新闻源 财富源

2020年10月20日 星期二

季序我:新版基药目录所引起资本市场的变化

    瑞银证券 季序我

  我是金融圈的人,主要的研究关注点在医药界。严格意义上来说我是一个外行。如果有什么不当的地方希望大家能够批评和指正。

  从安东尼·波顿谈起,如果在1979年拿十万元投给他,07年的时候你的收获是1500万。安东尼波顿07年退出江湖,10年重出江湖在香港投资中国股市,很不幸,两年以后他发了致歉信给投资人,因为投资结果很差,其中也有医药公司的功劳。

  我们看过去的三年半,医药行业是不错的,在过去三年上涨50%,和大盘比起来表现非常好,因为大盘下跌15%。优中还有更优,我们看三家公司,天士力云南白药中恒集团。天士力在表现最好,天士力三年实现利润增长143%,股价上涨347%。大家千万不要以为股价的上涨意味着公司市值大幅度增长,其实只是老板财富的象征,在资本市场上,市值大幅度增加对应着企业未来发展潜力的巨大提升。这三家公司有OTC、注射液、口服药。但是都有一个共同点,他们都是过去三年内比较受益于基药实施的公司。

  2013年3月份,新版基药目录出台,在现在这个时点,回顾过去三年多基药实施的过程,尤其是特别成功的例子,对我们未来三年时间内去把握基药市场的机会是非常有帮助的。总结一下,我们觉得行业发生的变化,基药市场行业规模的快速扩大。昆明制药的血栓通,从六千万做到六个亿。各省药物市场规模差距非常大。内蒙古去年基药市场规模只有2.9亿。但是广东已经接近一百亿。从用药领域来看,抗感染和心脑血管是明显的重头。各省抗感染和心脑血管在基药市场中能占到60%。这是市场规模和品种结构的问题。

  究竟是什么形成了这样一个差异?我们总结了各省财务补贴的模式。很多东西是相似的。我们会特别关注的一点是今年到底财政准备安排多少钱,现在中央财政上已经公布了数字,全年为基药补贴安排82亿。关于财政补贴,我们只关注三个问题,一个问题是到底这个财政补贴的来源是什么。第二,财政补贴来源是否可持续。第三,是否能够激发基层医疗机构的积极性。想请各位关注国办14号文。这里面透露了很多的信息。关于财政补贴问题,这个文件也讲过。我觉得已经透露出足够的信息了。就是鼓励按照服务量和服务人口来定额补偿。有条件的地区可以实施收支两条线。最后,发挥医保支付的补偿作用。

  除了财政补贴,大家特别关注的是招标的问题,基本上以56号文为阶段。基本上所有全国各省基药的招标是以双信封的模式来做的。只是有一些财政宽裕的省采取了一些新的变化。非双信封典型的省是重庆。特别想提醒大家注意重庆的模式。倒不是对基药,对非基药来说,这个交易还是大家特别要关注的。可能已经有朋友了解到了,广东现在非常有可能在基药、非基药都采用药交所的模式。广东一旦实行,可能对非基药的实行采取风向标的模式。安徽县级招标、北京基药招标,北京刚刚公布一半的招标。

  第一,政府没有钱不行。第二,制度上没有激励不行。第三,基层医疗机构自己没有特色不行。研究这个对于企业制订自己本身在基层的销售政策是非常有利的。比如说基层医疗机构究竟应该如何定位,他们的财政支持如何保障,他们靠什么维持积极性。这对基层销售政策制订非常重要。

  今年三月,520新版基药目录已经公布了,化药增加了一百多种,中药增加了一百多种。化药里面增加了精神障碍用品。我们大概总结了这一次新版基药目录,首先是品种的增加,其次是结构的变化。这一次基药目录特别强调了常见病、多发病以及重大疾病。在使用人群方面对于妇女和儿童用药的衔接。第三,在基药刚出来的时候有不少朋友忽略了,现在大家慢慢回味过来了。在基药的品种从307增加到520个,剂型从780个增加到850个。规格从2600个下滑到了1400个。这意味着什么?这后面会影响很多企业。也会催生很多的机会。

  我们想提醒的几个特点:第一,由于剂型和规格严格控制,使得独家剂型和独家规格出现的概率大大增加了。使得有可能在各省的招标策略中,虽然没有独家品种,但是有独家的规格和剂型。有的朋友会说,没有关系,我的剂型不列在国家目录里面,但是我可以通过审批增补。今年这一轮的审批增补难上加难。我增补一个剂型是占用各省的增补名额的。是不是能够增补进去,也是很考验公关能力的事情。第二,中药注射液数量品种维持不变。后面当然有很多的争论和博弈。我们同时也想提醒,上一轮有不少中药注射液补进了六个省份。如果在国家层面是这样的导向,能不能增补进去,也是需要考虑的。第三,多个新增品种涉及外企,而且属于销售规模超大的外企原研品种。现在作为国内企业又面临一个问题,假设我们和他们打对台,那怎么办?外企会怎么做?我们认为新进入目录的部分药品有望实现销售增长。第一,独家。第二,潜在需求广阔,处方弹性强。第三,在二三医院有一定的使用率。因为很多的社区机构尤其在城市,现在是被定位做药房的。如果你的产品在二三级医院本身没有形成销售,或者销售的使用率低。这个处方是不会凭空产生。第四,厂商愿意提供机会,并且投入足够的资源。

  后续政策的关注点。后续政策还有许多需要关注的。第一,价格的问题,09年8月份公布了目录。10月份公布了价格。今年会不会公布一个价格。如果会公布价格,这个压力大不大,现在看来单独公布一个价格目录的可能性应该是比较小的。第二,新一轮的基药招标趋势是什么样的。国办14号文提出,优先采购具有国际水平的仿制药到底怎么落实,各省的增补应该怎么办,上下衔接应该怎么做,二三级医院使用是怎么样的。

  降价压力,大面上来看不需要那么悲观。基药目录主要涉及的医保体系里面的三大块,城镇职工、城镇居民和新农合。主要涉及的还是城镇居民和新农合。他们现在的结余相对还可以,不像城镇职工那么紧迫。各省增补,今年上半年主要是回头看,不急着进行增补。官方不对增补的比例和数量提出量化要求,但是相关领导心里肯定有一条线,少数民族地区适当放宽。下一步政策出台的节奏,我们预计五月份是基药的临床用药指南和处方级的推出。6月份各级医疗机构配备使用基本药物目录的使用办法。

  回到资本市场的观点。为什么我们那么关注基本药物,因为在资本市场这个角度来说,目前来看基本药物是整个药品市场中间增长逻辑最清晰的一个主线。我们关心的是三年以后基本药物市场会呈现怎样的情况,谁会真正胜出。我们和各位同样非常期待。具体到上市公司来说,第一,政策不确定性会中短期压制上市公司的估值。作为上市公司的老板,应该怎么做,后续应该怎么安排自己的资本运营的活动节奏。第二,资本市场将按照猜品种、讲逻辑、看业绩的节奏审视上市公司。第三,密切关注公司的相关战略和举措。

 

  • 来源:中国网
  • 编辑:孔彬彬

  • 股票名称 最新价 涨跌幅