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券商主推通道类私募债业务 发行市场整体遇冷

  • 发布时间:2014-09-09 09:05:00  来源:中国经济网  作者:佚名  责任编辑:习人

  私募债又迎来违约事件。信达证券近日公告称,“13华珠债”的发行主体华珠(泉州)鞋业公司未能于付息日(8月25日)如期兑付800万元利息,已构成违约。这是继“12金泰01”和“12金泰02”本息兑付违约事件后,近日私募债市场出现的又一起违约事件。

  相关背景是,中小企业私募债推出约有2年,由于私募债期限多为2~3年,首批完成发行的私募债或将迎来付息或到期兑付高峰期,风险正不断暴露和释放。

  在今年私募债不断出现违约危机的同时,证券公司对私募债的承销热情也在不断降温。“我们今年已经尽量不直接做私募债业务了,主要是担心风险。”一家上海券商固定收益业务人士向证券时报记者表示。

  定制化通道类私募债

  “不直接做私募债业务”却隐含着另一层意思。证券时报记者了解到,今年以来多家券商都缩减了私募债承销规模,转而做起通道类私募债业务,相当于对银行“私人定制”私募债。

  上述券商固收业务人士透露,“今年开始,我们主要做通道类私募债。”银行有好的中小企业融资项目,但不方便直接贷款,就找到券商,由券商设计中小企业私募债并发起融资项目,银行则以理财资金投资该私募债,相当于银行对中小企业的间接贷款。

  券商直接承销私募债与为银行做通道的最大不同,在于买家的确定性与否。上述人士解释,以前券商承销私募债,产品发行前并不确定哪些投资者有认购意愿,仅仅在产品设计时向投资者询问认购兴趣。而通道类私募债更像是“私人定制”,一个项目只有一家银行认购,券商因为有了银行确定的认购意愿,才会进行专门设计。

  对于银行为何要绕道券商为中小企业融资,而不直接放贷的原因,深圳一位券商人士表示,银行受限于贷款额度、存贷比和不良贷款率等诸多监管指标限制,无法为中小企业提供过多的贷款份额。而有的中小企业有好的项目,需要融资,但其他条件无法满足贷款要求,因此银行就借道券商提供资金。

  一位股份制银行投行部人士称,银行用理财资金投资私募债还可以不受银监会8号文(《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》)关于“理财产品购买非标资产不能超过35%”的限制,银行信贷资产得以巧妙出表,同时银行可以赚取3%~4%的利率差,券商则赚取通道费。

   私募债市场整体遇冷

  其实,早在去年下半年就有券商试水通道类私募债,当时亦有不少市场人士认为这是私募债的救赎。然而,这一业务却未如此前预期的火爆。

  上述深圳券商人士表示,虽然今年以来,所做私募债业务几乎全部为通道类,但私募债业务量却整体大幅萎缩。数据显示,今年1~6月,中小企业私募债发行量呈逐月递减态势。其中,1月共计发行42只中小企业私募债,6月份的发行量已减少至9只。

  私募债发行量骤减缘于对兑付风险的担忧。上述上海券商人士表示,就拿私募债担保来说,以前只要担保公司愿意提供担保的企业信用评级在AA以上,即使发行主体资质稍差,该券商也会承销。但是,今年以来,接连有私募债发生兑付风险而担保公司不履约,出于防范风险并维护自身信誉,现在券商更倾向于做由央企提供担保或大企业的私募债业务。

  风险绝非仅来自担保。上述人士介绍,今年以来私募债利率普遍在9%~10%,但即使如此,较高的风险下,该类产品仍吸引机构投资者。东莞银行金融市场部分析师陈龙表示,私募债的市场流动性、市场定价机制和市场退出机制等问题没得到解决,对于当前机构投资者仍是鸡肋。

  目前,券商在缩减私募债业务量的同时,也提升了该类业务的风控门槛。

  据上述深圳券商人士透露,该券商就制定了一套严格的私募债承销立项门槛,从发行主体资格、财务标准、行业标准等多方面细化限制条件,如发行人最近一期末净资产不低于6000万元、不接受“两高一剩”及淘汰类产业的立项申请等。

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