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2019年11月20日 星期三

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银华基金邹维娜:债市未来主要取决于货币政策

  2013年,我国宏观经济呈现弱复苏态势。展望2014年,银华永利债券基金拟任基金经理邹维娜表示,今年经济的大方向保持平稳,通胀水平也将处于不温不火的状态;从走势上来看,GDP和CPI或将呈现前高后低的走势。具体而言,经济方面,由于2013年的基数比较低,以及目前处于全面复苏的惯性之中,预计今年上半年的GDP增速将维持较高水平,但是下半年会遇到下滑的压力;通胀方面,由于CPI目前仍处于向上的周期当中,据初步测算,该周期的顶点或将出现在2014年5月份前后,因此通胀走势也应该呈现前高后低的态势。

  自去年下半年以来,债市经历了急促而深幅度的下跌,部分市场人士认为债市在今年将迎来拐点。对此,邹维娜分析认为,债市未来的表现主要还是取决于货币政策,在短期内可能还看不到债市拐点,但是从全年的角度来看,如果宏观经济及货币政策出现上述所分析的两种情形的话,债券市场将会迎来拐点。

  此外,正在加速推进的利率市场化对于债市表现也将产生影响,其所带来的资金成本上升、波动性加大将影响债券市场的波动幅度。以去年下半年为例,当时的宏观经济指标无法支持债券如此高的收益率水平,因此,在除去经济复苏、通胀上升的因素外,利率市场化的长期因素起到了推波助澜的作用。但从另一方面来考虑,利率市场化只会增加市场的波动性,影响各类品种之间的利差,但是它不会对一年或者是更短时间的债券市场的趋势造成很大的影响。因此,分析今年的债市走势,还是要综合分析经济周期、通胀走势以及货币政策等因素。

  对于基金的建仓策略,邹维娜表示,预计今年的债券市场或将迎来较好的投资机会,银华永利债券基金会在建仓初期维持中短久期的中性偏防御的策略,因为整个市场的收益率曲线都比较平坦,中短久期品种的绝对票息不低,有较高的吸引力。而从债券的信用类型上看,基金会倾向于中高等级的信用债。综合来看,银华永利债券基金会在建仓期主要配置中短久期的中高资质的债券品种;而后期,如果货币政策出现放松信号,基金会采取更加积极的投资策略。此外,作为一只二级债基,在投资策略方面,银华永利会把债券投资作为收益的最主要的来源,如果说股票市场方面有比较明确的机会,也会短期、少量的参与,以增厚基金全年的投资收益。(郑洞宇)

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