尽管今年以来流动性较去年有所缓和,但央行的货币政策基调并没有改变。首先在2017年第四季度中国货币政策执行报告中提到:“总体看,稳健中性的货币政策取得了较好效果,在有效抑制金融体系杠杆的同时,保持了经济平稳较快增长。”在下一阶段的工作中也提到:“保持政策的连续性和稳定性,实施好稳健中性的货币政策。”可见在防风险、去杠杆、加强监管的背景下,“稳健中性”的货币政策基调预计将继续实施。另外,十三届全国人大一次会议新闻中心3月9日上午的记者会上,央行行长周小川提到:“全球经济在金融危机中经过这么多年艰难曲折的复苏,终于现在在全球多个地区都出现了复苏的迹象,因此,很多重要国家的货币政策从数量宽松慢慢退出。首先这是一个好事,这个好事也意味着过去全球范围内的数量扩张和低利率可能逐渐将告一阶段。中国也是整个世界经济的一部分,这个方面的影响大家应该可以预估到。”从以上表述可以推测,今年央行的货币政策大概率不会转为宽松。
进入三月以来,尽管资金面持续宽松,但也应提防以下两个风险:第一,一季度MPA考核临近,银行类机构可能提前备足流动性,一旦银行暂停融出,非银机构则可能出现资金短缺。第二, 美联储3月可能加息一次,全年可能加息三次。我国央行是否会通过调整公开市场利率跟随美联储的行动,尚不明确。因此在今年一季度宽松的环境下,应时刻保持警惕,对后续可能出现的资金面环境变化做好应对。
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(责任编辑:张明江)